研發(fā)支出資本化的決策相關(guān)性

【摘要】本文在運用有效市場理論和信號傳遞理論進行分析的基礎(chǔ)上，提出研發(fā)支出資本化具有價值相關(guān)性的假設(shè)。為驗證假設(shè)，文中選取我國滬深兩市上市公司2007—2009年的研發(fā)數(shù)據(jù)及相應(yīng)的財務(wù)經(jīng)濟指標(biāo)，采用實證研究的方法，利用修正的價格模型，研究研發(fā)支出資本化與上市公司股價之間的相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)果表明，在混合樣本回歸中研發(fā)支出資本化與上市公司股價之間呈顯著正相關(guān)性，說明我國上市公司的研發(fā)支出資本化具有決策相關(guān)性。針對收集數(shù)據(jù)及研究分析過程中發(fā)現(xiàn)的一些問題，本文給出了一些相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】研發(fā)支出；資本化；決策相關(guān)性

1.研究現(xiàn)狀

針對研發(fā)支出的會計處理問題歷來受到國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的關(guān)注。由于國外的資本市場較為成熟，國外對研發(fā)支出會計政策的市場反應(yīng)和經(jīng)濟后果研究較為深入，采用實證方法分析的文獻也較多。國內(nèi)的研究由于受到市場化程度不高和會計準(zhǔn)則沒有對研發(fā)信息進行強制性披露等的限制，更多的是定性分析研發(fā)支出的會計處理或國際比較研究，屬于純規(guī)范性研究，而實證研究的文獻較少。現(xiàn)有關(guān)于研發(fā)支出與公司價值相關(guān)性的文獻中，均是考察研發(fā)投入與公司價值的相關(guān)性，不考慮研發(fā)投入屬于研究性還是開發(fā)性，也不考慮是否能研發(fā)成功。而由于《企業(yè)會計準(zhǔn)則第6號——無形資產(chǎn)》執(zhí)行時間按短，以新企業(yè)會計準(zhǔn)則執(zhí)行后的上市公司作為研究對象，實證分析研發(fā)支出會計信息的市場反應(yīng)的文獻可謂鳳毛麟角，而研究滿足資本化條件的資本化支出的決策相關(guān)性更少。

2.研發(fā)支出資本化決策相關(guān)性的理論分析

2.1 研發(fā)信息對股價的影響

有效市場理論成功地將信息與股價的運行聯(lián)系起來，在一定程度上解釋了股票的定價機制。信息的披露能夠改變投資者對公司未來經(jīng)營業(yè)績的估計，改變內(nèi)在價值，內(nèi)在價值的變化進而引起市場價格的波動。研發(fā)活動中不同信息具有不同的信息含量，研發(fā)活動體現(xiàn)了企業(yè)科技創(chuàng)新活動，而研發(fā)支出資本化體現(xiàn)了科技成果的轉(zhuǎn)化。研發(fā)支出包括研究階段支出和開發(fā)階段支出，后者包括符合資本化條件支出和不符合資本化支出，但開發(fā)階段支出并不必然劃分為符合資本化支出和不符合資本化支出，可能全部不符合資本化條件，也可能全部符合資本化條件。而研發(fā)支出資本化信息還可以分成兩種：一是符合資本化條件但尚未研發(fā)成功的支出；二是符合資本化條件并已經(jīng)開發(fā)成功，形成了一項資產(chǎn)的支出。在這些分類信息中，與開發(fā)成功形成資產(chǎn)越近的支出應(yīng)該具有更高的信息含量。原因是離開發(fā)成功形成無形資產(chǎn)越近，研發(fā)不確定性越小，開發(fā)成功概率越高，越能轉(zhuǎn)化成日后的生產(chǎn)力。

2.2 研發(fā)信息的傳遞機制及對股價的影響分析

信息傳遞理論認為，會計信息是否有用在很大程度上取決于這種信息向投資者傳遞了何種信息，這種信息是否有價值。研發(fā)活動作為企業(yè)核心競爭力形成的源泉，研發(fā)信息的披露無疑向投資者傳遞了更多的消息。這種消息可能表明公司看準(zhǔn)了未來競爭的焦點，制定了良好的未來發(fā)展計劃。對符合資本化條件的研發(fā)支出進行資本化會計處理，說明企業(yè)的研發(fā)項目已進入實質(zhì)性的開發(fā)階段且研發(fā)成功的可能性很大，獲得科技成果并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化指日可待。屬于行業(yè)重大科技項目的研發(fā)成功，預(yù)示著企業(yè)將在某一個領(lǐng)域取得領(lǐng)先的優(yōu)勢，企業(yè)將獲得新的商業(yè)機會，獲得更強的競爭力。

