馬克、日元國(guó)際化的實(shí)踐及啟示

摘 要：近來年，隨著人民幣國(guó)際地位的提高，其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也得到逐步提升。通過回顧馬克與日元的國(guó)際化之路，總結(jié)了兩種貨幣在國(guó)際化過程中成功與失敗的原因，最后得出對(duì)應(yīng)于人民幣國(guó)際化進(jìn)程的啟示，從而為人民幣國(guó)際化提供可借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

關(guān)鍵詞：馬克國(guó)際化；日元國(guó)際化；人民幣國(guó)際化

中圖分類號(hào)：F061.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-2458（2013）02-0051-04

自2005年匯改以來，人民幣對(duì)美元匯率升值超過了30%，人民幣實(shí)際匯率升值幅度明顯，波動(dòng)彈性日益增強(qiáng)，人民幣國(guó)際化已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)問題。在當(dāng)前形勢(shì)下，借鑒馬克和日元的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，探索一條屬于中國(guó)的人民幣國(guó)際化之路顯得十分必要和緊迫。

一、馬克、日元的國(guó)際化之路

（一）以信譽(yù)贏得國(guó)際市場(chǎng)的德國(guó)馬克

二戰(zhàn)后的聯(lián)邦德國(guó)通貨膨脹非常嚴(yán)重，生產(chǎn)發(fā)展緩慢。1948年，美、英、法在三國(guó)占領(lǐng)區(qū)內(nèi)發(fā)行新貨幣——“德意志馬克”。20世紀(jì)50年代起，聯(lián)邦德國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，馬克的幣值也穩(wěn)步上升。1957年，聯(lián)邦德國(guó)頒布了《聯(lián)邦銀行法》，其實(shí)施有效減輕了通貨膨脹，并提高了聯(lián)邦銀行的信譽(yù)。1958年末，馬克實(shí)現(xiàn)了完全自由兌換。

20世紀(jì)70—20世紀(jì)80年代，馬克成為世界金融市場(chǎng)的主要貨幣之一。1971年“尼克松沖擊”，在美元大幅貶值情況下，德國(guó)當(dāng)局放棄了固定匯率制度轉(zhuǎn)而實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，以避免通貨膨脹。此后，馬克開始持續(xù)升值。自1973年至1999年歐元誕生，馬克先后經(jīng)歷了升值——貶值——再升值的過程[1]。1979年1月，聯(lián)邦德國(guó)馬克成為歐洲貨幣體系的核心貨幣。1980年代，德國(guó)成為歐洲第一經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，躍居世界第三，僅次于美國(guó)和日本[2]。20世紀(jì)80年代中期，馬克取代美元開始成為歐洲貨幣體系中最重要的干預(yù)貨幣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1980年到1990年，德國(guó)的貿(mào)易順差達(dá)到700億美元，而馬克在各國(guó)官方外匯儲(chǔ)備中的比重從15%升至20%，同期的歐洲國(guó)家外匯持有額中的比重從12%升至23%。1990年兩德合并，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，使德國(guó)馬克的國(guó)際地位不斷提高。在馬克貨幣存在的歷史時(shí)期，馬克贏得了良好的國(guó)際信譽(yù)，一度成為僅次于美元的世界第二大強(qiáng)勢(shì)貨幣。

（二）在被迫升值中走向世界的日元

在美國(guó)的扶持下，日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇繼而得到快速發(fā)展。為了促進(jìn)出口，日本政府決定自1949年起，實(shí)行1美元兌360日元的固定匯率政策，這極大地促進(jìn)了日本出口和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而隨著日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，日美之間的貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，美國(guó)開始要求日元升值。1973年2月日本開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。日本用積累的外匯，購(gòu)買了大量的美國(guó)資產(chǎn)。而同一時(shí)期，美元卻經(jīng)歷了幾次貶值。日本開始考慮通過本幣國(guó)際化來降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。1979年，日本通過修訂外匯法（1980年12月實(shí)施）實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目自由兌換。但總體而言，戰(zhàn)后至70年代末，日本政府對(duì)日元國(guó)際化一直采取消極應(yīng)對(duì)的態(tài)度，如貨幣管理當(dāng)局內(nèi)部“日元的國(guó)際化將攪亂國(guó)內(nèi)金融政策”的觀點(diǎn)較為流行[3]。

