物聯網產業創業投資項目擇優影響因素研究

劉峰濤　陳偉嘉

[摘 要]本文深刻剖析了物聯網行業及項目的特點，并在此基礎之上結合文獻的研究和行業經驗的總結提出了政策因素、市場因素、項目因素、投資方因素四個主要影響因素，并對其中14個基本因素進行深入分析。通過專家調查法對各個影響因素是否具有影響作用進一步研究。最終得到了10個物聯網項目擇優的主要影響因素。并發現政策扶持及優惠、投資方競爭程度、項目凈現值是否為正值、股東回報期要求這四個影響因素是目前經濟和行業變化及物聯網項目特殊性的反映。

[關鍵詞]物聯網；創業投資；影響因素

[中圖分類號]F252[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2012）41-0014-03

創業投資在中國發展了幾十年，已經成為了一種重要的投資方式。它推動了眾多中小企業進入資本市場，進一步豐富了企業的投融資渠道，并推動了大量技術專利產業化，促進了我國經濟的發展。創業投資幾乎涉及各行各業，物聯網作為下一個萬億級產業自然也在創業投資公司的重點關注下。物聯網已被多個國家提升為國家戰略，其出現與應用必將改寫人類社會進步的歷史。由于物聯網屬于新興產業，并且其概念尚未明確，這在一定程度上造成了物聯網項目擇優的困惑，所以物聯網項目對創業投資公司來說具有比較大的風險。當選擇物聯網項目時，應該更加慎重地考慮影響項目的各方面因素。一般來說，在選擇物聯網項目時，除了企業贏利能力，運營能力之外，還要細致考慮企業外部影響因素和創業投資公司自身的約束，使得創業投資能夠獲得滿意的回報。本文基于“德爾菲法”、文獻研究以及行業經驗進行分析，并設計了調查問卷來確定最終的影響因素。

1986年，Hollister Sykes從公司經營者的角度提出了項目成功的影響因素有內外兩個方面，分別包含市場、技術風險、經營能力和營銷能力、組織、人力資源、控制力、激勵機制等因素。2002年，張軍輝從投資者所處環境不同的角度歸納了項目擇優時的影響因素為資本市場的發展程度、市場經濟體系的信用水平、投資機構的組織結構和運作模式以及投資機構的人力資源。2006年，于渤、趙珊研究和提出了針對發電設備制造項目的三大影響因素，分別為政策因素，市場因素，企業戰略、資源、能力因素。由于創業投資項目的高風險性以及經濟和行業的波動性，加上物聯網項目的特殊性使得創業投資家在選擇物聯網項目時不得不考慮其他的影響因素。

1 物聯網企業特征

自從1999年麻省理工學院Auto-ID研究中心提出物聯網概念之后，物聯網的定義一直在延伸。2005年，國際電信聯盟（ITU）認為，物聯網已經延伸到了任意物體之間的互聯。2008年，歐洲智能系統集成技術平臺（EPoSS）將物聯網定義為由具有標識、虛擬個性的物體/對象所組成的網絡，這些標識和個性等信息在智能空間使用智慧的接口與用戶、社會和環境進行交流。但至今，物聯網并沒有一個統一的定義。《中國高技術產業發展年鑒（2010）》在《全球物聯網產業發展趨勢》一文中指出物聯網的特征復雜，主要有三個特征：第一，物聯網不能僅僅看成當今互聯網的擴展，它是許多能夠在自身架構基礎上自主運行的獨立系統（這些系統部分需要依靠互聯網的架構）；第二，正如在ISTAG報告中詳細說明的一樣，物聯網是隨著新設備的發展而發展的；第三，物聯網包括了不同的通信模式：物到人的通信、物到物的通信以及機器到機器（M2M）的通信。

