理性投資白銀期貨

孫麗穎

孫麗穎 中國國際期貨有限公司研究院研究員

上海期貨交易所白銀期貨合約5月10日正式上市運營。作為今年我國新上市的第一個期貨品種，白銀的加入意味著我國真正意義上標準化的、證監會統一監管的白銀衍生品的面世。

貴金屬作為特殊的商品，其避險屬性歷來有很好的投資市場，很受投資者青睞。白銀的流動性強、價格相對低廉也吸引了不少投資者的目光。

前期中國投資者只能通過銀行柜臺、零售商以及現貨交易所進行白銀投資。上海黃金交易所推出白銀現貨交易數年，交易量的猛增便體現了國內日益增長的投資需求。

利用國內白銀期貨進行套期保值，將得到地理位置、交易成本、交割成本和風險、貨品品級風險等諸多方面的便利。我國白銀交易市場的不斷發展，將進一步完善我國大宗商品價格體系，有利于形成中國價格，增強在國際市場上的定價權。

“敏感”的白銀

之前有很多市場人士擔心白銀的流動性問題，但是白銀期貨上市初期即表現出國內成熟期貨品種的特性。

這首先是因為白銀期貨的合約更小，交易門檻更低。白銀期貨每手是15千克，每手保證金只有1萬元左右，相對于黃金每手4萬元的保證金來說投資門檻大大降低。

此外，白銀的工業屬性很強，中國的白銀產量列全球第三，消費量占全球的20%，而且中國是白銀消費增長最快的國家。

從白銀期貨上市第一周的情況來看，市場參與度非常高。白銀期貨主力合約7日總成交量累計達到297萬手，約合4.46萬噸，平均每日成交量42萬手，所有合約總成交量達到348萬手。截至5月18日，所有合約總持倉量達到12萬手。成交量和持倉量的情況都遠遠大于其他金屬品種。

后期隨著現貨企業及越來越多的投資者逐漸參與到期貨市場中來，白銀的成交量和持倉量會繼續放大，甚至有望超過銅的表現。

白銀作為一種特殊的金融產品同黃金類似，兼具商品、貨幣和金融屬性，又是資產的象征，因此，白銀價格不僅受到商品供求關系的影響，對經濟、政治的變動也非常敏感。

2001年以來，白銀價格的波動率平均值為1.44%，最大值為18%。而同期黃金平均波動率為0.86%，最大值為10.69%；銅平均波動率為1.39%，最大值12.44%。可見白銀價格波動率相比其他品種都要大。

此外，近幾年來隨著白銀投資需求的增加，它的價格波動率也在逐年增加，2011年的平均波幅甚至超過了2%。從白銀價格波動幅度的歷史數據來看，白銀有3%的概率波動率在5%以上，甚至有多次達到10%以上。

可見白銀價格波動風險相比其他金屬要大很多，而且很多情況可能是突然之間發生的。如果方向看得準，能在短期內獲得暴利。但是獲利大，風險自然也大，若方向判斷錯誤，投資者可能會沒有翻身的機會。

近期維持震蕩行情

目前的情況來看，歐債危機有繼續惡化的可能，歐洲各國銀行流動性風險加劇，長期國債收益率繼續上升。美國方面經濟放緩壓力凸顯，失業率依然維持高位，全球通脹壓力猶存，美元上行受到阻力。

金銀等貴金屬在經歷連續下跌之后受到技術性買盤支撐，開始出現回調，目前維持區間震蕩行情。下方支撐位在26美元，上方壓力在30～32美元左右。

從長期來看，國際現貨白銀上行趨勢線受到威脅，多重利空影響之下白銀上行幅度不會很大。國內白銀現貨企業套保賣盤的不斷加入將加劇銀價的上行壓力，上方6200元/千克壓力較為明顯，下方可能支撐在5600元/千克。

在歐美趨勢明朗之前投資者還需維持震蕩行情操作思路，以短線交易為主。