樂通股份：股價漲3倍樂了誰？

上市3年的油墨行業龍頭企業樂通股份（002319.SZ）最近成為A股市場上異軍突起的明星股，自2013年12月初以來股價一路大漲，在不到3個月的時間里，股價翻了3倍，堪稱“妖股”。

支持股價飛漲的因素，除了公司不斷發出的利好消息，還有二級市場上機構的持續炒作。但就在股價大漲之后，賺得盆滿缽滿的大股東終于按捺不住套現的沖動，進行了高位減持，而神秘買家則低位買進。

到底誰在炒作樂通股份？股價大漲后誰是最大的受益者？

密集發公告推高股價

樂通股份是國內包裝印刷油墨行業的龍頭企業，也是“珠三角”地區唯一同時擁有省名牌產品、省著名商標的油墨廠家，是美國Pantone公司的特許印刷油墨生產商，2009年12月11日在中小板上市。

樂通股份上市時備受市場關注，上市首日日收盤價為42.05元，較發行價13.70元大漲207%。但此后股價調頭下跌，而且在此后近3年的時間里，股價一直“跌跌不休”，至2012年12月以前，股價更是屢創新低。

但自2012年12月以來，樂通股份一改下跌態勢，股價一路高歌猛進。

2013年2月18日，樂通股份沖上25.42元，這是公司股價自2012年12月4日以來創下的新高，從7.77元漲至25.42元，股價翻了3倍。

什么原因促使樂通股份的股價短時大漲呢？湘財證券一名分析師在接受《新財經》記者采訪時表示，除“3D打印”和油墨價格上漲等炒作之外，公司利好消息不斷放出，對股價起到了持續刺激的作用。

例如，2013年1月8日，樂通股份發布公告稱，與湖北淡雅香生物科技股份有限公司于2013年1月5日簽署了《煙用材料防偽油墨技術研發與生產合作協議》，雙方決定共同合作研發生產煙包防偽油墨材料。公告發布當日，公司股價應聲漲停，股價漲至約16元。

公司隨后發布的高送轉方案也是其股價發力的另一個推手。2013年1月14日，樂通股份公布了2012年年度利潤分配預案，以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。公告當日，樂通股份再度漲停，當日股價漲至16.49元。

利好消息遠不止這兩個。2013年1月25日，樂通股份發布了一個與股市炒作題材相關的公告，稱于1月24日與寧波墨西科技有限公司簽署了《石墨烯油墨項目合作協議》，雙方決定共同合作研發和生產石墨烯油墨。

數天后的1月30日，樂通股份再度公告稱，公司入圍為武漢市黃鶴樓科技園油墨供應商招標項目中標候選人之一，招標預算金額總計為1.22億元。隨后，公司股價再次被推向高點，且股價持續上漲，直至2月18日，盤中股價沖至25.42元。

然而，2月18日后，樂通股份市場股價開始持續下滑。截至2月22日，股價收至21.48元。

股價下滑后，樂通股份又立即發出利好公告。2月22日，樂通股份發布公告，將10轉10派現1元的利潤分配實施方案的股權登記日確定為3月1日，除權除息日為3月4日。

更令投資者詫異的是，2月21日，在利好發布的前一天，面對樂通股份股價的高位下跌，來自上海的神秘買家再次豪擲大筆資金買入。深交所公開交易信息顯示，國泰君安上海打浦路證券營業部2月21日以19.20元/股的價格，以大宗交易方式買入樂通股份500萬股，成交金額高達9600萬元。

值得注意的是，早在2月19日，國泰君安上海打浦路證券營業部就通過大宗交易買入樂通股份100萬股。

大宗買入的還有申銀萬國上海海寧路證券營業部。該營業部于2月18日以成交價格22.33元/股接手400萬股之后，又于2月19日買入400萬股。

在2月18日、19日和21日的三次大宗交易中，上述兩個營業部共計買入占樂通股份總股本13%的股份。

高管和股東高位套現

股價一漲，樂通股份的股東及高管就開始迫不及待地減持。

據深圳交易所披露的數據顯示，2012年12月14日至2013年2月20日，樂通股份公司高管共計發生了6筆減持，合計減持13.78萬股，套現203.8萬元。

2012年12月24日，樂通股份監事會主席何喜森進行了第一筆減持，以10.51元/股的成交均價減持5.9萬股，套現62.07萬元；2013年1月30日，何喜森再次減持，以20.32元/股的成交均價減持4.43萬股，套現金額90.01萬元。何喜森兩次減持10.33萬股，套現152.09萬元。

另外3位高管及其家屬也對樂通股份進行了高位減持，減持16.52萬股，套現金額51.72萬元。

樂通股份董事、公司副總經理劉明兩次減持2.63萬股，套現39.87萬元。2012年12月21日，劉明以10.82元/股的成交均價減持1.5萬股，套現16.23萬元；2013年2月20日，劉明以21.01元/股減持1.13萬股，套現23.64萬元。樂通股份董事、董秘李華在2012年12月31日以11.94元/股套現7.46萬元。公司董事長、總經理張彬賢的家屬張素梅在2013年2月7日套現4.39萬元。