3.研發(fā)支出資本化決策相關(guān)性的實證分析

3.1 研究假設(shè)

基于已有的研究成果和上述的理論分析，得出以下研究假設(shè)。

假設(shè)1：研發(fā)支出資本化額與股票價格具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：研發(fā)形成無形資產(chǎn)與股票價格具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。形成無形資產(chǎn)無疑是向投資者傳遞企業(yè)研發(fā)成功，研發(fā)項目將為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益，因此研發(fā)形成無形資產(chǎn)具有較強的信號作用，會反映到股票價格中。

高新技術(shù)企業(yè)由于技術(shù)更新快，技術(shù)決定企業(yè)發(fā)展等特點，市場對高新企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動也會給予更多的關(guān)注。因此是否高新技術(shù)企業(yè)也會影響股價。故引出假設(shè)3。

假設(shè)3：高新技術(shù)企業(yè)類型對股票價格具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。

3.2 模型設(shè)計

我國新企業(yè)會計準(zhǔn)則也開始轉(zhuǎn)向?qū)Y產(chǎn)負債表的重視，促進企業(yè)加強對資產(chǎn)的管理，注重資產(chǎn)質(zhì)量的提升，避免短期行為的發(fā)生，因此在國內(nèi)運用價格模型來研究股價與會計信息的關(guān)系是比較合適的。根據(jù)研究需要對價格模型進行修正以體現(xiàn)研發(fā)支出資本化因素對股票價格的影響。本文參考Aboody和Lev（1998）和薛云奎、王志臺（2001），王化成、盧闖、李春玲（2005）等人的研究模型，把價格模型修正為：

（1）

Pit為第i家上市公司t+1年4月份的股票價格均值；CAP_RD為當(dāng)年開發(fā)支出余額和以前年度研發(fā)形成的無形資產(chǎn)；EPS為當(dāng)年上市公司的每股盈余；BVPS為扣除CAP_RD后的每股權(quán)益賬面價值即扣除CAP_RD后的每股凈資產(chǎn)；GXQY是虛擬變量，當(dāng)上市公司為高新高新技術(shù)企業(yè)時為1，否則為0；SUC_RD也是虛擬變量，當(dāng)年開發(fā)成功形成無形資產(chǎn)時為1，失敗為-1，否則為0。

3.3 樣本選擇和描述性統(tǒng)計

3.3.1 樣本來源及分布

本文以滬深兩市上市公司2007-2009年年報為基礎(chǔ)，選擇年報中開發(fā)支出存在余額或當(dāng)年研發(fā)成功轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)的公司作為研究樣本。樣本剔除了ST、PT公司和每股凈資產(chǎn)為負數(shù)，金融類上市公司由于其特殊性，也一并剔除，最終樣本為2007年125家，2008年177家，2009年241家。

