國企EVA指標與傳統財務指標評價的思考

【摘 要】文章通過論述傳統指標以及EVA指標，并分別對上市公司進行財務分析，指出二者的差異以及局限性，進而得出結論，研究表明，EVA指標較傳統財務指標更能反映企業經營現狀，有助于投資者作出更好的判斷。

【關鍵詞】EVA；傳統業績評價；上市公司；指標分析

一、傳統的業績評價

傳統的業績評價方法基本上以財務指標為主，主要包括盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力等。以利潤總額、凈資產收益率、國有資本保值增值率和主營業務增長率等為基本考核指標，再輔以其它業務性分類考核指標的評價方法。

二、經濟增加值（EVA）

經濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）業績評價方法是由國際著名的管理咨詢公司思滕思特公司（Stern Stew

artCo.）在20世紀90年代創造出來的，是基于稅后營業凈利潤和產生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業績效財務評價方法。從算術角度說，EVA等于稅后經營利潤減去債務和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（Residual income）。EVA是對真正“經濟”利潤的評價，其計算方為公司稅后凈營業利潤與公司加權平均資本成本的差額。用公式表示為：EVA=稅后凈營業利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-資本總額×加權平均資本成本率。

三、傳統業績評價分析

———以江鈴集團為例

財務分析：

四、盈利能力分析

凈資產收益率與總資產報酬率不斷提高，說明公司股東投資的獲利能力越來越好，凈資產收益率高于同行業指標，說明公司的股東創造的投資回報在行業內有顯著優勢。銷售利潤率不斷攀升，企業獲利能力變強，然而，雖高于行業平均值，但仍不太理想，公司應進一步提高自身產品銷售獲利能力，提升生產經營管理水平。主營業務利潤率保持在20左右，且有較強穩定性，說明企業資本運作良好。成本費用利潤率今年呈上升趨勢，企業生產效益較強。

五、償債能力分析

（1）流動比率。2009～2011年江鈴汽車集團流動比率處呈上升趨勢，位于國際上公認合理的范圍內，處于行業平均水平。通過資產負債表可以看出，流動資產率上升的原因主要是流動資產降低速度低于流動負債降低速度，江鈴汽車集團除了能夠滿足企業的日常生產經營的流動資金需要之外，還有財力償還到期的債務，說明江鈴汽車集團的短期償債是比較強的。（2）速動比率。2009～2011年江鈴汽車集團速動比率處上升趨勢，處于行業平均水平。通過對企業存貨周轉率的分析，江鈴集團存貨的減少是速動比率增加的原因。企業的短期償債安全性很高，公司銷售能力較好，流通速度快，但是可能會因為企業占用的流動資產過多而影響企業的盈利能力。

六、成長能力分析

凈利潤增長率。凈利潤是公司經營業績的最終結果。凈利潤的增長是公司成長性的基本特征，凈利潤增幅較大，表明公司經營業績突出，市場競爭能力強。江鈴汽車集團的凈利潤率有2010年的62.06下跌至2011年的9.31表明該公司在提高凈利潤率上遭遇瓶頸，不過與同行業均值6.041相比仍具有一定的成長性和競爭性

七、EVA指標分析

由江鈴集團2009年至2012年財務報表根據EVA公式計算，總體趨勢看，2010年企業EVA值較2009年增加了78381.0243萬元，2011年較2010年增加了9258.6107萬元，主要原因在于2010年稅后凈營業利潤增加最多，增加了84279.9531萬元，而成本增長較少，增加了5898.92882萬元，利潤增長大，且利潤增長幅度大于成本增長幅度，從而提高了

EVA值。EVA的逐年提升說明企業逐漸改變經營方式，減少了高成本的投資，更多的注重長遠發展。總體來看，企業EVA值連年不斷提升，對于企業是一個積極信號，說明企業運行情況良好，投資決策有用性提高。

由以上分析可知：（1）傳統業績評價指標雖然在一定程度上能用來評估企業的經營業績，但不能真正反映企業經營效果或為股東創造的價值。首先，傳統指標沒有考慮資本成本因素，不能準確反映為股東創造的價值。其次，傳統指標的計算以會計報表信息為基礎，由于我國的資本市場尚未健全，屬于弱式有效市場，加上當前上市公司所提供的會計信息的真實性、可靠性較差，會計報表信息對公司業績的反映本身就存在部分失真。（2）EVA作為一個綜合評價指標，考慮了企業全部資本的成本，有助于企業在風險與收益之間尋求最佳平衡，提高資產使用效率；通過反應部門業績信息，明確了企業各部門和單位以經濟增加值為目標，正確引導企業行為，為公司治理結構提供可操作性方案，有助于企業實施長期投資決策。同時EVA突出了價值創造觀念與危險意識，有利于企業長期價值最大化的持續改進。將傳統指標財務分析與EVA業績評價有機結合，建立以EVA業績評價體系為主，財務指標分析為輔的評價體系，能夠更好的引導企業做出正確的投資決策，有利于企業的長遠發展。

參考文獻

[1]周毅，曾勇.《基于EVA的外資并購績效研究——福特并購江鈴的案例分析》.2010

[2]楊占玄，許力飛.《EVA考核體系在國外的發展現狀與在中國的應用》.2009