聯(lián)想“喝酒”上癮

觀察發(fā)現(xiàn)，最近幾年聯(lián)想進(jìn)入白酒行業(yè)的腳步異常迅速和凌厲，甚至人們發(fā)現(xiàn)聯(lián)想控股旗下的“白酒帝國(guó)”已經(jīng)清晰浮出水面。2011年6月，聯(lián)想以1.3億元買(mǎi)入瀘州老窖旗下湖南武陵酒業(yè)39%的股權(quán)，4個(gè)月后，聯(lián)想投資近10億元收購(gòu)了河北乾隆醉酒業(yè)87%股權(quán)。2012年3月，聯(lián)想入股了國(guó)內(nèi)最大的白酒企業(yè)之一安徽迎駕，一個(gè)月后，聯(lián)想又出資1.4億元成功收購(gòu)瀘州市瀘縣蜀光酒業(yè)。2012年9月，聯(lián)想又以4億元成功收購(gòu)孔府家酒。按照聯(lián)想控股的投資計(jì)劃，未來(lái)幾年內(nèi)聯(lián)想將投資5億元在湖南常德建萬(wàn)噸級(jí)的酒生產(chǎn)基地，未來(lái)3到5年內(nèi)聯(lián)想控股在國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)投入的收購(gòu)和入股資金將達(dá)200億元。

許多人認(rèn)為聯(lián)想“喝酒”上癮是“不務(wù)正業(yè)”或者“不思進(jìn)取”，其實(shí)這是對(duì)聯(lián)想產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變更不了解和將聯(lián)想控股與聯(lián)想集團(tuán)混淆等同所致。早在11年前，聯(lián)想就被分拆為聯(lián)想集團(tuán)和神州數(shù)碼，其中神州數(shù)碼專營(yíng)國(guó)外大的產(chǎn)品品牌代理業(yè)務(wù)和軟件業(yè)務(wù)，而聯(lián)想集團(tuán)主營(yíng)PC及相關(guān)產(chǎn)品。在分拆的同時(shí)，聯(lián)想邁開(kāi)了多元化的步伐。而伴隨著聯(lián)想投資、弘毅投資和融科智地等從事不同行業(yè)與產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的子公司相繼出現(xiàn)，1984年就已經(jīng)成立的聯(lián)想控股則由從事單一IT產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)擴(kuò)身為一個(gè)多元化的大型綜合性集團(tuán)。按照母子公司的組織構(gòu)架，聯(lián)想控股的業(yè)務(wù)布局涵蓋核心資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)管理和“聯(lián)想之星”孵化器投資三大亮麗板塊。其中核心資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)主要涉及IT、房地產(chǎn)、消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)、化工新材料、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)五大行業(yè)，資產(chǎn)管理板塊則由聯(lián)想投資和弘毅投資組成，“聯(lián)想之星”孵化器則專注于創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)和天使投資，意在孵化早期科技項(xiàng)目。

但是，如果將聯(lián)想的“喝酒”上癮行為看成是聯(lián)想控股僅限于在白酒行業(yè)一展身手的話則又是一個(gè)錯(cuò)誤。按照聯(lián)想控股2014～2016年整體上市的計(jì)劃安排，未來(lái)3～4年聯(lián)想控股必須保持每年30%以上的業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)。為此，聯(lián)想控股的基本思路是，以房地產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)管理板塊（聯(lián)想稱為“第一火箭”）持續(xù)創(chuàng)造的現(xiàn)金流形成對(duì)核心資產(chǎn)（聯(lián)想稱為“第二火箭”）的投資支撐，而后者創(chuàng)造出的業(yè)績(jī)?cè)僦温?lián)想控股整體上市。從目前來(lái)看，聯(lián)想控股旗下的房地產(chǎn)公司融科智地?fù)碛谐?00億元的總資產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)土地儲(chǔ)備超過(guò)600萬(wàn)平米，并持有40余萬(wàn)平米優(yōu)質(zhì)物業(yè)資產(chǎn)。而從事風(fēng)險(xiǎn)投資的的聯(lián)想投資已握有150億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模，并且投資內(nèi)部收益率保持在30%以上。顯然，在“第一火箭”已經(jīng)具備了強(qiáng)大推力的情況下，“第二火箭”的直接動(dòng)能就決定了聯(lián)想控股整體上市的最終效果。

