區(qū)級城投公司融資問題探析

【摘要】隨著我國城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，對基礎(chǔ)設(shè)施的需求會(huì)進(jìn)一步加大。城投公司作為地方政府的投融資平臺在基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中發(fā)揮了不可替代的作用，但融資問題的凸顯阻礙了其作用的發(fā)揮，對于區(qū)級城投公司尤為如此。本文以邁瑞城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司為例探討區(qū)級城投公司面臨的問題，并提出相關(guān)的政策建議。

【關(guān)鍵詞】投融資平臺 邁瑞城投 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 融資渠道

一、引言

基礎(chǔ)設(shè)施大多屬于公共物品和準(zhǔn)公共物品，其一般由政府提供，這是由其公益性、高額投資性、成本回收長期性、盈利性低決定的。基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)給各級政府帶來了沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)，而且其建設(shè)與運(yùn)營的低效率性也一直困擾著各級政府。邁瑞城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“邁瑞城投”）是由重慶市沙坪壩區(qū)國有資產(chǎn)管理中心作為國家授權(quán)機(jī)構(gòu)組建，是一家典型的區(qū)級投融資平臺。截止2010年末該公司注冊資本17.81億元，總資產(chǎn)158.43億元，公司主要承擔(dān)區(qū)域內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障性住房建設(shè)以及與其相關(guān)的土地整治業(yè)務(wù)。公司發(fā)展良好，但由于年初以來相對偏緊貨幣政策，銀行惜貸情緒抬頭，融資難問題已經(jīng)開始影響公司的進(jìn)一步發(fā)展。這也是當(dāng)前區(qū)級投融資平臺發(fā)展過程中面臨的主要問題。

二、融資對于投融資平臺發(fā)展的重要性

城投公司作為投融資平臺出現(xiàn)的一個(gè)重大原因在于其能以企業(yè)法人身份進(jìn)行融資，這在很大程度上拓寬了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資渠道，減輕了地方政府的財(cái)政壓力，極大地提高了基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和經(jīng)營效率。但隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，又加上特定的政策環(huán)境下城投公司的融資開始出現(xiàn)問題，首先是國家開始關(guān)注投融資平臺的債務(wù)問題以及由此產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，銀行渠道的融資不再像之前那樣方便容易。特別是是對于區(qū)級投融資平臺，由于省級投融資平臺的存在，資源被分散化。拿邁瑞城投來說，其只能在沙坪壩區(qū)內(nèi)進(jìn)行配置資源，而重慶城投則可以再全市范圍內(nèi)配置資源，特別是對于需要用土地作抵押融資的城投來說區(qū)級投融資平臺在融資方面具有先天的不足。

三、區(qū)級投融資平臺融資存在的問題

（一）融資結(jié)構(gòu)單一，穩(wěn)定性有待提高

融資結(jié)構(gòu)單一是投融資平臺所面臨的主要問題。其主要的融資渠道為銀行貸款，這在貨幣政策擴(kuò)張期不會(huì)產(chǎn)生什么問題，比如2008年金融危機(jī)后擴(kuò)張的貨幣政策背景下大多數(shù)投融資平臺不會(huì)出現(xiàn)融資問題。但是一旦政策有變，銀根緊縮，融資問題將困擾公司的發(fā)展。年初以來貨幣政策相對偏緊，銀行惜貸使多數(shù)公司的資金捉襟見肘，不僅融資成本增加，融資難度也開始上升。

（二）負(fù)債率高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響融資效果

負(fù)債率高一直是困擾投融資平臺發(fā)展的主要問題，高負(fù)債率不僅增加了公司運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)，也不利于公司拓寬融資渠道。首先，高資產(chǎn)負(fù)債率意味著高風(fēng)險(xiǎn)，在向銀行融資的過程中銀行會(huì)變得謹(jǐn)慎，因此獲取融資的可能性降低。再者，高負(fù)債率使公司無法滿足其他融資方式的要求。在這方面邁瑞城投值得稱道，邁瑞城投2008—2010年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.43%、61.86%、62.28%，這個(gè)比率比較正常，公司也因此得以拓寬融資渠道。負(fù)債率高也會(huì)影響融資的效果，這主要表現(xiàn)為融資成本的提高。

（三）未能充分發(fā)揮資產(chǎn)的融資功能

資產(chǎn)融資在國外已經(jīng)取得相當(dāng)程度的發(fā)展，雖然“次貸危機(jī)”的出現(xiàn)使資產(chǎn)融資飽受質(zhì)疑，但其在融資方面起到的作用亦是不容否定的。中國的資產(chǎn)融資還處在起步階段，需要進(jìn)一步的發(fā)展。投融資平臺公司手握大量資產(chǎn)卻沒有發(fā)揮其融資作用不得不說是一種遺憾，比如一些已建成的項(xiàng)目本應(yīng)該發(fā)揮融資功能，這樣也能降低運(yùn)營管理成本，增加收益。如何轉(zhuǎn)化資產(chǎn)特別是固定資產(chǎn)是一個(gè)值得思考的問題。

四、提高融資效果的建議

（一）加強(qiáng)信用建設(shè)，維系良好的銀行融資渠道

償還是一個(gè)融資循環(huán)的結(jié)束，也為下一個(gè)循環(huán)奠定了基礎(chǔ)。償還的如期、如約、如數(shù)體現(xiàn)一個(gè)公司的信用也事關(guān)下一次的融資活動(dòng)的進(jìn)行，對于銀行融資來說尤為如此。加強(qiáng)信用建設(shè)力度，維系良好的銀行融資渠道是投融資公司建立穩(wěn)定廣泛的融資結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。某種意義上講，融資雙方是各有所求，但對于資金需求量大而且時(shí)常是短期融資的城投公司來說對銀行的依賴性較強(qiáng)，特別是在貨幣政策趨緊的情況下。

（二）降低負(fù)債率，拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

負(fù)債率高低是判斷公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)之一，也是投資方評估企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)之一。高負(fù)債率一直是城投公司的通病，但邁瑞城投此次15億元的債券發(fā)行為其他投融資平臺樹立了榜樣。降低負(fù)債率不僅有利于拓寬融資渠道，如發(fā)行債券。發(fā)行債券雖不能直接降低債務(wù)量，但卻可以實(shí)現(xiàn)債務(wù)從短期向長期轉(zhuǎn)化，為企業(yè)提供了長期資金，不僅提高了資金周轉(zhuǎn)率而且優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)，分散了金融風(fēng)險(xiǎn)。

（三）盤活存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)收益率

盤活存量資產(chǎn)主要體現(xiàn)在：首先，對于公司擁有的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)進(jìn)行盤活，對于有一定收益的基礎(chǔ)設(shè)施采用公開招標(biāo)拍賣使用權(quán)，特許經(jīng)營權(quán)進(jìn)行融資。再者，對相關(guān)市政、基礎(chǔ)設(shè)施所衍生出來的設(shè)施冠名權(quán)、廣告經(jīng)營權(quán)進(jìn)行拍賣，使無形資產(chǎn)有形化。投融資平臺公司由于資產(chǎn)中固定資產(chǎn)的比重比較大，資產(chǎn)的流動(dòng)性弱，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差，這樣無形中也降低了資產(chǎn)效率。

作者簡介：劉少華（1988-），安徽省亳州市人，研究生（在讀），研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃；方磊（1986-），浙江省東陽市人，研究生（在讀），研究方向：區(qū)域商貿(mào)與市場。

（責(zé)任編輯：陳岑）