影子銀行30萬億變形記

日本著名導演黑澤明曾拍攝了一部名為《影子武士》的電影，說是日本戰國時代的一名盜賊，被當做名將武田信玄的替身，也被稱為“影子”，最后被利用完，在悲壯中死去。的確，做別人的影子是件痛苦的事，但對國內的“影子銀行”來說，它們卻是樂不可支，心甘情愿，因為“影子銀行”實在是太容易賺錢了。據媒體報道，目前中國“影子銀行”總規模已經達到30萬億元左右。

然而，在2012年下半年被眾多媒體與經濟學者爭相議論的“影子銀行”，到底是何方神圣？它又有何德何能，得以發展到30萬億元的龐大規模呢？一切還要從頭說起。

“影子銀行”的起源

“影子銀行”，又稱“影子金融體系”或者“影子銀行系統”，是指在金融市場中把銀行貸款證券化，通過證券市場獲得資金或進行信貸無限擴張的一種融資方式。在中國表現為銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行、民間金融、私募投資、對沖基金等非銀行金融機構貸款。

說得通信點，“影子銀行”包含了兩個涵義：指一類是投資者認為是銀行發的金融產品，其實不是銀行發的，比如一些銀行代銷的非自身發行的理財產品；另一類是指非銀行的金融機構，卻在做銀行的事，比如民間借貸、小額貸款公司。細分開來，則包括銀行表外業務（如理財產品）、非銀行類金融機構業務（如信托公司、小貸公司等）、民間金融活動等幾個方面。

“影子銀行”這個概念，最早是在2007年美聯儲年度會議上，由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利首次提出，并被廣泛應用。麥卡利之所以提到“影子銀行”，這要追溯到2004年。那時，巨大的通貨膨脹壓力使美國步入加息周期，到2006年6月基準利率已上調了425個基點，最終導致貨幣市場流動性逐步萎縮，地產價格開始下跌，住房抵押貸款違約也開始出現。

為了規避風險，許多貸款機構就發明了一種金融衍生品，把錢貸給收入低、信用差的人。在這之前，貸款機構將可能會壞掉的資產打包，并在打包前找信貸評級機構，想辦法弄到AAA等較高的評級?？梢坏┩顿Y者意識到投資的是毒性資產，美國大型經紀自營商便開始遭到贖回和擠兌。

最明顯的一個例子是，2007年8月，美國第五大投資銀行貝爾斯登在短短幾天內就失去了流動性，宣布旗下對沖基金停止贖回。隨后雷曼兄弟破產，其它流動性差且沒有償付能力的高杠桿機構開始倒閉，所以才導致后來大規模的經濟危機。從此，“影子銀行”在歐美等發達國家受到了嚴格的監管。

但在中國呢？“影子銀行”之路走得倒是頗具中國特色。

“影子銀行”在中國

“影子銀行”的概念流傳到中國，多少還是有些不同的地方，因為中國資產證券化的進程相對來說更加緩慢，中國的“影子銀行”，可以說是非傳統商業銀行對存貸市場授信的一個渠道的補充。

首先，我國貸款的發放額度是受限的。2008年前，中國大部分信貸都是通過傳統銀行部門發放，并由政府監管。2008年金融海嘯過后，政府采取了前所未有的刺激政策，并令銀行釋放出大量信貸。2009年末到2010年，由于巨大的投資泡沫浮現，政府開始控制銀行放貸。正是一前一后的一放一收，造成一些處于起步發展階段的民企，或者國家限制貸款投放的領域比如房地產領域拿不到資金，只能通過另外的渠道獲取資金，“影子銀行”也由此開始起飛。

另一方面，就中國本身來講，從明朝資本主義萌芽開始，民間借貸就一直是實業發展的重要資金來源，但由于中國老百姓一直比較謹慎，所以規模不是很大。數據表明，中國的國民儲蓄率從20世紀70年代至今，一直居世界前列，90年代初居民儲蓄占國民生產總值35％以上，到2005年中國儲蓄率更是高達51％，而全球平均儲蓄率僅為19.7％。2009年我國居民儲蓄余額已經突破了18萬億元，儲蓄率在全世界排名第一，人均儲蓄超過1萬元。根據國家統計局的數據，如今中國國民儲蓄率已經超過50%。這充分說明，經濟發展和增長，使老百姓有足夠的可能也有足夠大的需求，去追求高風險、高收益的投資。再加上地方政府頻頻推出的基建類項目投資需要大筆資金，中小企業有著迫切的資金應急需求，傳統銀行的利率又是受管制的，顯然無法滿足這種投資需求。與此同時，“影子銀行”的許多產品比如信托，回報率大都在8%到10%左右，民間借貸的收益率更是高達20%以上！

