論我國高額外匯儲備下的外匯管理

王思佳

摘 要：近年來，我國外匯儲備快速增長，已經(jīng)成為全球外匯儲備最多的國家。充足的外匯儲備有利于我國維護經(jīng)濟與金融的安全與穩(wěn)定，提升我國國際競爭力與對外信譽，但過高的外匯儲備也會給我國經(jīng)濟平穩(wěn)健康的發(fā)展帶來諸多不利。如何加強外匯管理成為我們研究的課題。

關(guān)鍵詞：外匯儲備 增長 外匯管理

改革開放以來，我國經(jīng)濟發(fā)展速度明顯加快，綜合國力顯著增強，外匯儲備作為一個國家國力的象征也得到了快速發(fā)展。如此巨量的外匯儲備在充分顯示我國綜合國力和國際影響力的同時，也帶來了諸多現(xiàn)實問題與煩惱，進而引發(fā)業(yè)界激烈爭論。

一、我國外匯儲備現(xiàn)狀

2006年2月，我國外匯儲備超過日本成為第一儲備大國。2007年年末外匯儲備較2006年末增加了4619億美元，達到15282億美元。截至2010年末，我國外匯儲備額達到28473億美元。2011年3月，我國外匯儲備正式突破3萬億美元大關(guān)，達30447萬億美元。6月新增外匯占款為490.85億元，較5月份的234.31億元繼續(xù)增長。2011年末我國外匯儲備較2011年三季度末凈減少206億美元，是近期我國外匯儲備首次出現(xiàn)季度凈減少現(xiàn)象。2012年6月末，國家外匯儲備余額為3.24萬億美元，相較3月末的3.305萬億美元下降650億。這是自2011年4季度之后，我國外匯儲備再次出現(xiàn)季度負增長。

二、高額外匯儲備的影響

（一）保持高額外匯儲備的有利之處

巨額的外匯儲備無疑是一筆豐盛財富。我國是一個發(fā)展中大國，保持充足的外匯儲備對于確保國際清償能力、提高風(fēng)險應(yīng)對能力、維護國家經(jīng)濟金融安全具有重要意義。

首先，較為充裕的外匯儲備有利于維護我國經(jīng)濟金融安全。近年來，充裕的外匯儲備為國家干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定人民幣匯率，增強抵御國際金融風(fēng)險的能力，確保國家經(jīng)濟安全發(fā)展起了很大作用。

其次，充足的外匯儲備便于企業(yè)對外開展經(jīng)濟交往活動。在外匯儲備較為充裕的情況下，企業(yè)用匯、購匯需求得到充分滿足。如企業(yè)對外投資，只要在經(jīng)濟上可行，就可以用人民幣購匯投資，為企業(yè)“走出去”提供充足的資金保障；企業(yè)進口、外債等對外支付也同樣能得到保障和滿足。

再次，外匯儲備經(jīng)營收益可增加民生支出。外匯管理部門的職責(zé)是在管理好風(fēng)險的前提下，確保外匯儲備資產(chǎn)保值增值。外匯儲備經(jīng)營收益并入人民銀行大賬，人民銀行依法將央行凈利潤全部上繳財政，增加了用于民生支出的財政資金的可使用量，實際上也對國民福利的改善做出了貢獻。

（二）過度的外匯儲備會給國家的經(jīng)濟發(fā)展帶來消極影響

作為發(fā)行貨幣的儲備物，央行的外匯儲備并不是越多越好，因為外匯儲備越多，相應(yīng)投放的貨幣就會越多，而過多投放貨幣，就容易引發(fā)通貨膨脹和嚴重的貨幣貶值，進而引發(fā)嚴重的社會問題。為了控制貨幣供應(yīng)量，央行不得不通過提高存款準備金率和發(fā)行央票的方式回籠資金。這樣就導(dǎo)致央行貨幣政策陷入困境：一方面，為抑制人民幣升值過快而不斷購匯，相應(yīng)擴大貨幣投放；另一方面，為防止通貨膨脹又不得不采取措施予以對沖，大量回籠貨幣造成資金閑置。一方面，貨幣過多，面對通脹，理應(yīng)較大幅度提高利率水平；另一方面，如果較大幅度提高利率，有可能吸引更多國際資金流入中國并帶來新問題。這就迫使中央銀行使用利率工具時慎之又慎。

此外，巨額外匯儲備也蘊涵著其它弊端。人民幣升值壓力加大，導(dǎo)致大量“套利性”外匯資本通過各種渠道進入我國境內(nèi)；基礎(chǔ)貨幣投放和外匯占款增大，制約了貨幣政策的運用和效應(yīng)；高額外匯儲備并不經(jīng)濟，降低了資金資源的利用效率；提高了外匯儲備成本，內(nèi)債與外債大幅增加；增大了儲備風(fēng)險；使國家儲備資產(chǎn)面臨巨大的匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險；失去了國際貨幣基會組織的優(yōu)惠貸款。

