上半年汽車股很M

上半年股市大盤的“M”型輪回，讓汽車股也經歷了不一樣的跌宕起伏。一些企業股價逆勢飆漲，另一些則應聲下挫，還有更多的在半年沉浮之后，年中收盤時又回到了年初的水平。誰人增長誰人跌，跌宕起伏又為哪般？本期盤點為您一一解讀。

2012年上半年，中國股市走過了一個“M”型的輪回。數據統計顯示，截止到2012年6月底，上證綜合指數報收2225.43點，半年上漲1.18%；深成指收報9500.32點，半年上漲6.52%。

2012年初，在貨幣政策寬松的預期下，大盤止跌企穩。煤炭、有色行業在大幅下跌之后，重組資源股受到市場關注，再加上熱錢和游資的不斷推動，這兩大行業也成為年初股市上揚的主要拉動力量。在房地產行業的吶喊助威下，其他行業也不甘落后，這一輪增長的直接結果是市場從2132點飆漲至2478點，上漲幅度超過10%，“鉆石底”、牛市起點之類的聲音不絕于耳。然而隨著歐債危機愈演愈烈，經濟增速逐步下滑，二級市場不斷擴容，基本上抵消了貨幣政策寬松的利好。三月中旬以后市場急轉直下，雖然中間在金融改革的帶動下有過反彈，但也無濟于事，進入六月之后股指更是一蹶不振，一路向下，基本上又回到了年初的起點。縱觀上半年走勢圖，滬深兩市畫出了一個M形曲線，漲跌之后一切回歸原點。

大盤跌宕起伏的大背景下，汽車板塊也是起伏不定。總體來看，汽車整車板塊呈現高開穩走態勢，并在3、4月份開始下探，最終在年中時回到了年初9元多的股價區間。零部件板塊整體的運動軌跡與整車基本相符，只是相較而言波動幅度較小，基本都是穩定在12元左右。不過拆分來看，零部件總體股價穩定的背后并不是所有的個股都呈穩定態勢，通過后面的分析會發現，這樣表面的穩定是由勢均力敵的漲跌兩個陣營波動幅度相互抵消，共同作用的結果。

乘用車抗風險能力顯著

綜合來看，乘用車板塊可以算作汽車行業中的狀元板塊。其加權平均收盤價由2012年1月4日的9.13元微增至2012年6月底的9.51元，增幅為4.16%。實際上，除了剛剛在2012年3月29日整體上市的廣汽集團（SH601238）和2011年6月30日回歸A股的比亞迪（SZ002594）有明顯的跌幅之外，其余乘用車股票均實現了股價的絕對增長。

從年初與年中收盤價的對比看，長城汽車、長安汽車、一汽轎車與一汽夏利的漲幅較為明顯，股價增幅普遍在20%及以上。而比亞迪汽車年中收盤價則較年初有明顯的下降。

在評價某只股票的波動狀況時，本文采用上半年股價的最高點與最低點的差值以及上半年所有收盤價的方差值作為判斷依據。極差值越大、方差越大，則該股票的波動越大，反之則越平穩。

從統計數據可以看出，比亞迪汽車上半年的股價波動幅度最大，其方差值接近5。股價的極差值也超過11元，遠高于其他幾只股票。剩余的幾只乘用車股票除長城汽車股價方差超過2，一汽轎車方差值超過1以外，各股收盤價方差值均小于0.5，處于較穩定的狀態。尤其是海馬汽車，上半年收盤價的極差值僅為0.8元，方差也只有0.03，屬于極穩定個股。

長城汽車逆市增長

2012年7月4日，長城汽車發布2012年上半年業績快報。報告顯示，2012年上半年公司實現營業收入182.88億元，較去年同期增長28.79%。凈利潤23.84億元，較2011年同期增長27.95%。EPS 0.78元，較去年同期增長18%。

分析來看，兩大主要因素拉動了長城汽車業績的逆市增長。

第一大因素是其優勢車型的穩定發力，這主要表現在哈弗H6銷量一路飄紅以及皮卡和SUV出口需求強勁。2012年6月，長城汽車單月銷量達到45779輛，同比增長29.32%。分車型來看，SUV銷售25134輛，同比增長136%，銷量增速貢獻主要來自于哈弗H6和M4；皮卡銷售10994輛，同比增長12.18%；轎車銷售9336輛，同比下降35.39%。