于是，老百姓的投資目光就轉向了回報率較高的“影子銀行”，并形成了依賴。以房地產為例，從2012年三季度末開始，銀監會三番五次下發文件，要求銀行密切關注房地產企業的融資行為，但中國雨后春筍般的房地產開發所需要的資金卻沒有絲毫的減少。經過兩年調控，2012年前10個月，國內房產開發資金累計達到了7.64萬億元，其中房產商自籌資金3.15萬億元，而這部分自籌資金，基本上全部源自“影子銀行”?？梢院敛豢蜌獾恼f，“影子銀行”已經擁有了和傳統銀行相抗衡的實力。

然而，“影子銀行”的規模，究竟有多大呢？

規模到底有多少？

關于“影子銀行”的規模，因對其概念認識的不同而有著統計上的極大區別。

廣發證券于2012年12月14日發布的一份研報稱，按照銀行理財7萬億元存量規模、券商資管1萬億元、資金信托扣除貸款和股權后的總資產3萬億元、非銀行機構信用債持有量4萬億元、委托貸款余額5.4萬億元、信托貸款2.4萬億元、未貼現承兌匯票5.7萬億元、3-4萬億元的民間融資匯總估算，中國影子銀行總規模應當在30萬億元左右。

然而，中信銀行行長朱小黃認為，中國“影子銀行”的規模，包括委托貸款、信托貸款、民間借貸等，規模在17萬億元以上。澳新銀行發布的大中華區每周經濟觀察報告預計，中國的“影子銀行”規模為15萬億-17萬億元，相當于GDP的三分之一。宏源證券則表示，目前中國“影子銀行”規模約有21萬億元，占GDP的40%左右。

影子銀行的風險

“影子銀行”最大的特點，就是其負債不是存款，可以不受監管部門的監管。但“影子銀行”的風險也在于此。

要知道，時至今日，老百姓迫切的賺錢欲望已經發展到不是熟人也敢貸款的地步，比如日益火爆的網貸。對于琳瑯滿目的各種金融產品，許多人更是不問其資金投向，只看收益率，為投資而投資。筆者就曾親眼目睹某收益較高但是風險也更高的信托產品在銷售時，很多人排隊購買的狀況，而許多投資者甚至連該信托產品的投資去向和投資細節都沒有過問。

然而，如同《影子武士》的例子一樣，“影子銀行”即便規模再大，也只是“影子”，不是真正的銀行，和正規銀行相比，它的風險更應引起投資者的注意。

實際上，當“影子銀行”的金融產品不能實現預期收益時，它的風險就已經暴露出來了。

2011年民間金融借貸危機爆發，再加上溫州與鄂爾多斯的案例，讓市場人士看到了“影子銀行”風險的冰山一角。人們這時才驚訝的發現，許多房產商拿到資金后，可能沒有去開發地產，而是去搞別的高風險投資，比如期貨或者黃金。

即便是因收益較高、風險較小而被普遍看好的基建類信托投資項目，回報要長達15年甚至20年不說，很多項目本身就是不賺錢的，比如深圳為舉辦大運會而投入的資金共計139.96億元，收入合計12.17億元，連十分之一的本金都沒收回來。2012年底，中信信托更是發布公告稱，三峽全通信托計劃當期收益無法實現分配，貸款本息面臨不能如期收回的風險。

與此同時，近年來逐漸興起的網絡借貸平臺風險頻出。2012年底，涉嫌資金達2000萬元的優易貸突然停止經營，所有工作人員全部“人間蒸發”。2012年年末，華夏銀行理財經理私售理財產品風波，更是引爆了一直隱匿于臺下的銀行理財產品風險問題。

值得一提的是，2012年六七月份，央行兩次降息，進一步擠壓了銀行的息差，導致銀行利潤下滑。為了獲得高收益，銀行自身普遍將重心轉移至“影子銀行”。因此，“影子銀行”與傳統銀行息息相關，一旦出現風險，將牽一發而動全身。2012年下半年，國際評級機構與國際貨幣基金組織紛紛發出警告，對中國“影子銀行”的相關風險表示擔憂。最近中國銀行行長肖鋼也表示，中國金融5年內最大的風險，就是中國式的“影子銀行”，而且還稱銀行理財產品本質上是龐氏騙局。

業內人士分析，“影子銀行”是一個很中性的概念，并非“影子銀行”都有很大的風險。風險主要集中在銀行正規貸款渠道不愿投放，但收益率比較高的領域，比如一些中小房地產信托項目的兌付風險。隨著“影子”規模的愈加龐大，政府即便出臺相關監管政策，也不會一刀切，只會對那些操作不規范，投向風險高的領域加以限制。畢竟，那么多人參與了“影子銀行”，30萬億的規模，使得急于賺快錢、賺大錢的投資者，也確實離不開“影子銀行”。

“影子銀行”，你投了嗎？