投資者情緒對我國黃金延期交易投資者的影響以及對策

在傳統經濟學中，經濟人的理性假設貫穿始終，作為數學論證的基本條件，這種假設無可厚非。然而，人都是有情緒的，有著自己的喜怒哀樂，投資者也不例外。所以，行為金融學論者認為，人本身就不是那么“理性”的，經濟活動因此也不是那么“理性”的。本文首先簡單介紹投資者情緒——過度自信、損失厭惡以及羊群效應，說明投資者為什么會產生這些情緒，然后分析我國黃金延期交易市場中的投資者情緒對投資行為產生的影響，最后說明如果通過自律、資金管理以及交易系統克服投資者情緒的影響，達成在黃金延期交易市場獲利的目標。

一、投資者情緒

（一）過度自信

大量的認知心理學的文獻認為，人是過度自信的，尤其對其自身知識的準確性過度自信，認為自己知識的準確性比事實中的程度更高，而關于主觀概率測度的研究也發現確實存在過度估計自身知識準確性的情況。

（二）損失厭惡

損失厭惡是指人們面對同樣數量的收益和損失時，認為損失更加令他們難以忍受。同量的損失帶來的負效用為同量收益的正效用的2.5倍。損失厭惡反映了人們的風險偏好并不是一致的，當涉及的是收益時，人們表現為風險厭惡；當涉及的是損失時，人們則表現為風險尋求。

（三）羊群效應

羊群效應，又稱從眾行為，表現為當信息不對稱或者信息識別能力的差異使某個參與者掌握的信息不充分時，他往往從其他參與者的行為中提取信息，從而采取類似的行為。

二、我國黃金延期交易市場的投資者情緒

我國黃金延期交收業務簡稱AU（T+D），主要是用以保證金方式進行買賣，同時引入延期補償費機制來平抑供求矛盾的一種期貨交易模式。這種交易模式投資成本小，市場流動性高，提供賣空機制，開設夜市，與其他期貨業務相比，可以更充分地發掘交易機會和控制風險，是近年來較受投資者歡迎的投資理財產品。

（一）投資者的過度自信情緒

黃金延期交易市場中的投資者經常會面臨黃金期貨的多空方向以及開、平倉時機的確定，這都是困難的任務。由于投資者對黃金期貨投資能力各不相同，當認為自己的投資能力較強時，會親自操作買賣，進行投資，而當對自己的投資能力沒信心時，則不會親自投資，而會選擇別的投資方式，從而導致選擇偏差。黃金延期交易市場中成功的投資者會變得更加富有，而失敗的投資者會損失財富，逐步退出市場，從而導致存活偏差。黃金延期交易市場中投資任務的復雜性、選擇偏差以及存活偏差都導致投資者具有較強的過度自信特征。

（二）投資者的損失厭惡情緒

追求快樂、回避痛苦是人的本能，割肉自然是人類難以忍受的痛苦，然而，這僅僅是表面現象。市場的不確定性，價格的波動性常常使投資者弄不清楚該不該割肉。很多投資者都有一種自欺欺人的想法，認為只要不平倉，就只是浮動虧損，認為無所謂，但是實際上浮動虧損和實際虧損是一樣的，都記錄真正擁有的資產。

（三）投資者的羊群效應

經歷過2011年9月下旬大跌行情的黃金期貨投資者一定記憶猶新，在經歷了半個多月的膠著行情后，黃金期貨市場忽然出現大跌行情，大量經驗不足的投資者面對初期（9月23日）的虧損，沒有止損，甚至在看到眾多其他投資者的錯誤交易行為盲目跟風，最終導致了9月26日的巨額虧損，甚至穿倉。同樣的，在初期（9月23日）盈利的投資者，沒有參照技術分析繼續堅守，而是隨大流平倉止盈，當看到9月26日的繼續大跌，追悔不已。

三、克服投資者情緒影響的對策

筆者認為，投資者若想在黃金期貨投資中盈利，需掌握三個法寶：自律、資金管理和交易系統。

（一）自律——在交易中嚴格貫徹止損

交易中永遠沒有確定性，分析預測僅僅是一種可能性，根據這種可能性而進行的交易自然是不確定的，不確定的行為必須得有措施來控制其風險的擴大，止損操作就這樣自然產生了。

如何在交易中貫徹止損？那就是自律！說到底，就是要克服僥幸思想、扭轉太強的主觀、破除惰性作風。既然處理任何事務，錯誤一定是有的，那么，加強自律，不折不扣貫徹到底，嚴格遵照交易原則去做，錯誤便可以少犯些，犯小些。

（二）資金管理——順勢加碼讓投資更穩健

越來越多的投資者意識到“孤注一擲”的危害，因此可以采取“分兵漸進”的原則。但是要真正落實“分兵漸進”仍有一個如何加碼的問題。累進戰術就是不錯的選擇，但正確應用累進戰術有三點需要注意。第一，應在賺錢時加碼。第二，不要在同一個價位附近加碼。第三，不要采取“倒金字塔”式的加碼，即當準備做累進戰術的時候，第二支“兵”應要比第一支“兵”少，第三支“兵”又應比第二支“兵”少，這樣三支“兵”的平均價比較有利。

（三）交易系統——讓投資更簡單、客觀

上海黃金交易所的黃金延期交易業務目前主要代理渠道是商業銀行，但由于整個TD業務發展起步晚，商業銀行的交易平臺落后于期貨，目前大多采用網上銀行交易，功能單一、速度慢、一定時間閑置就會被強行退出等缺陷遠遠無法滿足短線交易的要求。商業銀行若能依托國內先進的交易軟件平臺，引入期貨交易軟件的完備功能，推出堪比期貨交易軟件的貴金屬交易軟件，在提供風險情況、盈余、資金、持倉情況之外，在功能上提供交易止損委托，使投資者無須盯盤，實現自動委托下單，便可對投資者遵守交易原則、控制情緒波動的影響產生巨大的幫助。另外，如果商業銀行能為投資者推出不同操作風格的交易輔助決策指標，采用多空線等指標判斷趨勢多頭、空頭狀態，讓紛亂復雜的市場趨勢一目了然，便能幫助投資者在交易時洞察市場脈搏、控制投資風險，不再隨大流，從而降低羊群效應的影響。