2012年6月H6銷量為10713臺，繼續創月銷量新高，在與全球鷹GX7、比亞迪S6和奇瑞瑞虎等競爭對手的銷量對比來看，H6仍處在銷量爬坡期。同時在10萬元～15萬元價位區間的SUV細分市場上，H6的競爭優勢明顯，隨著天津工廠產能的進一步釋放和H6產品線的逐步完善，未來哈弗H6的月均銷量有望穩定在1萬輛以上。

盡管老款H3和H5的國內需求受到H6的擠壓，但它們在出口市場上均有突出的表現。2012年1月～6月長城汽車累計出口SUV17755輛，同比增長40.12%，其SUV產品的出口全部為H3和H5。

2012年6月長城汽車共銷售皮卡10994輛，同比增長12.18%，其中出口3712輛，同比增長61.39%，是拉動該公司6月份皮卡銷量增長的主要動力。據來自長城汽車內部的數據顯示，截止6月30日，公司仍有14000輛的出口訂單尚未執行。

拉動長城汽車業績增長的第二大可預見因素則是節能補貼政策。受宏觀經濟下滑影響，轎車需求在6月份大幅滑坡，但由于國家在7月11日出臺了節能補貼政策，長城汽車所有的1.6升以下車型（包括SUV類的M4，MPV類的V80）都將得到3000元補貼，這對于平均價在6萬元的價格來說，相當于購置稅減半的影響，預計這部分車型（占公司銷量30%）銷量將有明顯增長。

商用車持續下行

從加權平均收盤價來看，商用車板塊2012年6月29日報收于10.36元，較年初的9.13元收盤價增長13.47%。

細分來看，商用車板塊股價的上揚，完全是在安凱客車和福田汽車兩大商用車企業的高增長率帶領下實現的。更多的商用車企股價呈現著下行趨勢。其中黃海汽車的股東曙光股份跌幅超過20%。

除此之外，更多的商用車企業年初和年中的股價并無太大波動，變動率基本上是在±5%之間。這一點在方差統計上也得到了體現。除了宇通和江淮的股價方差超過1以外，其余10家企業的方差值均小于1。由此可以看出，2012年上半年，商用車各股的股價持續下行趨勢明顯。

從市場層面來看，商用車市場的持續下行在貨車市場的表現最為明顯。

2012年6月國內重卡銷量約為5萬輛，同比下滑22.1%，環比下滑約11%，環比在底部維持了正常的季節性波動，但需求未見好轉。對于貨車行業來言，上半年最大的一個利好因素就是上半年后半期的油價下跌。但事實是，油價的下跌帶來了運價的同步下跌，甚至超額下跌，成本端的好轉未能帶來需求端的好轉。中卡6月份的銷量約為2.1萬輛，同比下滑約13.4%，加速下跌。中重卡合計銷量同比下滑19.7%，同比下滑態勢繼續延續。2012年6月份輕卡的跌幅持續放大，從目前輕卡終端用戶反映的盈利、企業的促銷大幅增加來看，行業反轉難度很大。中汽協的輕卡數據包含了純輕卡、工程車和皮卡。目前皮卡延續了過去的銷售增長態勢，是輕卡領域表現最好的子領域，不過漲幅也在收窄。而在微卡領域，由于微卡主力軍長安集團旗下產品的弱勢表現，使得微卡銷量大幅下降。

客車市場上半年的表現普遍優于貨車。其中，6月份大中客市場銷量約1.5萬輛，同比增長10%，行業分化明顯，龍頭宇通汽車持續強勢表現，“三龍”表現一般。輕客市場銷量約3.1萬輛，同比增長約0.1%，呈企穩狀態。

新業務板塊支撐宇通高股價

作為商用車領域股價最高的個股，宇通客車目前的股價基本穩定在二十元以上，這在商用車領域乃至整個汽車板塊都屬于高股價。其股價在2012年上半年也較穩定，年中報收于22.46元，較年初的23.23元小幅下挫。

