試論中國大型建筑施工企業產融結合的發展

張梅 高蕾

(中國水電建設集團路橋工程有限公司，北京 100048)

產融結合在經濟的發展過程中一直都以豐富的形態存在著，且發揮著重要的作用。但它作為一種企業發展戰略或模式，近些年在中國越來越受到關注，而相關的討論和實踐也逐步從“猶抱琵琶半遮面”到達了“衣帶漸寬終不悔”的程度。這個過程本身就反映了在現階段的國內外環境下，我國的產業發展迫切需要把產融結合作為一種更主動的手段來進行應用，幫助有能力的企業實現跨越性的發展。而如何利用好產融結合，值得我們深入探討。同時，“產融結合”這個內涵廣泛的名詞在與不同行業相聯系的時候也可以展現出不同面貌。因此，本文通過分析中國大型建筑施工企業產融結合的必要性，目前產融結合的現狀和尚存在的問題，探討未來的發展方向，旨在幫助我國建筑施工企業在激烈的國內外市場競爭中通過更有效的產融結合來取得更大的競爭優勢。

1 產融結合的概念

首先，正確認識“產融結合”的含義是十分必要的。依照通常的定義，“產融結合”是指產業資本與金融資本或工商企業與金融企業之間通過股權融合及業務合作等各種形式的結合與互動。而從其產生動因和歷史發展的角度來看，產融結合是產業資本發展到一定程度，尋求經營多元化、資本虛擬化，從而提升資本運營檔次的一種趨勢，是產業資本與金融資本間的資本聯系、信貸聯系、資產證券化(股票、債券、抵押貸款或實物資產的證券化)以及由此產生的人力資本結合、信息共享等等的總和。所以產融結合的實質在于“以金融產品、金融信息、金融人才、金融服務來服務于實體的運作，改造其價值鏈、供應鏈，乃至產業鏈、生態鏈。”由此可見，我們不能認為一個企業通過上市融資或者通過投資入股一個金融機構等資本運營就簡單地判定這個企業實現了產融結合，這個企業所實現的可能只是融來的資金或金融業較高的利潤而已，而真正的結合要看是否可以最終將金融力量融入產業發展，實現產業和金融的互利互惠。換句話說，資本運營中蘊含著產融結合，但產融結合絕不僅僅是簡單的資本運營。

2 產融結合對于中國建筑施工企業的意義

近些年，隨著國家固定資產投資的增速，尤其是在鐵路、公路、港口、電力等基礎設施領域持續加大投資，我國的一些大型建筑施工企業規模上取得了進一步的發展。其中幾家龍頭企業，如中鐵建、中鐵工、中建、中交、中電建等，已經在世界500強企業中可以占有一席之地。但規模的擴大并沒有能改變中國建筑施工企業所面臨的根本性問題。建筑施工行業進入門檻較低，產業集中度低，同時掛靠分包等經營形式的普遍應用導致同質化競爭激烈，大多數施工企業都深陷利潤洼地而難以自拔。即使是行業內領軍企業對比國際競爭對手，利潤率低、負債率高、難以確立自身戰略指導方向、無法長期定向積累能力且不斷提高管理水平的情況也十分突出。行業環境的影響加之本身資金缺乏、融資渠道狹窄、資金利用效率較低等根本性問題使得在這個典型的資金饑渴型行業里的企業鮮有可以殺出重圍走入良性循環的。

這樣的問題是不能單純靠傳統的運營模式可以解決的，只依靠建筑施工盈利也不可能短期內獲取企業發展所必需的資源。只有通過有效的資本運營實現產融結合，整合企業內部各種有形和無形資產，同時充分利用外部資源來迅速實現規模擴張，降低風險和成本，取得產業核心技術優勢和強勢市場地位才可以改變命運。據分析，當今世界500強里80%的企業都是通過成功的產融結合來確立競爭優勢的。近年來中央提出在控制風險的前提下，鼓勵那些有能力的企業通過產融結合迅速形成在世界范圍內有影響力的大企業、大集團，我國大型建筑施工企業需要抓住契機，實現根本性突破。

3 中國建筑施工企業產融結合現狀分析

建筑產品的銷售回款模式與工業產品有著明顯的差異，主要表現在:過程付款比例低，結算付款周期長，資金占用量大等方面。建筑施工企業總是需要一定的流動資金投入才有可能承接大型工程。因此，資金運作和融資能力都是建筑施工企業成功經營的關鍵因素。我國建筑施工企業的資本運營其實已經在實踐中滲透在各個層次，比如與經營活動相關的BT，BOT和特許經營;與資本融資相關的IPO，PE，VC和融資租賃;與資產整合相關的剝離、置換、債券和資產證券化;還有與行業整合相關的兼并收購、重組和合并等。在諸多資本運營中，目前最集中的趨勢就是大型建筑央企的上市融資和越來越多的企業通過介入BT，BOT等運營業務，改變傳統盈利模式，希望以提升綜合建筑服務能力把自己打造成綜合型建筑服務商。在這個急速轉變的過程中，各大企業產融結合的意圖已經逐漸清晰，但在實踐中是否可以實現真正的產融結合還需拭目以待，而其中蘊藏著的風險也令諸多業內人士喜憂參半。