與公司高管減持相比，樂通股份控股股東的減持更是大手筆。

2013年2月20日，樂通股份發布公告稱，新疆智明股權投資有限公司（由珠海市智明有限公司更名）于2月19日通過大宗交易方式以21.62元/股的價格減持樂通股份500萬股，占其總股本的5%，套現金額1.08億元。

實際上，新疆智明所持3200萬股股份剛于2012年12月11日解禁上市流通。解禁上市流通第3天后也即2012年12月13日，當時還名為“珠海智明”的新疆智明就表示計劃未來12個月內減持樂通股份不超過1900萬股。2013年1月22日，新疆智明變更減持計劃，變為6個月內減持股票500萬～1900萬股。

新疆智明減持前持有樂通股份3200萬股，持股比例為32%，為其控股股東。按照1900萬股的減持上限計算，新疆智明減持計劃實施完畢后，其持股數量將減少為1300萬股，持股比例為13%。

一名不愿具名的證券分析師對記者表示，此次大股東的減持手法值得質疑，他指出，新疆智明存在高拋低進之嫌。

這樣的質疑并非沒有根據。就在2012年9月，樂通股份公布其定增計劃。據公告稱，公司以8.39元/股的價格擬非公開發行股票6000萬股，其中向珠海智明發行1900萬股，向鄭素貞發行3100萬股，向歐陽華珍發行1000萬股。

截至目前，該定增事項已獲股東會通過并由證監會受理。如若此次定向增發按照預案成功實施，3份認購協議得以履行，且新疆智明1900萬股減持完成，則樂通股份總股本將變為1.6億股，新疆智明持股數量不變，仍將為3200萬股，但是持股比例降為20%。

也就是說，新疆智明以21.62元/股的價格賣掉，然后再以8.39元/股的低價認購增發股份，難逃高拋低吸的質疑。

事實上，樂通股份股東急于套現的情況早就發生過。早在2010年12月13日，即樂通股份上市滿一年，自然人股東馬苑文、謝麗紅等人共計2994萬股首發限售股解禁。此后一年內，有股東多次拋售所持公司股份，套現超過2億元。

2011年1～8月，馬苑文通過大宗交易或二級市場共減持995萬股樂通股份股票，持股數由1450萬股降到455萬股，減持價格16.66元～20.34元/股不等，共套現1.8億元。

業績下滑致富為上

這家股價大漲并讓股東和高管賺得盆滿缽滿的公司，業績表現到底如何呢？

根據公司2013年1月25日發布的2012年年度報告，樂通股份實現營業收入4.86億元，同比下降9.67%；實現凈利潤1996.59萬元，同比增長8.48%。

樂通股份2009年的凈利潤仍有28%的同比增幅。但到2010年一季報，其業績增速便滑落至個位數。至2010年第三季度時，其業績出現下滑，而且此后一直持續下滑。

2011年，公司凈利潤為1627萬元，同比下降46.73%；每股收益0.18元，同比下降43.75%。樂通股份當時在公告中解釋稱，“公司經營仍然面臨原材料成本居高不下的壓力，利潤空間受到了嚴重擠壓。此外，塑化劑事件導致飲料食品行業需求萎縮等也給公司2011年的市場開拓工作帶來了比較大的困難。”

這種業現下滑的勢頭一直持續至2012年第三季度。2012年三季報顯示，樂通股份實現凈利潤1495萬元，同比減少4%。

業績欠佳的同時，樂通股份卻在大手筆投資，且項目進展緩慢。

自2009年12月上市以來，樂通股份多次以“項目資金缺口”為由進行大額投資。不僅耗盡3.16億元的募集資金凈額，還自掏腰包拿出公司自有資金7500萬元用于繼續投資募投項目，并通過定增募資再向正在建設的年產3萬噸油墨涂料項目投入1.67億元。但這些重金投入的項目整體進展緩慢，其IPO（首次公開募股）項目直到2012年12月才實現效益115.61萬元。

公司董秘李華此前也表示，樂通股份遇到的最大困難是，“因募集資金項目未能達產導致產能不足”。

一名熟悉樂通股份的投資人士對記者表示：“樂通股份業績不好也正常，因為公司并沒有想好好做業績，而是想通過資本運作致富。”

有媒體報道，樂通股份最初成立于1996年，此后輾轉10年間，該公司先后引入樂營實業有限公司、珠海市香洲富禾貿易有限公司以及現在的大股東珠海智明。這10年既是樂通股份享有“兩免三減半”的外資企業稅收優惠的10年，也是在自始至終都控制著樂通股份的張彬賢、劉秋華夫婦這對實際控制人的控制下，進行股權轉移的10年。直到上市之際，樂通股份的股東只剩下珠海智明和馬苑文等21個自然人。

2007年，港資企業全部退出，將所持樂通股份原價轉讓給現在的控股股東珠海智明，企業由外資轉內資。此時，企業以中外合資身份經營正好滿10年，符合當時外資企業享有稅收優惠必須滿足外資經營滿10年的前提條件。

綜合來看，樂通股份實際控制人張彬賢、劉秋華夫婦走出了一條高明的致富路線：先以外資注冊，享受稅收優惠；然后再轉內資，方便在A股上市圈錢；成功上市后，通過減持“落袋為安”。