江西中小企業融資環境分析

徐鵬

（中共江西省委黨校 經濟學教研部，江西 南昌330003）

江西中小企業融資環境分析

徐鵬

（中共江西省委黨校 經濟學教研部，江西 南昌330003）

隨著我國對中小企業融資扶持的加大，創業板市場的發行上市、中小企業信貸資產支持證券的批準發行以及以后資本市場的多元化發展，相應的風險控制也應提上日程。基于風險控制的視角，探討江西中小企業融資環境。一方面可以促進中小企業發展，創造更多就業機會，在一定程度上穩定市場；另一方面，可以提高投資者尤其是授信銀行的資產質量，改善資源配置，保障江西中小企業競爭力的進一步提高。

外部融資；內部環境；融資結構

一、文獻綜述

Stiglitz&Weiss（1981）從信息不對稱角度，提出了S-W模型對中小企業融資困境進行分析，認為信息不對稱導致了逆向選擇，而投資者的逆向選擇是產生信貸配給的主要原因。由于中小企業處理信息的特點，易于產生的企業與銀行間的信息不對稱，銀行為了授信資產安全，避免逆向選擇，不會進一步提高利率，而是選擇在一個低于競爭性均衡水平的利率對貸款申請者實行配給。通過信貸配給，未得到貸款的申請人即使愿意出更高的利率也不能獲得貸款支持，因為高利率的融資者可能為了追求更高的資產回報率，選擇更高風險項目，降低授信資產的質量。因此，企業與銀行間的信息不對稱導致了逆向選擇，產生了商業銀行信貸配給，是中小企業陷入融資困境的主要原因。Allen&Udell（1995）通過對關系融資的研究，認為關系融資在信貸決策、信貸成本以及最大可貸額度中都發揮著重大的作用。通過對關系融資作用的研究，為后來利用關系融資控制中小企業融資風險開辟了一個新的研究方向[1]。Berger（1998）&Udell（2002）認為：大銀行在處理企業“硬信息”方面具有比較優勢，而中小金融機構因為與中小企業長期合作，在處理中小企業的“軟信息”方面具有比較優勢[2]，從而提出發展中小型金融機構來解決中小企業融資難問題的理論。William D&Bradford（2004）通過對美國政府扶持中小企業融資策略的經驗分析和總結，認為美國政府扶持融資項目對中國支持中小企業融資具有很好的參考價值。例如相比于政府直接貸款支持中小企業，利用政府信貸擔保項目可以有效降低中小企業融資風險，并且可以使企業在一定程度上獲得更多的融資支持。[3]

近年來，隨著我國中小企業的發展以及中小企業在國民經濟中地位的提高，國內的專家學者為緩解中小企業融資困難作了大量的研究。陳曉紅、郭聲餛主編的《中小企業融資》是國內最早研究中小企業融資問題的專著之一，通過對比分析國內外中小企業的融資體系，從中小企業直接融資和間接融資兩個方面，提出了不少可借鑒采用的融資渠道和融資方式，并提出了中小企業通過商品貿易融資這一融資創新手段來獲取更多的融資支持，降低融資風險。[4]

曹風岐（2001）認為政府應充分發揮在建立和健全中小企業信擔保體系過程中的作用，通過建立擔保機構風險補償機制，完善中小企業資信評級制度來使中小企業爭取更多融資支持。[5]

林毅夫（2002）承接了Berger和Udell的關系融資理論，認為不同規模的金融機構對不同規模的企業提供金融服務時的成本和效率是不一樣的，在我國大力發展和完善中小型金融機構是解決中小企業融資難問題的根本出路之一。[6]

近年來，國內外學者對于中小企業融資難問題作了大量研究，但仍存在缺陷和不足。1.現有研究大多基于當時的宏觀經濟環境下，當經濟環境由全球性的流動性過剩、商品價格持續上漲，轉為次貸危機引發的金融風暴、市場流動性急劇緊縮時，不同的經濟環境，緩解中小企業融資難問題的思路和方法也應相應發生變化。2.國外研究主要集中于企業融資過程中存在道德風險和逆向選擇領域，較少考慮中小企業融資過程整體性風險及其控制。國內研究主要集中在兩方面：一是將中小企業融資難問題歸咎于制度缺失和市場發展不足，即體制論；二是通過實地調查分析等方式直接為中小企業如何獲得融資支持找對策，即對策論。而鮮有文獻從風險控制的角度出發，通過全面系統控制中小企業融資風險，探討解決中小企業的融資難題。3.隨著我國對中小企業融資扶持的加大，創業板市場的發行上市、中小企業信貸資產支持證券的批準發行以及以后資本市場的多元化發展，相應的風險控制也應提上日程，現有的文獻在全面風險控制上存在不足。本文就是基于風險控制的視角，探討江西中小企業融資風險的環境。2011年江西中小企業貸款占比提高，全省中小企業貸款余額為3543.73億元，占全部貸款的38.62%，比2010年末提高2.05個百分點；占全部企業貸款的72.49%，比2010年末提高1.89個百分點；2011年末，小微企業貸款增速快于平均水平。全省小微企業貸款余額為1817.81億元，比年初增長24.64%，比全部貸款平均增速快5.92個百分點。①由此可見，江西中小企業融資對銀行貸款的依賴程度較高。