其實中國建筑施工企業曾經在相當長的一段時間內都通過銀行貸款或者在供應鏈的運營層面解決對項目資金的需求，長時間內都缺乏與金融市場的親密接觸。而缺乏大型上市企業，這也致使建筑業在資本市場的地位與其在國民經濟中的地位一度極不相稱。這個情況在最近幾年發生了急劇的變化，這些大型建筑施工企業雖然邁入資本市場的步伐略顯遲緩了，但這個閘門一旦開啟，卻又表現出急于融資的集體沖動。曾經極為吸引眼球的央企建筑業“五虎將”，即中交建、中國中鐵、中國鐵建、中建總公司和中冶總公司自2006年開始爭相上市，在成功融資之后緊接著都是一連串讓人眼花繚亂的資本運作。而作為2011年最大規模IPO的中國水電，計劃將募集資金投資于設備采購、清潔能源電力投資、公共基礎設施建設、補充流動資金等項目，該募投項目與中國水電的業務發展目標相契合，有利于公司把握市場機遇、提高自身運營水平，有利于全面提升公司的核心競爭力和企業價值，也有利于提升協同效應和抗風險能力。同時，中國水電在大型水利水電工程，水利水電施工技術及運營管理能力方面一直處于全球領先水平，優勢比較明顯，登陸資本市場也將有助于中國水電更加積極地響應國家“走出去”的戰略，大力推進國際業務優先發展戰略，不斷拓展其國際市場空間和業務領域，持續提升國際競爭力。

如果以上的戰略都可以得到落實，似乎我們的建筑施工企業已經找到產融結合的最佳突破口，上市融資讓這些可能從來沒有在資金上如此游刃有余的企業終于有機會可以大展宏圖了。建筑施工企業在經過多年的掙扎和奮爭后，在這個言必稱資本運營的金融時代，終于體會到所謂的“做產業一代致富，做金融一夜致富”。然而，建筑施工企業重視金融平臺的搭建很大程度上是因為施工行業內工程款前期墊資或變相墊資已經成為業界不成文的規定。因此在過度競爭的市場環境中，較高的融資能力往往為企業項目中標增加砝碼。融資能力包括資源整合的能力和資本運作的能力等，有利于建筑企業奪取高端項目、從源頭上爭取項目。但這也要求建筑施工企業具備很強的項目風險評估能力和投資控制能力。如果不具備，則很容易陷入爭取項目的黑洞。目前很多大型建筑施工企業憑借資本優勢大舉進入投資運營BT，BOT項目，在如火如荼的投資下，正在孕育著新的風險。資本運營是為了企業更健康地發展而不是單純為了迅速擴張和多元化，沒有效率的激進式擴張和多元化將對資本的要求成倍放大，吞噬掉巨大的且珍貴的資源。而資金的低效消耗很可能致使主業步入長期下跌的趨勢，破壞競爭力，而屆時為了維持企業的生存就必將更加放大對金融鏈條的需求，從而帶來資金融通的高風險。

以上對于現狀的觀察分析已經足夠表明雖然中國大型建筑施工企業的資本運營初見成效，而借助資本的力量，在業務領域也確實取得了巨大的發展，可越是在這樣的一個環境下，我們更應該去審視什么樣的資本運營才是對產業長久有利的，才是能夠真正可以持續增強企業競爭力的。如前文所述，“資本運營中蘊含著產融結合，但產融結合絕不僅僅是簡單的資本運營”。要想真正實現“以金融產品、金融信息、金融人才、金融服務來服務于實體的運作，改造其價值鏈、供應鏈，乃至產業鏈、生態鏈”，中國大型建筑施工企業還有很長的路要走。同時，產融結合這個“帶刺的玫瑰”給大型建筑施工企業帶來的不僅是競爭優勢，也有著潛在的風險。

4 提高能力建設，發展產融結合

產業和金融的結合好比為汽車增加了另一個驅動，是否可以平穩高速不僅取決于這臺汽車的性能，也取決于駕駛者本身的駕駛技能。簡而言之，能力建設是根本。筆者認為中國大型建筑施工企業至少應在如下三個方面建設自己的能力。

4.1 戰略能力

戰略的最大意義在于可以從根本上決定或調整企業成長發展的脈絡，而所謂戰略能力就是在競爭中制定獲勝策略并取得相對優勢的能力。具備戰略能力的企業可以在市場中主導變化，不具備戰略能力的企業卻只能被變化所主導，在隨波逐流中迷失自我。中國建筑施工行業的環境整體上仍然比較惡劣，行業普遍盈利能力差，大部分企業處于低水平重復發展狀態。企業要發展，要擺脫束縛的發展，必須思考戰略、規劃戰略。企業可以有以下三種戰略發展思路:

