黃金保值不過是種迷信

自2000年以來，黃金市場經歷了長達十多年的繁榮時期。這使得許多人形成了一種“黃金必然保值”的看法，最近的幾場黃金大跌也未能扭轉人們的印象。許多中國人更是把最近黃金大跌視作抄底的好時機，紛紛入市購買金飾、金條，以致傳出“中國大媽花1000億元掃300噸黃金，震驚華爾街”的消息。這或許言過其實，但中國人當前對黃金的偏愛卻絲毫不假。然而，這種偏愛只是一種虛妄的迷信。

金本位并不可靠

自古以來，人們迷戀黃金有長達數千年的時間，世界各地都將黃金作為硬通貨。為什么？因為長期以來，黃金的價值都比較穩定，適宜作為一般等價物，而且稀有、貴重、相對安全且便于攜帶和交換。這是黃金具有價值的天然原因。

相對于紙幣，黃金的特別優勢之處在于，“政府不可能印刷黃金”。許多金本位的倡議者相信，這一句話揭示了黃金相比起紙幣更符合貨幣的本質。因為只要政府不顧信譽，隨意濫發紙幣，人們辛辛苦苦賺來的錢就可能成為廢紙。黃金則不同，它不僅可以保值，還可以全世界通用，是一種“終極財富”。

但如今已是信用貨幣時代，要讓黃金成為真正的財富，就必須實行“金本位”制度，紙幣的發行量必須對應黃金的儲備量。然而，在現代經濟條件下，“金本位”卻有著不可克服的缺點。

在一個經濟體中，—定存在這么一個等式：PQ=MV，商品價格（P）乘以商品產出（Q）等于貨幣量（M）乘以流通速率（V）。即為費雪方程式。在金本位下，貨幣量供應是嚴格被限制的，而貨幣流通速率相對穩定，這使得在商品產出不斷增大的情況下，商品價格有下行的壓力。換言之，在金本位制度下，經濟的發展將面臨通貨緊縮的難題。在20世紀以前，生產力的發展程度使這個問題還不明顯。但在20世紀以后，隨著生產力和商品產出的極大提升，金本位引起的通縮自然就會影響經濟運行。而且，人們也慢慢認識到，適度通脹有利于經濟繁榮。

美國著名經濟學家米爾頓·弗里德曼對二十世紀二三十年代經濟大蕭條的研究指出，正是由于金本位的原因，使得一國被迫在他國緊縮貨幣的時候也緊縮貨幣供應量，這種緊縮無一例外地帶來了產出和物價的下滑，導致了經濟崩潰。而一國大蕭條的嚴重程度，與該國堅持金本位的程度緊密聯系：堅持金本位的時間越長，衰退程度越嚴重，恢復時間也就越晚。

正是由于金本位存在這么一個不可克服的缺點，所以逐漸退出了主流的貨幣體系。而信用貨幣本位盡管存在諸多缺點，但仍然成為現代貨幣體系的不二選擇。

人們推崇金本位很大程度上只是一種習慣。當把黃金排除出貨幣體系之后，人們會發現，持有黃金的理由可能非常經不起推敲。“股神”巴菲特曾說：黃金是從地底下挖出來后我們將它融化，再挖一個洞把它埋起來，花錢雇人看守著。它沒有什么實際用途。如果火星上的人看到了這一幕，他們一定撓頭在想這到底是為什么。

巴菲特把投資分為三類。一種是債券類投資，比如債券、房地產抵押貸款和銀行存款等，這種投資是可行的，因為你相信向你借錢的人能賺到錢還給你；一種是投資有再生產能力的資產，比如土地、公司，這種投資也是可行的，因為你判斷這種投資的產出會有買家，你會獲得回報；第三種就是投資沒有再生產能力的資產，比如黃金，因為它沒有實際用處，只是被一些人們強加的主觀決定了價值。

