高新技術小微企業的融資渠道探析*

唐利敏，周葆生

(安徽農業大學經濟管理學院，安徽 合肥 230036)

按照企業生命周期理論，企業的成長需要經歷初創期、成長期、成熟期、衰退期四個階段。處于初創期及成長初期的高新技術企業，大多為小微企業，其存在的前提是科學技術的創新，因此支持高新技術小微企業的發展對推進我國建設創新型國家具有重要意義。處于初創期和成長初期的企業，大多產品還沒有上市，甚至有些企業只有產品雛形或是概念想法。因而規模小、風險高、利潤率低、創新能力強是初創期及成長初期高新技術企業的特點。

高新技術小微企業作為我國國民經濟的重要組成部分，不論是在促進經濟發展還是在解決就業問題上都起著至關重要的作用。因此，如何在現有融資途徑的基礎上進行產品創新，切實解決高新技術小微企業的融資問題是本文研究的目的。本文通過對現有融資渠道的分析，找出存在的缺陷，并結合“中關村”投融資模式，提出幾點完善現有融資渠道的建議。

一、高新技術小微企業現有融資渠道分析

(一)抵押貸款

在我國，銀行貸款是企業非常重要的一種融資方式。但銀行作為金融機構，安全性、流動性、盈利性是其經營的基本原則和方針，因此銀行更傾向于通過抵押貸款的形式或擔保貸款的形式向企業放貸。對于多數初創期的高新技術企業來說，符合銀行貸款條件的抵押物少之又少，這無疑中加大了企業從銀行獲取貸款的難度。

(二)天使投資

天使投資(Angel Investment)是一種非組織化的創業投資形式，其資金大多來自民間資本，它也是處于初創期高新技術企業的首選融資方式。這種融資方式的最大特點在于門檻低，只要創業者的創業構思能夠使天使投資人感興趣，就有機會獲得天使投資人的天使投資。

天使投資起源于美國，發展至今主要經歷了3個階段，天使投資1.0—個人投資;天使投資2.0—機構投資;天使投資3.0—機構天使、產業化平臺及開放式創新。在天使融資3.0模式中，產業化平臺與開放式創新的融合使得初創期的高新技術企業更容易獲取融資機會，創業者的創意和構思更有機會得到實現和發展。例如，聚焦于TMT(Technology，Media，Telecom)領域的邁普創投［2］，就借助其自身的行業產業化背景，為有創業想法的中國青年及初創企業提供創業初期投資和全方位的創業培訓服務，使得其創新成果產出。

但是由于天使投資在中國并沒有發展多久，沒有形成專業化的產業鏈，使得真正了解天使投資的人并不多，因此愿意成為投資天使(Business Angel)的人更是少之又少，這使得能夠通過天使融資獲得所需資金的高新技術小微企業僅占一小部分。

(三)股權融資

按照融資的渠道劃分，股權融資可以分為公開市場融資和私募融資。雖然通過這種方式獲得的資金，企業無須還本付息并且沒有固定的股利負擔，是否支付股利和支付多少都取決于公司的經營情況。但是眾所周知，IPO對于企業有著較高的要求，如要求企業連續3年盈利，擁有5000萬的資產規模等等。因此對于高新技術小微企業來說，通過公開市場融資難度很大。

(四)擔保融資

不少高新技術小微企業也會采用擔保的方式融資。擔保融資主要分為物的擔保和人的擔保。由于高新技術企業自身的特性，其擁有的有形資產和不動產不多，對于處于初創期和成長初期的高新技術企業來說更是少之又少，因此物的擔保對于高新技術小微企業來說很難實現。

在高新技術小微企業的融資實踐中，人的擔保是企業選擇擔保融資的主要途徑。一般來說，選擇擔保融資途徑的企業，在選擇項目時盡可能選擇與公共機構或有擔保能力的大中型企業有關聯的項目，通過公共機構或大中型企業作為其擔保人，為其融得項目所需資金。但這種形式的擔保融資具有其本身的局限性，即必須選擇與具有擔保能力的企業相關聯的項目，同時還要讓該企業愿意成為該項目的擔保人，愿意為該項目存在的可能損失承擔連帶責任。

(五)民間融資

在民間資本充足的地區，民間借貸的現象普遍存在。不少小微企業由于融資渠道有限，通過民間借貸以解燃眉之急的現象也比較普遍。盡管近年來，民間借貸通過小額貸款公司、財務公司等形式進行合法化、規范化，但其極高的貸款利率仍讓眾多小微企業望而怯步。即使是大中型企業，通過民間借貸的方式進行融資，有時也難逃破產的命運。

