中國居民儲蓄“兩極”現象之謎：基于回歸的不平等分解

戴 靜，張建華

(華中科技大學經濟學院，湖北武漢430074)

一、引 言

中國的高儲蓄問題一直備受學術界關注。實際上，中國的儲蓄率不僅高，還呈現顯著的地區差異:東部地區的居民儲蓄一直高于中西部地區;而中西部地區的居民儲蓄則相當接近，東部和中西部地區呈現“兩極”現象。圖1描述了三地區的人均新增儲蓄額，并反映了三地區居民儲蓄增額與全國平均值的比值R值。從圖1中可以看到，三地區的居民儲蓄保持不斷增長;圖1反映出三地區居民儲蓄的特征:東部一直領先，中西部相當接近。

傳統宏觀經濟學理論認為，儲蓄率的高低取決于可支配收入和邊際消費傾向。因此，對儲蓄的研究就是試圖找出影響可支配收入和邊際消費傾向決定因素，提出各種假說并加以驗證。一些文獻從經濟增長［1－3］、收入分配［4－5］人口年齡結構和性別結構［6－8］)、文化傳統習慣［9－10］等因素探求造成中國與其他國家儲蓄率差異的根源。還有部分學者從預防性動機角度研究中國高儲蓄問題，如宋錚［11］、萬廣華［12］、龍志［13］等、易行健［14］等。以上大多數文獻都是對我國居民儲蓄進行總體研究，部分文獻進行國別對比，如任若恩和覃筱［15］、王毅和石春華［16］比較了中美之間的儲蓄;另外還有學者(萬廣華［17］、張建華［18］等)將儲蓄分為城鎮、農村兩部分進行分別估計和分析，而基于省份間、地區間差異分析城鄉居民儲蓄文獻非常少。因此，本文試圖從地區差異角度對居民儲蓄問題進行研究，更深入地了解區域經濟政策、工業化、城市化以及體制轉軌等多個因素對各地區居民儲蓄行為的影響機制，為進一步了解我國居民的高儲蓄現象，增加內需提出更加合適的政策建議。本文的安排如下，第二部分對我國居民儲蓄地區差異現狀進行描述，第三部分是模型估計，第四部分分析全國地區間差異原因，第五部分是分析 中西部地區居民儲蓄差異原因，第六部分是總結。

圖1 東、中、西部居民儲蓄對比

二、我國居民儲蓄地區差異基尼系數及泰爾指數

為更清晰地反映居民儲蓄的變動狀況，我們選用人均城鄉居民儲蓄新增額來反映各地區的儲蓄變化情況。首先用基尼系數、泰爾－L指數和R值來衡量地區之間的差異①本文采用了1995年至2009年中國30個省、自治區和直轄市的面板數據，并參照王小魯、樊綱［19］將中國分為東部(北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、廣東、山東和海南)、中部(吉林、黑龍江、山西、安徽、江西、河南、湖北和湖南)和西部(廣西、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆和內蒙古)三個部分。其中重慶于1997年設立為直轄市，為保障數據的一致性，仍將1997年后重慶市的數據合并到四川省，因此樣本數據包括30個省市的面板數據。本文所使用的數據來源于《中國統計年鑒(1995－2010)》、《人口年鑒(1995－2010》以及《新中國六十年統計資料匯編》。。基尼系數和泰爾指數都是測度變量不平等的常用指標，在這里用來反映全國各省市間居民新增儲蓄的不平等狀況。其中泰爾－L指數可以將總差距完全分解到相互獨立的組內和組間，反映組內和組間不平等對收入不平等的貢獻率。因此，本文通過泰爾－L指數的區域分解法來分析區域不平等狀況。從圖2中可以看到這兩個指標走勢非常一致，基尼系數一直在0.4至0.5之間波動，表明我國各省市之間的人均新增居民儲蓄處于較不平等的狀態。進一步的，我們將省份間的泰爾－L指數分解為地區間的差異和地區內的差異。

泰爾－L指數定義及分解方法如下。所有觀測樣本N分為M組，總人均新增居民儲蓄均值為μ，第k組的泰爾熵值為E0(yk)、人均新增居民儲蓄均值為μk、人口比重為γk，則:

泰爾指數分解的結果顯示，地區間和地區內的居民儲蓄差異都較大。那么，是什么因素造成了居民儲蓄如此大的地區間不平等呢?