20世紀(jì)80年代到東亞金融危機(jī)期間是日元國(guó)際化的快速發(fā)展階段。1980年，日元實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換，這加速了日元的國(guó)際化進(jìn)程。然而，隨著日元的升值，美國(guó)對(duì)日本的貿(mào)易逆差非但沒有減少反而在逐漸增加。1985年9月22日，美、日、德、英、法5國(guó)在紐約簽署了旨在推動(dòng)其他國(guó)家貨幣對(duì)美元升值的“廣場(chǎng)協(xié)議”[4]。廣場(chǎng)協(xié)議后，日元對(duì)美元匯率大幅波動(dòng)。多年貿(mào)易順差和不斷出現(xiàn)的貿(mào)易摩擦，使國(guó)際社會(huì)紛紛呼吁日元升值。因日本國(guó)內(nèi)金融體系調(diào)整以及金融市場(chǎng)的健全性無(wú)法適應(yīng)日元的急劇升值，日本經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入了一個(gè)大幅度波動(dòng)時(shí)期。日元兌美元匯率多次變動(dòng)超過10%。

結(jié)合國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，日本政府于1996年提出“金融體系改革計(jì)劃”，欲對(duì)國(guó)內(nèi)缺乏效率的金融系統(tǒng)進(jìn)行徹底改革。1998年，日本開始全面推進(jìn)金融改革，在金融領(lǐng)域引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，改變傳統(tǒng)的金融保護(hù)政策，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的改革和重組。亞洲金融危機(jī)后，日本政府提出建立東亞共同貨幣——亞元，嘗試建立清邁協(xié)議下的貨幣互換機(jī)制，以期謀求日元在亞洲的主導(dǎo)地位，甚至提出日元集團(tuán)的設(shè)想[5]，并希望能夠借此契機(jī)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融體制改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，無(wú)奈其結(jié)果并不盡如人意。

二、馬克、日元國(guó)際化的成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)

德國(guó)和日本都是二戰(zhàn)后發(fā)展迅速的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，“廣場(chǎng)協(xié)議”后，馬克與日元對(duì)美元的升值幅度都非常大，但是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)卻大不相同。相比較而言，德國(guó)政府經(jīng)濟(jì)政策的思路及舉措使得馬克在應(yīng)對(duì)本幣國(guó)際化方面樹立了一個(gè)相對(duì)成功的榜樣。

（一）馬克國(guó)際化的成功經(jīng)驗(yàn)

1.良好的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境

德國(guó)經(jīng)濟(jì)在戰(zhàn)后得到了迅速發(fā)展，至20世紀(jì)80年代，德國(guó)已躋身世界經(jīng)濟(jì)前三，僅次于美國(guó)和日本，并成為歐洲第一經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，這為馬克國(guó)際化奠定了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

德國(guó)對(duì)外貿(mào)易的顯著特點(diǎn)是長(zhǎng)期保持貿(mào)易順差。德國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易依存度都比較高，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易與世界聯(lián)系緊密，出口貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。這使得馬克具有對(duì)美元與英鎊升值的條件，并促進(jìn)了德國(guó)金融業(yè)的國(guó)際化。

布雷頓森林體系崩潰后，德國(guó)建立起了健全的金融體系。1960年代，德國(guó)開始逐漸放松利率限制；1980年代，逐步放松對(duì)證券交易的限制；1997年提出第三次振興金融市場(chǎng)法案……金融自由化水平的提高及資本市場(chǎng)的開放，為馬克贏得國(guó)際金融市場(chǎng)提供了良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