綜上所述，我們可以看到由于小微企業缺乏符合銀行貸款規定的抵押物，加之企業又沒有正規的現金流和良好的盈利能力，使得企業想通過銀行融資難上加難。天使投資在我國剛剛起步，各方面并不完善，也沒有形成專業化的產業鏈，這無疑中就加大了小微企業通過天使融資獲得所需資金的難度。雖然通過股權融資企業沒有還本付息和支付股利的負擔，但是我國證券市場對企業上市有著較高的要求，處于初創期及成長初期的小微企業很難達到要求。對于高新技術企業來說，人的擔保多于物的擔保。但人的擔保要求企業選擇政府項目或是有擔保能力的企業項目，這就具有了一定的限制性。而民間借貸的高利率，使得不少小微企業不敢輕易嘗試。因此，盡管融資渠道有不少，但真正能發揮作用、能解決高新技術小微企業融資問題的渠道少之又少。

二、中關村融資渠道模式

中關村國家自主創新示范區是中國高科技產業中心，也是我國體制、機制創新的試驗田，被譽為“中國的硅谷”。近年來，中關村在促進金融、科技相融合，利用多種金融手段緩解企業融資難方面進行了探索和實踐，為推廣科技金融的結合積累了示范經驗，成為打造科技金融創新中心的領行者。

(一)“中關村模式”概述

所謂“中關村投融資模式”是指，根據高新技術產業發展的規律，針對不同發展階段的企業具有的差異化融資特征，形成“一個基礎，六項機制，十條渠道”的融資模式。其中“一個基礎”是指以企業信用體系建設為基礎，以信用促融資，以融資促發展。“六項機制”是指促進技術與資本高效對接的信用激勵機制、風險補償機制、以股權投資為核心的投保貸聯動的機制、銀政企多方合作機制、分階段連續支持機制、市場選擇聚焦重點機制等。“十條渠道”包括天使投資、創業投資、境內外上市、代辦股份轉讓、擔保融資、企業債券和信托計劃、并購重組、信用貸款、信用保險和貿易融資、小額貸款［2］等。

(二)天使投資聯盟化和創投機構

對于初創期的高新技術小微企業，中關村管理委員會引入了一大批的天使投資人，并促使他們在園區內形成組織化和聯盟化的運作形式，使得更多的創業者在創業初期能夠獲得天使融資。

同時，管理委員會還加強了和創業投資機構的合作，并對對初創期科技企業提供投資的投資機構實施風險補貼政策，如按照創業投資機構實際投資額的10%給予風險補貼，單筆補貼金額不超過100萬元等。2011年，中關村管理委員會就已與IDG、聯想投資、今日資本、北極光創投、華登國際、聯創策源、金沙江、青云、戈壁、盈富泰克、啟迪創投、深創投等一批境內外知名機構形成合作伙伴關系［5］。這些有力的措施使得近幾年來發生在中關村的創業投資案例和投資金額均占到全國的1/3左右。僅2011年，中關村發生的創業投資案例就有544起，披露的投資金額為355億元，占全國的36.4%［2］。在這544起創業投資案例中，有8家創投機構的投資案例數超過或達到10起。其中，紅杉資本以19起投資案例排名第一，IDG資本以17起投資案例排名第二，啟明創投和北極光創投以14起投資案例并列排名第三［3］。

(三)推行科技信貸政策

為緩解科技企業的融資問題，中關村還出臺了一系列支持其示范區科技信貸發展的政策，推動各家商業銀行在中關村設立專門為科技企業服務的信貸專營機構和特色支行。鼓勵形成以科技作為融資擔保品的抵押融資渠道，讓科技小微企業更容易從商業銀行獲取貸款。

這些設立在園區內的專營機構，通過實施單獨的考核和獎勵政策、提高風險容忍度、建立授信盡職免責制度、優化貸款審批流程、提高審批效率和放款速度等［2］方式，為中關村企業提供多層次、多領域、全方位的金融服務。

“中關村模式”的成功在于，其根據科技企業不同的發展階段提供不同的融資渠道，并針對科技型企業所固有的特點，從企業出發，切實解決了科技型企業在發展過程所面臨的融資困境。這對解決目前高新技術小微企業融資問題具有深遠意義。

三、完善現有融資渠道

(一)“中關村模式”下的銀行貸款

在“中關村模式”下，很多商業銀行都愿意創新信貸產品，為高新技術小微企業提供貸款融資。例如，中國銀行在中關村推出了“中關村科技型中小企業金融服務模式”。該模式最大特點就是將科技資源與金融資源相結合，通過科技專家的介入，使得銀行能夠了解科技型企業的核心競爭力，從而愿意為只有較少抵押物的科技型企業提供融資服務。

這種“中關村模式”下的銀行貸款，可以推廣到各地區的高新技術區。商業銀行可以通過引進評估高新技術企業的專有技術、核心技術和專利品牌的資本屬性和價值的機制，來向高新技術企業提供融資服務，而不是通過傳統的抵押物貸款形式。這種新型的貸款模式，不僅僅有助于解決高新技術小微企業的融資問題，同時也拓展了銀行信貸的范圍。

