中國金融自由化改革回顧及進程判斷

【摘要】中國進行金融國際化的過程中存在著很多的未知因素，改革的緊迫性給人們帶來了了解中國發展道路的急迫心理，同時中國長期的金融壓制又使人們普遍存在著對開放的擔憂。由于初始條件不足，中國沒有過早的進行金融自由化改革。但隨著中國在國際舞臺扮演的角色越來越重要，對中國必須合理地推行金融自由化改革以推進金融的全面開放的要求也就越來越迫切。本文集中對中國金融自由化過程、金融自由化的利弊得失和金融自由化程度進行討論。本文的第一部分總結了國內外文獻對國家金融自由化的利弊；第二部分討論了我國金融自由化進程；第三部分分析了中國金融自由化程度。

【關鍵詞】金融自由化 金融自由化進程

一、對金融自由化研究的回顧

20世紀80年代后，金融自由化作為一股潮流在全球流行起來。金融自由化理論是美國經濟學家羅納德.麥金農和愛德華.肖在70年代，針對當時發展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴重扭曲和患有政府對金融的“干預綜合癥”而影響經濟發展的狀況首次提出的。他們嚴密地論證了金融深化與儲蓄、就業和經濟增長的正向關系，深刻地指出金融抑制的危害，認為發展中國家的經濟不發達是因為存在著金融抑制現象，因此主張發展中國家以金融自由化的方式實現金融深化，促進經濟增長[1]。

對于中國來說，由于初始條件不足，沒有過早的進行金融自由化改革，但當中國作為WTO出現在國際舞臺上時，就意味著中國必須合理地推進金融自由化來推進金融的全面開放。各種各樣的文獻從沒停止過對中國金融自由化利弊得失的討論。對中國金融自由化不利方面的觀點主要集中在以下幾個方面：第一，金融自由化的過程中，國際游資會造成對發展中國家金融體系的沖擊。中國由于長期的“金融抑制”，造成了資金短缺，通過開放本國的金融市場雖然為吸引外資創造了條件，但全球資本流動尤其是大量投機性短期資本的波動卻給中國金融體系帶來了不小的沖擊。第二，金融自由化使中國經濟中的泡沫成分大大增加。第三，金融自由化會削弱國家的宏觀調控能力。金融自由化使融入其中的發展中國家和地區或多或少地喪失宏觀經濟決策的獨立性和對宏觀經濟的控制能力[2]。對中國金融自由化有利的方面的觀點主要集中在以下幾個方面：第一，金融自由化提高了金融業的效率；第二，金融自由化可以提高中國資源配置的有效性；第三，金融自由化為商業銀行在盈利性與安全性之間的平衡選擇提供了條件和手段，提高了國家在國際金融市場上的引資地位。

國外文獻則注重于研究金融自由化和金融危機的關系問題。金融危機可以使內生的，也可以是外生的或是兩者皆有。發展中國加參與國際金融一體化過程中實現金融自由化會帶來分散國內金融危機、鼓勵外國資本進入國內市場從而增加產出和增加技術轉化的好處[3]，但會但來消費波動、國內外利差使熱錢流入和脆弱的金融體系易受到外部金融危機沖擊的危險[4]。但是關于金融自由化的節奏與金融危機發生頻率之間關系的實證研究卻很缺乏，關于金融安全預警體系的討論也不是很多。

二、中國金融自由化進程

中國的經濟轉軌是以國家為制度主體的強制性制度變遷模式，同時又是一種邊際性的漸進式制度變遷模式，強制性和漸進性是中國經濟轉軌的主要特征。中國金融自由化進程可以劃分為三個階段。

第一階段：起步階段，改革投融資渠道與建立二元銀行體系。首先，完善銀行體系，打破信貸管制。1983年9月，國務院發布《關于中國人民銀行專門行使中央銀行職能的決定》，確立了中國人民銀行作為中央銀行領導和管理全國金融事業的國家機關的性質和地位。從而標志著我國中央銀行體制的初步建立。同時，中國農業銀行、中國銀行、中國人民建設銀行和中國工商銀行專門從事銀行信貸業務，實現了信貸與貨幣發行分開的二元銀行體系。1984年開始中國人民銀行首次在金融機構中推行了存款準備金制度從而增強了中央銀行的調控能力。其次，發展金融市場。隨著金融組織體系的構建，以銀行為中介的間接融資市場首先得到發展。我國商業銀行信用不斷擴大，出現了商業信用的票據化。此外，初步改革了外匯管理體制。1979年，我國對外匯管理體制進行了改革，開始實行外匯留成制度，并從1980年開始辦理外匯調劑業務。

第二階段：轉變和探索階段，銀行機構增設和證券市場的增長。主要包括：第一，1985年開始，我國經濟體制改革重點轉向城市，四大國有銀行開始進行企業化商業化改革并逐漸向國有獨資銀行轉化，并于1986組建了交通銀行。之后還相繼成立了中信實業銀行、華夏銀行、中國光大銀行等全國性和區域性商業銀行，并同時探索銀行組織制度創新，如股份制商業銀行。第二，金融市場特別是證券市場發展迅速。在金融市場建設方面，證券交易所、同業拆借市場、票據市場全面啟動并且發展迅速。第三，外匯管理體制進一步放寬，允許外匯調劑價格的市場化波動并取消了最高限制。1994年1月開始實施匯率并軌，實行以市場供求為基礎的，單一的有管理的浮動制度。1996年，中國正式接受國際貨幣基金組織第八條款，實行人民幣在經常項目下實現自由兌換，極大提高了中國金融的開放程度。