2. 穩(wěn)定的幣值與匯率水平

獨(dú)立穩(wěn)健的貨幣政策是德國(guó)得以成功應(yīng)對(duì)匯率升值的基礎(chǔ)。歷史上的兩次惡性通貨膨脹，使得德國(guó)政府尤為重視馬克幣值的穩(wěn)定。1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后直至1995年，德國(guó)馬克用10年的時(shí)間升值104.4%，這給國(guó)內(nèi)企業(yè)足夠充裕的時(shí)間適應(yīng)，中央銀行不必?fù)?dān)心出口需求下降導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑從而放松傾向政策，這從源頭避免了資產(chǎn)價(jià)格的膨脹。在馬克的流通期間，除了兩次石油危機(jī)時(shí)期德國(guó)通貨膨脹率較高之外，其余年份基本保持在3%以下的低水平。

另外，德國(guó)央行完全獨(dú)立于政府，這使得其貨幣政策獲得了制度保障，并取得了較好的效果。德國(guó)應(yīng)對(duì)升值壓力采用的是主動(dòng)漸進(jìn)式升值的匯率政策。固定匯率時(shí)期，德國(guó)政府分別于1961年、1969年兩次主動(dòng)調(diào)整馬克匯率。1971年改行浮動(dòng)匯率制后，馬克開始出現(xiàn)不斷升值。而到1985年，馬克匯率較固定匯率時(shí)期的1美元兌4.2馬克升值到1美元兌2.8馬克，累計(jì)升幅達(dá)50%。正是由于這種主動(dòng)漸進(jìn)式的升值，“廣場(chǎng)協(xié)議”后德國(guó)并沒有出現(xiàn)類似日元匯率的大幅波動(dòng)，也沒有對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。

3. 歐洲貨幣一體化與馬克的國(guó)際化

可以說，馬克的國(guó)際化是從其區(qū)域化開始的。從歐洲的蛇形浮動(dòng)匯率機(jī)制到歐洲貨幣體系，再到歐洲貨幣聯(lián)盟，乃至于最終歐元的形成，馬克始終是歐洲貨幣合作的中心貨幣。歐洲貨幣體系的聯(lián)合浮動(dòng)匯率機(jī)制，使得歐洲其他國(guó)家分擔(dān)了馬克遭遇投機(jī)資本沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。1979年后，馬克成為歐洲貨幣體系（EMS）干預(yù)外匯市場(chǎng)的主要貨幣，作為聯(lián)盟內(nèi)其他國(guó)家的“名義錨”，EMS成員國(guó)開始放棄盯住ECU（歐洲貨幣體系），轉(zhuǎn)而盯住馬克。在一定程度上，這是馬克國(guó)際化的重要依托。

馬克在升值過程中，除雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)外，其經(jīng)濟(jì)模式、金融體制、貨幣政策以及歐共體的貨幣聯(lián)動(dòng)機(jī)制等都具有極其鮮明的特點(diǎn)，這些都是推進(jìn)馬克國(guó)際化的重要因素。

（二）日元國(guó)際化的失敗教訓(xùn)

在日元國(guó)際化進(jìn)程中，本國(guó)強(qiáng)大的進(jìn)出口規(guī)模，政府積極引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)并加以創(chuàng)新，放松金融管制以實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由兌換等都對(duì)日元國(guó)際化起到了積極的促進(jìn)作用。然而，由于內(nèi)外部因素的影響，日元的國(guó)際化最終是差強(qiáng)人意的，文章主要從其失敗的原因中尋找值得中國(guó)借鑒的教訓(xùn)。

