外部審計與股權融資成本國內外文獻綜述

【摘 要】關于外部審計和股權融資成本的研究，中國學者對其的研究還處在摸索期。而國外的相關研究比較全面，尤其關于外部審計的審計質量和股權融資成本之間關聯的研究比國內透徹。一些相關研究主要圍繞：盈余管理、盈余質量、信息披露質量、審計意見和外部審計的審計質量等與股權融資成本的關聯這幾個方面展開。

【關鍵詞】股權融資成本；信息披露質量；審計質量；盈余質量；盈余管理

一、盈余管理和股權融資

劉星等（2004）認為，股權融資成本較債券融資成本更高，可是中國上市企業仍然更加青睞股權融資。王憲振（2012）認為進行盈余管理是大多數中國上市公司為了達到股權再融資的要求而采取的手段。而王良成和韓洪靈（2009）則發現相對于未執行配股的公司，國際四大事務所和國內十大事務能夠明顯更有效的控制執行配股的企業進行盈余管理。諸多企業仍然通過額外的非營業性收益來獲取股權發行的的資格，并且這些公司隨后的企業業績不及那些沒有使用同樣的方法卻獲得批準的企業，這表明中國監管機構引導資本資源流向業績好的行業及部門的目的卻因為企業進行盈余管理而部分的失去了效用。以上這些文獻是站在盈余操縱的層面來看其與上市企業獲得股權融資之關系，即上市企業通過對可操縱性應計項目進行盈余管理，以達到能執行股權融資的要求。

二、盈余質量和股權融資成本

Francis et al.（2005）進一步檢測了應計利潤質量的估量與股權資本成本的關聯，發現：較低的盈余質量增加了信息風險并導致更高的股權或債權融資成本。隨著2000年執行的會計制度改革以及證券市場在監管上的加強，企業盈余質量有明顯改觀，此結果使得在2001年后，較高質量的盈余可以減低企業資本成本，并且此結果在統計上顯著；這表明改善制度環境可以使得資本市場運作效率得到有效的提升。以上文獻是以上市公司的盈余質量對股權融資成本的影響為角度來寫的，公司的信息質量會由于盈余質量的較高而較好，較好的信息質量有助于減少投資風險，那么投資者尤其是屬于穩健型的投資者會更樂意對此公司進行投資，結果公司能夠以較少的股權融資成本來募集資金。

三、信息披露質量和股權融資成本

最初，多數學者發現：較好的信息披露的質量和較透明的信息就更能夠使得股權融資成本減少。公司的融資成本會因為會計信息質量的提升而減低。上市公司信息披露的質量對公司股權資本成本的影響為負，并且在統計上顯著。公司高管應該為保證較好的信息披露質量而努力，這樣就可以達到減低公司再融資的資本成本的目的（黃娟娟和肖珉，2006）。但是在這之后，一些學者提出了不同的觀點。吳文鋒等（2007）認為，融資價格（決定融資成本的關鍵）受監管因素的影響較之信息披露質量的影響更多，這樣，上市公司就不能通過從根本上提升信息披露質量而達到減少股權資本成本的目的。Faccio（2006）認為，由于中國上市公司缺乏對國有資產的處置權以及它們一直致力于企業并購，這樣很大程度上使得國有企業只有較低的破產風險，因為當它們面臨財務困境時候，能夠較容易獲得政府資助。來自中國的數據顯示，國有企業顯然能夠更方便快捷的從國有銀行獲得較低成本的融資資金。

四、審計意見和股權融資成本

諸多研究顯示，清潔審計意見以及所聘用的事務所大小會影響上市企業的對外融資。關于審計意見和股權融資成本之間關系的文獻較少，主要是因為中國特殊的制度環境，導致審計意見的信息含量不高，用來做其對股權融資成本影響方面的實證欠缺說服力。

五、審計質量和股權融資成本

審計質量影響了企業于IPO時的股權融資成本（Willen

borg，1999；Copley and Douthett，2002）。對美國審計市場的研究普遍證明審計質量對于財務報告可信度的影響在不同的公司中也是一致的（Khurana and Raman 2004；Becker et al.，1998）。審計質量對于股權融資成本的影響隨著審計事務所在資本市場上所起的擔保作用而有所不同（Wallace，1987）。Khurana and

Raman（2004）證明在美國（有較高訴訟風險），N大所的客戶有著更低的股權融資成本，但是在其他有著較低訴訟風險的英美國家，結果卻不是這樣。

綜上所述，國內當前文獻在盈余質量、盈余管理、會計信息披露質量對上市公司股權融資成本的影響等方面的研究較多，但關于外部審計的審計質量、審計意見類型等方面對上市公司股權融資成本的影響的研究卻相對不多。而國外關于以上方面的相關文獻較為豐富，尤其是外部審計的審計質量對上市公司股權融資成本方面的研究較之國內成熟，我們可以通過進一步對審計質量與上市公司股權融資成本之關聯等方面進行深入研究來加深對于中國資本市場的運作、中國特殊的制度環境等的了解。

參考文獻

[1]劉星等.中國上市公司融資順序的實證研究[J].會計研究.2004，（6）：66～72

[2]王少飛，孫錚，張旭.審計意見、制度環境與融資約束——來自中國上市公司的實證分析[J].審計研究.2009，（2）：63～72