從歷史上看，黃金的“保值”屬性也是經不起推敲的。考慮到通脹，考慮到20世紀90年代美國股市的繁榮，在很長一段時間，黃金其實是在貶值的。只不過是2000年后黃金才維持了強勢，給了人們一個“黃金保值”的印象。

難抵抗通脹

“人民幣超發”，是近年備受矚目的一個貨幣現象。就在3月末，人民幣廣義貨幣（M2）余額突破了100萬億元。這使得許多人擔心錢會越來越不值錢，于是在“黃金保值”的觀念之下，人們把手中的人民幣換成了黃金，試圖對抗貨幣貶值。

然而這里有一個很大的誤區：黃金是以美元定價的，與人民幣沒有直接關聯。而不管中國國內通脹態勢多嚴重，人民幣相對于美元一直是在緩慢升值的，可預期的將來也是如此。只要美元相對于黃金價格保持穩定，那你現在用多少人民幣換黃金，將來也只能用黃金換回多少人民幣，所得的可能會更少。黃金能否保值跟“人民幣超發”基本沒有關系。

有人認為黃金很有實用價值，所以能夠保值。的確，作為一種性能優異的貴金屬，黃金不僅僅是拿來看的。在電子工業、化學工業、宇航以至牙醫等行業，黃金都有一定的需求。然而，黃金在工業方面的需求，比起作為飾品、金條、投資的需求要低很多，只占總需求的10%左右。從世界黃金協會的數據來看，最近十年黃金在工業方面的需求量基本保持穩定。如果黃金價格過高，在工業方面也并非找不到黃金的替代品。因此，指望黃金的實用價值來“保值”，并不靠譜。

還有一個支撐“黃金保值”的看法來自于“開采成本”。有消息稱中國黃金的開采成本已經達到每盎司1200美元，因此很多人相信金價在成本線上一定會獲得支撐。

我們暫且不說1200美元的說法準不準，但黃金的開采成本是可以調節的。前不久，金礦公司國際資源行政總裁阿爾伯特稱目前國際的采金成本僅為每盎司450美元，遠低于去年第三季度全球10大黃金生產商的平均成本（每盎司694美元）。另一家金礦公司BESRA則宣布。未來12個月將把每盎司黃金的生產成本降低100～150美元。這足以說明黃金的開采成本是有相當大彈性的，并不能夠為黃金的價格“保駕護航”。

避險意義也不明顯

凱恩斯曾經批評金本位制為“已經成為野蠻的遺物”，但凱恩斯也承認黃金“作為最后的衛兵和緊急需求時的儲備金，還沒有任何其他更好的東西可以替代。”伯南克也稱，人們持有黃金是用于對沖尾端風險——此類風險雖概率低，但影響很大。

黃金之所以能夠起到“避險”的作用，最主要的原因并不是黃金有什么了不起的價值，而僅僅是因為，人們相信“黃金可以避險”，并且一直以來也這么做了。當這種觀念變得根深蒂固之時，盡管黃金在危急關頭不過就是一塊比較重的磚頭，但由于人們普遍堅信它的價值，持有黃金自然就成為了避險的好選擇。這就是所謂“亂世黃金”的由來。一般而言，在出現惡性通貨膨脹和戰爭的時候，黃金的避險功能才最為突出。

然而，所謂要避的“險”，發生的幾率大不大呢？

以2008年爆發的這場金融危機來說，為了復興經濟，美國已進行了多輪“量化寬松”，狂撒鈔票，主持者正是以“嚴厲控制通脹”聞名的美聯儲主席伯南克。從經濟開始衰退之時起，美聯儲已經把資產負債表的規模擴大到三倍以上，然而平均通貨膨脹率卻一直小于2%。同樣，日本為了擺脫多年通縮，欲達到區區2%的通脹目標，其央行決定兩年內將基礎貨幣量擴大一倍，2014年底達到270萬億日元。這足以表明，主要國際貨幣發生惡性通貨膨脹的風險，并不如想象的那么高。

至于主要國家之間發生戰爭，其可能性目前幾乎也看不到。