居高且較穩定的股價背后，是公司競爭實力和增長能力的體現。

近年來客車行業一直維持“三龍一通”（廈門金龍、蘇州金龍、廈門金旅、宇通客車）占絕大部分市場份額的格局，而宇通客車在大中客市場份額一直穩步提升，2011年以26.7%的市場占有率奪得大中客市場第一名，企業盈利狀況也創歷史新高。2012年第1季度，宇通共銷售各類客車10168輛，其中大中型客車8841輛，大中客市場占有率27.0%，市場份額進一步提升。

從產品和技術上來看，未來大客車的發展將朝著大型化、高檔化、高速化、環保節能、高安全性發展。宇通客車的產品，尤其是大型客車在這些方面有著獨特的競爭優勢。這一細分產品在公司銷量中的占比連年上升，為公司每年的業績增長貢獻很大。

除了在傳統領域的穩定優勢外，宇通客車在校車及新能源客車這兩大新興業務板塊也有著出色表現。

隨著《校車安全管理條例》的頒布實施，未來幾年校車銷售將進入快速增長期。具體到宇通汽車而言，2011年以來校車銷量的快速增長，為其銷量的增長做出了很大的貢獻，彌補了客運、旅游團體用客車增長乏力的不利影響。據中汽協與中國客車信息網統計，公司2011年銷售校車1366輛，同比2010年增長95%，2012年1季度銷售校車2066輛，超過2011年全年。除了銷量的增長之外，校車的綜合毛利率基本上與企業平均毛利率水平一致，約為18%左右。校車對于宇通銷量及盈利能力的貢獻正在凸顯。

“黃標車”淘汰力度加大、城市公交優先、燃氣和混合動力等新能源客車快速增長等有利因素有望使公司業績長期保持穩定增長。

而在新能源客車領域，宇通實際上已經走在了國內眾商用車企的前頭。尤其是在CNG、LNG燃氣客車的產品開發上，宇通已經覆蓋了6米后置至13.7米后置的所有公交、客運產品，并以其經濟、安全、可靠等優點深得用戶的青睞。至2011年底公司燃氣客車已覆蓋全國超過35個地區，銷量躍居行業第一。

未來受益于校車、公交車、燃氣和混合動力等新能源客車銷量的增長，宇通客車的業績增長將會持續穩健，公司的營收和凈利潤增速將會高于客車行業增速。

零部件漲跌二重奏

2012年上半年零部件板塊亦不平靜。從板塊整體來看，2012年6月底零部件板塊收盤價加權平均值為11.07元，較年初的11.24元小幅回落。細分來看，在納入統計的53家零部件企業中，以禾嘉股份和萬豐奧威領銜的12只個股，股價增幅超過10%。其中禾嘉股份的年初年中收盤價增幅更是高達26.3%，萬豐奧威也超過了20%。

與之相對應的，是以銀輪股份和新朋股份為代表的“下跌集團。”2012年上半年，銀輪股份股市收盤價縮水超過50%，新朋股份和世紀華通也都縮水了三成左右。除此之外，還有11家零部件企業股價下跌超過10%。

除此之外，更多的零部件企業在2012年上半年表現較為平穩，年初與年中股價變動幅度在10%以內。這其中，濰柴動力、一汽富維等高股價個股能在2012年的起伏不定中保持股價穩定實屬不易。

從震蕩幅度來看，一些以高精尖產品為主營業務的零部件企業上半年股價波動較為頻繁，而傳統零部件企業的股價相對較為穩定。

行業以汽車精鍛齒輪為主營業務的精鍛科技引領了零部件行業的震蕩榜。其上半年股價的極差值超過10元，是汽車零部件行業當之無愧的“震蕩之王”。緊隨其后的銀輪股份股價極差值也達到9.11元，方差值接近6。八菱科技與世紀華通的方差值也接近5，股價極差值分別為10.6和8.24，都屬于波動較大的個股。

而相對而言，傳統和規模較大的零部件企業，上半年股價波動則較小，其抵御市場沖擊的能力要明顯強于新興企業。例如華域汽車、萬向錢潮、云內動力等零部件企業股價方差值均接近或小于0.2這已經屬于較穩定個股。而汽車玻璃領域的龍頭企業，福耀玻璃，2012年上半年股價極差值為1.38元，股價方差值僅有0.099，屬于極穩定個股。這些大企業抵御市場風險的能力可見一斑。

