銷售變革促證券投資基金業新發展

　　從2001年第一只開放式基金誕生至今，10年以來基金業取得了令人矚目的成績，基金已經成為資本市場上舉足輕重的機構投資者，對市場的主導和影響力已不容忽視，同時基金已經成為投資者耳熟能詳的金融產品。當前，我國資本市場發展處于一個新的歷史時期，全球經濟和金融形勢也已經發生了很大的變化，這對基金業的發展提出了很多的要求。在基金銷售市場上，商業銀行等渠道作為基金公司和投資者的中介，有必要在新的歷史時期及時應對不斷變化的外部形勢，深刻進行業務模式的改進與創新，以推進基金業的健康持續發展。
　　《證券投資基金法》修訂內容及影響
　　基金法修訂涉及的內容
　　首先，關于私募基金入法。此次基金法修訂的一個重點，是將各類私募基金入法，并實行私募和公募的分類監管。此次修改將私募基金、券商集合理財計劃、PE、VC等都納入監管體系，這將極大地促進基金市場的發展。
　　其次，關于公募基金的投資范圍。按現行規定，公募基金存在投資重大利益相關方股票等限制，公募基金不能投資托管行股票，也不能投資股東承銷的股票。而新基金法適當放寬了對基金運作的限制，擴大了公募基金的投資范圍。特別對指數基金而言，可以減少很多“現金替代”的情形，有利于減少跟蹤誤差。
　　第三，關于基金銷售機構。新基金法放寬了對基金銷售主體的限制，支持第三方支付機構為基金銷售機構提供支付服務。監管部門已經陸續頒布了有關配套法規，進一步降低獨立第三方銷售機構的準入門檻，允許專業人士設立基金銷售機構，為獨立第三方銷售機構的發展奠定法律基礎。
　　第四，關于基金組織形式的修改。修訂草案對公募基金股東范圍做了適當放松，不完全限定于“金融機構”，未來基金股權結構將更加多元化。此外，在基金的組織形式上，做了重要的修改，在原先契約型的基礎上，添加了公司型和合伙型，這將會推動公司制基金的出現。
　　第五，關于基金從業人員買賣證券。新基金法放寬了基金從業人員買賣證券的限制。規定基金管理人建立申報、登記、審查、處置等管理制度，基金經理等從業人員在進行申報登記后，可以買賣股票。這一規定在賦予基金從業人員投資權利的同時，也提出了如何進行有效監管的問題，必須要避免基金從業人員與所管理基金的基金份額持有人發生利益沖突。目前，公募基金的“老鼠倉”和內幕交易問題已成為眾矢之的，如果新基金法對此處理不好，將會把現在的地下“老鼠倉”合法化，影響投資人的信心，最終給基金業的發展帶來危害。
　　最后，關于員工持股計劃。新基金法允許基金公司將有關方案報備后，可以實行員工持股計劃。這為公募基金建立更為長期的激勵約束相容的機制開設了通道，也是監管在理念上的成熟。這一工作如果能夠順利推進實施，則員工的利益可以更好地與公司的發展結合起來，基金從業人員流動過快的現象會有所改觀，特別是投研核心人員的穩定性將大大增強，有效解決目前基金經理公奔私，資深基金經理缺乏等問題，為基金業發展打下堅實的人力資源基礎。
　　基金法修訂對銀行渠道銷售的影響
　　應該說，商業銀行基金業務面臨較好的發展機遇。新基金法很大程度上是對現有規定的松綁，法規從股權結構、產品銷售、投資范圍上為行業創造了更開放更寬松的發展環境，基金業將帶來良好的發展。同時，也必將帶動商業銀行基金業務的繁榮。
　　首先，商業銀行需要在基金業的提升和轉型中發展自我，同步實現提升和轉型。中國基金業走到今天，無論是基金資產管理規模，還是基金產品數量，都取得長足進步。與此同時，中國基金業如何實現提升和轉型，已成為監管和市場各方不可回避的問題，新基金法為此指明了方向。作為基金業的主要參與主體，商業銀行也需要在市場變革中積極謀劃，發展自我，與基金業同步實現提升和轉型。
　　其次，商業銀行應大力發展投資顧問業務，將其作為基金業務的核心競爭力。新基金法為獨立第三方基金銷售機構的發展帶來了機遇，也對商業銀行帶來了一定的挑戰。隨著國內基金市場深度廣度的不斷擴展，個人投資客戶的不斷成熟，商業銀行應將投資顧問業務作為保持核心競爭力的重要抓手。
　　再次，基金公司應與商業銀行一道，以客戶為中心，建設和開展面對個人投資者的投資服務體系，共同為投資者提供覆蓋各類產品的投資管理服務，以促進基金業的持續發展。
　　獨立基金銷售機構與商業銀行的競爭