二、江西中小企業外部融資環境分析

（一）直接融資規模乏力

通過發行企業債券或直接上市融通資金一直是很多中小企業的愿望，但由于公司治理結構、征信體系、會計制度、資本市場監管和發育程度等問題制約著中小企業的直接融資的開展。為解決中小企業融資問題，我國中小企業板塊于2004年6月在深圳證券交易所正式啟動，到2011年12月底已有581家公司完成了公開發行，發行總融資額3萬億元。民營企業占中小板上市公司八成，截止2011年5月31日，已上市的581家中小板公司中，有164家為民營企業，占比達到79%；有104家企業為國營性質，占比為18%，有13家為中外合資企業，占比2.23%；僅有兩家外資控股，一家全民所有制和一家集體所有制企業。據深圳證券信息公司數據統計，截止2011年5月31日，中小板上市公司的分布基本反映了我國經濟發展的思路和方向。上市公司家數排名靠前的地區，無一例外，全部為長三角、珠三角、環渤海等經濟重點發展地區和示范地區。但與主板市場相比，不論是企業數量還是融資規模上中小企業板塊都很弱小；從上市中小企業的區域分布看，沿海省區占了大部分，浙江、廣東和江蘇的企業最為集中，僅江蘇就有89家，占15.31%；廣東有72家，占12.39%；浙江54家，占9.2%；三省合計有215家，占37%。 江西中小企業通過股票市場融資不論從數量上還是籌資的額度上都遠遠落后于東部沿海企業。截止2011年，江西企業登入中小企業板的數量為6家，所占的比例僅僅為1%。所以我們看到，雖然中小企業板塊的開啟對于我國中小企業發展具有重要意義，增加了中小企業融資渠道，在一定程度上緩解中小企業的資金瓶頸問題。但其融資規模與A股相比仍然很小，同時上市中小企業主要來自發達的東部沿海省區，而中部省區上市中小企較少。可見，江西中小企業直接融資的環境并不樂觀。

（二）間接融資渠道狹小

銀行信貸準入門檻過高，銀行金融服務難以滿足中小企業要求。2010江西省銀監局的有關數據顯示，在南昌參加信用評級的近5000戶企業中，只有18%的企業是A級以上，而小企業幾乎全軍覆沒。在以信用等級作為客戶唯一貸款依據的今天，其結果必然是，貸款不斷向大客戶高度集中，中小企業貸款難度很大。另外，在貸款審批中，為防范中小企業信貸風險，各類商業銀行過于集中信貸管理權限，基層銀行的審批權限很小。這樣，導致以中小企業為放貸對象的基層銀行有責無權，有心無力，大部分基層銀行己成為簡單的存款機構。在江西的許多縣、市中，農行個人生產經營性貸款10萬元以上均須經過上級銀行批準，中行、工行分別只有10萬元以下和8萬元以下的質押貸款授信權。這些限制將使金融服務難以滿足江西中小企業融資需求。2011年全國企業貸款占比和短期借款指標分別為12%、16.2%，而江西則更低，分別為5.5%和11.8%，這個比例與中小企業對整個國民經濟貢獻是不相稱的。更令人驚訝的是，中小企業對國民經濟的貢獻在上升，而中小企業在“各項貸款”所占比重不論是從全國層面還是江西層面，從2009年到2011年呈現逐年遞減的趨勢，顯示全國范圍內的中小企業直接融資愈加困難，有持續惡化的傾向。可見中小企業在間接融資中規模劣勢明顯。究其原因，由于我國原有的國有銀行商業化后，都相應的加大了對風險的防范力度，考慮到中小企業貸款額度小、風險大、征信繁瑣，而不愿意對中小企業實施貸款。加之江西四大國有商業銀行占全省的存貸款業務很大比重，它們對中小企業緊縮貸款，也就相應的截斷了中小企業大部分間接融資來源。

