全球經濟的不確定性與風險

[摘要]2012年以來全球經濟在多重風險因素疊加下，復蘇動力仍顯不足，歐美等發達經濟體受債務和財政危機，經濟風險因素有增無減。全球經濟疲弱的復蘇態勢將有可能延續到2013年。雖然，全球爆發新一輪金融危機和經濟衰退目前還停留在可能性的預警上，但并非聳人聽聞，似乎全球經濟又到了何去何從的重要節點。

[關鍵詞]經濟增速發達經濟體債務貨幣政策效應

[中圖分類號]F113 [文獻標識碼]A [文章編號]1004-6623（2013）01-0048-04

從2012年全球經濟形勢的基本走勢看，復蘇之路布滿了陰霾，增速下行風險大于復蘇動力，以發達經濟體債務與財政為主要特征的危機層出不窮，導致全球經濟前景更加具有不確定性和危險性。 一、2012年全球經濟增速呈下行態勢 2012年全球經濟的風險和負面因素主要有：無論是發達經濟體還是新興經濟體及發展中國家增速明顯乏力，特別是發達經濟體停滯日漸明顯，從而使全球經濟增速下行風險擴大；發達經濟體債務與財政危機繼續深化和蔓延，不僅歐債危機依然困擾著歐洲和影響著全球經濟的穩定，而且美國“財政懸崖”的浮出水面使全球經濟平添了一層風險；全球經濟又一次面臨著衰退的可能性，充滿了風險與不確定性。

基于上述風險因素，有關國際金融機構一方面紛紛下調對2012年全球經濟增長的預期，一方面不斷發出全球經濟增速下行的預警。依據聯合國經濟與社會事務部2011年12月的早期預測，2012年全球經濟將有2.6%的增長率，但事與愿違，經歷一年的坎坷后，受歐債危機加劇和各經濟體增速減緩影響，全球經濟下行風險加劇。為此聯合國經濟與社會事務部不斷下調了2012年全球經濟增長預期。2012年6月聯合國經濟與社會事務部發布的《2012年中期世界經濟形勢與展望》，將2012年全球經濟增長預測下調至2.5%，爾后9月發布的《2012年世界經濟形勢與展望》又下調至2_3%，既低于2010年全球經濟開始復蘇的4%，也低于2011年的2.8%。

聯合國經濟與社會事務部最新的《2012年世界經濟形勢與展望》報告顯示：從美國經濟基本面分析，雖然預計201 2年美國經濟增長率有望達到1.3%，但與其期望值相差甚遠，如果一旦墜入“財政懸崖”，恐怕2013年的經濟增速還不及2012年，甚至如果經濟形勢出現進一步惡化， “滯脹”的可能性會越來越大。從歐元區經濟和債務危機的現實狀況看，深陷債務危機的歐元區依舊徘徊在衰退的邊緣，估計2012年的經濟將萎縮1.6%，歐元區仍是全球經濟面對的最大風險，未來一段時期一旦歐元債務危機進一步深化或出現新的變故，極有可能引發新一輪以債務與財政為形式的金融危機，經濟衰退將在所難免。由于日本經濟復蘇重現疲軟態勢，估計2012年日本經濟增速也只有2.2%，與前期期望值的2.4%有一定的距離。另外，雖然看似在災后重建和量化寬松政策的刺激下目前日本經濟有所修復，但受發達經濟體經濟普遍低迷的影響，日本經濟則難以獨善其身，甚至今后也有可能隨著歐美等發達經濟體一同陷入經濟“滯脹”。與此同時，新興經濟體以及發展中國家受內外因素的拖累和影響，2012年經濟增速也相應減緩，并出現了下滑慣性的跡象。在外部經濟環境惡化和內部經濟增長動力減弱的情況下，2012年新興經濟體及發展中國家平均經濟增速將放緩至3。6%，遠遠低于201 1年的6.1%。因此，各經濟體增速的集體下滑，自然導致了2012年全球經濟整體增速下行態勢的形成，使全球經濟前景的不確定性更加突出。

