冬季油市升溫有期

○ 文／呂東悅

冬季油市升溫有期

○ 文／呂東悅

四季度，國際油價或將持續震蕩。不過，一旦打壓油價的因素不占上風，國際油價繼續上漲的可能性同樣存在，國內市場或出現淡季不淡的局面。

9月17日起，國際油價結束了始于6月29日的持續上漲，以三連跌的態勢開始回落，似乎再度進入新一輪的下滑行情，而且美國大選前又加劇了市場這種由漲向落的行情。但是，三季度以來各大經濟體相繼推出刺激經濟的寬松貨幣政策及其對全球經濟復蘇推動的預期，加之中東地區動蕩不安帶來的對石油供應的擔憂，明顯阻礙著油價的回落，使市場躁動不安，出現了一些不同尋常的震蕩。

四季度，維持此種情形的可能性較大。不過，一旦打壓油價的因素不占上風，國際油價繼續上漲的可能性同樣存在，國內市場有可能出現淡季不淡的局面。

油市異常 美國因素明顯

9月17-19日，國際油價連跌三日。同9月14日相比，9月19日WTI原油10月期貨下跌7.02美元/桶，布倫特原油11月期貨下跌8.47美元。從表象上看，三日連跌是油價大起大落的正常變化，從內因看，則來自美國大選前的政治需求。

早在3月29日，奧巴馬就直白地表示：“人們每次到了加油站，他們(石油公司)的利潤就增加。最近幾個月，汽油價格上升，不僅威脅美國經濟的脆弱復蘇，而且威脅我的連任前景。”三季度以來，國際油價持續上漲，進入9月更有強勁之勢，布倫特油價已觸及117美元/桶。在美國等世界各大經濟體紛紛推出第三輪量化寬松政策的形勢下，包括石油在內的大宗商品價格都面臨著通貨膨脹的現實，如果不加以限制，國際油價很有可能直逼3月下旬的120美元/桶以上。對此，來自美國對油價的調控十分明顯。

一是美國與其盟友沙特相互配合打壓油價，有意給市場降溫。前者不斷放風不排除釋放戰略石油儲備，后者則通過媒體持續發布增產消息，形成了明顯的打壓油價之勢。特別是9月12日以來的八周中，美國官方六周報出美國原油庫存增加，其中不乏意外大漲的情況，均對當日油價構成明顯打壓。如9月19日美國能源情報署（EIA）報告，美國原油庫存猛增853萬桶，預估僅為增加100萬桶，當日國際油價大跌3美元/桶以上，成為當日國際油價大跌的一個重要因素。

二是美國市場利好因素推動其他地區市場油價上漲而美國市場油價反而下跌。9月25日報出，美國9月份消費者信心指數從8月份的61.3上漲到70.3，遠好于市場預期；7月標普/Case-Shiller房價指數經季節調整較前月漲0.4%，連續第六個月上漲。當日布倫特原油11月期貨上漲0.64美元/桶，而紐約市場WTI原油11月期貨反而連續第三日下跌，下跌0.56美元/桶。10月15日，花旗公布的業績以及美國零售銷售數據均遠強于預期，英國最大的北海Buzzard油田推遲重啟，且當日歐盟同意對伊朗實施新的制裁以加大施壓；中國9月石油進口量環比增加12.8%……這些利多因素，推動了當日布倫特油價上漲1.18美元/桶，而WTI原油11月期貨反而微跌0.01美元/桶。

三是油價服從于美國大選尤其明顯。2012年美國總統大選首場辯論于當地時間10月3日晚開始，當日WTI原油11月期貨下跌3.75美元，布倫特原油11月期貨下跌3.40美元，原因只是市場對世界經濟增長放緩和石油需求減弱擔憂，而因為投資者對美國經濟信心增加，美元大漲，給以美元計價的原油等大宗商品再添壓力。10月22日，美國總統大選最后一場候選人辯論于當地時間晚9點舉行，當日WTI原油12月期貨下跌1.79美元元/桶，布倫特原油12月期貨下跌0.70美元/桶，布倫特原油期價連跌第五日。這主要受卡特彼勒公司下調明年公司業績及日本出口下降影響。此外，美國總統大選進行第二場候選人辯論10月16日，經濟、政治的利好因素同樣明顯強于利空因素，但美國石油學會公布的美國原油庫存上升明顯壓抑了油價，美國市場WTI油價只是微漲，布倫特油價則下跌。