圖2 人均新增居民儲蓄不平等地區分解

三、模型設定及估計

綜合以往研究，影響居民儲蓄的因素可以分為以下幾類:與收入相關因素，如年人均收入，通貨膨脹率;預防性動機因素，如社會保障因素;投機性動機因素，如銀行利率，除銀行存款外其他投資方式;人口結構因素，如老年人撫養率，少兒撫養率，男女性別比。由于本文的重點是考查居民儲蓄的地區差異，因此我們剔除利率這個全國統一的變量，建立模型如下，i和t分別代表省份和年份:

(一)變量說明

SAVE代表各省市當年的人均居民儲蓄增量，是當年城鄉居民儲蓄增加值與當地城鄉總人口的比值，需要說明的是，由于統計年鑒中各地區分城鄉的常住人口數據不完整，因此本文的總人口、城鄉人口數據都源于每年的戶籍調查數據中的總人口、農業人口和非農業人口。

PDI代表各省市當年人均收入。收入是儲蓄的重要來源，對儲蓄的影響不容忽視。本文選用城鎮居民可支配收入來衡量城鎮居民的收入狀況，用農村人均純收入來計算農村居民的收入。各地區的人均收入用當地城鎮居民的可支配收入和農村居民的純收入按照城鄉人口的比例進行計算。

SECURITY反映各地提供的社會保障的水平。1998年開始建立的社會保障制度使得居民從“企業人”變成“社會人”，從根本上改變了居民的“生老病死”的保障方式，也是居民預防性儲蓄的重要動因。養老、醫療等社會保障產品都屬于政府提供的公共產品范疇，如果政府提供的水平較高，居民的預防性儲蓄應該下降;如果政府提供的水平較低，居民的預防性儲蓄應該增加。另外，社會保障提供水平的“高低”是和當地經濟發展水平相適應的，居民會根據當地社會平均工資、生活成本來衡量社會保障制度對其個人的保障程度。所以我們選用各省市當年社會保障支出與當年財政支出之比作為衡量當地供社會保障提供水平的指標。

CHILD代表各省當年的少兒撫養率，OLD代表各省當年的老年撫養率，SEXRATIO表示各地的男女性別比。這三個變量都是考察人口結構變化對居民儲蓄的影響。RATE代表當年的一年期銀行定期存款利率，反映儲蓄的基本收益。CPI是當年的消費者價格指數，用以考察通貨膨脹對儲蓄的影響。STOCK反映各省市居民股票投資狀況，本文選取1995年至2009年各地的深圳交易所開戶量來反映民眾對股市的投資意愿。

為避免多重共線性，我們對人均儲蓄增量、人均年收入和股票開戶數分別取對數，其他的比率保持原值。為了更好的反映居民儲蓄的地區差異，我們分別用全國和中、西部兩地區的數據進行了檢驗，記做模型1和模型2。

(二)回歸結果

經過平穩性檢驗發現，ln(STOCK)是平穩的，其余的變量都是一階單整，我們對這些變量進行了KAO檢驗，結果顯示變量之間存在協整關系。Hausman檢驗顯示應采用固定效應模型，由于數據中橫截面個數大于時序個數，因此在估計時選擇按截面加權的方式，表示允許不同的截面存在異方差現象。估計方法采用PCSE面板校正標準誤方法。PCSE估計方法是面板數據模型估計方法的一個創新，可以有效的處理復雜的面板誤差結構，如同步相關，異方差，序列相關等，在樣本量不夠大時尤為有用。模型的檢驗結果如表1所示:

