冰融2025：主動權益基金的逆襲密碼與周期覺醒

2024年的尾聲，主動權益基金市場被絲絲寒意所充斥，跑不贏主流寬基指數的現實，考驗著投資者的信心。然而，當時間的指針悄然拔入2025年，市場卻上演了一場驚心動魄的逆轉。短短兩個月間，主動權益基金跑贏寬基指數的比例明顯飆升，如同一株倔強的春芽，在凍土之下悄然破冰。

這究竟是曇花一現的反彈，還是歷史周期的必然？當主動權益基金在漫漫蟄伏中蓄勢，當AI浪潮裹挾著算力革命的颶風席卷全球，當中國市場的機構化進程仍在跌宕中前行，主動權益基金是否已站在“否極泰來”的轉折點？答案或許藏在一組組客觀的數據里，更藏在時代浪潮的褶皺中。

破局時刻——數據背后的周期密碼

近年來，主被動之爭一直是資本市場熱議的話題。2023年以來，相對于被動權益基金的逆勢崛起，主動權益基金的市場份額不斷被“蠶食”，在A股的“定價權”更是在2024年底被被劫權益基金所超越。若是以偏股混合型基金指數來代表主動權益基金的表現，2023-2024年的確是連續兩年跑輸滬深300，尤其是在A股“924”絕地反擊行情中，跑贏各大主流寬基指數的比例不足30％。然而在2025年的開年行情中，主動權益基金卻用凌厲的曲線改寫了劇本。根據Wind統計，截至2025年2月18日，主動權益基金跑贏各大主流寬基指數的比例接近70％。從30％到70％，主動權益基金終于迎來了一場遲到的“正名”。

實際上，主動權益基金的逆襲并非偶然，而是周期使然。若是以“偏股混合型基金指數-滬深300”的三年滾動回報差來代表主動權益的超額回報周期，可以發現，也如鐘擺上的指針，在悲觀和樂觀間往復運動。此外，歷史的呼吸清晰可見，2009年后的每一輪低谷，都對應著產業浪潮的交替期－當舊經濟動能的余暉消散，新產業的曙光尚未普照，主動管理者的迷茫往往化作業績的洼地。但2025年的數據揭示了一個關鍵轉折：超額回報曲線已越過周期拐點，走出最壞的時刻。這像極了2013年移動互聯網爆發前夜的蟄伏，或是2019年新能源產業鏈崛起的序章。

若是從主動權益基金的內部表現看，一場Alpha（超額收益）盛宴正在悄然開啟。根據Wind統計，過去一年收益超50％的主動權益基金達175只，占比突破4.15％的臨界值－這個數字猶如資本市場的“黃金分割線”，自2013年以來四次應驗，次次都對應著市場賺錢效應的提升，以及偏股混合型基金指數的持續創新高，即2013年9月、2014年12月、2019年10月和2020年4月。另外，回溯突破臨界點后的主動權益基金收益，數據昭示著更驚人的趨勢，85％的主動權益基金將在未來一年刷新凈值巔峰。歷史從不重復，但總是押韻，這一次的韻腳，或許就藏在4.15％的“數字密碼”之中。當多數人還在咀嚼熊市的苦澀時，清醒者已在Alpha的沃土上播下種子。

踏浪而行——產業變遷中的Alpha獵手

公募基金的意義，在于逐浪潮頭、深度研究，把握時代的Beta（系統性風險），精選浪潮中的Alpha，把好的收益讓渡給持有人。復盤過去二十年主動權益基金的持倉變遷，其每一輪的趨勢增配，都精準地踩中時代的鼓點。

2005-2009年，在經濟高速增長和“四萬億”刺激政策的背景下，主動權益基金大幅增配金融地產板塊，取得了一定的超額收益：2009-2012年，隨著城鎮化的推進和消費市場的崛起，基金開始大幅增持消費股，再次跑贏市場；2013-2015年，移動互聯網時代的到來，讓TMT板塊成為市場的寵兒，主動權益基金通過超配TMT，實現了業績的飛躍；2016-2020年，消費升級和核心資產的峒起，讓消費股再次成為基金的重點配置方向，主動權益基金也再創輝煌、獲得佳績；2020-2022年，新能源革命的興起，讓先進制造板塊成為主動權益基金的新寵，不少主動權益基金表現也乘勢而上。

