企業財務的晴雨表

張忠友

[摘要] 進行現金流量分析是以現金流量表提供的數字為依據進行的企業財務風險的分析。這是綜合反映一定會計期間內現金流入與現金流出的有關信息，以及投資和籌資活動有關的信息，以此評估企業未來取得現金凈流入的能力、未來償還負債及支付股利的能力，分析本期營業取得現金流入與利潤之間差異的原因，反映企業用現金和非現金的投資及籌資活動向外界提供籌資所需要的現金流量信息。

[關鍵詞] 財務現金流量風險分析

一、現金流量和現金流量表

現金流量表上現金流量按發生原因可分成三大類：

（一）營業活動現金流量。具體又分為營業活動的現金流入和營業活動的現金流出。

（二）投資活動的現金流量。具體又分為投資活動的現金流入和投資活動的現金流出。

（三）籌資活動的現金流量。具體又分為籌資活動的現金流入和籌資活動的現金流出。

根據各種經營活動對現金流量發生影響的方法不同，編制現金流量表有直接法和間接法兩種。

一是直接法。直接法是一種分項目列示經營活動對現金流量的影響以編制現金流量表的方法。這種方法直觀地反映了企業經營活動對現金收支的影響，能詳細列明現金流入的各項營業來源和現金流出的各項營業去向，易于理解。但是，當一個企業的經營活動十分復雜時，使用這種直觀的分析方法編制現金流量表比較困難。

二是間接法。間接法是以本期凈利潤為基礎，分項調整現金流量的有關項目，然后得出經營活動提供的凈現金流量，從而據以編制現金流量表的方法。使用間接法編制現金流量表相對容易，而且還揭示了企業當期凈利潤與經營活動提供的凈現金流量之間發生差異的情況及其原因，有利于財務分析人員正確評估企業利潤的質量。不過，間接法無法直觀地反映各項經營活動對現金流的影響，利潤和凈現金流量之間的調整過程也難以被人理解。由于間接法將現金流量表同企業的損益表和資產負債表聯系起來了，所以許多財務管理人員發現現金流量表采用間接法編制時的格式比較有用，而直接法下編制的現金流量表能詳細列明企業現金流入的各項營業來源和現金流出的各項營業去向，易于理解。因此，美國財務會計準則委員會鼓勵企業采用直接法編制現金流量表，但同時，企業也要以附表形式，同時揭示企業本期實現凈利潤和經營活動提供的凈現金流量之間的調整過程。

二、現金流量分析的實施

現金流量分析在預測企業生存風險方面是對比率分析的補充，在對企業的生存風險進行現金流量分析時，分析人員可從以下幾個方面著手：

（一）分析現金流量資料。分析人員可直接分析企業現金流量表中的有關財務信息，在分析時分析人員可通過下述問題的回答來進一步分析了解企業動態現金流動的問題：①企業內部現金流量產生能力有多強？營業現金流量是正值還是負值？如果是正值，為什么？是不是因為公司正在增長過程中？是不是因為公司的經營無利潤可言？公司對流動資金進行正常管理有困難嗎？②公司是否有能力通過營業現金流量來履行其短期償債義務，比如利息支付？在不降低經營靈活性的情況下，公司能否繼續履行短期償債義務？③為公司增長而投入了多少現金？這些投資是否符合公司的經營策略？公司利用內部現金流動為公司增長提供現金，還是依靠外部融資為公司增長提供資金？④扣除資金投資后的現金流量是否有盈余？這是長期趨勢嗎？管理部門制定了什么計劃來使用這部分活動現金流量？⑤公司利用內部活動的現金流量來支付股利，還是依靠外部融資？如果公司不得不從外部籌集資金以支付股利，那么公司的股利政策是否是可持續的？⑥公司所依靠的外部融資是哪一種——股票、短期借款還是長期借款？該融資方式是否適合公司的整體經營風險？

企業在運用現金流量的財務信息回答上述問題時，企業還應注意一下幾方面的問題：①雖然現金流量表在格式方面提供了廣泛的指標，但各公司如何披露現金流量數據的方式仍是多種多樣。所以，為方便公司之間進行系統的分析和比較，分析人員應按照自己的現金流量表模式來修正現金流量中的資料。②企業在計算營業活動現金流量時，包括了利息費用和利息收入。但是，這兩項與企業經營的聯系不大。利息費用是財務杠桿作用造成的，利息收入來源于金融資產，而不是營業資產。所以，在現金流量分析時應考慮到這一點。

（二）現金流動總量分析

現金流動總量分析是財務分析人員對企業生存風險進行現金流量分析常采用的一種分析模式。現金流動總量分析分四個步驟對企業的現金流量進行分析。

第一個步驟是計算流動資金投資前的營業現金流量。這時，不包括利息費用和利息收入。如果企業從顧客處收取的現金多于其營業費用，那么企業應當獲得穩定的正值營業現金流量。但是，大多數企業將部分現金流量用于流動資金項目，比如應收賬款、庫存和應付賬款。企業的流動資金凈投資是其信貸政策(應收賬款)、付款政策(應付賬款、預付費用和應計債務)和銷售的預期增長(庫存)的體現，因此，在解釋企業流動資金投資后的營業現金流量時，要考慮企業增長策略、行業特點和企業的信貸政策。

第二個步驟是將流動資金投資后的營業現金流量與企業的利息支付額相比較。如果營業現金流量少于利息支付額，企業必須清理資產或籌集外部資金以便償還利息。很明顯，這種情況表明企業存在著財務危機。

第三個步驟是重點分析與長期投資有關的現金流量。這些投資的形式為基建支出、公司內部投資以及兼并和收購。支付利息后的現金流量若是正值，則企業就有了追求長期增長的機會。如果企業支付利息后的營業現金流量不夠長期投資，那么企業不得不依靠外部融資來確保其增長所需資金。這種企業追求長期投資的靈活性，要低于那些依靠內部資金資助增長的企業。

現金流動總量分析的最后一個步驟是將長期投資后的現金流量與企業股利支付額相比較。如果支付股利后的現金流量為負值，則表明企業應當改變其股利政策了。如果支付股利后表現為正值的活動現金流量，那么，可以用來償還借債或回購股票。

現金流動總量這種分析模式可使分析人員估計企業是否能創造出流動資金投資前的營業現金流量，有多少現金投入作為流動資金。此外，該模式還能使分析人員計算出長期投資后企業的活動現金流量，該流量反映了企業持續支付股利的能力。最后，現金流動總量是分析表明企業如何為自身提供資金，以及融資方式是否有些冒險了。