利率市場化改革加速 銀行經營戰略急需轉型

　　2012年上半年，我國商業銀行增長動力趨緩，不良貸款余額小幅增長，預計利潤同比增速下降至17%～20%的溫和增長區間。下半年乃a至未來一個時期，商業銀行將面臨息差逐步收窄、存款增長乏力、貸款審慎投放、資產質量壓力和中間業務發展受限等方面的嚴峻挑戰，盈利增速將進一步顯著減緩。特別是我國利率市場化改革實質性提速，對商業銀行構成了現實、全面和深遠的挑戰。如何切實解放思想、實施改革創新，更好更快地推進戰略轉型，已經成為關系到銀行生存和發展的重大課題。
　　上半年業務發展出現分化，銀行利潤增速小幅回落
　　上半年，我國商業銀行資產和利潤增長較為穩定，其中一季度資產規模和利潤分別較去年同期增長18.8%和23%。隨著二季度一系列貨幣政策和金融改革措施的推出，上半年利潤增速預計會小幅回落至17％～20%的水平。總體來看，上半年在利潤增速有所下滑的同時，各項業務的發展狀況也出現了分化，呈現以下幾個方面的主要特點：
　　存款業務壓力持續加大。受到我國經濟穩步下行、市場流動性整體偏緊、年末沖減存款擴大基數和一般存款分流等因素的影響，商業銀行上半年存款增長乏力，市場競爭日趨激烈的壓力。其中1～5月金融機構存款減少3927億元，僅靠6月份2.68萬億元的爆發性增長才實現同比略有多增的目標。
　　貸款增長前低后高。上半年貸款增長一改往年首月投放較多的情況，前兩個月貸款發放同比大幅減少近2000億元，3月份起才快速回升，至6月末同比增長6833億元。這一方面反映了市場需求不足，另一方面也和年初存款回落后中小銀行存貸比受壓而減少投放有關。
　　同業業務規模快速增長。受到存款增長緩慢和貸存比指標的制約，商業銀行常規的資產規模擴張方式受限，為保持業務增長和流動性指標穩定，各行均加大了同業業務發展的力度，同業資產規模的增速普遍高于總資產的增速。一季度末，上市銀行同業資產和同業負債的占比均提高1個百分點以上，至18.09%和21.36%的歷史最高水平。
　　手續費收入增速大幅放緩。隨著貸款需求的下降以及有關部門對商業銀行收費行為的進一步規范，以融資顧問為主的收費收入增長受到較大的遏制。一季度上市銀行手續費收入同比增長17%，與2011年39%的增速相比出現了大幅回落，是近五年來增長水平最低的季度。
　　凈息差環比小幅回落，同比略有擴大。一季度起，商業銀行凈息差再次出現了季度環比回落的情況，其中上市銀行凈息差較2011年四季度下降7個基點，凈息差水平持續回落的趨勢基本確立。
　　不良貸款余額小幅增長。上半年，商業銀行不良貸款占比繼續回落，但不良貸款余額則延續了2011年四季度小幅增長的態勢。一季度，除大型銀行不良貸款余額略降外，其他類型銀行不良余額均出現不同程度增長，商業銀行不良貸款余額增長103億元～4382億元。
　　不同類型機構間發展仍不均衡。雖然受到存貸比和資本充足率監管的影響，股份制商業銀行和城商行資產規模依然實現了20%以上的超行業平均增速。大型商業銀行由于規模增速明顯低于股份制商業銀行和城商行，市場占比由年初的47%下滑至5月末的45.6%。
　　年內貨幣政策、信貸增長和利率市場化改革走勢