如今，AI革命的浪潮正將主動權益基金的持倉重心推向新的臨界點。DeepSeek的爆火，標志著國產AI的崛起，也預示著AI板塊或將成為下一個時代主線。在技術爆炸的拐點，超額收益永遠屬于那些敢于“超配未來”的獵手，而主動權益基金經理憑借自己專業的知識、敏銳的洞察力、勤奮的鉆研和豐富的經驗，有望在這一輪AI浪潮中再次挖掘到時代的寶藏，實現豐厚的超額創造。事實上，不少基金經理已然在產業革命的風口中蓄勢待發。有人重倉算力底座，在國產GPU替代潮中捕提硬件突圍機遇；有人潛入具身智能的深海，在具身智能革命中提前落子。主動管理的價值，正是在技術迷霧中甄別真金，于產業裂變時重倉時代。

他山之石——中美市場的鏡鑒與分野

不少投資者擔心，中國主動權益會重蹈美國之路，逐漸走向衰敗。但實際上，美國主動權益沒落的背后是其長期難以戰勝指數，中國主動權益卻是恰恰相反。一方面，中國主動權益基金擁有優秀的長期超額創造能力，這是底氣的來源。根據Wind統計，過去十年，偏股混合型基金指數的年化收益率為6.5％，遠超滬深300的1.1％；而偏股混合型基金指數的年度正收益概率為70％，將寬基指數甩開二十個百分點。這些數字背后，是無數基金經理在產業更迭中“翻石頭”的堅持，是對價值陷阱的規避，更是對時代主績的精準把握。另一方面，相對于美國，中國主動權益基金的超額創造能力極具優勢，這是信心的本源。進一步剖析中美主動權益基金的收益來源，可以發現，美國主動權益基金的Alpha收益，無論是一年、三年，還是五年、十年，皆為負貢獻。而中國主動權益基金則展現出截然不同的風貌，其尋找Alpha的能力極為卓越。盡管在近一至三年表現梢顯黯淡，但若將視野拉長到五至十年，Alpha收益便如璀璨星辰，遠超Beta的貢獻，成為投資領域中一道獨特的風景線，恰似陳年佳釀，歷久彌香。

若是進一步探究，A股以散戶為主的投資土壤和相對分散的市場結構，更容易生長出Alpha之花。具體來看，美股市場60％的機構占比，鑄就了高效定價的銅墻鐵壁，也讓主動基金十年期勝率不足10％的困境成為必然。反觀A股，21％的機構化率如同一片尚末開墾的土地，散戶的情緒波動、信息差與交易摩擦，皆為主動管理者留下豐沃的Alpha土壤。上交所數據顯示，自然人投資者貢獻了A股82％的交易量，這種非理性繁榮的背后，恰恰是超額收益的源泉。此外，美股的“七巨頭”霸權正在吞噬美國主動管理的生存空間－前10％個股貢獻85％收益的殘酷現實，讓標普500指數成為難以逾越的高墻。而A股68％的頭部集中度，仍保留著草莽時代的多樣性。從專精特新“小巨人”到北交所黑馬，從Al新貴到消費細分龍頭，分散化的市場結構為選股者提供了天然的護城河。這種紅利，或許會隨著注冊制深化逐漸消退，但在2025年的當下，它仍是主動權益基金最鋒利的矛。

在不確定中尋找確定的微光

站在2025年的春天回望，主動權益基金的逆襲絕非偶然。當AI革命重構全球產業鏈，當中國資本市場的機構化進程行至中途，主動管理者正站在一個充滿張力的歷史象限－左側是尚未退潮的估值洼地，右側是科技爆炸掀起的驚濤駭浪。

答案或許早已寫就：在非有效市場向半有效市場過渡的混沌期，在產業變革催生新王舊霸更替的裂變時刻，主動權益基金仍是普通投資者分享時代紅利的極佳載體。這不是—場簡單的否極泰來，而是一曲關于進化與適應的宏大敘事。越過拐點，繁花自現。2025年，或許正是那個值得銘記的拐點之年。