第三階段：深化和完善階段，金融自由化和金融深化程度進一步提高。這一階段主要是監管制度進行改革，為金融自由化提供保障。證監會、保監會和銀監會先后成立，專業化分業監管模式確立。此外，對銀行業的企業化商業化改革結束，產權制度浮出水面。四大國有銀行上市，并按現代化金融企業的屬性進行股份制改造。金融市場混業經營浮出水面，解除了信貸控制并且實現了利率市場化改革。[5]第一，資本賬戶進一步開放。2002年至2011年的十年中，中國出臺了近50個關于資本賬戶改革措施和政策。中國資本項目的開放一直在謹慎的、漸進地向前推進。2004年底，按照國際貨幣基金組織劃分的7大類43項資本交易項目，中國已經實現可兌換的有11項，占25.6%；較少限制的11項；占25.6%；較多限制的18項，占34.9%；嚴格管制的6項，占13.9%，實現部分可兌換。到2011年底，中國不可兌換項目僅有4項，占比10%，部分可兌換項目有22項，占比55%，基本可兌換項目14項，占比35%。第二，匯率制度進一步改革。中國的匯率制度改革是一個協調推進的過程。1949年至1979年是計劃經濟的高估配給匯率制度，1979年至1994年為改革開放時期的雙重匯率制度，從1994年至今未單一的有管理的浮動匯率制度[6]。2007年5月人民幣匯率波動幅度由3‰擴大至5‰，時隔五年之后2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度將由5‰擴大至1%。

三、我國金融自由化進程判斷

這里引用沈悅、王小霞在《中國金融自由化進程中的安全預警研究》中運用層次分析法對中國金融自由化進程判斷的方法[7]。模型首先選取利率市場化、匯率市場化、金融業進出自由、證券市場開放和資本流動自由化五個因素作為金融自由化構成要素，構成因素模型為：

L=f（R，F，E，S，A） （1）

其中，L表示金融自由化程度；R表示利率自由化；F表示匯率自由化；E表示金融部門進出自由；S表示證券市場開放；A表示資本賬戶自由化。

模型第二步為各因素分配一個相應的權重。（1）式變為

L=f（α1·R+α2·F+α3·E+α4·S+α5·A） （2）

他們根據十位專家對各因素重要程度打分結果對各因素的權重賦值，得出公式（3）并通過一致性檢驗。

L=f（0.24R+0.06F+0.1E+0.17S+0.44A） （3）

根據其結果1994年至2006年各因素自由化程度歸納如表1。

表1 我國金融自由化進程各項因素自由化水平

從表中可以看出，1997年以前我國金融自由化進程相對較慢，此后逐漸加快，特別是2001年以后隨著我國加入WTO以后，金融改革進一步推進金融自由化。

四、結論

隨著中國金融自由化程度的提高和作為國際市場上新興的大買家，中國正在不斷地接受著挑戰。在進一步深化金融開放的過程，還要做好以下幾個方面的工作：第一，打好金融自由化的基礎，消除金融隱患，如盡快徹底清理和有效處置不良信貸資產；盡快對國有商業銀行進行產權改革；實行股份制改造等。第二，穩步推進利率市場化進程，發揮利率優化配置資源的作用。第三，繼續推進資本流動自由化改革國際資本市場的接軌等。第四，建立金融市場競爭和風險管理機制，發揮非正式金融和民間金融組織的作用建立嚴格的市場退出機制；淘汰經營狀況不佳的金融機構。第五，實現證券市場對外開放和人民幣資本項目可兌換加強金融監管，保證金融自由化的順利。最后，推進建立金融安全預警指標體系設置。

此外，開放中的適度保留是必要的，是開放策略的基礎和前提，重要的是在開放中積極引入國外優良資源，加快自身改革發展的步伐，使開放有效的轉化為發展。在政府推行有所保留的政策的基礎上積極學習國外先進水平提高自身素質，增強應對風險的能力。

參考文獻

[1]Mckinnon，R.Money and Capital in Economic Development[M].Washington，DC：Brookings Institution.1973.

[2]翁悅.金融自由化，利弊孰大.國際金融報[N].2000.6.29.

[3]Charles Wyplosz.How Risky is Financial Liberalization in the Developing Countries [J].Center for International Development，Harvard University. 2001.9，No.14.

[4]Andrei A.Levchenko，Financial Liberalization and Consumption Volatility in Developing Countries[R].International Monetary Fund.2004.10.

[5]朱毅.中國金融自由化進程及其對實體經濟影響效應研究[D].吉林大學.2009.4.

[6]中國人民銀行調查統計司課題組.協調推進利率匯率改革和資本賬戶開放[J].中國金融，2012.9.

[7]沈悅，王小霞.中國金融自由化進程中的安全預警研究[M].科學出版社.2010.7.