論宏觀審慎政策是針對系統性風險的良藥

方智勇

摘要：系統性風險分為受外部影響的綜合性風險和內部結構引起的網絡性風險。如何控制以及預防系統性風險，應在宏觀審慎政策應用到金融市場中，根據不同性質的風險，綜合考慮其來源以及傳播途徑，制定相應的監管目標和條約理論，讓宏觀審慎政策獨立而有效，靈活組合應用，達到預防系統性風險的目的，避免了相關市場危機的發生。本文就宏觀審慎政策是針對系統性風險的良藥進行相關論述，旨在為完善可行有效的政策作出一些建議。

關鍵詞：宏觀審慎政策；系統性風險；應對措施；分析論述

經濟全球化能夠帶動世界經濟的發展，然而其中不可避免地存在危機，經濟全球化程度越深，其危機導致的成本損失也會進一步增加，如2008年金融危機的爆發，讓有關財政部門越來越重視經濟監管的作用，設定審慎政策以預防部分金融機構引起的風險傳播到整個行業里面來，通過調控來降低一些不必要的損失。為降低系統性風險發生的概率，不但應保持微觀審慎的調控，還應加強宏觀審慎政策方面的力度，找到不同風險的起因以及建立相應的防御設施系統，保障金融市場健康安全地運行。

一、系統性風險的起因及分類

（一）導致系統性風險的因素

風險本身并沒有什么錯誤，并不能徹底根除，關鍵在于對于風險的認識。例如，以前發生的金融危機，就是誤解扭曲風險價值的評估，所以才會導致社會經濟的嚴重損失，給社會經濟秩序的穩定帶來重大的影響。怎樣應用宏觀審慎政策控制系統性風險，就系統風險的評估方法而言，就應考慮到這些風險源自哪里，通過什么途徑進行傳播。

可從金融內部摩擦以及系統風險的傳播途徑來評估系統風險。我們從微觀審慎系統中得知：由金融內部摩擦造成的經濟市場失靈已經在實踐中得到應證，所以我們對金融內部摩擦如何在金融體系以及社會經濟中傳播的問題更加重視。其傳播途徑有杠桿以及期限轉換兩種方式。杠桿對資產及其對應的債務比率大小做出規定；期限轉換對短期負債應用于長期投資的程度方面做出了規定。二者都對社會經濟起著關鍵的作用。例如，在某個家庭因某種原因收入中斷，通過負債仍能進行正常的消費活動。期限轉換讓人們應用社會資金進行長時間的投資，從設定的目的來講，二者的初衷是良好的，但是被人們使用過度，超過當下社會經濟所能承受的范圍，這個時候，現在的系統性風險就產生，如果這種現象較為普遍，就會全面導致金融風暴，給社會經濟造成沖擊。

（二）系統性風險的分類

通過分析我們得知，引起系統性風險危機發生的潛在可能性原因是：金融內部摩擦造成的經濟市場的失靈，從而刺激加速了杠桿與期限轉換被人們過度使用，進而加快了社會資金的流動性與人們償付能力的不足，對整體社會經濟造成沖擊。

1. 綜合性風險

由于在社會經濟中，個人、公司和銀行系統具有聚集性，如在經濟昌盛期力圖更高的利益，而在衰弱的時候往往會避開它們，此種特性會隨著金融系統以及期限轉換的使用呈現出周期波動現象，因此一旦這種波動的峰值超過社會經濟的承受范圍，就會造成整體經濟的波動幅度過大，其信貸和資金流動的周期也會出現大幅度的波動，再加上很少有人對社會經濟每個周期波動的幅度、持續的時間做出正確的判斷以及個體金融部門和相關監督機構往往忽略行業性質的綜合性風險方面的準備工作，進而造成社會經濟的動蕩。這種情況主要是由具有積累性的期限錯配、具有全局觀的個體風險、有效性戰略的盲目仿照三個原因引起的。

2. 網絡性風險

很多金融機構在采取發展方法的時候，往往以獲得自身利益最大化作為原則選擇，很少顧慮到其行為對整個金融行業帶來的溢出后果，同時也很少留意到他人的抉擇對自身負債所造成的影響。這種現象可能讓金融系統中一些風險未及時發現，沒有對其進行有效的控制。就以此而言，金融結構網絡性風險是附加的金融系統風險。每個金融機構都有造成此風險的責任，然而無人有充足的理由去解決并消除網絡性風險。金融危機在爆發過程中，風險溢出效應就更為明顯，惶恐情緒的傳染比金融危機的擴展更具危害性。溢出效應對流動性風險有著放大作用，例如因某種原因一些銀行對其資產進行巨量拋售，對市場經濟正常流動性造成損害，間接地導致其他銀行的利益損失。網絡型風險隨著在金融機構中傳播中慢慢擴大，長此以往，金融企業間的聯系就會大大超過自身預期，這就需要一種強力的規則來約束這種因聚集而產生的溢出效應，而宏觀審慎政策就是針對這些風險的良藥。

二、貫徹宏觀審慎政策處理系統性風險

通過對系統性風險充分論述可以看出貫徹宏觀審慎政策處理系統性風險的重要性。由于導致風險的可能性有多個方面，因此在宏觀審慎政策對系統性風險作出有效控制時，應根據風險來源的不同以及傳播途徑的不同具體處理。在保證經濟下滑的時候能夠進行風險有效投資來維持社會經濟的穩定運轉的基礎上，合理制定相關政策，有效地對風險進行控制，強化社會經濟系統在流動資金波動周期的適應力。