當然，目前聯合國經濟與社會事務部對2012年全球經濟的預測還不算是最終的結論。最終數據有可能會被不斷修正和改寫，但無論是在現有的基礎上往上調還是下調，2012年全球經濟增速下行態勢已經形成。發達經濟體的債務風險

到2012年發達經濟體的公共債務已攀升至二戰以來的最高水平，不僅阻礙著發達經濟體經濟的復蘇，成為危及全球經濟的頭等風險要素，也是2012年世界各國和國際金融機構廣泛關注的熱點問題。

IMF近期發布的《世界經濟展望》報告指出，目前歐元區的希臘、意大利、葡萄牙和愛爾蘭等國，以及美國和日本的公共債務水平均已超過GDP的100%。因此，發達經濟體公共債務危機已成為當前全球經濟首當其沖的風險，隨時有可能成為引爆全球性新一輪金融危機或經濟衰退的導火索，尤其是歐、美、日債務與財政危機的進一步加劇，導致2012年市場恐慌情緒持續升溫。

2012年以來，歐債危機非但沒有得到有效緩解反而繼續深度惡化，依然是阻礙全球經濟復蘇的障礙和困惑歐盟的難點問題。在歐債危機不斷蔓延和深化的情況下，雖然IMF多次表示要“隨時準備為歐元區提供強有力的支持”，并呼吁各國攜起手來共同應對全球經濟面臨的風險；歐盟也為挽救歐債危機達成了意向上的共識。但是，由于目前IMF和歐盟擁有的資源和潛在的資金并不充足，一旦前期援助資金消耗殆盡，恐怕再難以拿出更多的資金來進行后續的救助。在歐債危機不利因素的渲染和恐慌氛圍的烘托下，2012年不僅歐元區的經濟與金融形勢岌岌可危，而且國際金融市場動蕩進一步加劇。

此外，歐債危機發生后歐元區之外英國的債務與財政狀況也是風險有加。近年來為應對經濟衰退，英國政府不斷大量發行國債，在財政上入不敷出，隨著債務的日積月累和財政赤字的不斷增加，英國債務與財政危機隨時有可能浮出。據智庫——英國政策研究中心（CPS）2012年4月公布的數據顯示，截至2012年2月底英國國家實際債務總額達到3.6萬億英鎊（約合5.93萬億美元）。另據有關機構預測，到2013年英國公共債務總額與GDP比率將上升到56%，英國的財政和債務狀況與歐元區的希臘等國相比雖無近憂但有遠慮，國際信用評級機構惠譽也曾對英國的主權債券評級敲響了警鐘。

從美國的債務與財政狀況看，2012年“財政懸崖”（fiscal cliff）不僅再次把美國逼到了債務違約的邊緣上，而且即刻成為威脅世界經濟的又一突出風險因素，其負面影響甚至不會亞于歐債危機?！柏斦已隆眴栴}的解除不等于美國債務違約風險的解除，美國真正需要小心的是腳下陡峭的“債務懸崖”，一旦墜入其深淵，對美國和全球都將是一場難以想象的危機，或許比2007年的美國“次貸危機”和當前的歐債危機影響更為廣泛，沖擊力更大。雖然，2012年年底，美國最終避免了墜入“財政懸崖”，但美國國會兩黨圍繞財政和債務問題的博弈遠遠沒有結束。從“財政懸崖”與債務違約的相互關系看，到2013年初，美國國債將再次突破2011年國會批準的16.39萬億美元法定上限，屆時如果國會不能再度提高國債上限，債務違約將取代“財政懸崖”成為美國經濟的最大風險。因此，目前美國離債務違約已為時不多，解決其問題的緊迫感與危機感已然逼近。