（三）中小企業信用擔保體系還需加強

我國于2002年開始著手建立我國的中小企業信用擔保體系，改善中小企業的融資環境。江西也較早的進行了中小企業信用擔保體系建設，自2004年以來全省中小企業貸款擔保公司取得了較快的發展。截至2010年，江西省中小企業信用擔保機構已發展到240家，信用擔保能力達到300億元，呈現出多主體多層次擔保機構體系、多元化擔保資金構成、多樣化擔保品種的特點。但江西中小企業信用擔保的數量、規模與沿海省區相比仍然有較大差距。中小企業辦理擔保、抵押手續復雜。企業要辦理一筆財產抵押，需辦理財產評估、保險、公證等手續，涉及許多職能部門，并要提供多種相關資料，對于習慣進行靈活經營的中小企業而言，無疑會帶來很大的制約。其次，擔保基金來源渠道單一，資金量小。擔保基金主要來源于各級財政資金，投入量小，缺乏市場運作，基金及機構始終處于弱小狀態，難以發揮應有的擔保作用。第三，企業辦理抵押貸款、銀行處置抵債資產的收費環節過多，而辦理抵押和評估費用高，貸前成本明顯增加。據江西部分中小企業問卷調查顯示，如果公司擬申報貸款30萬元，則貸前需支付評估費、公證費、保險費等各種費用6300余元，銀行貸款利息率般上浮20%～50%，實際借貸資金利息接近民間高利貸。第四，從全省17家大中型擔保機構運用的擔保資金來看，平均每家擔保機構可運用的擔保資金僅為1834.75萬元，遠低于東部發達地區的深圳特區平均每家2.32億元。這些統計數據可以清楚的顯示江西的中小企業信用擔保機構，數量相對較少，規模相對偏小。所以，要滿足江西中小企業融資需求，信用擔保制度的深化需要進一步加強。

三、江西中小企業內部環境分析

逃債是“時尚潮流”。2010年，江西中小企業不良貸款余額占全部不良貸款總額的50%以上，不良貸款率達36.4%，比全省金融機構平均不良貸款率高出約10個百分點，中小企業信用不良戶數占全部信用不良戶數的71%以上。部分企業管理者缺乏誠信觀念，拖欠貨款、貸款，導致多頭債務負擔。民營企業法人代表缺乏誠信意識，信用危機成為阻礙企業發展的障礙之一。由于經營誠信理念差，受利益驅使背信棄義行為到處可見。據有關部門對企業信用方面的調查，發現“拖欠貨款、貸款占達76%比率”。一些小企業惡意拖欠貨款、貸款，導致了“三角債”、多頭債的蔓延。同時，還有一些企業只注重搶貸款上項目，而忽視按時還款付息，長期拖欠貸款，甚至有故意逃避銀行債務。企業的崛起離不開舉債，但有些企業是靠鉆空子、甚至是靠賭上一把的心態去經營項目，一旦經營失敗，將債臺高筑，加上中小企業質量偏低，很難起死回生，逃避債務是必然的選擇。更有一些企業的根本目的就是為了騙錢、圈錢，當款項入賬后企業消失于“無息”中。還有部分民營企業因受市場變化的影響陷入經營危機，進而波及正常的市場供應鏈和信用鏈，加上又缺少解決問題的誠信態度，隨著時間的推移，債務鏈相互交錯，一環套一環，不斷蔓延擴大，愈演愈烈。

由于江西中小企業多為家族式企業，財務制度不完善，財務報表混亂、資料不全、虛賬假賬現象較為普遍，調查顯示，相當一部分江西的中小外貿企業會計賬簿憑證審核、制單、記賬等環節都存在許多不規范的地方，這些都造成會計信息的真實、完整性得不到保證。在此情況下，商業銀行出于審慎的考慮，自然不愿意貸款給企業。另外，一些中小企業生產經營存在比較大的風險，企業未建立現代企業制度，管理不夠規范，經營一般較隨意。加之財務狀況不透明，無法向貸款金融機構提供有效信息。同時很多企業廠房、土地都是租賃而來，固定資產也只有設備而已，能提供的抵押擔保品捉襟見肘。