3.3.2 樣本描述性統(tǒng)計

表3-1 各年研發(fā)形成無形資產(chǎn)數(shù)量的公司類型分布 單位：家

年度

類型 2007 2008 2009

形成無形資產(chǎn)公司數(shù)量 形成無形資產(chǎn)公司數(shù)量 增長率 形成無形資產(chǎn)公司數(shù)量 增長率

高新技術(shù)企業(yè) 5 24 380.00% 79 229.17%

非高新技術(shù)企業(yè) 11 11 0.00% 39 254.55%

合計 16 35 118.75% 118 237.15%

表3-2 兩組樣本公司開發(fā)支出投入和研發(fā)形成無形資產(chǎn)均值和增長率 單位：萬元

年度

類型 2007 2008 2009

金額 金額 增長率 金額 增長率

高新技術(shù)企業(yè) 開發(fā)支出投入 4，839.09 3，823.23 -20.99% 3，361.42 -12.08%

形成無形資產(chǎn) 193.59 1，285.00 563.79% 992.83 -22.74%

成果轉(zhuǎn)化率 4.00% 33.61% 29.54%

非高新技術(shù)企業(yè) 開發(fā)支出投入 2，038.95 4，610.87 126.14% 5，253.31 13.93%

形成無形資產(chǎn) 70.60 441.28 525.07% 844.93 91.47%

成果轉(zhuǎn)化率 3.46% 9.57% 16.08%

合計 開發(fā)支出投入 3，114.20 4，201.48 34.91% 4，052.24 -3.55%

形成無形資產(chǎn) 117.82 879.82 646.72% 938.82 6.71%

成果轉(zhuǎn)化率 3.78% 20.94% 23.17%

從表3-2中看到，高新技術(shù)企業(yè)開發(fā)投入均值逐年減少，而非高新技術(shù)企業(yè)投入均值逐年增加，在開發(fā)形成無形資產(chǎn)方面，兩組樣本公司2008年增長幅度很大，均超過500%，而2009年非高新技企業(yè)形成無形資產(chǎn)增長放緩，但仍達到90%以上，高新技術(shù)企業(yè)出現(xiàn)了負增長。表明高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新遇到金融危機后，開發(fā)投入的步伐有所放緩，高新技術(shù)企業(yè)受到的影響更大。從研發(fā)形成無形資產(chǎn)來看，高新技術(shù)企業(yè)組開發(fā)成功的效果更顯著。這與前面的分析是一致的。

3.4 模型回歸結(jié)果

3.4.1 模型整體的擬合優(yōu)度的檢驗

在統(tǒng)計學(xué)上，擬合優(yōu)度反映自變量全體對因變量的影響，表3-3是該模型的總體結(jié)論。由檢驗結(jié)果可知，2007-2009年研究模型的擬合優(yōu)度R分別到達0.716、0.728、0.781，調(diào)整后的R??2（Adjusted R??2）也分別到達0.492、0.517、0.602，均是逐年增大，表明新企業(yè)會計準(zhǔn)則實施后，存在開發(fā)支出余額的上市公司的會計信息對投資者的決策相關(guān)性是逐年上升的。三年的截面回歸和混合樣本回歸的Sig.F Change均小于0.000，表明R2變化是顯著的，該模型在統(tǒng)計學(xué)上具有意義，即從整體上看每股研發(fā)支出資本化額、每股凈資產(chǎn)等自變量能解釋因變量。而表中的Durbin-Watson均小于2，自變量之間不存在序列相關(guān)。而方差分析表的結(jié)果也表明模型整體上具有統(tǒng)計學(xué)意義。

為了比較研發(fā)支出資本化與費用化哪個更能解釋股價，本文假設(shè)有開發(fā)支出余額的上市公司全部開發(fā)支出予以費用化，計入當(dāng)期損益。為此模型變成：

（2）

模型中股價均值P、每股凈資產(chǎn)（扣除資本化額）BVPS、是否高新技術(shù)企業(yè)GXQY等三個變量與模型（1）相同，所不同的是將開發(fā)支出計入當(dāng)期損益影響當(dāng)期的每股收益EPS。調(diào)整后的每股收益EPS=調(diào)整前的EPS-當(dāng)年形成的每股資本化額+以前年度形成無形資產(chǎn)的每股年度攤銷額。由于無法確切掌握上市公司形成無形資產(chǎn)的時間，同時也為了簡化計算，假設(shè)上市公司當(dāng)年形成無形資產(chǎn)均發(fā)生在年末，并且均從下年開始按10年平均攤銷，不考慮所得稅的影響，也簡單地認為在費用化情況下，每股凈資產(chǎn)=資本化條件下的每股凈資產(chǎn)（扣除資本化額）。模型（2）擬合優(yōu)度檢驗結(jié)果顯示，2007-2009年調(diào)整后的R2逐年增大，分別達到了0.476、0.487、0.559，說明新會計準(zhǔn)則實施后，包含會計收益和凈資產(chǎn)的會計信息的價值相關(guān)性逐年提高，對投資者而言決策有用性逐年提高。相比模型（2），模型（1）分年度截面和混合樣本的調(diào)整后R2均比模型（2）的相應(yīng)調(diào)整后R2大，說明研發(fā)支出資本化比費用化有助于提高會計信息整體的決策相關(guān)性。模型（1）中的R2逐年增大，有新會計準(zhǔn)則執(zhí)行的結(jié)果也有研發(fā)支出資本化的效果。