三、對我國高額外匯儲備進行有效管理的對策建議

安全、流動、增值——這三個詞可以說是外匯儲備經(jīng)營管理的“金科玉律”。

外匯儲備的安全性處于重要地位。我國一直堅持多元化、長期性和戰(zhàn)略性來保障外匯儲備安全。多元化，就是通常說的“所有的雞蛋不要放在同一個籃子里”，既會投資不同的幣種，又會在同一幣種下投資不同的資產(chǎn)，是一種分散化的資產(chǎn)配置原則。長期性，是指確定外匯資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)時，會綜合考慮各種資產(chǎn)的風(fēng)險收益特性、市場發(fā)展趨勢等長期因素。戰(zhàn)略性，是指確定貨幣結(jié)構(gòu)時，還會綜合考慮我國國際收支結(jié)構(gòu)和對外支付需要，以及國際貨幣和金融體系的發(fā)展趨勢等宏觀性或戰(zhàn)略性因素，目的是維護大局穩(wěn)定，也就有利于保障外匯儲備對外投資的安全。

外匯儲備資產(chǎn)還需要保持充分的流動性。因為國家外儲不僅要滿足一般對外支付需求，如進口國內(nèi)需要的物資或技術(shù)、支持企業(yè)“走出去”等，還要在資本可能出現(xiàn)快速流出、貨幣面臨較大壓力的情況下，發(fā)揮保障國家經(jīng)濟金融穩(wěn)定安全的“定海神針”的作用。因此，任何國家的外匯儲備都不會大規(guī)模地投資波動性大、市場容量小、流動性差的資產(chǎn)。

隨著經(jīng)濟金融全球化程度的加深，以及全球外匯儲備規(guī)模的不斷增長，外匯儲備的功能也在不斷拓展和豐富，世界各國對它的經(jīng)營管理已逐漸由被動變?yōu)橹鲃印⒂杀Ｊ刈優(yōu)檫M取，增值的目標也應(yīng)運而生。

為了實現(xiàn)國際儲備“安全、流動、增值”三原則，應(yīng)注意以下幾方面：

（一）外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)要多元化

我國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)過于單一，主要還是以美元資產(chǎn)為主。美元將以緩慢的速度溫和貶值。美元的貶值預(yù)期將使我們以美元為主要組成部分的外匯儲備遭受資本損失，這構(gòu)成了我們在儲備增量中減持美元的基本動機。我國必須逐步實現(xiàn)外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)多元化，逐步減少美元儲備比重，增持歐元、日元以及韓元、澳元、新加坡元等，藉以實現(xiàn)外匯儲備的多幣種配置。

（二）開拓多元化外匯經(jīng)營渠道，分散投資風(fēng)險

目前我國的外匯儲備多為美國國債、住房抵押貸款擔(dān)保證券和高投資級別的公司債券等，這些債券資產(chǎn)雖然具有較高的安全性和良好的流動性，但其提供的收益率普遍偏低。中國外匯管理當(dāng)局應(yīng)逐漸提高股權(quán)、企業(yè)債在資產(chǎn)組合中的比重，適度降低國債、機構(gòu)債在資產(chǎn)組合中的比重，一方面有助于提高外匯儲備的整體收益率，另一方面也有助于進一步分散風(fēng)險。

（三）積極建立能源、金屬與其他大宗商品市場的儲備

目前這類資源處于至少10年來的低位，投資價值明顯上升。例如，盡管美國在次貸危機中損失慘重，但美國仍在利用目前的原油市場低迷時期大舉囤油。相比之下，中國的原油和大宗商品進口量卻在下降，因此，我們必須高度重視以合理成本建立資源儲備的必要性，利用時機以較低成本建立能源與大宗商品儲備。

（四）采取多種措施，“藏匯于民”

適當(dāng)加大“藏匯于民”的政策力度，這是化解外匯儲備過多的重要措施之一。國家可利用市場化手段降低過多的或是結(jié)構(gòu)不合理的外匯儲備，讓企業(yè)、機構(gòu)和個人更多地持有并進入外匯市場。把部分外匯儲備“轉(zhuǎn)化”為企業(yè)運營的資本和居民的儲蓄，這不但會增加企業(yè)、單位和個人的財富，而且還會促進他們積極、主動地采取措施經(jīng)營持有的資產(chǎn)規(guī)避市場風(fēng)險。

（五）審慎執(zhí)行走出去戰(zhàn)略

在國際經(jīng)濟一體化背景下積極參與國際分工，支持社保基金、商業(yè)銀行和工商企業(yè)等實體投資于國內(nèi)外企業(yè)股權(quán)。我國政府應(yīng)該出臺相關(guān)政策，通過對一系列申報“走出去”的企業(yè)進行審核，為缺乏資金但具有良好發(fā)展前景、在可預(yù)見的未來能產(chǎn)生經(jīng)濟效益的成長型企業(yè)，通過調(diào)撥一定外匯儲備，幫助這些企業(yè)在國際市場進行投資辦廠；通過兼并購買、控股國際產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)降低企業(yè)成本，擴大在國際市場的影響力，同時加強對境內(nèi)企業(yè)走出去進行風(fēng)險教育。

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（責(zé)任編輯：張莉莉）