淺談企業并購的財務風險

摘要：企業并購是指企業之間的兼并與收購，是企業不斷發展壯大的必然性要求，是市場經濟競爭的必然結果，也是現代經濟學研究的重要課題。本文介紹了企業并購財務風險的類型，并且分析了聯想集團并購IBM集團的成功案例，提出了一些防范企業并購中財務風險的有效措施，以促進企業并購的順利進行。

關鍵詞：企業并購 財務風險 防范措施

一、企業并購財務風險的類型

（一）價值評估風險

目標企業的價值評估不準確，特別是價值評估方法不當是企業在并購的過程中要承擔的風險之一。

（二）融資風險

并購融資的風險主要指并購企業能否及時足額地籌集到并購資金以及能否消除由于籌集并購資金對并購后企業產生的影響。造成企業不能及時足額籌集到資金的風險原因主要包括以下兩個方面：一是由于并購企業信譽不高、償債能力不強以及預期收益有限導致并購企業負債融資、吸收直接投資和股票發行能力薄弱；二是并購規模過大，超出了企業的融資能力。在實際的融資操作中，融資企業還必須考慮到期能否還本付息，以防止融資風險的發生。同時，企業并購所需的巨額資金很難以單一的融資方式加以解決。

（三）支付風險

現金的支付方式勢必會占用企業大量的流動性資金，減少企業平時運營過程中可調動的資金，從某種程度上來講就會降低企業對外部變化環境的適應能力以及抵御風險的能力。其所面臨的財務風險主要體現在：一時對企業財務產生巨大的沖擊，并購成功與否受并購方現金流量和融資能力的約束。二是當并購與國際資本市場相聯系時，現金支付使并購方必然面臨匯率風險。三是目標企業的股東不能分享合并后企業的發展機會和盈利，也不能享受延遲納稅的優惠。

二、聯想集團有限公司收購lBM-PCD財務風險案例研究

2004年12月8日，聯想集團有限公司和IBM公司簽署了一項重要協議，根據此項協議，聯想集團將收購IBM個人電腦事業部（PCD）。聯想并購的動機是利用IBM產品的高端性和聯想產品的低端性相互補充，擴大銷售經營的規模和范圍，提高核心業務、核心部門的競爭力，通過走國際化的道路促進公司發展。在并購中，聯想高價聘請國際投行和咨詢公司如麥肯錫、高盛、普華永道、GE、奧美等參與調研、談判。2005年3月31日，聯想公告獲得全球三大私人股權投資公司得克薩斯太平洋集團、General Atlantic及美國新橋投資集團，提供的3.5億美元戰略投資，以供聯想收購IBM全球PC業務之用。繼而，聯想在香港上市，通過換股減少交易現金支出，通過國際銀團貸款和私募募集交易現金和運營資金。最終，聯想集團向IBM支付8億美元現金及價值4.5億美元的股票。

聯想集團并購的成功案例在于其清晰的并購投資戰略、合理的并購動機；全面系統的調研，謹慎地評估目標企業的價值；在高素質的專業機構的幫助下，制定了詳細可靠的融資支付方案；以開明的態度進行并購后的整合風險管理，最終減少了并購的財務風險。

三、防范企業并購中財務風險的有效措施

在企業的并購過程中，規避風險的主要方法就是要進行有效的財務分析，根據財務分析的結果，來決定使用的并購策略，從而降低并購過程中的財務風險。

（一）關注企業的稅務問題

企業在并購的過程中，涉及到的財務問題較多，尤其是稅務問題。我國稅務總局對外商投資企業的股權重組業務規定：一經變更或者是設立外國投資者的企業，其股權比高于25%的，應該根據外商投資的企業適用的有關財務以及稅收等法律法規進行各項稅收的交納。同時，對經濟技術開發區或特區地區的經營企業，實行所得稅的優惠政策。并購之后，可進行企業注冊地的改變，使并購之后納稅主體切實享受到稅收的優惠。

（二）對目標企業進行詳細的財務審查

并購企業在并購之前首先應該要詳細、全面的把握目標企業的財務狀況，了解目標企業的相關資產，企業的整體負債率、企業的盈利能力以及一些其他的財務信息，核實目標企業相關的財務報告是否屬實。對企業的相關的財務狀況進行分析可以得到很多有價值的經濟信息。例如企業的銷售利潤主要可以反映企業產品的競爭力，分析企業的現金流量則可以看出企業實際的運營情況，分析企業的資本結構以及企業的負債結構則可以看出企業未來發展的潛力以及企業抵御外來風險的能力和企業的融資能力，而分析企業的資產的流動量以及流動的速度則可以判斷出其上市的可能性。

（三）進行有效的財務策劃

很多情況下，并購企業方都會認為通過籌資的方式來完成并購計劃，這樣能夠最大限度地降低企業的并購成本。同時還能整合現有的資源，進行更好的重組。如果并購方或目標方企業不可以承受更多的負債的話，那么并購企業和被并購企業可以不需要再進行重新的整合，它們完全可以獨立進行貸款經營。所以在進行并購計劃時一定要做好相關的財務策劃，做好相關的財務分析。有效的財務策劃是企業在進行并購后降低經營風險提高經濟效益的重要保證。

結語

企業并購的根本目的在于追求利潤的最大化。從客觀上來講也有利于優化資源的配置和組合，推動生產力的發展。但是企業的并購是一項存在著巨大風險的經濟投資行為，在并購過程中應進行周密的財務分析，避免嘗試并購的財務風險。

參考文獻：

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