國內外關于物聯網企業特點的研究非常少。目前多數是針對物聯網技術應用的研究。比較多的是物聯網針對供應鏈、物流和安防等方面的研究。也可見，物聯網總體產業化還是比較遙遠的。物聯網的發展在國內與國際幾乎同時起步，各國都在一邊開發核心技術一邊參與制定行業標準。中國科學院院士何積豐認為，物聯網的市場要真正形成規模，可能需要兩個五年計劃的培育。目前國內物聯網概念的企業基本都集中在物聯網產業的應用層。各物聯網企業核心技術尚在摸索，發展成本較高，運作風險較大。德同資本創始管理合伙人邵俊表示當前物聯網的發展階段為種子期。破土初生的物聯網企業在這一階段具有早期團隊不健全、經營團隊開發不足、產品開發壓力大等諸多劣勢。有些物聯網企業甚至還沒有可實現的贏利模式，研發能力薄弱，企業規模偏小。由于行業產品沒有標準化，所以企業的研發風險與產品風險是非常大的。

截至2011年年底，國內共有60多家物聯網相關上市公司，所處的行業領域分別為智能交通（9家）、城市信息化（3家）、綜合解決方案提供商（7家）、安防（3家）、云計算（3家）、移動通信（3家）、傳感器（2家）、二維碼&RFID（3家）、多媒體信息（2家）、行業信息化（13家）、寬帶網絡（3家）、信息安全（3家）、集成電路（6家）。從上市公司在行業中的代表性以及行業實際現狀可得，大多數物聯網企業屬于制造企業，也有部分屬于服務型解決方案提供商。基于上述的情況，目前國內物聯網企業的特征可以類比于技術制造型企業和服務型解決方案提供商。

2 影響因素分析

由于經濟和行業情況在不斷地變化，加上物聯網項目具有自身的特殊性，所以只在文獻研究和行業經驗的基礎之上分析影響因素是不能夠準確反應實際情況的。筆者設計了調查問卷，調查對象主要是創業投資行業的從業人員和專家學者。基于文獻研究和行業經驗，首先提煉出四個層面上的14個基本影響因素。如下表所示：

2. 1 基本影響因素解析

對這14個基本影響因素進行介紹和分析。

（1）宏觀政策走勢。除了國家經濟形勢的走向外，物聯網產業的政策是主要關注點。國家規劃到2015年，形成較為完善的物聯網產業鏈，培育和發展10個產業聚集區，100家以上骨干企業，一批“專、精、特、新”的中小企業。

（2）政策扶持及優惠。政策扶持及優惠是指物聯網產業中國家給予的支持。目前國家支持研發物聯網感知技術、傳輸技術、處理技術、共性技術的企業和物聯網感知層和傳輸層應用的制造型企業。實際操作中往往采用的是對相關企業減免稅務等一系列優惠措施。這樣的扶持不光是對物聯網企業的，對投資物聯網企業的創業投資公司也有一定程度的優惠，所以各地出現了許多物聯網產業引導基金。但根據行業經驗我們可知，有時并不是有政策優惠的項目就是好項目。有政策引導的政府影響創業投資公司和物聯網企業的機理如下圖所示：

國家政策影響物聯網企業和創投公司的機理

（3）項目市場規模及增長率。目標企業所處市場是否是新興市場，增長率是否快速，市場的容量是否足夠大來支撐一個企業快速增長，目標消費者群體是否足夠大，是否有穩定的增長率，都是投資方需要考慮的。創投公司必須了解所投資企業所處市場的規模和企業在其中所占的份額，以及市場規模的增長趨勢。同時還必須考慮企業產品或服務的市場前景、產品競爭力、潛在競爭者的影響等。市場因素往往是對創業投資公司在選擇項目時影響最深的因素。特別是在目前資本方過剩而優質項目源有限的情況下，市場因素是創業投資公司最優先考量的方面。據不完全統計，我國2010年物聯網市場規模在2000億元左右。光在傳感器領域，全國就有1600多家企事業單位在進行研制、生產和應用，足見物聯網產業規模的龐大。

（4）信貸市場寬松程度。信貸的影響程度是很大的。對整個市場而言，這意味著資金流通是否順暢；對項目方而言，項目方融資的難易決定了企業的存亡；對投資方而言，旗下基金的后續融資也受其影響。

