我國開放式基金發展現狀及反思

【摘要】開放式基金作為一種高級投資工具，正成為中國證券市場重要的投資方式之一。文章分析了中國開放式基金發展的現狀以及存在的問題，并據此提出相關政策建議。

【關鍵詞】開放式基金 現狀 政策建議

作為基金運作的基本形式之一，開放式基金在設立時，規定基金份額不固定，投資者可以根據自身需求隨時申購和贖回基金份額，投資者的申購或贖回行為會使基金資產和規模相應的增加或減少。開放式基金具有一般基金的利益共享、風險共擔的特性，由于基金的“開放式”特征，投資者可根據投資意愿和基金運作現實情況隨時申購和贖回基金單位，因此開放式基金的總數不固定，可以隨時增減。開放式基金具有自身的優勢，與直接購買股票投資相比，投資者通過開放式基金可以獲得專業化投資的好處，面臨的投資風險也相對較小。與銀行存款相比，投資開放式基金可獲得較高的收益。開放式基金準入門檻較低，兼顧了資金的流動性和收益性，適合中小投資者投資。由于其穩健的收益性，開放式基金被充當現金池，是許多家庭養老、醫療、教育重要的籌資手段。對大型投資機構如養老基金、保險公司等，開放式基金設有專門的投資理財服務。總體而言，開放式基金具有分散化專業投資、收益性、安全性和保值增值等優點，正成為我國證券市場中重要的投資方式之一。

一、我國開放式基金發展現狀

我國開放式基金真正起步于2000年10月《開放式證券投資基金試點辦法》的頒布，隨后首只開放式基金——華安創新推出，開放式基金開始迅速發展起來，經過十多年的發展，我國開放式基金在數量、規模、質量上都有了巨大的飛躍。據相關數據統計，截止到2011 年底，我國開放式基金數量達到964 只，基金份額總計25147.80 億份，資產凈值總額達20693.45 億元，開放式基金份額占所有基金份額的94.86%，資產凈值總額占全部基金凈值的94.41%。作為基金行業的主力，開放式基金正逐步發展為我國證券市場的一股重要力量。目前我國開放式基金發展呈現以下特點。

（一）基金規模在爆發式增長之后呈現下降趨勢

（二）投資主體仍以個人投資者為主，且對基金認購和申購的熱情有所下降

（三）開放式基金銷售渠道仍以銀行營銷渠道為主

二、我國開放式基金發展過程中存在的問題

（一）投資者贖回行為對基金產生“劣勝優汰”負面影響

與封閉式基金相比，開放式基金最大的優勢在于投資者有自愿申購和贖回基金份額的權利。一般情況下，投資者根據基金業績、市場報價來決定是否持有基金份額。可自由申購和贖回的性質對基金經理人產生一定的約束和激勵，使基金經理人更加關注基金業績的提高，便于基金業績提高和規模擴大之間良性循環的形成。但是我國開放式基金的贖回并沒有表現出“優勝劣汰”的治理效果，反而呈現出特有的“贖回異象”，即基金業績越好，基金持有人越愿意贖回該基金；基金業績越不佳，持有人越愿意持有該基金。基金發行制度存在缺陷、投資者缺乏理性投資理念等原因都會造成開放式基金“贖回異象”的產生。這種不理性的贖回行為促進了基金的“劣勝優汰”，對基金管理人產生負向約束和激勵，不利于我國開放式基金的發展。

（二）營銷渠道單一，基金銷售電商化水平較低

由前文分析可知，我國開放式基金銷售渠道較為單一，主要以銀行銷售渠道為主。這兩年開放式基金的發展受到嚴重沖擊，銷售份額、基金規模持續下降，與此同時，基金行業監管也愈加嚴格，在這種環境下，基金銷售急需尋找新的出路，電商化銷售模式受到關注。這種銷售模式將網上支付清算體系技術和基金多樣化產品結合起來，投資者自主選擇的空間更大，比傳統銷售更具有渠道優勢，產業鏈結構運營模式、競爭格局和盈利方式呈現新的變化。然而，我國基金銷售市場呈現電商化水平較低，各渠道基金銷售電商化水平差異較大，且渠道發展極為不均衡的局面。

（三）開放式基金固定費率制度存在缺陷

在我國基金管理公司按照不同類型的投資基金收取不同比例的管理費和托管費，股票型基金收取的費用較高，債券基金、貨幣基金和指數型基金收取的費用相對較低。然而不同的基金管理公司對同一類型的基金收取的費用比例均一致，即我國基金行業實行的是固定費率制度，這種制度存在較大缺陷，表現在不同的基金管理公司投資業績和服務水平大相徑庭，但卻固定的收取同一水平的管理費用，不利于基金公司之間的優勝劣汰競爭機制的形成，也容易造成基金公司和持有人之間的利益沖突。按照目前的制度，基金管理公司按照基金規模收取管理費，這會促使基金管理人盲目追求基金規模的擴大，而不去關注基金投資收益、提高基金凈值。固定費率制度造成基金管理公司追求規模、忽視質量，這種粗放的發展模式必將損害整個行業的利益，因此必須改革。

