利率政策調(diào)整后的有效性分析

【摘要】利率是國際調(diào)節(jié)經(jīng)濟的杠桿，近年來中央銀行加強了對利率工具的運用，利率政策是指通過調(diào)整利息率使其按預(yù)定的目標在量的方面變化來間接調(diào)整通貨進而影響和調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟運行的一種貨幣政策。本文分析了利率調(diào)整的原因即利率問題中存在的缺陷，描述了利率對于投資需求、居民消費、還有股價的影響與相關(guān)性分析，最后提出針對性的對策。

【關(guān)鍵詞】利率政策 利率工具 利率有效性

一、利率政策調(diào)整的原因分析

（一）提高利率的局限性

提高利率能夠使投機者的成本得到大幅度的提升，從而使其虧損。但高利率也擁有它自己本身的局限性。高利率會對經(jīng)濟的快速發(fā)展造成很嚴重損害，這反而使得投機者更有動機圖利，更有機會來進行攻擊，貨幣當(dāng)局發(fā)出的信息反而沒有了絕對的可信度，反而加強了一些投機的壓力。

（二）利率調(diào)整力度確定困難，市場波動較大

經(jīng)濟過熱現(xiàn)象，似乎是需要調(diào)高市場利率，需要通過收攏資金、回籠貨幣減少貨幣的供應(yīng)量，以達到調(diào)高市場均衡利率遏制經(jīng)濟過熱現(xiàn)象的目的。較高的市場利率將會降低國民的平均消費水平和企業(yè)投資的數(shù)量與質(zhì)量，最終會降低對銀行貸款的需求量，同時它還會使物價有所下降，從而增加真實貨幣存量。

（三）利率管制制約了金融當(dāng)局的經(jīng)營積極性

金融當(dāng)局調(diào)整的是存款利率、貸款基準利率，而存款利率、貸款利率只是一個管制利率的概念，無法做出均衡利率的管制。管制利率的范圍雖然由金融當(dāng)局選定，但是，金融當(dāng)局根本無法直接均衡存款利率、貸款市場的利率。在總需求不高時，中央銀行應(yīng)重視貸款利率下降會使出口上升，留意通過利率操作實現(xiàn)對出口的有效拉動。

二、利率政策調(diào)整的影響

（一）利率與投資需求的相關(guān)分析

由于國有經(jīng)濟投資增長率和集體經(jīng)濟投資增長率與實際利率之間基本上是不相關(guān)的，這是導(dǎo)致全國社會固定資產(chǎn)投資增長率與實際利率之間基本上不相關(guān)的主要因素。根據(jù)前面分析，國有和集體經(jīng)濟的改革滯后在制約投資市場發(fā)育的同時，也制約了利率政策對刺激投資需求的作用，因而通貨緊縮預(yù)期也是制約利率政策對刺激投資需求的作用的重要因素。

（二）利率與消費的相關(guān)性分析

利率變動使當(dāng)前消費的價格與未來消費的價格產(chǎn)生了很明顯變化，而對消費的影響主要為收入效應(yīng)與替代效應(yīng)，替代效應(yīng)是指利率發(fā)生變動之后，由于現(xiàn)在購買物品與未來購買物品的價格產(chǎn)生變化，從而使居民的消費發(fā)生變化。收入效應(yīng)是指利率發(fā)生變動之后，居民的財政收入發(fā)生變化，進而影響消費。反之實際利率下降，刺激消費，人們存入銀行金額變少，用來消費的金額有所上升，所以消費增長速度加快。不分存款利率的調(diào)高還是調(diào)低，社會消費品零售總額仍是呈持續(xù)增長的態(tài)勢，即使去掉物價上漲原因，也基本上維持了這一趨勢。這也說明存款利率無法完全影響社會消費品零售總額，其變動無法用存款利率來控制。

（三）實際利率與股價的相關(guān)性分析

利率對于股市走勢的影響可以說是最敏感的因素之一，利率下降股票價格上升，其原因主要有三個方面，一是利率水平影響到了證券市場的需求，利率下降，投資者寧可選擇股票投資的方式，而對固定利息收益金融品種的投資的減少為的就是較高的收益；二是當(dāng)利率下降，計算股票價格的數(shù)據(jù)發(fā)生變化，也就是投資者評估股票的所用折現(xiàn)率也將下降，股票的價格必然上漲。

三、提高利率政策的有效性對策

（一）利率局限性的對策

1.金融機構(gòu)中介效應(yīng)的對策

傳統(tǒng)金融深化理論調(diào)高實際利率時有一個潛在的假定，就是以較高利率集聚資本的金融部門能夠合理地將儲蓄轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的投資，這便是金融機構(gòu)的中介效應(yīng)，這種中介作用要求包括銀行、證券、保險在內(nèi)的各類金融機構(gòu)有能力進行“融資低成本、投資高收益、機構(gòu)高收益”的運轉(zhuǎn)過程。

2.利率市場化對策

利率市場化能夠明顯提高利率政策對于金融運行的調(diào)控效率。在利率管制條件下，利率兼有調(diào)節(jié)國民收入再分配和資金供求的雙重職能，限制了中央銀行運用利率政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、貸款總量以及全社會資金供求職能作用的發(fā)揮。

（二）確定利率調(diào)整力度，穩(wěn)定經(jīng)濟市場

利率改革要具有平衡發(fā)展性，利率改革的目標模式應(yīng)是建立多層次、有差別、開放型和能控制的利率體系。宏觀金融調(diào)控是實際利率的調(diào)控而不是名義利率上的調(diào)控，名義利率是與通貨膨脹相對的一個重要參考指標。宏觀當(dāng)局如果利用其對名義利率的影響力，短時間內(nèi)確實能夠達到宏觀當(dāng)局的目的，使名義利率低于通過膨脹率，但利率的變動通常和直覺相反，高的貨幣供應(yīng)量則往往對應(yīng)于高的名義利率，低的貨幣供應(yīng)量往往對應(yīng)于低的名義均衡利率。

（三）中央銀行利率政策的完善

中央銀行可以決定在金融市場經(jīng)濟中的名義和真實利率，中央銀行是金融部門中的最終信用提供者，而對于此刻的金融市場中，中央銀行更為合理的貨幣政策應(yīng)該是使真實利率在一個可行的區(qū)間上下浮動，保持其利率的真實水平，慢慢地適應(yīng)，這樣才能在國際的發(fā)展趨勢上有自己的地位與發(fā)言權(quán)，然后將貨幣政策從原有的貨幣調(diào)控改為更適合的利率調(diào)控，使得利率調(diào)控代替原本的貨幣調(diào)控，在進一步的宏觀調(diào)控中起到主導(dǎo)的地位。

參考文獻

[1]趙睿婕.我國貨幣政策有效性分析[D].山西財經(jīng)大學(xué)，2007（03）：1.

[2]郭金龍.利率下調(diào)對我國宏觀經(jīng)濟走勢的影響：實證分析[J].管理世界，2000（03）：159.

[3]姬亞嵐.利率政策理論與中國利率政策分析[D].廣西師范大學(xué)，2002（01）：12.

[4]曹龍騏，鄭建明.我國利率政策有效性探討[J].金融研究，2000（04）：29.

[5]孫華妤，馬躍.中國貨幣政策與股票市場的關(guān)系[J].經(jīng)濟研究，2003（07）：47.

（責(zé)任編輯：唐榮波）