疲弱的創業板

宋奕青

4月的創業板暴風驟雨。有139家公司業績出現下滑以及虧損，其中有17家公司首度預虧。

2013年初，創業板一度上漲了6.6%，而同期滬指則下跌了4.45%，其強勢程度讓大盤權重股都“汗顏”。不過，隨著創業板年報、一季報預告的相繼出來，創業板指數也步入回調階段。

虧損陣營擴容

4月23日，A股打破“盤整格局”，再次破位下行，其中殺幅度最為嚴重的就是創業板。市場疲態盡顯。

4月初，創業板陸續公布了2013年一季度業績預告，雖然有近6成公司實現業績增長，但是這份答卷仍令市場擔憂，因為一共有354家創業板，有139家公司業績出現下滑以及虧損，其中有17家公司首度預虧。

星星科技預虧2000多萬元、東方財富預虧千萬元、高新興同樣首度虧損……創業板業績變臉趨勢愈加嚴重，而單季度出現29家公司虧損，則創下創業板成立以來的最差成績。

最新統計數據也表明，隨著一季度業績預告的次第亮相，創業板公司的業績成長性風險已經初現。如去年4月才登陸創業板的天山生物就發布公告稱，2013年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損100萬元-200萬元。

二級市場上，短短三個交易日內，在醫藥板塊整體走強的背景下，公司股價跌幅已近一成。截至4月9日，天山生物報收11.40元，較一季度業績預告前下跌9.16%。

“短期來看，成長股的估值風險正在為市場所關注，一旦業績不達預期，股價即有大幅下跌的風險。”申銀萬國證券分析師孔凌飛稱，“特別是在中小盤大小非解禁處于高峰期的情況下，若公司股東對市場未來預期悲觀，大小非可能加大減持動作，導致中小盤股票面臨殺跌風險。”

值得一提的是，今年3月為上半年中小市值公司的解禁低谷，但4、5月環比增速分別高達110%、92%，至5月解禁市值將達到頂峰。

對此，廣證恒生首席策略分析師袁季表示，當前，市場調整趨勢已逐步形成，而創業板和中小板已出現指數上的高位背離，在估值偏高及季報增速相對減緩的情況下，股價較難持續推動。而且，從以往歷史經驗來看，小盤股在4月至5月的走勢都是明顯落后于市場，其判斷創業板和中小板在后市仍存在補跌的較大可能。

千億市值灰飛煙滅

在高成長神話已蕩然無存的現在，創業板公司正在承受著業績頻繁變臉、套現“失血”不斷、估值去泡沫過程延綿不絕等種種苦難的折磨。

開板伊始，創業板便被籠罩在高成長神話中。率先于2009年登陸A股市場的36家創業板公司，在2009年總計實現凈利潤22.44億元，同比增長50.25%，而當年A股上市公司的整體業績增速僅為27.52%。

然而，這只是曇花一現。據數據中心統計，2010年～2011年期間，創業板上市公司整體業績增速分別為43.32%、18.51%。已披露2012年年報的200家創業板公司的凈利潤總和僅為165.23億元，同比僅增長9.76%。其中新大新材等80家公司在報告期內遭遇業績負增長。

創業板公司一度頭頂“高發行價、高募資額、高市盈率”的光環。統計數據顯示，355只創業板個股的平均發行價、超募金額、首發市盈率分別高達29.72元、3.6億元、55.79倍。而創業板開板首日82.36倍的整體市盈率，更令當時僅有28.19倍的滬市估值相形見絀。不過，隨著高成長神話的破滅，創業板市場的估值不斷下移。截至4月初，創業板的平均市盈率已降至34.16倍。而最新數據表明，355只股票的平均股價只有17.29元，通裕重工、朗源股份等90只股票的股價已不足10元。然而，即便如此，創業板34.16倍的平均市盈率，仍遠高于深市主板19.26倍的整體估值水平，其估值“脫水”過程仍難言結束。

套現“抽血”甚囂塵上

在創業板股價疲弱的背景下，高管與大股東依然忙于減持。創業板的高管不看好自家股票似乎已成為了“共識”。在4月份剛剛過去6個交易日里，已有四方達、紅日藥業、金力泰、中科電氣4家公司發布了大股東或高管減持公司股份的公告，減持總金額達到3523.81萬元。創業板高管減持力度首次超過風投。

據海通證券統計：今年A股市場整體解禁金額為2.32萬億，較2012年增長100%。雖然主板占總體解禁的七成比重，但縱向對比、中小板和創業板的解禁規模成倍上升，分別為5868億元和2381億元、較去年解禁擴大104%和112%。其中創業板分布較均勻、壓力點在1、3、5、8、9月。

自2009年10月以來，已有224家創業板公司傳出大股東或高管減持的消息，減持總量達16.03億股，合計市值276.3億元。其中，樂普醫療自2009年10月30日上市以來，已累計出現15筆減持，減持市值總計接近16億元。

“創業板高管減持超過風投，概括起來主要有三方面的原因。”北大縱橫IPO事業部合伙人蔡春華分析說，“首先，高管要將‘紙上財富盡快變現，變成真金白銀。目前創業板的股權結構大多為實際控制人、管理層、創投機構和早期支持過老板創業的外部利益相關者，約占60%、15%、15%、10%，上市公司的管理層尤其是實際控制人占的比重較大，減持套現既不影響其控股權，又能及時獲得現金流。”

與此同時，證監會公告IPO審核動態顯示，創業板今年已撤32家公司，而無業績增長壓力的主板僅撤9家。一批夢想在創業板上市的企業，業績無法保持高增長，在排隊途中便黯然退場。

對曾經扎堆上馬的創業板估值，蔡春華指出：“創業板上市公司目前整體估值仍不低，創業板目前整體的成長性仍然支撐不了現在的市盈率。”如此，高管拋售套現，甚至紛紛辭職拋售，便在情理之中。