1)立足自身傳統優勢項目，通過在產業鏈上下游的延伸來強化企業在該產業鏈上的地位和影響力。

2)根據建筑施工行業特點，取長補短地適度進行多元化發展，提升企業的價值鏈。通過進入那些產業周期與施工行業相反或周期不明顯，盈利能力較高的產業，降低企業發展整體的周期性。

3)通過行業內兼并重組，提高產業集中度，優化企業的生態鏈。可以最終通過產融結合實現發展的企業，必然是真正主動地把產融結合與自身發展戰略緊密結合的企業，而不是被動地、零打碎敲地參與金融產業，或者漫無目的地融資，如為了上市而上市，為了發行債券而發行債券的企業。應該注意的是，要把產融結合作為一種手段而不是目的來與企業既定戰略相結合，在諸多產融結合的手段中選擇適宜的方式和市場平臺，同時需要有更多的金融人才可以參與到企業運作的經營決策層，在產融結合中做到有的放矢。

4.2 管控能力

通過金融市場的融資并不是無限度的，尤其是對于上市企業而言，必要的信息披露會左右投資者對企業的信心。而投資者從根本上還是看企業的長期盈利能力。在急劇競爭的市場里，企業想要取得盈利還是要看企業內功修煉得如何，也就是企業內部管控能力。管控的涵義包括很廣，其中包括資源管理和風險控制。基于中國建筑施工行業里普遍的項目經理責任制和粗放松散的管理風格，很多集團總部其實缺乏核心能力，無法對項目提供高附加值的支持和輔導，對項目經理部分權過重，導致利潤重心下移。很多大型建筑施工企業正在積極探索轉變管理體制，逐步強調專業管理的垂直化管理。其次是集團范圍內資源共享的程度還有待提高，這包括資質、技術、人才和品牌等。這些資源需要在集團層面進行協調管理，實現高效的投標管理，項目管理和施工過程管理。再就是管理的統一化和標準化，為了保證一貫的品質需要將優秀的管理標桿可復制地在集團進行推廣。

4.3 協同能力

協同(Synergy)是很多大型國際優秀企業集團追求的一種在集團內部實現“1+1＞2”的運營狀態。具有協同能力的企業可以最大限度地利用現有資源創造出超常的效益。GE公司可以實現每晚5:00銀行下班前，資金全部打回母公司賬戶，然后立即投入歐洲的股市和基金，后半夜再投入日本股市，早上資金回到母公司賬上。這種協同效果是集團綜合管理水平的體現，一旦形成則很難被競爭對手所模仿或追趕。企業集團產融結合是一種產業資本與金融資本共同置于一個公司控制主體的行為模式。這就要求企業集團必須正確處理產業資本與金融資本之間的關系，考慮兩者的有機結合，通過內、外部交易型戰略的有機結合以謀求快速發展。

在產融結合中，應該在戰略、資本和業務三個方面追求這種協同。首先要明確金融業務在企業經營中的定位，這是產融結合的基礎。該定位需綜合考慮集團的需求及資源狀況，服從集團整體戰略定位;同時企業需明確金融業務的發展方向，即中長期定位，發展方向決定了發展的節奏、途徑及資源。產業資本循環的實現條件是生產資本、商品資本、貨幣資本必須在時間上繼起，在空間上并存。從現實意義上講，產業資本、商業資本、金融資本構成了資本的循環體系。產業資本與金融資本之間形成了相互依存、缺一不可的關系，也就是說金融資本沒有產業資本作為依托，就失去了存在的基礎，更談不上金融資本的增值。同時產業資本如果沒有金融資本的支持與推動，其循環與增值速度都將受到極大影響。因此，中國各企業集團應合理運用產業資本與金融資本的“雙輪驅動”戰略，使兩者運轉有序、協調發展，防止為了謀求短期的獲利將產業與金融本末倒置，只有這樣才有利于企業集團的自身發展、提高其核心競爭力。最后，結合金融要根據企業自身的業務特點，不能一味照搬其他企業的成功模式，要結合自身企業的特點進行模式創新。實現金融產業和自身產業各領域之間的優勢互補，最大限度發揮協同效應。

5 結語

中國大型建筑施工企業面對全球化過程中的全方位競爭，是否可以抗衡那些具備多年經驗的國際產業巨頭，關鍵在于能否成功擴大自己對供應鏈、產業鏈及生態鏈的影響力。對于中國大型建筑施工企業而言，當傳統的運營和發展模式不能為我們提供有效的產出，甚至已經難以為繼的時候，產融結合為我們提供了一個出路。當然也同時為我們提出了在戰略能力、管控能力、協同能力等方面更高的要求。隨著這幾方面的能力提高，我國大型建筑施工企業的產融結合最終能夠“驀然回首那人卻在燈火闌珊處”。作為中國建筑業的代表，大型建筑施工企業在難得的歷史機遇下可以勇于創新，順勢而為，探索出一條適合自身的產融結合之路，最終成為可以在世界范圍主導產業發展的超級企業。

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