人民幣國(guó)際化再加速

溫州的民間金融改革試點(diǎn)為中國(guó)徐徐拉開了新一輪金融改革的序幕。然而，在這場(chǎng)聲勢(shì)浩大的金融改革之中，還有一股不容忽視的力量，那就是人民幣國(guó)際化進(jìn)程的再加速。日前，中國(guó)人民銀行宣布，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。

不可否認(rèn)，一國(guó)的貨幣地位與其國(guó)家的國(guó)際地位是相輔相成的，中國(guó)的崛起必然帶動(dòng)人民幣在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上地位的提高，其最重要的表現(xiàn)就是人民幣的國(guó)際化。此次匯率改革，不僅是加快人民幣匯率市場(chǎng)化進(jìn)程的重大舉措，還將有利于增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，完善人民幣匯率形成機(jī)制，更重要的是它對(duì)于推進(jìn)人民幣離岸中心建設(shè)，乃至利率市場(chǎng)化等金融改革都將有著十分積極的影響。

為何要國(guó)際化?

全球金融海嘯以來，世界經(jīng)濟(jì)體系正在發(fā)生著深刻的結(jié)構(gòu)性變化。發(fā)展中國(guó)家率先進(jìn)入復(fù)蘇軌道，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體緩慢而乏力；發(fā)展中國(guó)家對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過發(fā)達(dá)國(guó)家，成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎；中國(guó)超越日本，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體；超越德國(guó)，成為世界第一大出口國(guó)。

與此同時(shí)，自1990至2010年的20年間，國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局也發(fā)生了深刻變化。以GDP計(jì)算，中國(guó)占全球經(jīng)濟(jì)的比重從4％上升到7.77％；印度從3％上升到5％。相應(yīng)地，美國(guó)從23％下降到20％；歐洲從27％下降到20％；日本從9％下降到7.28％。以中國(guó)為首的發(fā)展中國(guó)家，正在成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎。

全球產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)格局亦發(fā)生驚人變化。中美之間的貿(mào)易和國(guó)際收支失衡成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局最主要的特征之一和政策分歧焦點(diǎn)。然而，當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)體系所面臨的最根本失衡，則是全球經(jīng)濟(jì)之虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造中心和真實(shí)財(cái)富創(chuàng)造中心嚴(yán)重背離。它具體體現(xiàn)為全球制造業(yè)中心(真實(shí)財(cái)富創(chuàng)造中心)和貨幣金融中心快速分離。制造業(yè)中心已經(jīng)決定性地轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家(尤其是中國(guó))，貨幣金融中心卻依然由發(fā)達(dá)國(guó)家掌控。

不可否認(rèn)，盡管中國(guó)是“世界工廠”或真實(shí)財(cái)富制造中心，卻不是“世界貨幣制造中心”，不是“世界一般購(gòu)買力制造中心”，更不是“虛擬經(jīng)濟(jì)制造中心”，因此，中國(guó)對(duì)自己制造的產(chǎn)品幾乎沒有定價(jià)權(quán)，從而無法讓全球財(cái)富分配真正反映中國(guó)勞動(dòng)者的貢獻(xiàn)。

假如中國(guó)無法掌控自身產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)尤其是出口的定價(jià)權(quán)，那么，中國(guó)生產(chǎn)越多、出口越多、貿(mào)易條件就可能越來越惡化、相對(duì)收入就可能越來越低!掌控定價(jià)權(quán)的關(guān)鍵則是掌控全球儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)和全球金融體系主導(dǎo)權(quán)。

從目前情況來看，全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡并不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，失衡的根源是美元霸權(quán)貨幣體系和美元主導(dǎo)的全球金融體系。面向未來，中國(guó)要成為一個(gè)真正的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)和富裕大國(guó)，就必須努力糾正全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的不利格局，核心戰(zhàn)略是改革國(guó)際貨幣體系，唯一有效道路就是人民幣國(guó)際化。

5年來匯率首次調(diào)整“波幅”

2012年全國(guó)“兩會(huì)”期間高層已經(jīng)傳遞出進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)幅度的信息，此次匯率波幅調(diào)整可謂已在市場(chǎng)的預(yù)期之中。

3月14日，在十一屆全國(guó)人大五次會(huì)議記者會(huì)上，國(guó)務(wù)院總理溫家寶答記者問時(shí)表示，中國(guó)的人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平，未來將繼續(xù)加大匯改的力度，特別是較大幅度地實(shí)行雙向的波動(dòng)。他還說，從2005年匯改以來，中國(guó)實(shí)際有效匯率已經(jīng)升值30％。