1. 日本外貿(mào)依存度過高

貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)張需要建立在該國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長(zhǎng)的基礎(chǔ)之上，若一國(guó)外貿(mào)依存度過高，外部市場(chǎng)的變化極易影響到本國(guó)的幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。日本國(guó)土面積小，又是島國(guó)，自然資源匱乏，大量的生產(chǎn)所需原材料都要從海外進(jìn)口，比如，石油等原材料產(chǎn)品占據(jù)了日本進(jìn)口很大比例，而這類產(chǎn)品一般都以美元計(jì)價(jià)。從出口方面來看，日本對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的出口依存度較高，而美國(guó)進(jìn)口商品的80%以上是用美元計(jì)價(jià)的，日元結(jié)算的商品比例自然就會(huì)比較低[6]；另外，東亞國(guó)家與日本的貿(mào)易中也主要以美元計(jì)價(jià)，這使日元無(wú)法借助東亞地區(qū)的市場(chǎng)支撐

來帶動(dòng)發(fā)展。

2. 資本市場(chǎng)與金融體系不健全

發(fā)達(dá)完善的金融市場(chǎng)能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)外持幣者提供廣泛的金融產(chǎn)品和服務(wù)，從而增加其持幣意愿。日本金融市場(chǎng)規(guī)制過嚴(yán)，外匯、債券等市場(chǎng)發(fā)展滯后，銀行業(yè)巨額不良資產(chǎn)等問題嚴(yán)重影響其國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)效率。在實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由兌換后，雖然在資本市場(chǎng)開放方面做出關(guān)鍵性舉措，但其“護(hù)衛(wèi)艦”式的金融保護(hù)政策致使日本國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期封閉，缺乏應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)變化的能力。而且，相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，日元國(guó)際化始終處在一種被動(dòng)過程中。一方面，日本金融當(dāng)局在美國(guó)的壓力下，消極推行日元國(guó)際化，其政策取向多集中在過度保護(hù)國(guó)內(nèi)金融、資本市場(chǎng)免受到國(guó)外影響方面。另一方面，面對(duì)市場(chǎng)方面的升值壓力，日本并未在金融體系改革等方面下功夫，而只是一味采取擴(kuò)大進(jìn)口、增加內(nèi)需等手段予以應(yīng)對(duì)。這使得日元國(guó)際化進(jìn)程受到嚴(yán)重

影響。

3. 缺乏合理應(yīng)對(duì)劇烈匯率波動(dòng)的機(jī)制

日本經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長(zhǎng)過于依賴美國(guó)，而卻不像美元、歐元具有強(qiáng)大的黃金儲(chǔ)備作后盾，加上來自國(guó)內(nèi)外的壓力，故其匯率極易波動(dòng)。1973到2009年間，日元兌美元匯率年均變動(dòng)超10%的情況出現(xiàn)過17次，尤其是廣場(chǎng)協(xié)議后，由于國(guó)內(nèi)外環(huán)境變動(dòng)，日元匯率的波動(dòng)幅度明顯增強(qiáng)。1985至1986年曾出現(xiàn)日元一年升值40.5%的波動(dòng)記錄。日元匯率在短期內(nèi)頻繁劇烈波動(dòng)的極不穩(wěn)定性，一方面說明日本政府缺乏有效合理應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的機(jī)制，另一方面大挫日元外匯持有者的信心，不利于日元國(guó)際化順利進(jìn)行。

三、馬克、日元國(guó)際化對(duì)中國(guó)的啟示

（一）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

經(jīng)濟(jì)實(shí)力與貨幣的國(guó)際地位緊密相關(guān)，一國(guó)貨幣的國(guó)際化往往就是該國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的一種反映。人民幣國(guó)際化需要以強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為后盾。雖然近幾十年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展取得了令世人矚目的成就，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)較脆弱，人均GDP在世界仍排在100位左右。而且，目前中國(guó)依然存在過度依賴外需出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。從日元國(guó)際化的教訓(xùn)中不難看出，如果不轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，過度依賴出口拉動(dòng)增長(zhǎng)，我們很難在競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際貨幣體系中覓得一席之地。我們現(xiàn)在談的人民幣國(guó)際化僅僅是個(gè)初始化階段，距真正意義上的國(guó)際化之路還有很長(zhǎng)的一段距離，當(dāng)務(wù)之急是大力促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷壯大，為人民幣的堅(jiān)挺奠定堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。