　　2012年6～7月，央行連續降息并加速利率市場化改革的步伐，主要目標是穩增長。2012年上半年國內生產總值同比增長7.8%，其中二季度增速為7.6%，已經連續六個季度回落，并創下十三個季度以來的新低。經濟增長低于預期的事實也被工業增加值（上半年同比增長10.5%）、投資（上半年固定資產投資實際增長18.0%)、進口（6月份同比僅增長6.3%）、物價（6月份PPI同比下降2.1%）等指標值所印證。6月份，金融機構人民幣貸款雖然同比增多，但對公中長期貸款增量與上月基本持平，占比則進一步下降，可見政策效果尚未充分顯現，信貸需求未見明顯回升。盡管二季度GDP增速較低，但受到一系列因素的影響，貨幣政策調整的空間也相對有限。因此預計下半年貨幣政策維持穩健基調，操作上朝著合理增加流動性并促使市場利率下降的方向繼續微調。
　　在利率走勢方面，經過兩次降息后目前存款利率基本處在過去十年來的中性水平上，貸款利率則已明顯低于中性水平。而今年全年的CPI漲幅也不會明顯低于3％。未來存款利率實質性下調的空間并不大，貸款基準利率也就沒有大幅下降的可能。但從降低企業融資成本、平衡銀行和實體經濟之間利益關系的角度來看，加之三季度物價漲幅繼續回落，不排除年內再次降息的可能。但應該不會出現類似2008年下半年那樣持續、大幅降息的情況。
　　在準備金率方面，主要為應對外匯占款增量下降的影響，同時也為配合銀行信貸投放，加強對實體經濟的支持，預計年內準備金率還將適時適度下調1～3次、每次0.5個百分點。在年度M2調控目標降為14%的情況下，存款準備金率也沒有大幅多次下調的空間。
　　年內利率市場化將較為審慎地推進。從監管者角度看，與6月初同時擴大存貸款利率浮動區間不同，7月初存款上限并未進一步擴大。這表明央行吸收了上次擴大存款上浮的經驗，考慮了當前存款市場競爭激烈情況下、存款利率上限擴大對市場的可能沖擊，未來推進利率市場化的態度將保持審慎。未來一個時期，利率市場化可能還會按照“先貸款、后存款，先長期、后短期，先大額、后小額”的快慢順序漸次推進。短期來看，綜合考慮宏觀經濟運行狀況和央行近期態度，預計下一步將選擇合適的時機進一步提高期限較長（2年以上）的定期存款利率的上限。考慮到當前實際執行貸款利率上浮占比較高的實際情況，且允許下浮到基準利率的70%，已經給銀行足夠的定價空間，似乎貸款利率下限進一步擴大意義不大。從中長期來看，除按照上述原則漸進推進外，預計在市場化條件下的利率定價協調機制、建立存款保險制度、完善金融機構退出機制等方面也將有實質性的舉措。
　　下半年商業銀行面臨的四重不利因素
　　下半年，除了貸款供求形勢改變、基準利率下調和利率市場化改革導致凈息差顯著收窄的負面影響外，商業銀行還要妥善應對貸款投放較為審慎、存款競爭依然激烈、不良資產小幅反彈和中間業務增長受限等四方面因素的考驗。
　　貸款增長的風險與機遇同在
　　針對上半年經濟增長減速和信貸需求下滑的情況，中央政府已經采取了一系列政策措施，并在二季度起到了一定的效果，貸款增速出現回升。預計下半年，貸款需求仍將有所回升，商業銀行貸款基本可以按照3∶3∶2∶2的季度節奏進行投放，全年貸款符合預期的增長是支持商業銀行利潤增長的主要因素。
　　下半年貸款需求可能回穩并略有上升。一是穩定投資的政策將提升基建類貸款需求。基礎設施建設投資是中央對沖經濟下滑的最有效手段，雖然預計本輪穩投資政策總體投資規模距離之前的“4萬億”計劃相去甚遠，但在“調結構”目標不動搖的前提下，未來對于交通設施、清潔能源、節能環保等領域的投資將加大力度，從而有效促進相關貸款需求的增加。二是房地產市場出現階段性活躍的跡象。雖然商業銀行對開發貸款仍相對謹慎，但個人按揭貸款將隨著房產成交量的提升而增速加快。
