如何投資新興市場

葉勇俊

近期亞洲企業(yè)的跨洋拓展舉動惹人關(guān)注，為全球化進(jìn)程譜寫了新篇章。越來越多的新興市場企業(yè)的規(guī)模和觸角已經(jīng)達(dá)到世界級水平。如今，世界最大的500家企業(yè)中，118家來自新興市場，這個數(shù)字幾乎是五年前的三倍。雖然有些企業(yè)上榜是由于他們在國內(nèi)的壟斷地位，但是很多其他企業(yè)則純粹是由于全球化的雄心壯志。正是這些想實現(xiàn)全球化的企業(yè)，其中包括很多非全球財富五百強公司，催生了許多有利的投資機會。

購買專業(yè)技術(shù)、品牌、實物資產(chǎn)或客戶群是很多新興市場企業(yè)走向全球的戰(zhàn)略之一，但隨之而來的諸多風(fēng)險也不容小覷，包括出價過高，或?qū)厝徊煌奈幕M(jìn)行融合等。一家公司單靠自身開拓全球市場可能需要數(shù)年時間，但如果通過跨國收購就能縮短這一過程，這其中著名的案例有：中國能源企業(yè)從加拿大和澳大利亞購買礦產(chǎn)勘探區(qū)域，印度和中國的汽車制造商收購每況愈下的歐洲汽車品牌，并且在國內(nèi)和國際市場重振這些品牌 等。

有些企業(yè)在獨自拓展全球市場，而有些企業(yè)仍然按兵不動。一些新興市場企業(yè)依靠在本土研發(fā)成本低的優(yōu)勢，大舉創(chuàng)新并獲得了認(rèn)可。誠然，這類企業(yè)還很少，它們的名字大家也不太熟悉。某個大家都知道的電子業(yè)巨頭生產(chǎn)的智能手機和平板電腦現(xiàn)在受歡迎的程度不下于它的美國競爭對手。也許很多人將逐漸熟悉某飛機制造商，其商用、軍用以及企業(yè)飛機正在進(jìn)入越來越多的國外市場。

向海外拓展的新興市場企業(yè)案例層出不窮，但投資這些企業(yè)的股票是否能得到優(yōu)渥的回報？答案是肯定的，但必須謹(jǐn)慎選擇。

要證明這一點，就有必要退后一步，把新興市場股市當(dāng)作一個整體來看。與經(jīng)濟增長率的表現(xiàn)相似，新興市場企業(yè)的銷售增速連續(xù)擊敗非新興市場企業(yè)。然而，談到盈利就另當(dāng)別論了。就利潤增長率而言，MSCI（摩根士丹利資本國際）新興市場指數(shù)并不總能跑贏MSCI全球指數(shù)，事實上2011年前者甚至落后于后者。這表明，新興市場企業(yè)往往很難把經(jīng)濟增長優(yōu)勢轉(zhuǎn)化成利潤增長優(yōu)勢。

從另一個角度來看，新興市場企業(yè)已難以保持利潤率增長，特別是在投入成本上升時期。原因很簡單，大部分新興市場企業(yè)除本國市場之外的銷售額很有限或甚至沒有，而且即使他們在海外產(chǎn)生收入，也沒有能力把成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，因為他們的產(chǎn)品缺乏競爭力或品牌價值。

投資者要規(guī)避上述問題，聚焦未來新興市場巨頭不失為一種解決途徑。根據(jù)我們對新興市場企業(yè)的研究，相比那些國外收入很少或沒有的企業(yè)，潛在的國際巨頭，即國外市場銷售占總銷售額超過20%的企業(yè)，在通脹上升時期利潤率只是輕微下滑。當(dāng)然，擁有高于平均水平的國外市場銷售額并不足以保證利潤率保持彈性。成功的全球化企業(yè)通常也是那些善于創(chuàng)新的企業(yè)。

所幸，越來越多的新興市場企業(yè)開始重視創(chuàng)新。世界知識產(chǎn)權(quán)組織的調(diào)查結(jié)果顯示，中國、韓國、印度和巴西現(xiàn)在已經(jīng)躋身跨行業(yè)領(lǐng)域?qū)＠暾埖那笆畯姟Ｖ袊膶＠暾堉饕杏诃h(huán)境、農(nóng)業(yè)、食品化學(xué)以及數(shù)字通信；印度集中于制藥、生物科技和醫(yī)療設(shè)備；巴西主要是汽車；韓國則集中于數(shù)碼消費產(chǎn)品；中國臺灣主要集中在計算機科學(xué)與電子工程方面。

目前，MSCI新興市場指數(shù)成份股中，只有80家企業(yè)滿足國外銷售額超過20%的標(biāo)準(zhǔn)，而正在創(chuàng)新和積極擴張的新興市場企業(yè)更是少之又少。只需稍下功夫，投資者就能從巴西、韓國、南非、中國臺灣以及印度等國家和地區(qū)的企業(yè)中發(fā)現(xiàn)機遇，可進(jìn)行投資的行業(yè)眾多，從食品飲料和化學(xué)、汽車制造和鋼鐵、芯片制造和設(shè)計到通信和互聯(lián)網(wǎng)不等。