3.4.2 變量的顯著性檢驗

從變量系數(shù)的顯著性水平來看，每股收益、每股凈資產(chǎn)（扣除資本化額）的系數(shù)在分年度截面回歸和混合樣本回歸中均在1%水平上顯著正相關(guān)，與預(yù)計的符號一致。每股資本化額與股價均值呈正相關(guān)關(guān)系，但系數(shù)的顯著性水平不高，只有在混合樣本回歸中在5%水平具有顯著性，在混合樣本回歸中假設(shè)1才得到驗證。究其原因，主要是由于我國科技開發(fā)投入不足，尤其是符合資本化部分的開發(fā)支出較少。控制變量中，當(dāng)年是否形成無形資產(chǎn)變量的系數(shù)在2008年樣本中表現(xiàn)出負數(shù)外，系數(shù)均大于0，但只在混合樣本回歸中有顯著性（10%水平），沒有充分起到“好消息”的傳遞效果。其原因一是可能樣本量過小，二是2008年出現(xiàn)過全球性的金融危機，我國的股市也受到牽連，表現(xiàn)為股價暴跌，投資者很少關(guān)注相對無形資產(chǎn)總額信息量不大的研發(fā)成果，更不相信上司公司開發(fā)項目的成功能夠挽回時局。而是否屬于高新技術(shù)企業(yè)變量的系數(shù)在2008、2009和混合樣本中，分別在5%、10%、1%水平上具有顯著性，表明高新技術(shù)企業(yè)具有較好的股價表現(xiàn)，假設(shè)3得到驗證。從檢驗結(jié)果看，模型自變量不存在共線性問題。

4.結(jié)論與建議

實證研究結(jié)果表明，新會計準(zhǔn)則實施后，包含會計收益和凈資產(chǎn)的會計信息的價值相關(guān)性逐年提高，對投資者而言決策有用性逐年提高。研發(fā)支出資本化傳遞了積極的信號，有助于提高會計信息的價值相關(guān)性。研發(fā)支出資本化比費用化提供了更有用的會計信息。根據(jù)我國上市公司研發(fā)支出資本化的情況，結(jié)合本文的實證分析結(jié)論，提出以下建議：

（1）促進和鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投資力度，引導(dǎo)企業(yè)積極客觀劃分研究和開發(fā)階段，正確選擇研發(fā)支出資本化會計政策。

（2）嚴(yán)格制定研究階段和開發(fā)階段的劃分標(biāo)準(zhǔn)及可操作的資本化條件，可行性研究、研發(fā)階段的劃分、是否滿足資本化條件及階段性成果應(yīng)當(dāng)由設(shè)立或聘請的專家組論證、評審，減少企業(yè)管理層主觀性判斷和隨意采用會計處理方法。

（3）研究開發(fā)信息的披露需要進一步規(guī)范。

參考文獻

[1]財政部會計司編寫組.企業(yè)會計準(zhǔn)則講解[M].北京：人民出版社，2006.

[2]薛云奎，王志臺.R& D的重要性及其信息披露方式的改進[J].會計研究，2001（3）.

[3]薛云奎，王志臺.無形資產(chǎn)信息披露及其價值相關(guān)性研究——來自上海股市的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究，2001（11）.

[4]王化成，盧闖，李春玲.企業(yè)無形資產(chǎn)與未來業(yè)績相關(guān)性研究[J].中國軟科學(xué)，2005（10）：

120-124.

[5]程宏偉，張永海，常勇.公司研發(fā)投入與業(yè)績相關(guān)性的實證研究[J].科學(xué)管理研究，2006，24（3）：11-113.

[6]李曉東.會計信息傳導(dǎo)效率研究[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2010.

作者簡介：楊雪毅（1982—），男，廣西貴港人，碩士，會計師，現(xiàn)供職于廣西醫(yī)科大學(xué)附屬口腔醫(yī)院，研究方向：財務(wù)會計。