表1 模型估計結果

四、我國居民儲蓄東中西部不平等分解

從估計的結果看，模型1中各變量都是顯著的，擬合程度也較高。接下來，本文采用回歸分解法對基尼系數進行分解以進一步了解各變量對收入不平等的貢獻率。從本質上來講，回歸分解法就是將回歸模型與夏普里框架結合，把收入不平等指標分解為回歸方程解釋變量和殘差的貢獻，具體解釋見Anthony ＆ Shorrocks［20］、萬廣華［21］。本文使用聯合國世界發展經濟學研究院 (UNUWIDER)開發的JAVA程序分解基尼系數。圖3反映了具有較大影響的四個因素的貢獻程度。

圖3 1997年至2009年各省份新增居民儲蓄不平等因素分解

從分解的結果看，人均收入增長始終對各地區新增居民儲蓄的不平等超過70%，并且貢獻程度還在逐漸增加。眾所周知，中國的經濟發展存在較大的區域差異，帶來了地區間居民收入的較大差距。根據統計年鑒數據計算，1995年東部地區的年人均收入分別是中部和西部的1.58倍和2.45倍;2009年則擴大為1.68倍和2.57倍①如無特殊說明，本文數據均直接來源于或者依據各年《中國統計年鑒》計算而得。。因此，人均收入因素部分解釋了東部地區居民儲蓄一直居高的原因。居民儲蓄是金融資源的重要組成部分，而金融資源又會轉化為各地的投資，進一步影響各地經濟的均衡發展和居民的收入增長，從而再次影響各地居民儲蓄的分布。

人口結構因素，包括老年人撫養比和少兒撫養比對各省份間居民儲蓄不平等貢獻也較大，從圖中看到，這兩個因素對不平等的貢獻之和超過20%。我國近年人口結構呈現老齡化趨勢，“中國的老齡化進程不僅是世界有史以來規模最大的，也是轉變速度最快的”［22］。一般而言，人口結構的老化會帶來預防性儲蓄的增加。根據數據計算發現，相比全國平均水平，東部地區的老年人贍養率一直是最高的，1995年和2009年已分別達到11.40%和13.76%，上升了2.3%;而東部地區的少兒撫養率也一直低于中西部地區。綜合起來就是，相對于全國，東部地區的人口結構是最為老化的，由此部分造成了東部長期較高的居民儲蓄。

圖3中顯示，雖然社會保障因素對不平等的絕對貢獻值不算高，但是增長速度不容小覷，從1997年的1.6%上升到2009年的5.1%。我國社會保障制度呈現“碎片化”格局［23］，存在較大城鄉差異、地區差異、部門差異，等等。在比較各區域社會保障投入與財政支出比值時發現，經濟最發達的東部地區卻是最低的，而中部地區最高，西部地區居中。根據計算發現，2009年東、中、西部地區人均社會保障補助財政支出分別為543.1元、592.8元和576.9元。可以推測，相對東部地區的經濟發展水平而言，當地政府提供的社會保障水平可能是不足的。相對不足的保障水平，使得東部地區的居民需要更多的進行儲蓄來進行自我保障。

需要特別說明的是兩個特殊時點，2000年和2007年。這兩個時期三地區的居民儲蓄都出現了減少，而東部地區減少的幅度更大，地區間的不平等狀況暫時降低。我國在2000年開征20%的利息稅，這個政策沖擊直接影響了當年的居民儲蓄［24］。東部地區居民儲蓄下降得更快，可能是因為東部居民儲蓄一直較高，因此面對利息稅的開征反應更加強烈一些，而中西部地區居民的反應則稍顯平緩。

另一個特殊的時點出現在2007年左右。在這個時期，中國股市持續性的增長，激發了全體居民的股票投資熱情。2007年10月，上證指數創下6124點的高位，當月的居民儲蓄增長率僅為3.7%，是1992年有居民儲蓄月度統計以來的最低水平，出現了儲蓄搬家現象。在2008年10月，上證指數建構局部谷底時，當月的居民儲蓄即從股市回流，同比增長幅度為26.8%，而到2009年1月，居民儲蓄同比增長幅度達到33.8%，這是自1997年以來的最高增長水平②數據來源于中國人民銀行2007年10月，2008年10月，2009年1月金融統計數據報告。。同時，東部的居民儲蓄在此時期的波動同樣也是最大的。原因仍然可能與東部地區較高的居民儲蓄存量有關，較高的儲蓄意味著有更多的資金可以在股市和儲蓄之間轉換，因此帶來更大的波動。

