需要怎樣的股市監管

　　兩會期間，中國證監會主席郭樹清表示要多舉措提振股市信心。同時，全國人大代表、證監會上市公司監管部副主任歐陽澤華在媒體溝通會上表示，上市公司監管條例有望年內推出。
　　自郭樹清履新以來，證監會動作頻頻，在上市公司治理、嚴懲內幕交易及資本市場制度建設等方面屢出重拳。進入2012年后，利好消息頻傳，先有推動養老金入市的傳聞，后有鼓勵發展垃圾債市場的提議。
　　對監管當局來說，提振股市的最大利好措施就是完善市場監管、提供公正合理的交易環境和透明有序的市場。在市場監管方面，西方發達國家已經有不少成熟的經驗和措施，可以借鑒。
　　首先，立法方面有待進一步完善。例如對內幕交易行為的認定標準，相關法律存在部分矛盾之處。有研究認為，我國《證券法》第73條規定“禁止證券交易內幕信息的知情人員利用內幕信息進行證券交易活動”，強調的是相關人員在主觀上有利用內幕信息的故意，才構成內幕交易行為，這種判斷屬于“利用標準”。但第76條則沒有明確知情人主觀上是否有利用內幕信息的故意，只要交易人在交易時或交易前知悉內幕信息，那么交易行為就是被禁止的，這種判斷屬于“知悉標準”。
　　證監會在2007年制定了《內幕交易認定辦法》，對內幕人的認定進行了細化，但對內幕行為的認定和豁免規則仍然沒有明確。何況《辦法》只是內部文件，按照我國加入世界貿易組織的承諾，不公開的內部文件不能作為司法審判和行政執法依據。
　　當前美國、澳大利亞等英美法系國家，主要采取“知悉標準”，即只要證明行為人在交易時知悉內幕消息，而無須證明其利用了該消息即可入罪。這大大降低了檢控及原告方的舉證責任。由于內幕消息傳播的特點，檢方很難獲得行為人利用內幕消息的直接證據，采取“知悉標準”有利于提高打擊內幕人犯罪的效率。
　　但同時，為了避免打擊范圍擴大化，英美法系國家在“知悉標準”之下，也給予了被告一些特定的豁免。被告可以通過抗辯陳述自己擬將實行的交易策劃和方案，以證明自己在制定計劃、締結一個證券買賣合同或者指示代理人時并不知悉這些內幕信息，即使后來知悉了這些內幕信息，也沒有對原來的交易計劃造成任何影響。
　　其次，加強對投資者的保護。美國在1970年通過了《證券投資者保護法》，確立了維護證券市場穩定的投資保險制度，創立了保護投資者協會（SPIC）。SPIC作為非營利的保險組織，通過向所有在聯邦證券交易委員會（SEC）注冊的證券經營機構收取其毛利的5%作為會費，形成投資保險基金，用于證券經營機構破產時保護投資者利益。
　　投資者集體訴訟是另一項保護投資者權益的有力措施。該措施認為，多數成員彼此間具有共同利益，因人數過多致無法全體進行訴訟，可以由其中一人或數人為共同利益起訴或應訴。也就是說，只要其中一個投資者發起訴訟并打贏官司，其他相同利益受損者也可獲得相應的勝訴利益。有了類似的制度保障，上市公司退市等進一步的保護投資者的措施才可以全面展開。
　　第三，注重金融監管專業人才的培養和使用。我國金融監管存在人員水平參差不齊的情況。美國金融監管當局往往從金融業從業人員中選拔富有經驗者從事金融監管。只要制度設計得當，這些人的一線經驗對于加強監管非常有用。
　　除了學習發達國家的先進經驗之外，還不能忽視相關措施進行本土化改造。這種改造不是以“中國特色”為理由縱容低效率，而是因地制宜地強化監管、提升效率。
　　以上市公司退市制度為例。2011年底的一項統計顯示，真正退出A股市場交易的公司僅有48家，占A股全部公司的2%，且集中發生在2004~2005年，近年鮮有退出的案例。反觀發達國家，納斯達克交易2009~2011年退市公司家數多于同期上市公司家數，而倫敦交易所和東京交易所退市家數是同期上市家數兩倍以上。
　　讓股市真正成為上市公司業績的晴雨表，從這個意義上看，金融市場監管任重道遠。