三、促進我國開放式基金健康發展的政策建議

針對我國開放式基金發展過程中存在的問題，本文提出以下幾點政策建議。

（一）建立完善的監管體系

完善的監管體系包括外部監管機制和內部監管機制，是開放式基金發展的重要保障。外部監管機制的建立主要從立法監管入手，完善開放式基金的設立、發行、認購、申購、贖回、分紅及信息披露方面的規章制度，對基金公司的運作進行全方面外部監管。內部監管體系的建立取決于不同基金公司相互之間監督以及自我監管機制的完善，基金公司可以共同組建一個非官方、行業均認可的自律機構，對開放式基金在投資行為中的道德問題進行自我監管。

（二）拓寬開放式基金的銷售渠道，提高營銷能力

我國基金銷售渠道過于狹窄，主要依靠傳統的三種渠道（直銷、大型商業銀行代銷和證券公司代銷）進行營銷活動。發達的基金市場的銷售渠道還包括保險公司、投資銀行、股票經紀商等，我國基金銷售渠道也應有所拓展，重視基金電商化的營銷渠道，考慮讓更多的中小型銀行、券商參與營銷。基金公司可以對不同的銷售方式加以區分、定位，確定主承銷方式，便于各種銷售方式的管理。與此同時，基金管理公司應和銀行、券商等代銷機構建立適當的利益分配機制，使代銷機構具有持續營銷的積極性。

（三）改變固定的基金管理費率，實行業績獎懲制度

業績獎懲制度會使基金管理人更多的關注基金業績、努力提高基金凈值，形成有效的激勵與反饋，而不是單純追求基金規模的擴大。具體做法是讓基金管理費的計提與基金管理人的業績結合起來，實行差別化的管理費率，對經營業績好的基金管理公司多提取管理費，對經營業績較差的公司則少提取管理費用。這種業績獎懲制度會一方面會促進基金行業進行公平有序的競爭，另一方面也保證了基金投資人的利益。

（四）普及開放式基金相關知識，建立營銷服務機制

由于相關知識的缺失，很多投資者對開放式基金產生了錯誤認識，這在一定程度上影響了開放式基金的發展。要改變這種局面，基金管理公司和相關的機構就要努力做好宣傳工作，給潛在投資者普及開放式基金的相關知識，讓投資者充分認識到開放式基金具有“專家理財，分散風險”的特點，了解其與股票的區別，幫助投資者樹立正確的投資理念，明確開放式基金以其獨特的優勢更適合做長期投資，建立投資者對開放式基金的信心，進而將投資轉向開放式基金。不僅如此，持續性的基金營銷服務機制的建立與健全也對吸引投資者也至關重要。全方位的營銷服務機制能夠有效解除投資者的后顧之憂，吸引投資者大膽投放資金。因而基金管理人不僅應該著眼于投資前的知識普及工作，還應該將對資金持有人進行一定得培訓，并且開展投資后續跟蹤工作，真正讓投資者了解自己的資金動向，提高其對資金的掌控和變動應對能力。

（五）努力營造良好市場環境，推動證券市場發展

證券市場的規范化和有序性是市場蓬勃發展的重要保障。在未來的一段時間內，上市公司不斷增加是證券市場發展的必然趨勢，與此同時進一步規范證券市場也勢在必行。從現在的形勢來看，規范證券市場的主要著眼點為上市公司產權結構的改善和調整，科學、合理的產權結構能夠給投資者提供更多地投資原則，讓投資有據可依，不再盲目；金融衍生品的開放也能夠有效推動證券市場的發展。投資風險的存在讓投資者不能放心大膽地投放資金，安全、有保障是每個投資者的追求，針對這一點，筆者建議積極開發多種能夠有效規避風險的金融衍生品，拓寬投資渠道，優化投資者結構，培育成熟的投資理念。公司型基金比契約型基金在公司治理和外部監管上更有優勢，可以較好的保護投資者利益并為產生一個獨立、有效、按照投資者最佳利益行事的基金董事會提供良好的組織基礎，因此適時發展公司型基金很有必要。

參考文獻

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作者簡介：馬瑾（1987-），女，江蘇徐州人，南京師范大學2010級金融學專業碩士研究生。

（責任編輯：龍大為）