五、中西部地區居民儲蓄差異分析

上文的分解結果顯示，人均收入對居民儲蓄不平等的影響最大。但是令人不解的是，中部地區的人均收入一直高于西部地區，但兩地區的居民新增儲蓄卻幾無差異，兩地區的基尼系數沒有超過0.25。這似乎和上文中分解的結果是矛盾的。因此接下來，我們再對影響中西部地區的居民儲蓄的因素進行分解。由于模型2已經對中西部地區的居民儲蓄進行了面板估計，現在仍對這些因素進行分解并排序，估計和分解的結果如圖4所示。

圖4 中西部地區居民儲蓄基尼系數及因素分解

從分解的結果看，對中西部居民儲蓄不平等貢獻最大的是老年撫養比而不是人均收入。老年人撫養比的貢獻程度從1995年的50%快速上升到80%，而人均收入的貢獻大部分年份在20%上下波動。根據數據計算，1995年至2009年間，西部的老年撫養比從7.9上升到11.7，中部則從9.3上升到12.5，兩地區的老年撫養比較為接近，但西部的老年人撫養上升的速度更快。因此，可能是西部地區居民儲蓄對人口結構因素更為敏感，使得西部居民進行了更多的預防性儲蓄。另外一個顯著的因素是股票投資，分解結果顯示在1998年前，股票投資對中西部居民儲蓄不平等的貢獻較大，而之后持續下降，影響越來越小。這也反映了隨著經濟的發展，西部地區居民投資方式和理念也逐漸多元化和成熟。

六、結論及啟示

本文分析了1995年至2009年間影響我國居民儲蓄增長的因素并著重分析了東中西三地區人均新增居民儲蓄的差異原因。一方面，我國的人均居民儲蓄始終存在較大地區差異，各省份間的基尼系數始終高于0.4，且地區間的差異大于地區內部的差異;另一方面，各地區人均居民儲蓄一直保持長期增長趨勢，而三地區呈現兩極分化:東部地區增長得更快，始終高于中西部地區，而中西部地區則差異漸小。本文進一步對影響我國各地區居民儲蓄的因素進行了不平等分解，總結如下:

第一，我國各地區居民儲蓄存在較大不平等，對于我國居民高儲蓄現象，不能“一刀切”分析，需要因地制宜的進行分析。從全國各省份層面看，對居民儲蓄地區不平等貢獻最大的因素是人均收入、人口結構和社會保障制度;而在中西部地區，人口結構因素超過了人均收入因素，成為造成居民儲蓄不平等的首要原因。

第二，居民的收入直接影響著居民的儲蓄，也是決定各省份居民儲蓄不平等的首要因素。居民儲蓄的不平等又會影響各地區金融資源分布以及信貸投資活動，并進一步影響各地的經濟發展水平，并且累積循環的影響居民儲蓄的不平等。因此，繼續提高居民收入，縮小居民收入地區間差異是我國今后宏觀經濟政策的長期著力點。

第三，綜合來看，人口結構對省份間、地區間居民儲蓄差異都有著較大的影響，特別是在中西部地區。而一國人口結構變化趨勢在一段時間內將保持穩定，因此人口結構老齡化在未來將影響我國居民儲蓄狀況。此外，中西部地區的老年人撫養率已經逐步接近東部地區，“未富先老”的過程將比東部地區更為快速。因此，如果僅從人口結構的發展趨勢看，我國各地區居民儲蓄仍將保持增長，特別是在西部地區。

