“紙原油”要先行一步？

□ 文/牟雪江 汪礦平

辨風看向：

有消息稱，中國工商銀行將于年底或明年初推出紙原油業務。

風向解析：

紙原油要來了！中國工商銀行的這一舉動，讓繼“紙黃金、紙白銀”之后，“紙原油”成為又一個投資的熱門話題。相反，之前市場盛傳的上海期貨交易所將推出的原油期貨卻沒了最新進展。那么中國工商銀行推出“紙原油”與上海期貨市場將推出的原油期貨有什么聯系或有什么區別？

據了解，與此前國內銀行推出的紙黃金、紙白銀等產品類似，紙原油也是一種個人憑證式原油，投資者按銀行報價在賬面上買賣“虛擬”原油，個人通過把握國際油價走勢進行操作，賺取原油價格的波動差價。

盡管中國工商銀行尚未對紙原油產品的具體業務細節進行說明，不過據有關媒體報道，紙原油將以美元計價，投資標的為WTI原油期貨和布倫特原油期貨市場中的單月和雙月合約。不過，與紙黃金、紙白銀可進行實物交割的規則不同，紙原油產品將不進行實物交割，而采用現金交割方式。如果這一產品正式運行，將是國內商業銀行推出的首個可供個人投資的原油交易產品。

據業內人士介紹，在中國工商銀行開展紙黃金業務時，上海黃金交易所尚未成立，這使得中國工商銀行等開展紙黃金業務的銀行，類似于做市商的角色，并且最終要自己去國際市場上平盤。這一方面培養了中國工商銀行等銀行的國際交易經驗，也為其占領市場打下了基礎。以此類推，在傳統息差收入、中間業務費用下降的情況下，拓展衍生品市場成為銀行業務轉型的重點內容，在國內原油期貨還沒有上市之前推出紙原油，勢必會吸引投資者的關注，銀行因此也將搶得先機。

對于中國工商銀行推紙原油的可能性，興業銀行貴金屬分析師蔣舒博士認為，從技術上看中國工商銀行從紙黃金過渡到紙原油很容易。紙原油也可以像紙黃金一樣，采取無杠桿全額交易，也可通過網上系統與國際金價實時掛鉤，而且中國工商銀行也可以根據客戶需求情況，重新設計合約，比如國內紙黃金的門檻只有10克，遠比國內黃金期貨交易門檻低（國內黃金期貨一手為300克），紙原油亦可采取類似設計。上海中期總裁助理吳君表示，從銀行系統和操作層面上來說，紙原油期貨推出不存在什么障礙，而從銀行業發展的需求來看，推出更多衍生品交易也是在情理之中。

有媒體分析，如果中國工商銀行推紙原油成功，對商業銀行的客戶絕對是好事。因為不少投資者對原油有興趣，但又怕期貨杠桿風險，一直徘徊在場外。紙原油的無杠桿特性，正好可滿足此類客戶需求。對于趨勢投資者而言也增加了新的投資工具，可像拿股票一樣持有紙原油，經歷賬面浮虧或許可笑到最后。但原油期貨則不同，需要不斷追加保證金，如果不及時追加則會爆倉。因此在期貨市場做趨勢投資，需要相當高的投資水平，非一般投資者所能為。

中國國際期貨研究院副院長王紅英說，在當前全球經濟相對不穩定的狀態下，企業和個人對個性化對沖保值衍生產品需求很大也很迫切，紙原油產品的推出有助于拓寬國內個人的投資渠道。

不過，吳君表示，紙原油產品屬于OTC市場范疇，銀行在其中扮演類似于做市商的角色，通過不斷買賣維持市場流動性，依靠買賣價差來賺取利潤。紙原油業務對中小散戶投資者會有一定吸引力，但對未來國內原油期貨市場的影響不會太大。

此前，中國證監會主席郭樹清曾表示，大力推動期貨市場發展將是今年證監會的重點工作之一，中國將繼美國、英國后推出第三個全球性原油期貨市場，以爭奪原油定價權，原油期貨的相關方案的原則性框架包括美元計價、基準油、離岸交易、保稅交割四大方面。

對此，王紅英表示，在國內場外衍生品市場快速發展的同時，國內期貨市場也更應加快創新步伐，充分利用期貨市場20多年發展積累下來的人才、經驗，鼓勵產品服務創新和業務模式創新，更好地為國民經濟轉型發展提供風險管理工具。