資金成本在財務決策中的應用探討

王曉玲

資金成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價，是企業籌集生產經營所需資金，合理配置資金結構，提高資金使用效率所必需考慮的因素之一。對于企業籌資決策而言，資金成本是選擇籌資渠道和籌資方式、確定籌資方案的重要依據。在企業投資決策方面，資金成本是評價投資項目是否可行的重要標準或最低限制，只有當投資項目的投資回報率高于資金成本時，資金的籌集和使用才有利于提高企業價值，降低財務風險，實現企業盈利目的。此外，將企業的經營利潤率同資金成本進行對比，可以用來評價企業的業績。

一、資金成本在財務決策中的作用

（一）資金成本在籌資決策中的作用

企業在進行籌資決策時，需要考慮的因素很多，如財務風險、資金期限、償還方式和限制條件等。但資金成本作為一項重要的因素，直接關系到籌資的經濟效益。

1.資金成本是企業選擇資金來源的基本依據

隨著我國資本市場的發展，企業可以通過多種渠道進行籌資，不同的資金來源，具有不同的資金成本。通常企業通過發行股票籌集資金，普通股籌資成本較高，優先股成本低于普通股，但優先股一般又高于債券籌資成本。因為企業發行債券，債券利息在稅前支付，有一部分利息實際上由國家負擔。另外，利用長期借款籌資，同樣利息可在稅前支付，而且借款利率一般低于債券利率，可減少企業實際負擔的利息費用。因此，長期借款籌資比股票籌資的成本要低，與債券相比，成本也比較低。而融資租賃的成本較高，這是因為租金總額往往要超出設備買價許多。企業究竟選擇哪種資金來源，資金成本的高低是一個關鍵指標。在市場環境等因素大致相同的條件下，當企業選擇單一籌資渠道時，可以通過計算單項資金成本進行選擇，當企業選擇采用融資組合方式進行籌資時，就需要計算加權平均資金成本來進行組合間的資金成本比較。

2.資金成本是確定最佳資本結構的重要依據

企業在籌資決策時，應確定最佳資本結構，并在以后追加籌資中繼續保持最佳結構，也就是企業在一定時期使其綜合資金成本最低，同時企業價值最大的資本結構。在現實中，決定資本結構的因素很多，但主要因素是資金成本和財務風險。資金成本作為一項主要因素，直接關系到企業的經濟效益，是確定最佳資本結構時需要考慮的一個重要問題。

3.資金成本是確定企業籌資總額的重要依據

企業在籌資決策時，并不是籌資總額越大越好。因為當籌資總額的數量增加到一定程度，邊際資金成本也會隨之變化。因此，企業必須要清楚籌資總額在哪些臨界點會引起邊際資金成本的變化，并比較各種籌資方案資金成本的高低，防止資金成本超越企業的承受能力。

（二）資金成本在投資決策中的作用

企業在進行投資決策時，資金成本是衡量投資項目可行性的一項重要標準。投資項目可行性評價有不同的方法，但不論采用什么評價方法，資金成本總是企業投資決策重要取舍因素。比如企業可以以邊際資金成本為折現率，投資項目的凈現值為正值或現值指數大于1，則說明該投資項目可以接受，如果投資項目的凈現值為負數或小于1，則該投資項目就不能接受。如果企業采用內含報酬率作為投資項目評價方法，則只有在投資項目的內含報酬率大于資金成本時，該項目才能接受。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用內部收益率超過資金成本最多的投資項目。因此，評價投資項目的可行性時離不開資金成本。當然，在實際的投資決策中，不僅僅要考慮到項目本身的資金成本，同時還要考慮資金成本對公司資金結構的影響。還要考慮投資方式存在的財務風險等因素。

（三）資金成本在企業業績評價中的作用

在企業業績評價中，資金成本是衡量企業業績一個不可缺少的項目。因為企業的真正盈余應該是以稅后凈利潤為基礎，扣除全部資金成本后的剩余收益。如果企業投資報酬率低于或大致等于利息率，則企業就沒有利潤。同樣對于投資者投入的資金，企業要以投資利潤加以回報，若投資利潤率低于投資的資金成本，就會大大降低投資者的信心。因此，企業在扣除資金成本后，業績并不能達到預期的目標時，就應該避免資金成本無謂的提高，減少資金占用，提高公司的業績水平。