第四，社會保障制度是社會的安全網，同時也是減少儲蓄預防性動機的重要工具。而我國各地區社會保障的水平存在較大差異。盡管東部地區省份經濟發展水平相對最高，但是居民對社會保障水平的需求也更高，因此地方政府提供的保障水平有可能相對不足。因此，我國不僅要加快建立覆蓋全國城鄉的社會保障體系，還要根據各地區經濟發展情況，建立“國家、企業、個人”多支柱的社會保障體系，如在發達地區的重點是逐步建立企業年金等補充性保障機制，而中西部地區則是繼續擴大社會保障的覆蓋率和提高保障水平等，從多方面增強居民的安全感，從而降低居民的預防性儲蓄。

［1］Modigliani F，Cao S L.The Chinese saving puzzle and the life－cycle hypothesis［J］.Journal of Economic Literature，2004(3):145－170.

［2］陳利平.高增長導致高儲蓄.一個基于消費攀比的解釋［J］.世界經濟，2005(11):3－9.

［3］王弟海，龔六堂.經濟增長中的消費和儲蓄——兼論中國高儲蓄率的原因［J］.金融研究，2007(12):1－14.

［4］Edwards S.Why are saving rate so different across countries:An international comparative analysis［R］.NBER Working Paper，No.5097，1995.

［5］Loayza N，Schmidt K，Servn L .What drives saving across the world?［EB/OL］.http://www.worldbank.org/research/savings/whatdriv.htm，2000.

［6］Wakabayashi M，Mackellar L.Demographic trends and household savings in China［R］.Interim Report IR －99－057，International Institute for Applied Systems Analysis，November 1999.

［7］Horioka C，Wan J.The determinants of household saving in China:A dynamic panel analysis of provincial data［R］.Federal Reserve Bank of San Francisco Working Paper Series，No.28，2007.

［8］Wei Shangjin，Zhang Xiaobo.The competitive saving motive:Evidence from rising sex ratios and savings rate in China［R］.NBER Working Paper，No.15093，2009.

［9］臧旭恒.中國消費函數分析［M］.上海:上海三聯書店，上海人民出版社，1994.

［10］孫鳳，王玉華.中國居民消費行為研究［J］.統計研究，2001(4):24－30.

［11］宋錚.中國城鎮居民儲蓄行為研究［J］.金融研究，1999(6):46－50.

［12］萬廣華.解釋中國農村區域間的收入不平等:一種基于回歸方程的分解方法［J］.經濟研究，2004(8):117－127.

［13］龍志，周浩明.中國城鎮居民預防性儲蓄實證研究［J］.經濟研究，2000(11):33 －38.

［14］易行健，王俊海，易君健.預防性儲蓄動機強度的時序變化與地區差異［J］.經濟研究，2008(2):119－131.

［15］任若恩，覃莜.中美兩國可比居民儲蓄率的計量:1992－2001［J］.經濟研究，2006(3):67 －81.

［16］王毅，石春華.中美儲蓄率比較:從核算口徑到經濟含義［J］.金融研究，2010(1):12－30.

［17］萬廣華.收入分配的度量與分解:一個對于研究方法的評價［J］.世界經濟文匯，2004(1):64－69.

［18］張建華，孫學光.我國居民儲蓄存款誤差修正模型與分析［J］.數量經濟與技術經濟研究，2009(4):129－138.

［19］王小魯，樊綱.中國地區差距的變動趨勢和影響因素［J］.經濟研究，2004(1):33 －45.

［20］Shorrocks A F.Decomposition procedures for distributional analysis:A unified framework based on the sharpely value［R］.University of Essex and Institute for Fiscal Studies Working Paper，1999.

［21］萬廣華.解釋中國農村區域間的收入不平等:一種基于回歸的分解方法［J］.經濟研究，2004(8):117－127.

［22］蔡昉.人口轉變、人口紅利與劉易斯拐點［J］.經濟研究，2010(4):4－13.

［23］鄭秉文.改革開放30年中國流動人口社會保障的發展與挑戰［J］.中國人口科學，2008(5):3－17.

［24］劉志明，尹小兵.儲蓄存款增幅下降的成因及對策［J］.金融研究，2010(10):38 －43.

［25］李焰.中國居民儲蓄行為研究［M］.中國金融出版社，1999 .