四、江西中小企業融資風險形成原因

（一）中小企業融資風險受宏觀政策影響

當政府運用財政政策、貨幣政策、產業政策等來調控宏觀經濟運行時，有些具體政策會對部分行業的企業經營活動形成限制，對自身實力較為薄弱的中小企業沖擊尤為巨大。最終會影響企業的融資活動，形成融資風險。如中小企業從事國家政策限制的產業，其直接融資或間接融資就會受到制約，融資成本必定增加，融資風險也相應增大；又如，當國家貨幣政策改變時，銀行利率升高，企業特別是創業企業融資成本也隨之升高，面臨利率風險。而中小企業在成長階段的融資渠道多以債務融資為主，商業銀行的貸款是中小企業的首選目標，不穩定的宏觀政策無疑會加大企業融資的系統風險。

（二）融資結構不合理

首先，中小企業無法保證資產適當的流動性。許多中小企業把貸來的資金全部投入的生產、銷售活動中，無法避免及時償付到期債務而引起的財務危機。其次，沒有確定債務資本與權益資本的合理結構。中小企業融資渠道較窄，沒有能力確定合理的融資結構，很難有機會改變其資本結構，融資風險一經形成，就成為危害企業發展的桎梏。第三，忽視債務融資期限。短期債務資金成本低，但是風險高。長期負債資金成本高，但融資風險相對較低。多數企業忽視長短期債務的合理搭配，沒有將債務期限與投資期限相結合。

（三）中小企業內部治理不善帶來融資風險

首先，財務內控制度不健全易導致融資風險。由于企業規模小，管理不善，忽視內控制度的建設，我國中小企業的財務控制往往顯得非常乏力。如在辦理資金進出手續時無章可循，法規資料不齊備;撥付資金不按業務的進度和節奏進行，造成損失浪費;不重視資金回收，造成大量的呆賬、滯賬，不良資產越積越多，無疑加快融資風險的形成。其次，缺乏專業的理財人員。我國許多中小企業的財會工作主要忙于日常的記賬、算賬，編制會計報表，不重視知識更新，理財意識僅僅局限于傳統的“增收節支”，理財技能貧乏。對目前急需研究解決的資源配置、優化資本結構、緩解債務負擔、加速資金周轉、提高資金使用效益等較高的財務管理問題，缺乏深刻理解和認識，財務工作發揮不了應有的作用，這必然影響到融資風險的及時化解和消除。中小企業內部治理不善帶來的融資風險會在中小企業的種子期和創立期階段表現尤為突出。

五、結論

中小企業及其融資行為一直是經濟研究領域非常重要的內容，從區域發展角度看，我們認為中小企業與大型企業相比存在規模劣勢，以及經濟發展不平衡所導致了區位劣勢。研究分析表明，相對于大企業而言中小企業在整個融資市場上處于劣勢地位，而且中小企業融資也具有嚴重的“馬太效應”，東部中小企業發展好的具有更加有利的融資環境，而中部面臨惡化的融資環境，這可以通過江西中小企業在整個江西銀行貸款的比例、上市中小企業的地理位置中反映出來。當然，中小企業融資困難是由多種因素造成的，而對這些因素的考察成為研究中小企業融資行為的重要角度，本文僅對江西中小企業融資環境做了初步的分析，而規模劣勢、區位劣勢形成的歷史背景、融資制度安排、融資風險控制等因素都是有待于繼續深入研究的領域。

（注：本文系2012年江西省黨校系統社會科學研究年度課題青年項目“江西中小企業融資風險控制問題研究”的前期研究成果）

注 釋：

① 2011年江西省金融運行情況，http://nanchang.pbc.gov.cn/publish/ nanchang/1274/2012/20120129165807954156191_.html。

[1]Allen N.Berger，Gregory F.Udell，Relationship Lending and Lines of Credit in Small Firm Finance，Journal of Business[J].1995.351-381.

[2]Berger and Udell，Small Business Credit Availability and Relationship Lending：The Importance of Bank Organizational Structure[J].Economic Journa1，2002，112（447）：32-53.

[3]William D.Bradford Creating Government Financing Programs for Small and Medium-sized Enterprises in China[J].2004.234-245.

[4]陳曉紅，郭聲棍.中小企業融資[M].北京：經濟科學出版社，2000. 40-43.

[5]曹鳳岐.建立和健全中小企業信用擔保體系[J].金融研究，2001，（5）：41-48

[6]林毅夫，李永軍.中小金融機構發展與中小企業融資[J].經濟研究，2001，（1）：10-18.