備案制下基金投向新取舍

在基金投資取舍上，要盡量規避那些同質化發行的基金產品。

2013年，證監會對新基金發行取消了原來的通道審核制，開始實施備案制，縮短了審核期限并采取網上申報審核的模式。備案制使批量基金發行成為常態，基金投資也需要改變思維和行為方式。

基金業在經歷了兩年多的瓶頸期后，趁著滬深股市行情的奮起正呈現 “爆發式 ”的增長態勢。統計顯示， 2013年首月，在發及待發新基金正向 200只邁進。僅 1月5日一天就有 13只基金獲批。

在備案制下，基金發行被規模較大基金管理公司壟斷的格局已被打破。新基金的批量發行，使得打新吸引力下降，產品規模變小，再想搭 “巨無霸 ”型大基金的順風船，機會將越來越少了。投資者在選擇新基金產品時，會面臨選擇中小基金產品繁多的情形， 盲目搶新并不可取。

另外，無論新基金怎么扎堆發行，具有創新特點的產品總會受到市場歡迎，基金管理人因此會想方設法投其所好。而老基金也會因新基金的層出不窮，出現規模變動和業績穩定性沖擊。所以，在基金投資取舍上，要盡量規避那些同質化發行的基金產品。

回避城投債 2013年1月6日，中國債券信息網-中央國債登記托管結算有限責任公司（以下簡稱中央結算公司）發布《2012年銀行間債券市場年度統計分析報告》 （以下簡稱 “《報告》 ”）指出， 2012年城投債呈加速擴張勢頭，但隨著城投類債券的迅猛擴張， 2013年信用債爆發倒債危機的可能性將會加大。盡管當前我國城投債尚未出現一例實質違約事件，但其潛在的風險已經引起了基金公司的注意。

根據中央結算公司登記托管的數據顯示， 2012年全年，銀行間債券市場發行的城投類債券 （僅包括中期票據和企業債兩種形式 ）累計已達 6367.9億元，較 2011年同比增長 148%。從占比來看，城投債發行量占信用類債券發行總量比例達 34%，較 2011年上升 14 個百分點。而其中，基金正是持有企業債的主力 —— 2011年末基金類機構持有的企業債余額為 2406.55億元，但 2012年12月持有余額已達到 5715.18億元，增長

137.5%。

在2013投資策略報告會上，許多基金公司高管都相繼表達了會在基金投向上有新的取舍。南方基金固定收益部總監李海鵬指出，今年南方基金將對存在償債風險的債券有所回避，如城投債從信用風險角度來說，能夠讓人放心投資的比例不超過 20%，南方基金將對其持謹慎的回避態度。

近來一些債券發行主體出現信用或財務狀況下降等負面消息，導致債券價格短期內下跌的風險。有債券專家指出，在 2013年， “大家肯定會看到，某個行業或公司可能還不了錢，或者是信用、財務狀況惡化等等，造成債券市場短期價格會有波動。 ”

中央結算公司日前發布的《報告》指出，城投債存在不少問題和困難。首先， AAA級城投債發行規模呈明顯下滑態勢，已由 2008年的 40.11%下降到 2012年的15.86%。其次，外部評級 （指信用評級公司的評級 ） 信任度低，雖然 99%以上的債券都在 AA級以上，但投資人對該評級結果并不是十分認可。另外，城投企業的資產注水與轉移、發債主體隨意組合等負面事件在一定程度上彰顯了目前在信息披露制度上的一些漏洞，特別是目前對于城投類債券的信息披露制度不完善、不統一，也孕育著相當風險。

公募不投私募對于中小企業私募債，許多公募基金高管均表示“一概不會投資”。有些基金公司甚至明確表示：過去、現在和未來我們都不會投資，這個是非常明確的一個觀點。對于專戶類產品，只有在客戶強烈要求， 并且把風險各方面都已經充分溝通的情況下，在專戶上的產品才有可能投中小企業私募債。公募基金不投資中小企業私募債的主要原因在于基金公司既缺乏對其的前期甄別能力，及無法洞悉發債主體真實的財務狀況，也不能像銀行一樣要求專款專用，缺少對于資金后續的跟蹤、管控能力。買債是一種實質性給付，私募用來做什么，投資人一般無從掌控。

2013年現在各家基金公司的債券投資策略大同小異，都是信用債投資為主。同時，業內人士也指出： 利率這塊基本上還是沒有太大的機會，主要是信用債加杠桿，這是現在比較流行的一個投資模式。

固定轉向權益除了信用風險外， 2013年債券市場可能面臨另一大風險即為權益類市場表現良好導致的資金轉移。所以，投資者有理由對 2013年債券市場短期投資持樂觀態度，但就全年中長期投資相比 2012年偏謹慎。過去 3年熊市，大量的投資資金是囤積固定收益類市場， 而2013年或許是權益類市場的天下。

《金融理財》認為，在過去的一年里，低風險基金品種中，債券型基金表現最好，全年凈值上漲 7.06%，在各類基金中僅次于 QDII型基金，超越了股票型基金與偏股混合型基金。 2013年的債基收益可能會降至 5%～6%之間，比 2012年降低 1-2個百分點，而股票型基金和偏股混合型基金則會比前去年好一些， 但也不會真的好到什么程度。

另外， 2013年債市有可能面臨加息風險。債券市場也不會是溫溫和和的票息收入了，基本上可能會存在價差的損失，有可能進價虧的錢超出了票息。目前股市轉暖，市場風險偏好情緒上升，而資金流向出現變化后，部分債券將面臨較大的減持壓力，恐引發流動性風險。

2013年中國經濟主要是依靠新興產業和刺激消費轉型，經濟復蘇趨勢明顯，在此情況下，債市不會出現大的問題。上半年的信貸數據、社會融資總量數據，基建投資數據將決定經濟復蘇強弱。

作為基金投資債券要采取不同的策略，經濟若是弱復蘇，可維持高倉位，中低久期；若是強復蘇，則維持低久期操作。如果強復蘇超過預期，債券市場則將蟄伏 1-2年，屆時最好的固定收益產品將是貨幣市場基金，但之后相信債券市場會贏來更大的發展機會。時下，基金投資債券市場可能會積極一些，但春節之后會慢慢回收，操作策略上必然選擇為高倉位但降久期。