●降還是不降？在各類矛盾并存的情況下，一切皆有可能。 供圖/CFP

矛盾突出 不確定性增加

美國大選前，國際油價仍處于震蕩當中，下行壓力較大。但就四季度及明年初的國際市場看，存在著很大的不確定性。

首先，世界經濟復蘇對于低油價的訴求與各國量化寬松貨幣政策對大宗商品價格的推動，直接導致油價的震蕩。一方面，世界經濟復蘇十分脆弱，不僅需要低廉的能源、原材料價格，以便降低生產成本、擴大銷售，而且也直接影響著石油需求增長及對未來市場的信心。另一方面，在美歐日等各大經濟體量化寬松貨幣政策不斷出臺的過程中，貨幣流動性增大與貨幣貶值兩方面的不斷膨脹，都強勁地推動著包括石油在內的大宗商品價格上漲。在這對矛盾中，既有相互制約油價的一面，又有相互推動油價的一面，不同的市場信息與變化很容易引起油價的震蕩。

其次，世界經濟艱難復蘇、石油需求仍然增長與歐洲債務危機造成的世界經濟衰退風險依然存在的矛盾，同樣處于既對立又轉化的過程中。作為世界經濟火車頭的美國經濟，2011年四季度以來持續好轉。美國失業率持續回落，今年9月制造業指數為51.5，比上月回升1.9，進入榮枯線以上。中國經濟以及歐元區也已有好的苗頭。歐元區國家正在同心協力，不斷破解債務危機，效果也正在顯現。歐元區8月工業產出好于預期，月率上升0.6%，連續第二個月增長。10月24日匯豐公布，當月中國制造業PMI初值錄得49.1，較9月上升1.2個百分點；11月1日匯豐公布，10月中國制造業PMI終值升至49.5，創八個月新高，比9月終值高出1.6，顯示中國制造業增速正在加快。

最后，石油供過于求與中東地區緊張局勢的矛盾，使市場對石油供應中斷十分敏感，市場供應并不寬松。中東地區的亂局遠未結束，且有蔓延擴大之勢，明顯威脅著今后的石油供應。近來，敘利亞國內動亂仍在持續的同時，土耳其與敘利亞沖突再起。10月4日因土敘關系驟然緊張，國際油價大幅反彈3.5美元/桶以上。10月15日歐盟外長會議正式批準歐盟再次對伊朗實施新的經濟制裁措施，同時對敘利亞政府也采取制裁措施。這些都明顯威脅著石油產區的穩定與供應。

總之，世界經濟處于漸進轉折當中，推動油價的基礎與打壓油價的因素都明顯存在。但在全球貨幣普遍寬松的形勢下，國際大宗商品市場炒作的土壤更加肥厚，在國際油價震蕩加大的同時，更應當警惕國際油價的上漲。11月后國際油價是漲是落難以確定，不排除經過震蕩徘徊后再度拉起。

國內淡季 油市或不淡

在國際石油市場各種矛盾并存的形勢下，國內成品油市場存在著兩對矛盾。

國內成品油價格維持現行水平不動與下調預期明顯存在的矛盾。就短期看，國內成品油價格接軌的三種原油價格同國內調價基期相比確實是負值，且近期有擴大之勢。但如果布倫特油價保持在109美元/桶左右，短期內難以達到國家下調成品油的標準。也就是說，如果國際油價走跌，不能排除國家降價的可能，但如果國際油價出現震蕩走勢，國內油價下調的可能性又不大。

國內成品油消費逐漸進入淡季與經濟增長企穩回升跡象的矛盾。10月中旬東北、西北部分地區已出現降雪，工程建設等施工及農業生產已進入尾聲，成品油實際需求降低，總體形勢并不樂觀。進入11月，國內成品油消費進入淡季。但是，國民經濟運行出現一些積極變化，正在向好的方向發展。10月18日國家統計局公布，三季度國內生產總值增長7.4%，比上季度回落了0.2%，但回落的幅度比上個季度收窄了0.3%。三季度國內生產總值環比增長達2.2%。特別是從9月的經濟運行指標來看，“幾乎所有主要指標增長速度都在加快”，工業生產、消費及出口等指標同比和環比都在增長。國家統計局初步判斷，當前國民經濟運行正在由緩中趨穩到筑底企穩轉變。

對此，在二季度和三季度國內市場持續低迷的情況下，國內經濟的筑底回升有可能彌補冬季成品油消費轉淡的情況。如果國際油價震蕩上行，伴隨著國內經濟的企穩回升，國內市場可能再度出現淡季不淡的局面。