(二)加快天使投資在我國的進一步發展

20世紀90年代初期，伴隨著互聯網的高速發展，“天使投資”這種新型的融資方式開始在我國出現。相比于風險投資，天使投資規模較小，比較適合處于初創期的高新技術小微企業。有研究表明，“天使投資”對于初創期的小微企業來說，是較大的融資來源之一，而隨著企業的發展壯大，當企業發展到成長和成熟期時，風險投資成為其融資的主要來源。但與資本市場成熟的美國相比，天使投資在我國發展的是比較緩慢的。

1.完善天使投資的法律體系

目前，我國還沒有關于天使投資的相關法律法規文件，這使得天使投資領域仍處于一種自行發展、缺乏監管的局面。由于沒有相關的法律法規文件，使得天使投資在運作過程中缺乏規范引導，無疑加大了天使投資的風險。因此，盡快完善在天使投資方面的法律體系，不僅僅有助于保障天使投資人的利益，更有助于促進天使投資在我國的發展。

2.培養風險投資意識

我國有著充足的民間資本，將民間資本成為天使資本的一部分，是引導民間融資合法化和規范化的一大創新。目前，我國具有風險投資意識的大量資金持有者并不多，而了解天使投資的人更是少之又少。因此，普及風險投資知識，培養風險投資意識，是我國發展天使投資的基礎。加強國內外天使投資的案例交流，改善目前信用缺失的現狀，完善當前的信用體制，將有助于大量資金持有者成為天使投資人。

3.建立天使聯盟

在美國，天使投資已形成聯盟化、組織化。例如，比較有規模和影響力的“硅谷天使幫”，他們共同尋找、研究、分析項目，對項目進行評估，最終根據個人的判斷決定是否進行投資。著名天使投資人李鎮樟曾這樣說過，“一項投資涉及到各個細分行業、管理、營銷、人力資源等多個方面，單憑一個人的力量是有限的，一個人不可能是每個領域中的專家，有的懂財務，有的動市場，而做早期的案子風險最大，如果是一個人，那么意味著所有的風險只能由一個人承擔。”因此，形成聯盟化、組織化的天使聯盟是天使投資的發展模式。這種模式的形成不僅僅有助于保障天使投資人的利益，對于獲得天使投資的高新技術小微企業來說，他們將獲得更多的資源和幫助。

(三)創新擔保服務模式

“瞪羚計劃”是中關村擔保模式的一個創新，所謂“瞪羚計劃”是指面向成長性良好的“瞪羚”企業提供專項的融資擔保，被擔保企業按照“星級”可獲得20%－40%的利息補貼，但每年享受補貼支持的最高累計擔保融資額合計不得超過人民幣3000萬元［5］。“瞪羚計劃”為高新技術企業通過擔保渠道獲得融資開辟了新模式。

2012年，北京中關村科技擔保有限公司發布了“小微保”金融創新產品，其專項服務于貸款擔保額500萬元以下首次融資的小微企業［5］。“小微保”的推出使得高新技術小微企業更容易通過擔保融資的模式獲得資金。

擔保機構應當針對高新技術小微企業的自身特點，通過評估企業的信用能力和成長能力，創新擔保方式，如設計企業與自然人第三方保證、專利權質押、股權質押等擔保方式，為高新技術小微企業提供更便利的擔保融資模式。

總之，相比于其他產業的小微企業，高新技術小微企業具有其自身的特點，使得其融資需求較大，融資難度也較高。因此，作為政府，可以借鑒發達國家的經驗，并結合我國自身的特點，引進和推廣新型融資方式，如借鑒美國硅谷的天使融資經驗，完善天使投資的法律體系，形成產業鏈以便更好的為高新技術小微企業提供融資服務。作為金融機構，可以針對不同產業、不同規模的企業進行信貸產品創新，如對于缺乏抵押物的高新技術小微企業，金融機構可以將科技與金融相結合，對企業的核心技術進行有效評估，將其核心技術作為抵押物為企業提供融資。這種融資模式，不僅僅可以解決高新技術小微企業的資金問題，更有助于科技型企業進行科技創新，從而推動我國創新型國家的建設。

［1］秦萍，王霞，林雁雪.成長期高新技術企業融資渠道的探析［J］.財會研究，2012，(2).

［2］李詩洋.中關村——科技金融創新的領航艦［J］.國際融資，2011，(5).

［3］董長青.中關村2011創業投資額同比增70% 占全國36%［N］.北京日報，2012－04－06.

［4］歐陽君山.小微企業融資難的表現原因及對策［J］.中華工商時報，2012，(6).

［5］中關村創新擔保模式 助力中小微企業成長［J］.黑龍江科技信息，2012，(10).

［6］楊煦，程健.天使投資在中國［J］.地方財政研究，2008，(9).

［7］王敏，周艷.探析中小企業融資新出路——“天使投資”［J］.價值工程，2007，(4).