電子貨幣對貨幣供給理論的影響

廈門大學經濟學院 孫紫吟

電子貨幣是繼中世紀法幣取代鑄幣以來，貨幣形式發生的第二次標志性變革，作為新型支付工具，在經濟全球化、經濟技術信息化、數字化、便捷化的今天，其影響不僅僅在于改變了人們的交易行為，更在于深刻觸動了金融支付體系，它對貨幣供給具有深刻影響。

1 電子貨幣是貨幣的全新形式

電子貨幣是通過事先儲存的貨幣價值，利用網絡和電子設備媒介實現交易的一種支付手段。它與傳統貨幣在價值尺度上保持固定的兌換關系。但是，和交易行為自主、交易條件相同、交易方式獨立以及交易過程不可中斷的傳統貨幣相比較而言，其特征是十分明顯的，這主要有：

首先，電子貨幣并不具備統一的發行主體。目前，不僅中央銀行有權利發行電子貨幣，其他金融機構甚至非金融機構都能夠在規定框架內發行電子貨幣，使得電子貨幣表現出發行方面“非中央銀行化”的特征。而不同機構所發行的電子貨幣，不僅具備各自的特征，而且因為貨幣價值需要以發行機構自身的資產與信譽作為擔保，所以在風險程度上也會體現出一定的差異性。

其次，電子貨幣具有便捷性與安全性的特點。交易雙方在使用電子貨幣交易的過程當中，不僅方便快捷，而且還能夠提升資金流通速度，節約貨幣流通費用。而且電子貨幣在流通過程當中，不涉及到實物貨幣，不用擔心丟失、被搶等風險，有著較好的安全性。

再次，電子貨幣屬于一種特殊的貨幣形式，既有形又無形。我們不能夠將電子貨幣簡單的歸結成無形貨幣，原因就在于電子貨幣屬于各種有形物質的復合載體；同時我們也不能夠將電子貨幣簡單的歸結成有形貨幣，原因就在于電子貨幣的本體有著明顯的非物質屬性[1]。

最后，電子貨幣支付不需要受到時間與空間的限制。由于電子貨幣支付不需要當場即付，可以中斷交易過程而選擇其他時間支付，這樣就能夠有效降低交易付出的信息成本，節約了交易費用。

綜合而言，電子貨幣所具備的這些特點影響著貨幣測度，根據弗里德曼的貨幣定義，廣義貨幣是指公眾持有的通貨加上公眾在商業銀行的所有存款，記為M2；而目前常用的貨幣狹義定義是：經濟中的貨幣是公眾持有的通貨和商業銀行的活期存款的總和，用于購買商品的支付，只不過是從買者到賣者的貨幣轉移，狹義貨幣可用符號M1表示。

根據貨幣定義的廣度，可將貨幣大致分為三個貨幣測度：

a.M0=公眾持有的通貨

b.M1=M0+商業銀行的活期存款

c.M2=M1+定期存款+儲蓄存款

(除了以上三種貨幣測度外還存在諸如M3、M4等更廣泛的定義，由于其定義目前還未標準化且在不同的國家含義不同，所以在這里不納入討論)

伴隨著社會經濟的發展以及網絡計算機技術的普及應用，使得電子貨幣開始針對傳統貨幣產生一定的替代效應，在部分流通支付領域當中，甚至已經完全取代了傳統貨幣。而且電子貨幣也明顯改變了貨幣供給結構，較大的推動了貨幣層次之間的轉化，甚至使得貨幣各個層次之間的界限日漸模糊，從而給中央銀行實施貨幣政策造成了一些負面影響。最為明顯的就是由于電子貨幣支付總量難以統計，使得中央銀行難以準確分析貨幣供應數量對經濟產生的實際影響，貨幣政策無從下手。

由《中國金融統計年鑒1999～2008年》的數據可知，M0的同比增長率不斷下降，M0在M1的比重呈逐年下降趨勢。而電子貨幣對傳統貨幣的替代具體涉及到的是流通當中現金與活期存款(M1)，同時這個替代比例呈現出明顯的上升趨勢。事實上，電子貨幣替代率不僅能夠直接反映出一個國家電子貨幣發展情況，同時還能夠間接的對貨幣供給造成一定的影響［2］。

