內幕交易的相關倫理學分析

關于內幕交易，大多數人可能都存在有這樣一個疑問，即：既然有這么多的學界理論或是法律條文進行支持，為什么內幕交易行為卻屢禁不止。不難看出，問題的原因在于理論的不完善及理論與實踐結合過程中出現的種種問題。

一、對贊成內幕交易理論的簡要倫理評述

（一）合理性

第一，“內部人報酬說” 是出于對公司提高勞動生產力、實現技術創新作出貢獻的企業家進行補償，以便他們更好的發揮聰明才智的考慮提出的理論。從這一點可以看出，該學說在倫理角度的合理性體現在，它充分地認識到杰出人才對于整體的作用，并以功利的方式，試圖通過利益獎勵促使杰出人才不斷為整體發揮更大功用。單獨針對企業家和公司而言，在理想情況下，這種學說是合理的。

第二，“減少股價波動、提高市場效率說”從市場整體的角度來進行考慮，眾多學者大多從經濟學的角度闡述該學說的合理性。而從倫理學的角度來講，該學說的目的在于盡量避免股票的市場價格和其真實價值之間存在的脫節現象，推動股票價值的回歸，減小因信息披露不及時而帶來的損失。這便從整體的角度維護了公眾的利益，有利于加強股票購買者對股市的信心，很好的維護了股票市場的穩定。

（二）不合理性

首先，就“內部人報酬說”而言，支持內部人報酬說最主要的觀點就是：“公司的薪金不足以酬勞那些對公司提高勞動生產力、實現技術創新作出貢獻的企業家，只有內幕交易才能鼓勵他們充分發揮聰明才智。”

其次，就“減少股價波動、提高市場效率說”而言，這種觀點應該說是幾種觀點中相對最為有力的一點，但是，美國仍有很多學者對此持有異議。在他們看來，上述學說的假設前提是內幕交易對股價的影響很大，但實踐中內幕交易往往非常注意手段和策略，有步驟、有計劃地實施，其對股價產生的影響并不如假設的那么強烈，即使內幕交易能緩和股價的波動，股票供求的暫時不平衡會短暫地影響的情況下，內幕交易對股票價格的任何影響也都是短暫的。

綜上，我們可以看出，內幕交易在金融市場是一種不道德的行為，以Manne教授為代表的支持者的言論也只能是某一特定歷史時期下的理論產物，并不能成為社會的主流思想。

二、對反對內幕交易理論的簡要倫理評述

就“提高資源配置效率說”而言，禁止內幕交易有助于提高資源配置效率的觀點要受到以下兩方面的限制：其一，公司有正當商業理由，在不從事內幕交易的情況下，可以推遲重要信息的披露；其二，這種理論對公司內部人員比較適用，對諸如證券分析人員、證監會工作人員等外部人員而言，則并無很強的說服力。

再針對“保護公司財產權益說”而言，基于保護公司財產權益而禁止內幕交易，在涉及公司投入資源而形成的信息時是非常有說服力的。但是，在涉及有關公司的收益報告或股利分配調整方案等信息時，以保護公司財產權利為由則顯得欠缺說服力。

三、從社會責任和人性論理角度對內幕交易加以分析

（一）從社會責任角度對內幕交易加以分析

毫無疑問，人是社會的人，既在社會中也必要承擔相應的社會責任。然而現實生活中，一些人常常不能很好的履行他們的社會責任。社會責任的缺乏體現在很多方面，比如只想索取不想奉獻，只求權利利益，不履行責任義務等等。事實上，內幕交易行為就是一種社會責任缺位的表現。人們以內幕信息獲取利益，忽視了因自身行為對其他社會成員造成的“不公平”。

不得不承認，市場經濟的發展使得經濟主體擺脫了許多行政手段的干涉與束縛，取得了自由支配其經濟行為的權利，從而激發了人們的積極性和主動性，使得市場空前的豐富和繁榮。但是，無論我們如何自由，經濟主體的自由意志的運用都需要相應的責任意識為之保障。當一個人無論出于任何一種目的拋棄了他的社會責任的同時，其實也就拋棄了他作為一個社會人的身份，因此，內幕交易作為一種道德責任缺位的表現，是值得每一個社會人排斥和摒棄的。

（二）從人性倫理的角度對內幕交易加以分析

內幕交易似乎是一種通過更便捷高效的方式使主體獲得更多的經濟利益，但殊不知，這樣一種物質利益的獲得實質上扭曲了人本真正的價值尺度，而把最大限度的獲得利益看成了人生的目的，從而導致了人的物化現象。

作為人，其區別于其他動物的崇高性體現在人的理性讓我們時刻把自己視為目的。然而，內幕交易的出現則把人類引向了欲望和理性的岔路口。人類不排斥欲望，但更應把欲望加以理性的審視，從而過上一種真正的充滿人性光輝的生活。

四、結論

內幕交易一直以來都是證券市場中的一種頑疾，是證券監管的重點。然而，證券市場是一個信息流動的市場，信息的不對稱性是其固有的特征之一，這又為內幕交易提供了便利。內幕交易違背市場的公平原則，損害公司財產，打擊投資者的信心的危害一直為人所詬弊。截至目前，大量針對內幕交易的討論集中在經濟學家和法律專家當中，往往難以出離專業的壁壘。為此，筆者特站在哲學的視角，針對內幕交易本身所涉及的人性問題給予直指人心的評述，目的就是要讓人們認識內幕交易的人本內涵，為禁止內幕交易提供深層次的理論依據。

參考文獻

[1]楊亮，《內幕交易論》，北京大學出版社，2001年版

[2]井濤，《內幕交易規制論》，北京大學出版社，2007年版

[3]霍愛英，談關聯交易、內部交易與內幕交易，（J）經濟問題，2008（9）