　　然而，貸款需求結構的相對單一性也對銀行風險管理能力提出了挑戰。下半年貸款需求的增長很大程度上仍是投資拉動的結果，來自制造業企業的有效需求增長的情況還有待觀察。不能排除下半年貸款增長集中于“鐵公機”（鐵道、公路、機場建設）和房地產投資領域，重現2008 ～2009年信貸增長結構的可能性，商業銀行將面臨短期增長與長期風險如何平衡的戰略選擇問題。在這種形勢下合理確定貸款的行業投向，選擇符合自身風險偏好的項目進行投入，以降低未來的潛在信貸風險，仍將是商業銀行面臨的重要課題。
　　流動性狀況的改善不足以改變存款競爭激烈的局面
　　下半年，在貨幣政策微調、外匯占款略增、貸款穩定投放和存款分流作用減弱等因素的影響下，市場流動性狀況將得到一定改善，商業銀行負債業務的經營環境會稍有好轉，但存款資源的爭奪依然是商業銀行競爭的重點，未來存款競爭加劇的局面不會改變。
　　四方面的正面因素會促使商業銀行存款增長的壓力稍有改善。一是貨幣政策微調的因素。在上半年存款準備金率調整的基礎上，預計下半年還會有1～3次的下調空間，這有助于充分發揮準備金政策的積累效應，增強銀行體系派生存款的能力，從而改善市場流動性狀況。二是下半年外匯占款增長可能略有好轉。考慮到中國經濟仍會保持相對較快增速、國際收支順差縮小但仍將維持一定規模，人民幣并不存在持續貶值的基礎。而且，從產業結構升級和獲取國際資源的角度來看，持續貶值也是不利的。在此情況下，外匯占款形勢較上半年略有好轉，預計今年全年的外匯占款增量在1萬億元左右。三是貸款的持續投放和分流因素的減弱有助于存款增長的回升。貸款需求保持相對旺盛和商業銀行的投放為存款增長提供了增量資源的保障，同時與市場利率掛鉤理財產品收益率的下行，會使理財產品對存款分流壓力有所緩解。四是下半年存款增長任務一般低于上半年水平（實際運行結果也是如此，如2011年上半年金融機構存款增長6.8萬億元，而下半年僅2.3萬億元），業務考核基數對存款拓展的增量影響相對較弱，有助于減輕經營機構存款競爭的壓力。
　　但即使整體流動性狀況好轉，存款競爭的格局也不會因此緩解，競爭態勢甚至可能會更加激烈。首先，存款仍是商業銀行成本最低的資金來源，與同業負債和債券融資相比，存款的成本具有絕對的優勢。在利率市場化推動凈息差走低的環境下，存款依然是穩定息差水平的重要資源，必然成為同業競爭的重點。其次，中小銀行存貸比接近監管紅線已經成為常態，只要存貸比指標繼續作為流動性指標進行監管，就必然推動中小銀行進一步加大對存款資源的爭奪。再次，隨著對存款利率上浮限制的放松，價格因素對存款競爭的影響越來越大，大銀行網絡和渠道方面的優勢將被弱化，存款的穩定性會逐步降低、競爭將更為激烈。
　　資產質量仍將受到不良貸款小幅反彈的挑戰
　　未來房地產貸款、政府融資平臺和小微企業貸款的走勢仍是決定商業銀行資產質量的關鍵因素，而其中小微企業貸款在下半年面臨的不確定性因素最多，可能推動不良貸款余額的繼續反彈，控制小微企業貸款風險將成為下半年商業銀行重中之重。