2 電子貨幣對貨幣供給的影響

和傳統貨幣相比較而言，電子貨幣具有生產過程簡單, 運輸保管、清點費用低等特點。不僅如此，作為對傳統貨幣形式的變革, 電子貨幣正以全新的形式完成著貨幣的各種職能，包括價值尺度、支付手段和貯藏手段等，從而給傳統貨幣供給理論造成了深遠意義上的影響。

2.1 電子貨幣對貨幣乘數的影響

現代貨幣供給理論認為：貨幣供給應該是基礎貨幣與貨幣乘數之積。其中，基礎貨幣應該是中央銀行直接控制，具體是由兩個部分構成的，分別是流通在銀行體系之外的現金通貨以及商業銀行的存款準備金。在銀行準備金有所擴張之后，就能夠創造出來銀行體系當中的各種存款。

在這里可以設：M是貨幣供給，m是貨幣乘數，B是基礎貨幣，C是現金通貨，D是活期存款，R是存款準備金，T是定期存款，t是定期存款比率，k是通貨比例，E是商業銀行持有的超額準備金，e是超額準備金比率。

那么：M=C+D；B=C+R，k=C/D，rd為活期存款的法定準備金比率，t=T/D，e=E/D，rt為定期存款的法定準備金比率。

∴貨幣乘數：m=M/B=(C+D)/(C+R)

貨幣供給模型：M=B·m

如果將其放到喬頓模型里面，涉及到的貨幣只剩下兩項，分別是公眾手中通貨以及私人活期存款，構成了狹義上的貨幣定義。這時候喬頓貨幣乘數應該是：m=(1+K)/[K+rd+rt·t+e]

∴喬頓貨幣供給模型：M=B·m=B·(1+K)/[K+rd+rt·t+e]

從以上可以看出，在該模型中，貨幣乘數m與R、e、t、k均呈負相關的關系。

2.2 電子貨幣對于基礎貨幣產生的影響

2.2.1 電子貨幣針對通貨產生的影響

一方面，如果僅從替代現金的過程來看，電子貨幣對基礎貨幣的影響是中性的，但是如果使用電子貨幣，那么就肯定會降低實際流通當中的通貨數量。中央銀行獨家掌握著通貨的發行權，即使出現了電子貨幣，也不會影響到這種壟斷性的權利。而伴隨著電子貨幣體制以及實際操作流程的逐漸改善，未來應該會加入到基礎貨幣行列當中，這樣就會出現虛擬化的基礎貨幣。如此一來，實際流通的現金數量也會有所降低，而銀行準備金總額維持原狀，基礎貨幣也就會呈現逐漸的下降趨勢。

另一方面，因為電子貨幣的發行未來可能會不受央行的控制，從而導致貨幣供給出現內生性變強。基于貨幣需求而言，使用電子貨幣能夠降低流通費用，人們對于現金以及活期存款的需求也會有所下降。這就能夠表明，在使用電子貨幣的情況下，可以降低人們針對流通通貨產生的需要。

2.2.2 電子貨幣針對中央銀行法定存款準備金政策產生的影響

央行之所以會實施法定存款準備金的政策，其目的就在于保證商業銀行的流動性，超額存款準備金率和通貨比率穩定是法定存款準備金能有效發揮作用的前提，而通貨比率則會虛弱這項政策的實效。還有就是，目前大部分國家都沒有針對電子貨幣存款賬戶做出明確的準備金規定，這樣出于規避法定準備金限制的目的，可能就會出現一些金融衍生品，從而減少了央行存款準備金余額，使得中央銀行法定存款準備金政策力度有所降低。

2.2.3 電子貨幣針對超額準備金產生的影響

超額準備金作為銀行為應付流動性而自愿持有的部分，其數量取決于成本和收益的對比關系。網絡技術可以降低商業銀行資產轉換的成本，避免了一些局部流通性不足的問題。而使用電子貨幣必然會降低流通現金數量，隨之而來的就是通貨比率減少，于是商業銀行也就會降低超額準備金數量，同時也會減少超額存款準備金率。