進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，在推動(dòng)聯(lián)想控股整體上市的“第二火箭”陣容中，作為已經(jīng)在海外上市的聯(lián)想集團(tuán)除了Think和LenOVO之外的其它產(chǎn)品品牌知名度都并不高，因此產(chǎn)品的毛利率也相應(yīng)較低；同時(shí)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品如智能手機(jī)、平板電腦等方面，聯(lián)想集團(tuán)無(wú)論在資金實(shí)力、人才培養(yǎng)和技術(shù)積累等方面與國(guó)際巨頭相比都還有一定差距，因此，其對(duì)母公司的市盈率貢獻(xiàn)肯定要打折扣。也正是如此，人們發(fā)現(xiàn)，最近兩年中聯(lián)想在農(nóng)業(yè)、煤化工以及金融服務(wù)等領(lǐng)域頻頻出手，其中進(jìn)入白酒行業(yè)就屬于聯(lián)想控股在消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)行業(yè)所布置的一顆重要棋子。而在這系列連貫的資本動(dòng)作背后，聯(lián)想的目的非常明確：以持續(xù)性的并購(gòu)行為構(gòu)建和擴(kuò)充核心資產(chǎn)平臺(tái)，從而強(qiáng)力打造出可以最終支持母子公司整體上市的盈利梯隊(duì)。以此判斷，聯(lián)想“喝酒”上癮其實(shí)是醉翁之意不在酒。

無(wú)疑，收編入隊(duì)的白酒企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況將成為影響聯(lián)想控股上市腳步的一支重要力量。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)白酒類(lèi)14家上市公司2011年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率都在60%以上，其中唯一一家具有風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）背景的洋河股份上市兩年就為VC資本提供了高達(dá)176倍的回報(bào)。值得注意的是，可能落人聯(lián)想控股囊中的孔府家酒和聯(lián)想控股正在親密接觸的稻花香在2011年分別保持了30%和60%以上的增長(zhǎng)速度。如果未來(lái)聯(lián)想控股能以VC或者私募股權(quán)（PE）的形式進(jìn)入，不排除上市后這兩家企業(yè)可能復(fù)制洋河股份的投資回報(bào)奇跡。作出這種推斷的理由在于，聯(lián)想控股除了具備強(qiáng)大的資本優(yōu)勢(shì)之外，更具有非常顯著的品牌優(yōu)勢(shì)以及多年積累起來(lái)的管理優(yōu)勢(shì)，輔之以之白酒企業(yè)所具備的成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，往往目標(biāo)公司在整合之后能夠收到事半功倍的效果。

但必須警示的是，由于聯(lián)想目前更多染指的是國(guó)內(nèi)三四流白酒企業(yè)，而在白酒行業(yè)前1500家企業(yè)中，前50名產(chǎn)量占70%，銷(xiāo)售額占80%，利稅占90%，利潤(rùn)占95%。在如此的產(chǎn)業(yè)集中度之下，銷(xiāo)售額10億以下的三四流企業(yè)生存空間將面臨不斷萎縮的壓力，外來(lái)資本的整合計(jì)劃將異常艱難。另外，聯(lián)想控股還將面臨白酒行業(yè)的固有“瓶頸”，如渠道之亂、政策風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域消費(fèi)習(xí)慣等等，如果這些“瓶頸”不能很好地突破，聯(lián)想控股喝下去的“酒”不僅不能成為自己沖擊上市的“發(fā)動(dòng)機(jī)”，反而成為挺進(jìn)資本市場(chǎng)的“絆腳石”。

（作者系廣東技術(shù)師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）