企業各發展階段融資策略淺析

摘要：企業從無到有、從小到大、從弱到強，其發展大致都得經過種子期、創業期、成長期、擴張期和成熟期這五個階段，而融資始終是企業賴以生存和發展的主題，企業的健康迅速的發展離不開融資策略的選擇。在各發展階段，企業如何進行合適、合理和正確的融資途徑選擇來獲取資金或許才是企業賴以生存和壯大的前提。

關鍵詞：企業 發展階段 融資 融資策略 融資途徑

企業融資是企業發展過程中的資金籌集的行為，是企業根據自身的經營狀況、資金擁有情況和發展目標，采用一定的方式從特定途徑籌集資金，從而以特定形式的資金供應保證企業正常經營活動的理財行為。融資的重要性和必要性對于每個企業自不必說，但是企業的發展需要經歷不同的階段，每個階段企業自身的經營狀況、發展目標和資金壓力有所差異，融資策略和途徑也各不相同。企業的發展大體可分為種子期、創業期、成長期、擴張期和成熟期。本文即針對各發展階段特點來分析企業的融資策略和途徑的選擇。在進行企業各發展階段融資策略和途徑分析之前，要對企業的融資方式進行一下梳理。

1 企業的融資方式

1.1 自有資金 自有資金是企業創業者在創辦企業之前的個人資金，自有資金是企業種子期最重要的資金來源，是企業在種子期進行其他融資行為的基礎。

1.2 天使投資 天使投資是指資金相對充裕的個人所進行的前期一次性投資，其目的是協助具有獨特概念、創新技術或資源優勢的初創企業。天使投資是權益資本投資的一種形式，其主要來源為親戚、朋友或對初創企業感興趣的資金富有者，天使投資是企業種子期最穩定和最主要的資金來源。

1.3 政府扶持資金 政府扶持資金是政府主導和組織的市場化運作的資金，由具有政府背景或得到政府支持的平臺公司組織社會資本設立的資金池，采用政府讓利于合作投資機構的基金形式服務于初創階段的企業，是政府解決初創期企業融資難題的重要手段。

1.4 內源融資 內源融資是指公司在生產經營活動中所產生的用于內部融通的資金，是企業持續不斷地將包括留存收益和應付賬款在內的儲蓄轉化為投資的過程。內源融資對企業的資本形成具有原始性、自主性、低成本、不稀釋原股東控制權、稅負優惠和抗風險的特點，是企業生存、發展和壯大的重要融資組成部分。

1.5 風險投資 風險投資理解成創業投資更為妥當，因此風險投資基金又稱風險創業基金。風險投資是由職業投資者投入到具有高風險、高潛在收益的初創企業的權益資本，被風險投資基金投資的企業一般具有新生性、獨具核心競爭力、發展迅速等特點。

1.6 私募股權投資 私募股權投資又稱私人股權投資基金，指通過私募形式對非上市企業進行的權益性投資。私募股權投資一般會附帶退出機制，通過上市、并購或管理層回購等方式出售其在創業企業所持股份而進行獲利。

1.7 創業板市場 創業板市場又稱二板市場，是指專為具有高科技、高成長、高附加值的創業企業提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，其目的主要是扶持中小企業融資，為風險投資和私募股權投資建立正常的退出機制。創業板是對主板市場的重要補充，在資本市場有著重要的位置。

1.8 中小板市場 中小板市場又稱中小企業板市場，是相對于主板市場而言的流通盤在1億以下的創業股票板塊，服務于一些有上市融資需求而又達不到主板市場要求的盈利能力強、發展較成熟的中小企業。

1.9 主板市場 主板市場又稱一板市場，是一個國家或地區股票發行、上市和交易的主要場所，是最傳統意義上的證券市場。主板市場企業多為具有較長的成立時間、龐大的資本規模和穩定的盈利能力的大型成熟企業。

1.10 銀行信貸 銀行信貸融資是指企業為滿足自身生產經營的需要而和銀行簽定貸款協議，借入一定數額的資金，在規定的期限還本付息的一種負債融資方式。

1.11 債券融資 債券融資是有資金需求企業通過發行用以記載和反映債權債務關系的有價證券來進行債務融資的一種直接融資方法。債券融資具有對象廣、市場面大的特點，并且具有提高財務杠桿、不稀釋控制權和融資成本低等優點。