2.3 電子貨幣對貨幣流動性的影響

2.3.1 貨幣供給之流動性的總體形勢

事實上，電子貨幣所替代的高流動性貨幣，通常都是主要集中在流動性最強的現金M0方面，并使其轉變成銀行活期存款，這樣就會降低先進持有率。所以說，貨幣流動性和現金持有率之間必然會存在正相關的關系。如果M1/ M2 的值變大，就說明代表現實流通的貨幣在廣義貨幣供給量里面的比率有所提高，而貨幣供給流動性以及流動速度也有所增加。反過來同樣也是如此。

2.3.2 電子貨幣可以減弱金融資產之間的流動性差別

因為電子貨幣的虛擬性特征十分明顯，所以人們能夠借助電子指令來轉化不同的金融資產。比如，銀行卡里的存款本為M1測度的活期存款，然而銀行卡的持有者卻可以輕松地將活期存款變現，從而使M1減少而現金M0增加；相反，持卡人也可將M0存入銀行轉變為M1，這種存取行為在現代生活中是司空見慣的。而這種轉化行為所帶來的一個后果就是，不同貨幣形態之間的轉換可能會太頻繁，如此就會在一定程度上減弱金融資產之間的流動性差別，影響到了貨幣結構的穩定性。

3 針對電子貨幣背景下的政策建議

“使用一種象征性的貨幣去代表另一種象征性的貨幣，這個過程是沒有止境的”，在當前電子貨幣盛行的背景下，需要改善該貨幣形式的總體環境，并從政策和機制兩方面把握金融趨勢、規范操作流程。

3.1 完善電子貨幣的支付環境

目前，電子貨幣的發展尚且處于初級階段，國家應該從電子貨幣的整體支付環境入手，以財政補貼的方式積極鼓勵發卡機構無償提供電子支付設備給廣大商家，同時通過培訓來確保能夠熟練使用，并且減免電子貨幣支付的手續費用。待電子貨幣真正發展起來之后，再逐步地加收手續費。

3.2 健全電子貨幣的制定與發行機制

3.2.1 對電子貨幣發行者實行限制

電子貨幣的幣值穩定是頭等大事，所以必須對電子貨幣發行者實行限制，具體限制內容有兩個，一個是明確電子貨幣發行的合法性；另一個則是針對發行主體資質做出限制［7］。電子貨幣發行者的財務運作以及結算系統必須是安全穩定的，而且需要有大型商業銀行等信用機構作擔保。

3.2.2 根據電子貨幣的實際發展情況合理制定準備金率

不管電子貨幣的發行者是商業銀行還是其他經濟主體，都必須確保其具備最終支付能力。這就需要中央銀行根據電子貨幣的實際發展情況合理制定準備金率，并提取一定的準備金。通過這種方式還可以確保央行貨幣政策發揮應有的效用。

3.3 把電子貨幣納入存款保險體系當中

電子貨幣作為虛擬化的貨幣，如果其發行主體破產，那么就會帶來較大的金融風險，甚至威脅到整個社會經濟運行環境的問題。所以應該把電子貨幣納入存款保險體系當中，以便降低其發行風險。

3.4 強化針對電子貨幣的監管力度

當前階段，由于相關行政體系不健全以及技術能力水平降低，使得針對電子貨幣的監管力度不夠。所以，應該盡快設立專門的電子貨幣監督管理部門，針對電子貨幣的制定與發行以及流通做出有效的監管，對電子貨幣的相關信息做出匯總并分析，以便更好地為中央銀行的政策調整提供信息。

4 結語

總而言之，電子貨幣的出現和發展，已經對貨幣內涵以及供給理論等造成了深遠意義上的影響與沖擊。電子貨幣作為一柄雙刃劍，其不僅能夠簡化交易流程、降低支付成本，還有可能會削弱中央銀行貨幣政策的有效性。本文認為，目前為應對電子貨幣的發展帶來的沖擊，必須轉變中央銀行的政府職能，充分借鑒發達國家的成功經驗，完善電子貨幣的支付環境，健全電子貨幣的制定與發行機制，把電子貨幣納入存款保險體系當中，同時還要強化監管力度，這樣才能夠化挑戰為機遇，使得電子貨幣能夠在我國社會主義市場經濟發展過程當中發揮更大的效用。

[1] 李新潔.電子貨幣是貨幣發展規律作用的必然結果[J].經濟研究,2011.

[2] 尹永.電子貨幣對貨幣乘數的影響分析[J].財稅金融,2009.