二、資金成本在財務決策應用中存在的問題

近年來，隨著企業規模的擴大，對發展所需資金已經遠超過了企業自身的積累。很多企業為了謀得一時發展，追求眼前利益，就盲目地通過各種籌資和投資活動來擴充資金，做出錯誤的財務決策，直接導致企業成本負擔加重，利潤下降，財務風險加大。

（一）企業所籌資金總量過高，資金閑置

在企業生產經營過程中，籌資活動是一項經常性的工作。有些企業在籌資之前，并沒有提前做好項目可行性預算，也沒根據自身實際情況確定科學合理的資金持有規模，只考慮多囤積備用資金，沒有明確的使用和管理方向，而產生大量閑置資金。這些閑置資金就會產生機會成本，給企業形成巨大的財務負擔。另外，有些企業的資產不能被很好地利用，在非經營方面企業投放太多的資金，導致企業沒有足夠的流動資金來滿足其正常經營的需要。

（二）企業資金結構不合理，增加了資金成本

隨著籌資方式的多元化發展，企業的籌資渠道不盡相同，相對應的資金成本也會不同。有些企業在籌資決策時沒能從整體出發，不考慮自身的經營狀況及資金結構的合理性，造成了過高的籌資負擔。使其結構越來越不穩定，綜合資金成本也會越來越高。

三、企業控制資金成本的途徑

對于一個企業來講，生產經營固然重要，但是資金管理也不容忽視。合理的控制資金成本是企業正常運營的重要前提，只有充分的利用資本市場，尋求較低的資金成本，確定最佳的資金結構，才能做出最優的財務決策。

（一）降低籌資總量，合理利用閑置資金

企業要根據自身發展的需要，合理地制定資金的籌集總量，不能盲目地吸納資金。現金類資產一般不產生效益，應根據企業的資產周轉速度，融資能力和金融市場環境，確定合理的持有規模，盡可能避免無理由的籌資，要有預測性，計劃性的進行安排并合理的調配資金。同時，企業要對暫時存留的現金進行增值操作，比如通過購買貨幣基金以及金融機構發行的一些理財產品。

（二）提高資產使用效率。

企業在進行投資決策時，為了提高資產的使用效率，首先需要科學購置資產，減少控制無效、低效資產的產生，分清經營性資產和非經營性資產，防止產生新的不良資產。其次要規范資產管理基礎工作，加強對資產管理環節的監控，認真研究資產運行效率，通過對企業現有資產狀況分析，探索提高資產有效性的途徑，努力降低資產運營成本。同時要加快企業應收賬款的收回，提高資金利用率，降低資金成本。

（三）優化資金結構，控制資金成本

企業在進行籌資決策時，應該在控制籌資風險與謀求最大收益之間尋求一種平衡，尋求最佳的資金結構。現代企業為了維持經營、加大對外投資，往往需要大量資金。而按照資金的來源渠道不同，籌資分為權益籌資和負債籌資。在市場經濟條件下，企業要完全靠自有資金進行經營是不可能的，但企業負債籌資必須合理謹慎，根據自身的需要與負債的可能以及承受風險的能力，確定合理的資金結構，并利用財務杠桿對企業籌資進行自我約束。為企業節約資金使用成本和籌資成本，提高資金利用率，減少財務風險。另外，企業在進行籌資決策時，還需要控制好長期資金與短期資金的比例。長期資金和短期資金的比例是優化資金結構、控制資金成本的另一大比例關系。短期借入資金，資金成本較低，但是需要的限制條件較多。對于這一類的資金成本，企業應該在不影響正常經營的條件下，合理的確定籌資數額，盡可能的提高企業的資金占用率，使企業收益大于成本。而長期借入資金，籌資效率高，相應的資金成本也較高。因此，控制長期借入資金成本的最好方法就是分析各種籌資渠道的資金成本，若企業的預期收益率高于企業資金成本，那么就可以考慮借入長期資金，否則就必須放棄長期籌資，降低資金成本，以獲取更大的收益。

資金是一個企業運行的血液，同時也是企業發展的起點。而資金成本是企業在進行財務決策時所必須考慮的因素，它的高低直接影響企業的財務決策。因此，企業加強資金成本的控制，可以促使企業充分挖掘資金的潛力，節約資金的占用，提高資金的使用效益。

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