芻議破解我國科技型中小企業融資難

【摘要】破解目前科技型中小企業融資難應以直接融資渠道為突破口，對創業板的發行制度進行改革，完善我國科技型中小企業債券發型體系，重視和促進風險投資的發展，并加快我國新三板市場體系建設。

【關鍵詞】科技型中小企業；融資途徑；直接融資

1.缺乏有效融資途徑是目前我國科技型中小企業發展的重要障礙

2008年世界金融危機以來，我國經濟開始了以“調結構、保增長“為主基調的經濟增長方式轉型，而促進數量眾多的科技型中小企業健康發展則是實現這一戰略調整的重要途徑。我國目前有科技型中小企業13余萬家，從業人員達1000多萬人，科技型中小企業的數量在我國為數眾多的中小企業中大約只占到3.3%，但它們卻創造了我國80%的新產品和60%的發明專利，是我國建設創新型國家最為重要的有生力量之一。與傳統產業企業相比較，科技型中小企業具有的高投入、高回報、高風險的典型特征決定了其融資需求具有明顯不同于傳統產業企業的特點，同時，科技型中小企業具有的技術和信息更新速度快、運營周期較短的特點也對其融資需求特征產生一定的影響。科技創新需要大量的資金的支持，科技型中小企業由于自身條件的限制，難以與現有的商業銀行貸款管理體系有效對接，再加上上市融資的門檻較高和風險投資體系的不完善，致使缺乏有效融資途徑成為了長期以來影響我國科技型中小企業健康發展的重要障礙。

2.科技型中小企業的主要特性

2.1 科技型企業與中小企業的共同體

科技型中小企業是具有科技型企業和中小企業雙重特征屬性的一類企業，是作為科技型企業與中小企業的共同體而存在的，所以我們在對科技型中小企業的特性進行界定時，必須要從科技型企業和中小企業兩個層面進行分析和把握。首先作為科技型企業的一種類型，科技型中小企業是進行高新技術的研究、開發，從事高新技術產品和服務的生產和銷售活動，具有較高水平的科技創新能力和較強的產品競爭能力的一類企業。其次，作為中小企業的一種類型，科技型中小企業一般企業的規模都相對較小，大多數企業都處于創業階段或者成長階段。

2.2 高風險性與高收益性并存

科技型中小企業的高風險性根源于其經營過程中的創新性，在科技型中小企業的發展過程中會面臨包括技術風險、市場風險、管理風險、財務風險在內的各種風險，尤其是在企業發展的早期階段，產品的研發風險是科技型中小企業所面臨的最為突出的風險，一般來說這一階段科技型中小企業的風險性最高。由于科技型中小企業產品和技術的創新性，一旦企業的研發工作取得成功，進而在一定的產品領域內形成技術壟斷優勢，進而形成市場競爭優勢，那么科技型中小企業在市場中獲得的收益在彌補了研發的高投入和其他各項成本之后，極有可能收獲極為可觀的高額壟斷利潤。

2.3 高成長性

科技型中小企業所研發的產品或提供的服務通常具有高技術性和高附加值以及功能特異性強的特點，其產品和服務常常能夠創造性的開拓出新的市場需求，滿足消費者的個性化要求，使得企業的產品或服務能夠在市場競爭中占據優勢地位甚至形成壟斷地位，為企業創造強勁的利潤增長點。特別是在如今知識經濟時代的浪潮蓬勃發展的互聯網時代，新市場、新需求、新業務層出不窮，更是為科技型中小企業的發展提供了廣闊的空間，許多科技型中小企業利用產品及服務概念和功能的創新，顯示出良好的市場前景和企業業績的高成長性，如果能夠及時獲得風險投資或者通過創業板或代辦股權轉讓系統進行融資，則這些科技型中小企業潛在的高成長性就很可能得以實現，成為我國建設創新型國家和推進經濟結構和經濟增長方式轉型的重要推動力。

3.破解科技型中小企業融資難應以直接融資渠道為突破口

科技型中小企業所研發的技術和產品往往專業化程度較高，往往具有一定的超前性，評判因素復雜，影響研發成功的不確定性因素較多，企業面臨技術風險、財務風險、市場風險等方面的不確定性，致使以銀行為代表的傳統金融機構對科技型中小企業的間接融資的規模遠遠不能滿足科技型中小企業的資金需求。鑒于科技型中小企業自身的融資需求的特征，世界上的許多國家特別是發達國家和地區大多在資本市場的建設中為科技型中小企業設立有針對性較強的專門化融資板塊，以便為科技型中小企業的發展提供金融支持，比較典型的有美國的納斯達克市場、英國的AIM市場等。這些專業化的資本市場融資渠道的設立，開拓了科技型中小企業融資方式的選擇范圍，為其融資提供了諸多便利，充分體現了一國政府對于科技型中小企業促進本國經濟健康發展的積極作用的高度重視和較大的政策支持力度。

在政府的政策支持之外，風險投資成為了世界發達國家科技型中小企業重要的專門化的直接融資渠道。風險投資普遍具有較高的項目篩選判斷能力、市場資源整合能力和資金管理能力，不同于一般的投資行為，風險投資專注于投資具有高成長性的行業領域，主動承擔一定的投資風險以期獲得較為豐厚的投資回報。風險投資屬于一種典型的權益資本，其投資科技型中小企業的根本目的并不是為了獲得企業的股權，而是通過向科技型中小企業提供資金，并參與科技型中小企業的經營管理，使得科技型中小企業發展成熟并取得良好的經營業績、獲取豐厚的企業盈利之后，適時的推動科技型中小企業通過一定的途徑在特定的資本市場上市，進而賣出股權以回收其所投入的風險資本，并實現資本的增值，從而開始新一輪風險投資的良性循環。正是由于科技型中小企業所具有的高成長性和高回報預期，使得其對風險投資產生了必然的內在的吸引力，成為了風險資本主要的投資對象。

4.優化我國科技型中小企業直接融資渠道的建議

更好的發揮直接融資渠道的融資支持功能為科技型中小企業服務可以從以下幾個方面著手，首先可以借鑒英國AIM市場的經驗對創業板的發行制度進行改革，以市場化機制逐步替代行政審批機制，可以將創業板上市發行新股審批的主體由目前的證監會逐步轉變為保薦人即券商，證監會僅限于形式上的審查，至于一家企業能否上市，則充分發揮市場化機制的作用由保薦人自行決定，并在上市后由保薦人對上市企業進行持續督導，證監會所要做的是對保薦人和上市企業的日常監管；其次我國應盡快建立公募和私募兩套科技型中小企業發債信息共享系統，并積極完善我國科技型中小企業債券的信用評級體系從而使金融機構和投資者能夠更加科學合理的評價科技型中小企業發行債券的風險收益屬性，為他們更加積極的參與到科技型中小企業債券市場中來創造條件；同時進一步創造風險投資良好的投融資環境和制度環境，高度重視和促進“天使投資”的發展，著力培養天使投資人群體并建立全國統一的天使投資市場網絡，培育專業化的風險投資服務公司，為風險資本的供需雙方提供多方面的服務；通過擴容、分層和對接三方面的建設加快我國新三板市場體系建設，降低新三板的掛牌門檻，使其真正成為科技型中小企業的孵化場，在新三板中引入做市商制度，構建混合交易制度，擴大新三板自然人的投資范圍，增強新三板市場的流動性，從而使更多的有良好發展潛力的科技型中小企業能夠通過直接融資途徑及時獲取資金支持。

參考文獻

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作者簡介：杜軼龍（1979—），男，陜西西安人，經濟學碩士，講師，現供職于西安文理學院商學院，從事企業融資研究。