濰柴動力三招扭轉頹勢

作為汽車行業單股股價最高的企業，濰柴動力的抗風險能力一直為人稱贊。2012年，為了應對國內商用車市場的持續萎靡，濰柴動力通過采用成本控制、加快新產品開發、拓展出口等手段，降低運營成本，開拓市場，提高產品競爭力，實現了公司股價和營收的穩定。

進入2012年以來，濰柴動力公司管理人員和工人的平均工資下降了20%左右，人工成本和管理費用均有所降低。另外，為重型卡車、客車和挖掘機而開發的小排量發動機，陜汽研發的德龍M3000，法士特為乘用車研發的變速器等，都取得了不錯的市場反應。在海外，俄羅斯和中東地區市場銷量均較去年有較大增長。這些有利的調整，在一定程度上抵消了國內傳統市場不景氣的沖擊，繼續鞏固濰柴動力零部件行業龍頭老大的地位。

龐大集團股價理性回歸

作為汽車經銷商集團的領軍人物，龐大集團從上市之初就受到人們的關注。奈何在大家的關注下，其一路震蕩，數次跌破人們的心理底線。股價從2011年4月上市之初的34.58元一路下行至2012年6月29日的6.1元，跌幅超過80%。 2011年4月28日，龐大集團正式上市。當時，龐大集團發行價高達45元/股，發行市盈率近40倍。而該股上市首日即下跌23.16%，報收于34.58元，每位中簽股民當天即虧損1萬余元，成為當年新股“破發王”。

2011年8月29日，龐大集團宣布每10股轉增15股的半年度分配預案，刷新了當年半年報送股紀錄。但這并沒有阻止該股開盤后放量下挫，當天報收于3 1 . 6 7元，下跌8 . 8 4%，成交4 . 9 1億元，比前一個交易日放大1.9倍。

2011年10月11日，為了緩解銀行貸款的資金壓力，龐大汽貿集團股份有限公司董事會同意公司將超募資金4188851146元中的1414814646元用于償還銀行貸款，2774036500元用于永久補充公司流動資金。此舉一出，龐大集團的股價被稀釋至10元區間，并在當天以11.15元報收。從此之后，龐大集團的股價再未超過11.15元的峰值。2011年12月19日，瑞典地區法院同意薩博汽車的申請，宣布薩博汽車破產。受此消息影響，龐大集團流通市場上部分資金迅速撤離，21日股市收盤價最后報收6.47元，下跌7.44%。

至此，龐大集團在2011年完成了自上市以來的股價理性回歸，只是這樣的回歸過程太過驚心動魄。最終，龐大集團以6.15元這樣一個事先無人能預料的收盤價結束了2011年的風云變幻。在跌入6元區間之后，龐大集團似乎沒有太多的下滑余地了。2 0 1 2年的上半年，其股價一直在6元左右小幅波動。至今仍未看出股價再度上揚的有力支撐。

但不容否認的是，作為國內最大的經銷商集團，龐大集團的股價并不該一直被釘在6元左右區間。換言之，在經歷了2011年的經營困境之后，龐大集團的股價一直在被低估。

實際上，去年除了聯手青年競購薩博失利外，龐大在高端品牌領域的擴張可謂順風順水，且一舉拿下了雷克薩斯、巴博斯、阿斯頓-馬丁和韓國雙龍等多個進口品牌的代理或總經銷權限。龐大此舉意在扭轉此前由斯巴魯獨撐利潤大頭的盈利格局，增強自身抗風險能力。

另外，進入2012年，龐大集團已經拿下了17家一汽-大眾一級經銷商網絡的授權，另外還有新增兩家進口大眾品牌的授權，且新增奧迪品牌經銷商授權的計劃也已經報批給了廠家。其網點的迅速擴張，尤其是在高端品牌的迅猛擴張，應該成為投資機構和資本市場重估龐大股價的深層次原因。

2012年上半年中國股市已經以“M”型的波動圖譜收官，汽車股也基本上是原地踏步了半年。對于下半年的走勢，業界也有著眾多的猜測。具有諷刺意味的是，長期以來，中國股市從來不習慣按照人們的預測來發展，大盤的走勢也總是出乎人們給它預先設定的軌道。下半年的中國股市走勢究竟如何，汽車股又會何去何從？或許只有經歷了，我們才能知道。只是希望下半年中國股市能夠不要再原地踏步，更不要持續下行，也希望汽車股能夠有更多的佳績傳出。