（二）完善金融市場(chǎng)和外匯管理制度

一國(guó)貨幣國(guó)際化與一個(gè)較為成熟、開放的資本市場(chǎng)密不可分。現(xiàn)階段，中國(guó)面臨著貿(mào)易大國(guó)與金融小國(guó)的矛盾，這使得我們?cè)诓粩嗤七M(jìn)對(duì)外經(jīng)貿(mào)發(fā)展的同時(shí)，必須加快國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的開放與金融機(jī)制的完善。目前，人民幣僅僅在經(jīng)常項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)了可自由兌換，資本項(xiàng)目下的自由兌換還沒有實(shí)現(xiàn)，因此，盡快實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換是人民幣國(guó)際化的首要目標(biāo)之一。與此同時(shí)，加快并完善金融市場(chǎng)建設(shè)，要有能力為周邊國(guó)家（包括一些聯(lián)盟國(guó)家，如東盟等）提供更多的以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，以創(chuàng)造更多的投資渠道，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施以推進(jìn)支付清算體系的建設(shè)等等，建立符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的金融體系是推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的必要工作之一。

“廣場(chǎng)協(xié)議”后，日元對(duì)美元匯率的頻繁劇烈波動(dòng)，嚴(yán)重破壞了日本國(guó)內(nèi)金融秩序，是導(dǎo)致日元國(guó)際化進(jìn)程發(fā)展效果不理想的主要原因。我國(guó)目前實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，現(xiàn)有較平穩(wěn)的匯率是在一系列管制下才得以維持的。因此我們必須完善人民幣匯率形成機(jī)制，實(shí)現(xiàn)在合理平價(jià)水平上匯率的基本穩(wěn)定，為未來可能出現(xiàn)的外部沖擊做好準(zhǔn)備。

（三）區(qū)域性的貨幣國(guó)際化戰(zhàn)略

德國(guó)馬克的國(guó)際化很大程度上借助了區(qū)域性制度合作的力量。如果借鑒馬克的成功經(jīng)驗(yàn)，使人民幣先成為東亞地區(qū)的區(qū)域貨幣，再逐步走向全球不失為一條穩(wěn)妥道路。但是從目前中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況來看，還不具備完全開放資本項(xiàng)目自由兌換的條件。而且相對(duì)于歐洲，亞洲各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、政治、宗教與文化差異更大，因此，想在亞洲建立像歐元那樣的統(tǒng)一貨幣非常困難。所以，在現(xiàn)階段，改善貿(mào)易條件，擴(kuò)大人民幣活動(dòng)半徑，繼續(xù)穩(wěn)妥地推進(jìn)區(qū)域貨幣合作，積極地以人民幣為基礎(chǔ)與更多國(guó)家簽訂貨幣互換協(xié)議，使人民幣的國(guó)際接受度得到逐步提升和慢慢滲透的做法更現(xiàn)實(shí)一些。

[參考文獻(xiàn)]

[1] 劉寧， 趙美貞. 德國(guó)馬克匯率變遷及對(duì)中國(guó)的啟示[J]. 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)， 2007（5）： 61-66.

[2] 黃梅波， 胡建梅. 德國(guó)馬克的國(guó)際化路徑研究——兼論對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示[J]. 創(chuàng)新， 2010（4）：71-75.

[3] 張國(guó)慶， 劉駿民. 日元國(guó)際化： 歷史、教訓(xùn)與啟示[J]. 上海金融， 2009（8）：56-60.

[4] 尹欒玉. 日元國(guó)際化道路對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示[J]. 學(xué)術(shù)交流， 2010（6）：117-119.

[5] 陳炳才. 推進(jìn)人民幣國(guó)際化的新思考[J]. 國(guó)際金融， 2010（9）：8-15.

[6] 李伏安， 林杉. 國(guó)際貨幣體系的歷史、現(xiàn)狀——兼論人民幣國(guó)際化的選擇[J]. 金融研究， 2009（5）：61-69.

[責(zé)任編輯 李 穎]