（一）有關綜合性風險對金融系統金融機構集體的脆弱性的增加方面

制定宏觀審慎政策就是為了降低經濟昌盛時期不斷出現的綜合性風險發生概率，讓金融機構在應付危機的時候更有韌性，保證金融體系發生偏差時能夠自動回復正常。從理論上來講，很多政策都可以調節控制銀行的相關風險，但根據實踐得出，能否對資產及流動性的監督管理有明顯的效果，很大程度上由是否能夠對風險傳播中的杠桿效應和期限錯配進行有效的控制。

1.保持信貸杠桿平衡。為保持信貸杠桿平衡，最簡單可行的做法是在微觀審慎規定內容的前提上加上一個附加費的規定，用來估計可能造成的損失。附加費應隨信貸量的迅速漲高綜合性風險提升時而增加，以加大貸款的成本；而在經濟衰退的時候應減少或者不設力附加費用，用以維持信貸供應的平衡。按照設定附加費的反周期調節措施，就可以盡可能地避免因綜合性風險所造成的不良后果。在實際應用中應考慮多個方面的標準，例如對有效市場結構的標準進行評估，根據結果設定附加費的數額，還有運用宏觀審慎的標準制定金融系統穩定性的指標，所有這些結果作為評測綜合性風險的高低。

2.減少期限錯配的概率。我國對中長期貸款需求量大，銀行存款活期化以及貸款中長期化發展趨勢越來越為顯著，流動資金的短存長貸造成銀行資產期限結構錯配現象的加劇，其相關風險在不斷出現?，F在實施起來較有效的措施就是把不同類型的資產組合放在惡化市場情形下進行壓力的相關測試并觀察關鍵不同變量隨壓力改變時的變化情況，根據結構來判斷當前的經濟風險。這種方式要求政府把市場壓力具體化，來檢測金融系統是否真的可以適應壓力而正常作業。

（二） 網絡性風險有關聚集性而造成的溢出效應

綜合性風險發生概率的提高對金融體系違約率的增加有促進作用，而有關網絡性風險發生概率的提升則加大了違約損失，例如某些銀行經營不善而破產，它們的倒閉會帶給其他銀行的間接額外利益損失，而個體機構沒有能力完全解決自身造成的損失。為解決這樣的問題，網絡性風險的宏觀審慎政策處理方式就是設置相關激勵體制，減少因個體崩潰而帶給其他機構的損失。

1.預防關鍵機構倒閉，減少溢出效應。實際應用中，宏觀審慎政策內容要對金融系統合理設定一個附加費來反映整體市場的現狀，要對關鍵性的金融機構如大型銀行規定較高與其他機構的附加費，對調節好自身負債資產做出相應的激勵，來達到間接對其他金融機構的控制，以防其倒閉，從個體到范圍，實現控小制大的良好效果。因此對金融機構資本要求不光是滿足自身狀況，還要對它們面對風險時的溢出效應有所考慮。

2. 減少金融行業間資金流動，降低其網絡關聯程度。宏觀審慎政策不但能從制定附加費來預防關鍵機構倒閉的方式達到控制網絡性風險的目的，而且可以從限定金融行業間活動往來來控制網絡性風險的傳播。首先很明顯的是，要完成這個目標就要限制金融機構間的資本流動，例如，設置銀行同業拆借限定金額量的大小，來降低金融網絡之間關聯性和復雜程度。其次，要采用一些非量化手段對業內資金流動進行限制，采取國外的先進經驗對金融機構跨地域設定分支，最大程度地讓它們分到不同地方，以降低它們的關聯程度；嚴格把金融機構核心交易活動與其他機構分離開來，防止網絡性風險的擴散。最后，對某些微觀審慎指標的控制也能達到宏觀控制的效果。

三、對相關政策的一些建議

一是盡量不要過分采用相對比當作宏觀調控的指標，相對比率對真實數額的差異有所遮蓋，過分追求結果很可能導致相反的后果。二是繪制動態的附加費用與風險高漲程度的函數。在經濟衰退時加大資本與資產的比率大小，達到降低面對危機時的經營壓力。三是提升監督管理資本質量。監督管理人員不僅要運用一級資本的比率去把握資產風險狀況，還要將其與普通股權聯系來加強監督管理工作的有效性。四是限制負債期限與資產之間的流動性。對它們錯誤的使用會導致杠桿過高與期限錯配問題的產生，對系統性風險的傳播有加速作用。五要限制銀行分支系統。六要控制行業之金融活動的往來，加強單個金融機構的獨立性，來減少業內系統性風險。

四、結論

基于以上論述，對金融市場體系的宏觀審慎調控應是把對系統性風險的控制當作核心，在制定宏觀審慎政策的基礎上，對系統風險進行充分的論述是非常重要的，可有利于得出相關宏觀審慎政策設定的目標方面的內容。由于金融行業綜合性風險與機構間網絡性風險的相關調控政策對減少系統性風險起到不同的效果，因此可控制不同風險傳播途徑，針對性地實行宏觀審慎政策調控，既降低金融體系市場整體風險發生概率，又能達到預防金融危機爆發的成果。

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