（5）企業估值高低。企業估值高低直接影響了投資方投入資本的規模。如果估值過高，投資方得投入過高的資金，必然會認為項目成本太高從而放棄投資。

（6）企業地理區位。曾經有研究指出，創業投資公司所投資的項目都是離自己比較近的。也就是說在考慮投資時，項目的地理位置將會是一個考量。

（7）人力資源質量。一流的項目二流的人才，不如一流的人才二流的項目。這是創業投資領域所共識的。而創業投資家的投資經歷中也不乏“投資項目更是投資人”的經驗總結。項目的成敗極大程度上依賴企業的團隊是否強大。人力資源在任何一個龐大復雜的企業系統中都是最重要的資源，其決定著企業的管理水平、技術水平等。由于物聯網產業剛剛興起，創業投資行業中缺少了解物聯網行業的人才。在這樣一個信息不對稱的環境下，物聯網企業的人力資源被創投企業看得更重要。

（8）企業技術水平。目前國內的物聯網企業主要是技術制造型企業，并非都是傳統的技術含量低的勞動密集型企業。那么技術水平就是衡量企業發展的一個重要指標，也是在技術變革迅速的今日企業能否可持續發展的力量源泉。對物聯網企業來說，研發能力是非常重要的，它直接決定著企業產品的生存能力。對于創業投資公司來說，考察物聯網企業的技術水平是重中之重。目前，許多國內的企業都在利用國外專利已經過期而新技術未成熟這一空當期，依靠自身的低成本優勢來占領市場。然而這并不是長久之計。創業投資公司更傾向于那些擁有自主知識產權的物聯網企業，特別是研發國家重點支持的技術領域的企業。

（9）投資方競爭程度。好的項目很少而投資方很多，這是目前創投和私募市場中普遍的現象。一個項目好幾方在準備投資并不少見。激烈的競爭導致了投資方在選擇項目時的標準必然會不同。同時，為了降低風險，聯合投資現在很普遍。這也使得投資方在項目擇優時和原先的標準并不一樣。

（10）項目凈現值是否為正值。由于創業投資的高風險特征，許多創投企業在投資自己不熟悉的項目時必然會躲避風險。降低風險的做法之一就是判斷項目凈現值是否為正。如為正，則說明企業是贏利的。這對投資者來說是個降低風險的因素。

（11）股東回報期要求。基本上每個創投基金都是有存續期的，所以投資項目的時候需要考慮到基金存續期的要求，不能無限期的允許項目只有投入沒有回報。

（12）投資領域限制。每個創投公司都有自己熟悉的行業，這樣就會影響著平時關注的項目。而有些創投公司只投資自己熟悉的項目，這就對項目選擇產生了行業的限制。

（13）投資經歷影響。雖然許多創投公司的項目篩選都已經標準化、程序化，但是投資經理的投資經歷必然會影響著投資過程。許多時候，正是由于經歷帶來的直覺主導了投資的項目。

（14）對企業認識程度。創投的風險是非常大的，這就說明了，如果不對項目有充分了解的話，想要對項目投資是非常不明智的。除了了解企業所在行業，更要清楚企業本身。

2. 2 主要影響因素

基于這14個基本因素，利用“德爾菲法”進行問卷調查，發放了20份問卷，回收19份，有效率95%。最后得到了10個主要影響因素：宏觀政策走勢、政策扶持及優惠、市場規模及增長率、企業估值高低、人力資源質量、企業技術水平、投資方競爭程度、項目凈現值是否為正值、股東回報期要求、對企業認識程度。與文獻研究比較之后發現，政策扶持及優惠、投資方競爭程度、項目凈現值是否為正值、股東回報期要求這四個影響因素是目前經濟和行業變化及物聯網項目特殊性的反映。

3 結 論

物聯網產業創業投資項目擇優是一個受多方面因素影響的復雜決策過程。對于創業投資公司來說，需要充分認識政策因素、市場因素、項目因素、投資方因素這四個層面上的10個影響因素，并且要了解物聯網行業的特性，才能在優質項目資源有限的今天作出正確的投資決策。

參考文獻：

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[作者簡介]劉峰濤（1972—），男，副教授，碩士生導師，創業管理與風險投資、電子商務與冷鏈物流、東方管理、項目管理與評價；陳偉嘉（1988—），男，碩士。研究方向：風險投資、項目評價。