另外，在發達經濟體中，日本潛在的債務與財政危機也不可小視。近年來，在稅收大降及老齡化所致福利成本激增等背景下，政府試圖通過大量舉債擺脫經濟蕭條，從而債務規模與日俱增。據2012年10月IMF公布的數據顯示，2012年日本的公共債務總額將升至日本GDP的237%的水平，成為發達經濟體債務水平最高的國家。對此，IMF對日本不斷增多的債務和財政問題提出警告，稱其債務和財政惡化程度和脆弱性“相當高”。同時，國際評級機構惠譽和標普也發出警告，稱日本信用評級將因政府債務激增而受到威脅，可能進一步下調日本政府債券評級。

歐洲以至美國、日本財政赤字和政府債務的加劇，預示著全球面臨著巨大的債務風險，如果進一步加劇和擴散，有可能蔓延至抵御風險脆弱的地區和國家，導致國際金融形勢再度惡化。

三、全球寬松貨幣政策效應減弱

為應對經濟增長下行和刺激經濟增長，2012年上半年世界各國紛紛出臺寬松貨幣政策，到了下半年，世界各國寬松貨幣政策的力度進一步加大，尤其是美、歐、日等發達經濟體量化寬松力度加大的趨勢明顯，導致全球范圍貨幣政策集體全面放寬。然而，2012年全球寬松貨幣政策集體行動的效應，卻遠不及2008年全球金融危機爆發后的寬松貨幣政策，不僅沒有對刺激經濟增長和活躍國家金融市場帶來明顯作用，而且導致各國貨幣競相貶值的博弈愈演愈烈。

全球寬松貨幣政策對刺激經濟增長效應的明顯減弱或失靈，一方面反映出寬松貨幣政策并非是刺激經濟增長的“靈丹妙藥”，另一方面，反映出寬松貨幣政策過度的使用也會漸漸失去它的作用，甚至是適得其反，加大國際貨幣市場匯率的頻繁大幅波動和貨幣貶值的競相比拼，增大新一輪全球通脹的風險。

2012年下半年在失去利率空間的情況下，美聯儲為了刺激經濟并與其他發達經濟體在貨幣政策保持一致，啟動了新一輪的量化寬松政策（Q3）。美聯儲量化寬松政策的頻繁使用，說明美國目前經濟增長和金融運行已找不到更有效的牽引力。QE3給市場帶來的刺激作用并未像市場預期的那樣強烈，與前兩輪量化寬松的刺激作用形成了鮮明的比對，由此表明美聯儲量化寬松對市場的刺激作用在漸漸減弱。

美聯儲新一輪量化寬松政策的推出，美元在市場流動性的增強，對亞洲地區特別是新興經濟體國家將產生多方面的負面影響，一是亞洲地區特別是新興經濟體國家的貨幣對美元匯率升值壓力驟然增大，從而導致亞洲地區國家特別是新興經濟體國家對外出口嚴重受阻，并進一步影響經濟的穩定增長；二是在經濟增速減弱的情況下，新興經濟體的貨幣政策也開始向寬松貨幣政策傾斜，新興經濟體國內自身通脹和輸入性通脹雙重壓力自然上升，經濟增長和控制通脹平衡宏觀調節的難度進而增大。另外，2012年以來發達經濟體央行的集體量化寬松政策，既加劇了主要貨幣之間匯率的動蕩，也加劇了短期資本流動的波動性，全球主要經濟體既有陷入所謂“匯率戰”的風險，也面臨著“貿易戰”的威脅。

因此，在經濟增速下行回天乏術的情形下，發達經濟體恐怕只能背著沉重的債務包袱無奈地繼續選擇刺激經濟的量化寬松政策。姑且不論發達經濟體量化寬松政策的刺激作用是否有效，但無疑會在全球范圍催生新的資產泡沫，使未來全球經濟復蘇與通脹矛盾進一步加劇，甚至有可能在2013年引發新一輪金融動蕩或全球性通脹。

四、2013年全球經濟形勢展望

全球經濟在發達經濟體債務和財政危機以及普遍增長下滑的陰霾下，歐元區能否從債務泥潭中拔出？發達經濟體經濟頹勢是否能扭轉？全球經濟走勢又將如何？這些難題2012年沒有給出清晰的答案，懸念留給了2013年。