　　當前外部宏觀經濟環境是引發今年小微企業信貸（包括經營類個貸）新增逾期和不良貸款的最主要原因之一，且借款人訂單減少、業務發展減緩導致收入、利潤下降的影響最大。同時，小企業貸款對擔保行業的依賴度較大，近期由民間借貸引發的擔保行業問題也在一定程度上影響到小微企業業務的資產質量。而從一季度實際運行情況看，中小企業貸款占比相對較高的股份制商業銀行和城商行不良貸款余額分別增長45億元和20億元，占銀行業不良貸款增幅的60%以上。因此，小微企業貸款質量有較大的反彈壓力，雖然小微企業貸款在商業銀行中占比仍相對較低，但短期內不良余額的明顯增加會對整體貸款質量產生一定的影響。
　　在政策環境保持不變的情況下，房地產和平臺貸款未來走勢相對平穩，短期內不會出現大的資產質量波動。但宏觀調控政策的走向仍會對房地產貸款質量產生重要影響，而部分低層級地方政府償債能力較弱、高峰期間的集中還款壓力以及隱形平臺等規避監管現象的出現等一些風險點也需引起商業銀行的重視。因此，房地產和平臺貸款仍是決定中期商業銀行資產質量的關鍵因素。
　　根據前文的測算，在現有存貸利差的情況下，資產質量變化是決定凈利潤增長的決定性因素。雖然2012年資產質量整體將繼續保持穩定，但如果未來兩年不良貸款率在現有基礎上提升0.2%以上時，就會使銀行業2013年的凈利潤出現較大幅度的下滑。
　　中間業務增長普遍乏力
　　下半年，隨著供需環境的改變和監管政策效果的深化，以理財產品為代表的代理收入和以“息改費”業務為代表的顧問收入增長均將出現大幅減速。2012年一季度，在顧問類收入增長難以為繼的情況下，上市銀行中間業務收入季度增幅同比下降超過6個百分點至20%左右。雖然部分新興業務仍會較快增長，但由于缺乏新的收入增長點，未來中間業務很難再現前幾年整個行業30%以上增幅的情況，增長乏力的中長期趨勢基本確立。
　　由于各中間業務板塊所受影響不同，業務增長將由新興業務推動轉變為以傳統收費業務推動的發展模式。一是財務顧問收入可能出現大幅減速。在監管機構對銀行收費監管日益加強的環境下，咨詢費和信貸承諾費等與貸款業務直接相關的顧問收入增長的貢獻度將大大降低。二是投行業務具有一定的增長空間。下半年，隨著債券市場規模的擴大以及利率市場化改革的推進，債券發行和承銷收入會有所增長。三是支付結算和銀行卡類傳統業務增速將保持穩定。雖然經濟增長會出現減速，但經濟總量持續擴大和居民收入穩定增長的趨勢不會改變，社會資金流動規模擴大所產生的結算需求也會同時增加，這將有助于銀行中間業務保持穩定。
　　總體來看，隨著未來經濟增長目標的調整，以及保持穩健基調、向松微調貨幣政策的持續推進，商業銀行下半年所面臨的不利因素可能延續到2013年。
　　兩次降息和利率市場化對銀行盈利帶來現實挑戰
　　目前，我國利率市場化改革攻堅已經實質性破題并提速，這將給商業銀行帶來諸多挑戰和深遠影響。銀行的發展戰略和經營管理的理念、機制、流程、方法和技術必須切實更新，信貸結構、資產結構、客戶結構、業務結構、收入結構和盈利結構將發生重大變化，創新能力、定價能力、服務能力、風險管理能力、資源配置能力和成本控制能力需要顯著增強。從長期來看，利率市場化的加速推進和最終完成，勢必根本改變商業銀行經營管理模式，徹底重塑我國金融業的競爭格局。以下就降息和利率市場化改革對商業銀行的綜合影響進行簡單的量化分析。
　　兩次利率調整對商業銀行利差和利潤的影響