2 企業各發展階段融資策略和途徑選擇

2.1 種子期 種子期是企業發展最初始的階段，是企業的組織建立、人員招聘和項目啟動的階段，基本上處于產品的開發、實驗和測試階段，這一階段主要產生專利、成果和樣品，而不是產品。種子期是企業正在籌建或剛剛組建的階段，是企業最需要資金的時候，但是由于投資成功率很低，也是企業最沒有資源、實力和吸引力來進行融資的階段?；谝陨咸攸c，自有資金、天使投資和政府扶持資金成為企業種子期最現實和最合適的融資途徑。

2.2 創業期 創業期的企業呈現出規模小、無收入、人員不穩定等特點，此時企業已經具有初級的產品、初始的經營計劃和不完整不穩定的組織機構，技術風險大幅度下降，沒有任何收入，開銷和支出雖然不多，但單項資金需求較種子階段高出不少，并且由于自有資金、天使投資資金數額的有限性和政府扶持資金的政策性，僅僅靠創業者自有資金、天使投資資金和政府扶持資金已經不能滿足企業生存和發展的需求。企業資金需求相對較高、風險大、成功后獲利高等創業期特點導致企業必須尋找有充裕資金而又愿意承擔高風險的融資主體，風險投資無疑是最合適和最主要的融資途徑。

2.3 成長期 成長期是產品開始推向市場的初始階段，此時產品進入開發階段并有部分消費者開始試用。企業在進入成長期后即將完成產品定型，并著手實施其市場開拓計劃。企業技術風險繼續下降，但由于產品研發投入較大且沒有銷售收入，費用增加較快，致使資金需求量上升迅速。這些特點導致自有資金和天使資金不可能滿足資金的需求，而且企業也很難靠自我積累解決這一階段的資金需求，所以風險投資依然是其主要融資途徑。另外，由于已經形成產品的雛形，企業技術風險較低，私募股權投資也有意愿對成長期企業進行權益性投資。

2.4 擴張期 擴張期的企業逐步形成較大的經濟規模，并開始出售產品和服務，其研發、生產和銷售已具備成功的把握，此時成功率已接近70%。此時企業繼續加大研發投入、擴大生產線并開始組建正規的銷售隊伍開拓市場，雖然開始有收入，但高昂的支出仍大于有限的收入。

企業此時開始達到市場占有率目標，此時的融資在企業發展過程中起到最具關鍵的承上啟下的作用，融資成功與否直接決定著企業的未來。企業由于需要大量的資金以提高生產和銷售能力，并已經擁有一定的市場占有率、市場認可度和較低的風險水平，所以各投資主體愿意并已經開始對其進行大規模的投資，可供企業融資的途徑選擇較多。

此時，企業的上市條件也逐漸趨于成熟，對各投資主體有著巨大的吸引力，風險投資和私募股權投資無疑是這一階段融資的一支強大的力量。資產規模的擴大、銷售收入的增加和投資風險的降低也成為商業銀行對其進行債券投資的理由，銀行信貸融資也是這一階段企業融資一個主要的途徑。此時企業的前期產品研發已經完成，產品占據一定的市場，企業規模和銷售收入增長很快，呈現出高科技性和高成長性的特點。一些發展迅速的擴張期企業已經開始準備在創業板上市來爭取更充裕、更穩定和成本更低的股權融資，所以創業板融資也是擴張期企業融資途徑中最重要的途徑。

2.5 成熟期 成熟期的企業無論在企業規模、產品市場占有率和產品市場認可度方面還是在銷售收入、盈利能力和企業信用度方面都達到了前所未有的高度。此時企業的銷售收入遠遠高于支出，巨大的銷售收入產生了可觀的凈收入，各方面的實力已經達到上市的要求和標準，企業在這一階段籌集資金的最佳途徑自然是通過上市發行股票進行融資。通過中小板市場和主板市場發行股票無疑是企業最重要的融資途徑，上市融資不僅可以拓寬企業經營的規模和范圍，為企業日后的發展增添強大的支持，同時也為風險投資投資和私募股權投資的撤出創造了條件。此時，企業擁有巨大的規模、強大的盈利能力和可靠的信用度，是商業銀行信貸市場的寵兒，銀行信貸融資自然也是企業在成熟期一個主要的融資途徑。另外，發行企業債券進行大規模的債券融資也成為可能。企業的發展要經過種子期、創業期、成長期、擴張期和成熟期五個階段，每個階段企業自身的實際情況和面臨的融資環境各不相同，企業只有根據每個發展階段的實際情況選擇合適、合理和正確的融資方式和途徑，才能獲得企業發展所需要的資金，從而保證企業健康迅速的發展。

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作者簡介：趙晶，北京青年政治學院，中央財經大學工商管理（金融管理）專業畢業，碩士研究生，研究方向為宏觀經濟、金融證券、基金期貨。