依據聯合國以及有關國際機構對2013年全球經濟前景的預判和評估，無論是對發達經濟體來說還是對新興經濟體來說，2013年仍將是黯淡的一年，全球經濟下行慣性已顯現端倪。對于發達經濟體來說，2013年極有可能走上一條經濟“滯脹”和債務危機繼續惡化的不歸之路；對于新興經濟體來說，盡管經濟下滑慣性還未形成，但同樣存在著經濟增速減緩的跡象。由此，2012年12月聯合國發布的《2013年世界經濟形勢與前景》下調了2013年和2014年全球經濟增長的預測，分別由2.7%和3.9%下調至2.4%和3.2%，雖然略高于2012年，但仍遠遠低于2010年全球開始復蘇的水平，也不及2011年的水平，這或許意味著全球經濟增長下行慣性已經形成。

從基本面看，全球經濟能否從增速下行的陰影中擺脫出來，需要進一步觀察。但可以確定的是。未來一段時期，全球經濟復蘇的脆弱性和風險依然，主要體現在：由于目前全球經濟并未全面走出危機，也沒有恢復到正常的發展軌道，仍舊面臨著下行風險。特別是美、歐、日不僅經濟經濟增速下行難以逆轉，而且均處在高額財政赤字和政府債臺高筑的狀態，這種財政不斷惡化和高負債的復蘇，必然導致發達經濟體向外不斷釋放風險，從而使全球經濟風險大增。事實也是如此，至今不僅歐盟和IMF還沒有找到更多的辦法使歐元區擺脫債務危機，而且危機仍在深度深化，發達經濟體也沒能拿出更有效措施來保證其經濟會有一個良好的表現，而且經濟衰退的可能性不斷增加。在經濟不景氣的情況下，2013年發達國家恐怕只能無奈地繼續選擇實行刺激經濟的量化寬松政策，這無疑會在全球范圍將催生新的資產泡沫，帶來新的資產泡沫和通脹風險，使2013年全球經濟的復蘇大打折扣，甚至有可能引發新一輪的經濟或金融危機。

當然，聯合國以及有關國際機構對2013年全球經濟增長的預測還會不斷調整和修定，目前只是初步的預測，可信度并不高。從近年聯合國以及有關國際機構對全球經濟增長預測的規律來看，初期的預測總要高于后期的調整和修定，似乎初期的預測帶有一定的“水分”，爾后便是不斷下調增長預測，這幾乎已成為預測全球經濟前景的定式。因此2013年全球經濟能否實現高于2012年的增長，還有極大的不確定性。

當前全球經濟的主要特征有如下幾個：一是各主要經濟體經濟形勢千差萬別和復蘇不平衡，其中中國等新興經濟體國家經濟依然保持著復蘇強勢；美國在失業率居高不下、經濟不振以及債務和財政風險增大的情況下，經濟前景更加不確定；而歐洲多國主權債務危機使其陷入了經濟政策的兩難選擇；日本則徘徊在復蘇與“滯脹”何去何從的路口上。二是2010年全球經濟開始復蘇以來，世界各國經濟合作與政策協調出現了明顯的分化，經濟政策和貨幣政策的分道揚鑣進一步加劇了全球經濟的不平衡狀態。三是由于全球經濟復蘇的脆弱性恐怕難以承受來自各方面的沖擊，全球經濟走向處在一個極度不確定時期，復蘇與危機并行的局面已經漸漸形成，2013年要想改變這一狀況難度很大。

從當前全球經濟和國際金融形勢看，2013年全球經濟延續2012年增長下行態勢的可能性極大，一旦增長下行形成慣性，新一輪經濟衰退的風險將進一步增大。如果歐債危機進一步惡化或美國“財政懸崖”后續影響外溢，發達國家乃至全球爆發新一輪以主權債務為形式的金融危機的可能性將會越來越大。因此，2013年全球經濟面臨著嚴峻考驗和挑戰。