淺析我國貨幣發行機制及其特殊性

胡艾迪

摘 要 本文討論了我國現行的貨幣發行機制，結合實際數據，論述了我國貨幣發行機制的特殊性，認為當前的我國的貨幣發行機制當前國情下存在缺陷，存在貨幣再發行現象，并影響我國經濟發展，并對未來我國貨幣發行機制進行了一些思考。

關鍵詞 貨幣供給機制 外匯儲備 貨幣政策

一、引言

改革開放以來，我國經濟的迅速發展，我國的GDP由3635.2億元發展到2010年的401202億元，人均GDP也不斷增加，速度令世界稱奇，但是在這樣的大環境下，我國并不是不存在問題，例如我國局部產業過熱、通貨膨脹問題日益突出，等等.筆者認為隨著經濟的迅速發展，我國在世界上的經濟地位必將不斷提升，我國應該居安思危，本文也將從我國貨幣發行機制入手，論證我國貨幣發行機制的特殊性，解釋對我國經濟的影響，警惕未來我國經濟發展將遇到的障礙，為我國貨幣發行機制改革提供一些思路。

二、我國現行貨幣發行機制

我國的貨幣職能機構是中國人民銀行，在建國到現在六十年歷史里，先后經歷了不同的貨幣發行機制，我國現行的貨幣制度形成可以分為兩個階段：

1、1995-2005年實行盯住美元保持固定匯率發行貨幣。我國當時實行強制結匯，不允許外幣在國內流通，企業獲得的外匯進入國內需兌換成人民幣。

2、2005匯率改革至今實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣不再盯住美元，形成更富有彈性的匯率制度。但是仍未改變國家結匯發行貨幣的模式。

三、我國貨幣發行機制的特殊性

1、我國貨幣吞吐機制不合理，基礎貨幣回流不充分；

由上面圖示分析知，隨著我國外匯的增多，我國的基礎貨幣的發行也不斷增加，那么如有維持經濟穩定需要，只能通過貨幣政策來收回過多的貨幣。我國的現狀，可以概括為以下兩點：

（1）長期處于雙順差，外匯儲備持續增加，由此發行的基礎貨幣不斷增加。

（2）通過貨幣政策手段回收資金捉襟見肘。

打開人民銀行的資產負債表，三分之二上的資產的外匯資產按照資產與負債相等的原則，也就是意味著央行負債有三分之二以上是以外匯資產作為儲備發行的，這就大大制約了人民銀行公開市場操作的空間，對于人民銀行來說，基礎貨幣回流最有效的方式是外匯儲備的減少，當然就目前我國國情，是很難實現的。

由此可見我國貨幣吞吐機制不合理，回流不充分。

2、我國存在貨幣“再發行”現象

在2000年國營企業股改，無力償還貸款，導致各大金融銀行技術性倒閉，國家在2003年12月16日成立匯金公司開始用外匯注資國有銀行注銷了銀行的壞賬，以解決其資本金不足的問題，從而滿足其上市要求。成立的匯金公司使用的是外匯儲備，因為外匯在進入我國時已經印過一次基礎貨幣了，理論上，外匯儲備是用于海外投資，而再投資于國內無疑相當于貨幣的發行，匯金公司累計注資840.3億美元，約合5000億元人民幣，乘以各年份的貨幣乘數，約相當于新增16000億元人民幣再流通于社會。而且這是一個不好的開頭，我國目前擁有約32000億美元的外匯儲備，如果投資于國內，無疑會大大增加貨幣供給量，給我過國經濟造成嚴重影響。對于外匯儲備，我國應當慎重使用。

3、現行貨幣發行制度制約我國經濟的發展

按照教科書理論貨幣政策的目標：穩定物價、充分就業、經濟增長、國際收支平衡和金融穩定。我們都知道，采取寬松的貨幣政策，會促進經濟的增長，但是長期的寬松的貨幣政策也會造成通貨膨脹，其實質是貨幣供應量上升，流通中的貨幣量增加，商品價格上漲。根據我國現行的貨幣發行制度，人民銀行無法控制外匯這部分帶來的貨幣量增加，當我國實行寬松的貨幣政策時，這無疑會加速貨幣量增加速度，加速通貨膨脹的速度，當我國實行緊縮的貨幣政策時，又會稀釋我國的緊縮貨幣政策，延緩這一過程，由此可見依靠外匯發行貨幣會制約我國經濟的發展。

四、我國未來的貨幣發行機制改革思考

可供借鑒的外國貨幣供給機制：

把世界上主要國家貨幣發行制度分類，歐盟、美國、日本貨幣政策基礎完全不同。歐盟貨幣職能機構是歐盟，以《馬斯特里赫特條約》規定了貨幣投放的方法和標準，如果經濟增長率、就業率和通貨膨脹率這三個指標在預先設定的范圍之內，就向市場提供流動性，如果高于預先設定的范圍，就實行緊縮政策，減少貨幣投放量，如果低于預先設定的范圍，就實行擴張政策，增加貨幣投放量。就歐洲現狀，歐洲央行比較注重對通貨膨脹的治理，而缺乏對經濟的刺激。美國的中央銀行是美聯儲，美聯儲通過購買美國政府的國債作為抵押發行貨幣，貨幣發行量是以實際年經濟增長率為主要標準確定的，在資本市場上，如果公司股價升值，美國也會相應的投放虛擬美元以表現這部分增加的價值，這就增加了估值錯誤帶來的風險。對于我國的借鑒意義，筆者認為，無論是歐盟還是美國，均屬于發達國家，基本上是維持物價穩定為基礎的，我國正處于經濟不斷發展的程度，物價可能波動較大，雖然我國在貨幣政策目標中標明了穩定物價，但是我國貨幣政策往往具有滯后性，我國應逐漸提高維持物價穩定目標的地位，防止出現經濟衰退的風險，另外歐盟和美國的貨幣機構有很大的自主性，這也是我國值得借鑒的。

五、結論

在發展過程中，選擇符合自身的歷史情況、現實需要的貨幣發行制度，其實都是正確的。自05年以來，匯率改革后，我國的貨幣發行制度其實并未改變，根據外匯承兌發行貨幣的制度并不適合現在和未來的經濟發展，我國正處于經濟快速發展階段，未來貿易順差短時間內不會改變，大量的外匯儲備造成的國際收支不平衡和國內貨幣供應量增多，很有可能會影響未來我國的經濟發展，而且現行的匯率制度并未有明確的定位。

我國首先要做的，是給貨幣發行機制找好定位，逐漸和美元脫鉤，健全貨幣政策手段，構建完善的利率體系，形成穩定、靈活、明確的貨幣發行制度，更符合國家經運行的貨幣發行制度。于此同時，也要增加貨幣政策的自主性，國家也應該加強對外匯儲備的管理，讓其在未來發展的過程中起到應有的作用。

令人可喜的是，我國從2011年1月1日，已經不再強制結匯，這也標志著我國的貨幣發行機制正在逐步轉變，人民銀行的自主性也在不斷的加強，隨著時間的發展，經驗的不斷積累，我國構建健全的貨幣制度也將指日可待。

參考文獻：

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[3]周洛華.中國貨幣發行機制究竟是什么[N]. 上海證券報， 2008.

（作者單位：鄭州大學公共管理學院）