　　近期的兩次利率調整，分別采取擴大存貸款定價浮動幅度和非對稱降息且有擴大貸款利率下浮空間的模式，對各項業務的影響有所不同。綜合連續兩次降息的影響，靜態降低商業銀行凈息差20個基點左右，預計全年商業銀行凈利潤增長會下降至10%左右的水平。具體分析以下幾點：一是存款成本小幅下降，按五大行調整后的價格計算，預計存款成本會下降10～12個基點。二是貸款收益下降較大。由于貸款供求關系不利于銀行提高利率，未來要求利率下浮的企業會明顯增加，推動貸款收益下行。即使考慮到重定價因素，貸款收益率也會下降40～50個基點。三是其他業務收益所受影響較小。由于市場利率更多受到供需狀況的影響，因此資金交易等業務的收益短期不會有大的波動。
　　年內繼續降息對銀行凈利息收入影響的前景分析
　　根據我們的測算，在商業銀行資產規模仍維持15%增速的情況下，2012年經過兩次降息及利率市場化改革措施和兩次調整準備金率后，全年凈利息收入會較2011年增長12%左右。由于今年的兩次降息及利率市場化改革措施均在年中時推出，對全年的綜合影響相對不大；在重定價及時間因素的作用下，預計對2013年業績的影響大于2012年，2013年凈利息收入僅會比2012年增長3.67%。如果下半年繼續推出與這兩次降息及利率市場化改革措施效果相近的措施，則對2013年凈利息收入增速負面影響更大（如表2所示）。
　　未來兩年商業銀行利潤增長的前景分析
　　總體來看，由于中間業務收入在商業銀行總收入中的占比相對較小，即使未來收入增速放緩也難以對凈利潤產生實質性的影響。同時隨著成本收入比變化趨于穩定，成本支出的剛性增長對利潤的影響也相對固定。因此除了利差變動外，對商業銀行利潤影響較大的則是資產質量的變化。綜合考慮降息、利率市場化和資產質量的變化，在假設未來兩年不良貸款率分別上升0、0.1以及0.2個百分點的三種情況下，商業銀行凈利潤將出現以下的變動趨勢：第一，2012年銀行業仍能實現凈利潤增長，無論繼續降息與否，只要資產質量不出現超預期的劇烈變動，2012年銀行業凈利潤均將維持增長的格局。第二，2013年可能成為銀行業凈利潤增長與否的分水嶺，在經濟和政策環境沒有出現根本性變化的前提下，2013年銀行業將會出現凈利潤負增長。第三，未來凈息差和資產質量的變動狀況將取代資產規模增長，成為決定銀行業利潤走勢的決定性因素，規模增長帶來的“以量補價”和“不良資產攤薄”效應難以持續。
　　總體來看，如果保持現有利率水平，且資產質量相對穩定，2013年銀行業凈利潤預計可以與2012年持平；如果再降息一次或不良貸款率出現0.1%以內的小幅上升，則2013年銀行業凈利潤可能出現負增長，但銀行業仍可以通過降本增效和收入結構調整等措施，實現凈利潤的基本穩定；如果再次降息和不良貸款率出現0.2%以上較大上升的情況同時出現，則銀行也2013年凈利潤下滑的可能性較大（如表3所示）。
　　商業銀行應加快轉變經營模式，有效推進戰略轉型
　　面對周期下行、金融改革和監管加強 “三碰頭”大潮的環境，我國商業銀行應直面現實、與時俱進、解放思想、更新理念，摒棄自滿意識、畏難情緒、陳舊思路和僵化做法，以差異化戰略引領轉型發展，以金融創新驅動轉型發展，以體制機制改革助推轉型發展，顯著提升自身的核心競爭能力。
　　建設科學、精確的定價管理體系，發揮價格杠桿對轉型發展的調節作用
　　綜合考慮戰略需要、競爭態勢和成本因素，科學、靈活地進行存貸款業務定價。深化應用管理會計手段，更加準確、多維度地分攤營業成本，為合理定價創造條件。運用風險調整的資本收益率工具（RAROC），精確計量資本成本和客戶貢獻，為準確定價提供有力的工具。優化內部資金轉移定價方法（F