　　證監會發布《基金銷售管理辦法》規定，只要滿足取得基金從業資格人員不少于10人的條件，即可成立獨立基金銷售機構。同時，央行正在大力推進第三方支付機構的牌照發放。隨著公募基金銷售機構的準入的持續放開，基金網上銷售支付結算的變革，獨立銷售機構將成為基金銷售市場不可忽視的力量。
　　獨立基金銷售機構的興起
　　目前，證監會已經批準首批好買財富、東財顧問、眾祿投顧、諾亞正行四家獨立基金銷售機構基金銷售資格。一些基金公司以其市場或營銷部門為基礎，積極進行成立獨立銷售機構的準備。隨著基金銷售牌照發放的日益放開，有意籌備獨立銷售機構的公募基金市場營銷人員越來越多。這可能掀起基金公司投研人員投奔私募之后，基金公司下海創業的第二波浪潮。此前，困擾獨立基金銷售機構的主要問題是資金清算問題，證監會正在研究獨立基金銷售機構的資金清算系統和數據清算系統等配套系統。一旦這些問題解決，獨立銷售機構可能迎來大的發展。
　　獨立基金銷售機構的思路是利用其強大的用戶平臺，開展網上基金代銷業務。并希望通過這種模式可以造就真正的全品種“基金超市”，吸引客戶。欲組建獨立銷售的機構不僅希望充當銷售的角色，更希望成為名副其實的理財顧問，為投資者量身定做理財組合。新修訂的《基金銷售管理辦法》也為銷售機構提供專業的咨詢服務預留了空間。此外，目前，各基金公司積極推進第三方支付上線，希望借助第三方支付機構促進基金直銷。支付寶、財付通、中國銀聯、易寶支付、快錢等多家第三方支付企業，正在申請基金網上銷售結算資格。預計未來，更多基金公司的產品可以通過第三方支付平臺購買。
　　商業銀行渠道的應對
　　許多獨立銷售機構的客戶儲備非常驚人，如東財顧問母公司東方財富網下屬的天天基金網日均覆蓋人數為200萬左右。獨立基金銷售機構正在搶占基金銷售市場，銀行的基金銷售業務將在一定程度上受到沖擊。可以預期，一旦這些機構發展起來，銀行的客戶資源可能流失，基金銷售業務勢必面臨較大的挑戰。第三方支付擴容是基金銷售渠道多元化發展的一個方向。目前，第三方支付模式正成為基金網上銷售支付結算領域的新生力量，銀行在基金銷售渠道的主導地位可能發生變化，銀行網上銷售基金的工作需要體現出創新的思維。有鑒于此，銀行基金代銷需要切實貫徹“以客戶為中心”的理念，理順內部業務流程，創新有關工具手段，并鼓勵采取多種方式對基金客戶實行差異化、專業化和高附加值的服務。
　　獨立基金銷售機構在銷售中更多強調理財顧問的定位，銀行渠道應根據客戶特點，實行基金的科學化營銷和精細化管理。鑒于多數投資者還不具備專業知識和能力去比較基金產品，中小散戶對基金沒有深入的概念，急需專業幫助和咨詢服務的現狀，銀行渠道必須強調基金銷售專業化導購的功能，盡快在基金銷售中推出資產配置和投資顧問等特色服務，增強自身在市場中的競爭力。
　　基金市場的現狀和未來
　　我國基金業經過10年的規范發展，取得了較為顯著的成績。但不可忽視，基金產品在發展中也存在一些需要解決的問題。
　　基金產品層面
　　首先是基金產品的差異化問題沒有很好解決。與國外同業相比，我國基金產品相對單一，產品同質化現象比較突出。深究原因，目前基金投資渠道狹窄和短期排名壓力是同質化的一個重要原因，導致不同類型基金產品的主要區別僅在于所投資資產的上下限約束不同。在實踐中，一些基金公司在設計產品時，沒有很好的進行市場和客戶的調研，而是單純搶占發行通道，不斷推新產品，對于市場和客戶的需求考慮和準確掌控不到位。同時，商業銀行渠道在銷售產品時，對產品和客戶的把握也不夠，存在單純完成銷售計劃的情況，不能合理處理兩者協調發展的關系。這兩方面的因素導致基金投資者的需求沒有得到及時滿足，投資意愿受到影響。值得注意的是，基金產品同質化，客戶的需求長期得不到滿足，基金公司如果不通過產品創新來扭轉這一趨勢，可能導致客戶的失望情緒蔓延，引起市場萎縮，最終影響基金業的進一步發展。
　　其次，產品業績受宏觀經濟和資本市場波動的影響較大。這方面突出表現在基金產品受經濟周期的影響較大，難以合理平衡資本市場波動帶來的影響。尤其在市場下行過程中，許多基金產品收益的波動經常大于市場波動，風險放大，凈值縮水程度比較厲害，導致社會各界對產品專家理財的能力產生質疑。一方面，這與基金公司目前的工作過多放在重視擴大資產規模，而不注意相應的基金投研能力與資產規模的匹配有關。另一方面，也與基金公司在隊伍建設的力度和意愿上相對不足，高素質的基金經理人才缺乏有關。目前，許多基金經理是80后甚至90后人員，很多是半路出家，并沒有經過一個完整經濟周期的考驗，對于經濟金融、資本市場的認識和理解都不太到位，投資邏輯不連貫，直接影響到基金產品在投資者心目中的美譽度。