此后，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川也撰文重申增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性。在文中，他稱，要擴(kuò)大對(duì)外開放，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，在更大范圍、更高層次上開放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

央行這一動(dòng)作，也是自2007年以來人民幣兌美元匯率單日波動(dòng)幅度的再度擴(kuò)大。當(dāng)年5月21日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)日浮動(dòng)幅度，已由千分之三擴(kuò)大至千分之五。

其實(shí)，在央行宣布擴(kuò)大波幅前，2012年以來人民幣兌美元匯率中間價(jià)雙向波動(dòng)特點(diǎn)相當(dāng)明顯。道瓊斯報(bào)道稱，受圍繞中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂拖累，人民幣遭受了一輪又一輪的嚴(yán)重拋售，而且曾多次觸及交易區(qū)間的下限。

去年12月，人民幣兌美元匯率即期市場(chǎng)曾連續(xù)多日出現(xiàn)了接近千分之五(交易區(qū)間下限)的下跌現(xiàn)象，市場(chǎng)關(guān)于人民幣升值的預(yù)期已趨于減弱。由此，中國(guó)央行單邊干預(yù)匯率的壓力減輕。路透社報(bào)道援引中國(guó)社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝微博的話稱，這就是“增強(qiáng)匯率彈性”時(shí)機(jī)成熟的表現(xiàn)。

另從人民幣匯率中間價(jià)的表現(xiàn)中也可見端倪。2012年2月中國(guó)驚現(xiàn)至少10年來最大貿(mào)易逆差，在這一數(shù)據(jù)公布次日，人民幣匯率中間價(jià)即創(chuàng)出一年半以來單日最大跌幅。隨后，人民幣匯率中間價(jià)進(jìn)入寬幅震蕩時(shí)代。據(jù)路透社報(bào)道稱，中國(guó)央行已有出手試探市場(chǎng)的意圖，引導(dǎo)日間交易匯價(jià)跟隨波動(dòng)。

“在人民幣處于升值末端，升貶值預(yù)期不強(qiáng)時(shí)，人民幣匯率波幅區(qū)間擴(kuò)大，是一個(gè)水到渠成的事?！鄙赉y萬國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇稱。

道瓊斯援引瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤的觀點(diǎn)認(rèn)為，擴(kuò)大人民幣匯率交易區(qū)間并不出乎意料，人民幣匯率正接近合理價(jià)值，且經(jīng)常項(xiàng)目盈余規(guī)模不算很大，“由于存在人民幣升值預(yù)期，沒有大量投機(jī)資金流入，目前是增強(qiáng)人民幣匯率彈性的良機(jī)?！?/p>

外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大

自匯改以來，人民幣兌美元一直處于單邊升值態(tài)勢(shì)，新政策實(shí)施后，外向型企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性將更加凸顯，對(duì)于企業(yè)而言，更具彈性的雙向匯率波動(dòng)是一把雙刃劍，它既能給外向型企業(yè)帶來更多潛在匯兌收益的同時(shí)，也面臨匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)幅度，企業(yè)避險(xiǎn)意識(shí)將得到提升，并且這對(duì)于促進(jìn)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展有利。農(nóng)行外匯交易員張志剛指出，新政策實(shí)施后，人民幣匯率跟國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)將更為密切。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看，人民幣將進(jìn)入有漲有跌，有管理的浮動(dòng)匯率階段，匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖難度也相應(yīng)增大。外向型企業(yè)將需要對(duì)匯率進(jìn)行更為深入的研究，其目的在于如何抓住適當(dāng)時(shí)機(jī)采用適當(dāng)?shù)奶妆Ｆ谙?，?duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行有效對(duì)沖。

天和駿業(yè)首席分析師劉曉明認(rèn)為，目前中國(guó)進(jìn)出口企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面大多存在四個(gè)主要缺陷，一是企業(yè)管理者仍將匯率相關(guān)金融衍生品當(dāng)投機(jī)工具，并未用作對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；二是涉匯企業(yè)財(cái)務(wù)人員的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)化水平不高，難以做出專業(yè)合理的分析操作；三是很多涉匯企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足；四是銀行提供的金融服務(wù)不適合中小企業(yè)的避險(xiǎn)需求。

目前中國(guó)市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避成本較高，且衍生品種較為有限，在人民幣匯率波幅再擴(kuò)大的情形下，企業(yè)的避險(xiǎn)需求意味著銀行將有更大的外匯避險(xiǎn)相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng)新空間，這也為銀行提供了更多的盈利渠道。而在國(guó)內(nèi)金融改革和創(chuàng)新的背景下，推廣匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)于企業(yè)和銀行來說是一個(gè)雙贏的選擇。