　　基金公司治理和運營層面
　　過去十年是基金業重塑形象、規范發展的十年。證券監管部門在制度建設方面取得了巨大的成績，出臺了大量法律法規和規范性文件，奠定了基金業規范運營的法制基礎。目前，基金在公司治理、內部控制、信息披露、證券估值、會計核算等方面的規范化程度非常高，這些措施保障了基金行業的快速健康發展，維護了良好的市場環境。但目前基金公司仍舊存在一些問題。
　　首先，基金公司組織形式相對單一。目前我國基金公司的組織形式基本為契約性，造成基金公司股東、基金管理人、投資者的權益不盡一致。很多時候基金公司往往偏向于股東和公司自身的利益，而對投資者的利益考量不夠。解決這一問題，既需要加強基金公司的公司治理，也需要另辟思路，例如發展公司型基金應該是一個可供考慮的選項。其次，基金在合規化運營方面需要進一步加強。某種程度上，基金公司的內部利益輸送、關聯交易、內幕交易問題還現實存在，難以根除，這是基金業發展的最大障礙。基金本身是建立在投資者和管理人相互信任基礎上的產品，基金的不合規運營勢必動搖這一基礎。解決這一問題，既需要監管部門加強監管，加大對違規行為的懲處力度，也需要基金公司真正認識到這些行為的危害性，切實加強內部管控，進行及時、準確、全面的信息披露，采取措施消除不良問題產生的土壤。
　　基金市場的未來發展
　　當前和今后一段時期應該主抓以下工作，以促進基金業的持續健康發展。
　　應響應投資者需求，逐步開發絕對收益型基金產品。目前，個人投資者是基金產品的銷售大戶。一般而言，個人投資者為風險厭惡型，難以接受投資的虧損，尤其是我國老百姓更看重這一點。目前，公募基金普遍定位為相對收益產品，這一理念并不吻合投資者的風險偏好和投資特征。基金業應吸取銀行理財產品的經驗，逐漸開發和引入絕對收益型產品，通過在產品設計源頭上實實在在的保護投資者利益來贏得認可。此外，在目前相對收益產品占據主導地位的情況下，基金在具體操作中應內部設置合理的警戒線和止損線，防止市場出現較大波動時基金贖回比例過高的“擠贖”現象，以保持行業的平穩發展。
　　應持續進行產品創新，開發多樣化的基金產品體系。基金公司應在現行公募、私募、一對多等產品之外，深度挖掘投資者的需求，進行持續的產品創新。應逐步開發和設計匹配不同投資者群體需求的基金產品，如生命周期基金、退休基金等；不斷開發擬合不同投資者群體的專屬基金產品等。
　　應合理利用和創新工具手段，合理控制基金的運營風險。從2007年基金市場的巔峰時期開始，公募基金一直面臨發展中的瓶頸。這其中既有資本市場不好的原因，也有基金公司投資管理能力等問題。有觀點將基金投資管理能力歸咎于投資的基礎市場過于單一，導致基金公司難以設計好的產品來滿足投資者。這一說法有其合理性。但在目前政策環境還難以改善的背景下，基金應采取一些合理的手段保持行業的穩健發展。例如，基金業可擴展投資領域，目前基金產品主要投資于資本市場，在市場動蕩時自身難以置身事外，系統性因素對基金的影響較大。可以考慮擴展基金的投資風格，引入另類投資，如進行不動產、自然資源、能源衍生品和巨災債券投資等，降低產品的系統性風險。此外，基金除了單純投資現貨市場外，也可考慮通過適當方式進入期貨市場。當前，專戶產品可以投資商品期貨和股指期貨，未來普通公募產品也應借助于衍生產品來發展壯大自身，靈活使用金融衍生工具對沖基金的投資風險，縮減產品的風險敞口，更好的保護投資者的利益。
　　應大力發展投資顧問服務，滿足客戶的資產配置需求。目前，基金公司和商業銀行均未專門提供個人投資顧問服務，鑒于基金在中國市場扮演的“理財專家”角色并不成功，基金已經逐漸成為一種單純的理財工具。從現狀來看，現有的基金銷售渠道，無論是商業銀行、投顧機構、第三方機構，還是基金公司本身，均沒有開展系統的個人投資者顧問服務，投資者無法有效獲得投資理財知識，難以進行基金的挑選和組合構建。商業銀行作為基金銷售的主渠道，應在產品銷售中承擔理財專家的責任，創新服務方式和服務流程，采用專業的工具手段為客戶進行資產配置，幫助客戶進行投資組合管理，履行必要的投資顧問服務職責，這應該成為基金銷售市場下一步的必然選