中小企業信用擔保風險傳導機制研究

摘 要：在中小企業采用信用擔保融資的過程中因存在著擔保公司與商業銀行之間就風險比例的分擔，會使得融資的破產企業信用風險沿著擔保鏈傳播以及該比例的大小對于繳納一定反擔保費用后的融資企業能夠償還債務的概率起到一定的作用。

關鍵詞：中小企業信用擔保風險 資產負債表渠道 信息不對稱

一、引言

我國的中小企業自改革開放以來發展迅速。到目前為止，中小企業占我國企業總數的99%以上，在推動國民經濟增長和促進社會進步方面發揮了巨大的作用。因此，發展中小企業發展不僅僅是我國，更是全世界的一項長久課題。但在現實情況下，由于市場上的信息不對稱而造成的信貸配給以及因為中小企業資產規模小，抵押、質押品不足和時常來自中小企業內部與外部的沖擊等原因，都會使得中小企業普遍面臨資金短缺，融資渠道狹小，信用水平低等現實問題。因此，企業間的互保行為和擔保公司的出現對解決中小企業融資難，提升信用水平，分散銀行貸款風險方面上起到了很好的解決作用。

但是近些年來，我國部分省市相繼出現的擔保危機現象卻把企業間的互保行為和擔保公司的運作推到了中小企業倒閉破產原因的風口浪尖上。2005年，上市公司啤酒花公司的資金鏈斷裂和董事長艾克拉木的消失，使得一個凈資產6億元，卻有15億元的流動性貸款與18億元對外擔保的公司成為包含天山股份，匯通水利，友好集團，新疆眾和等互保集團內第一個倒下的“多米諾骨牌”。此后不久，新疆其他的上市公司的擔保鏈也相繼出現了裂縫。新中基，新疆眾和同時因彩指公司未能及時還款而受困逾期擔保。眾多的企業和擔保公司在信用擔保危機的傳導下紛紛倒閉，造成了大量的不良貸款，甚至引發了地區性的金融危機。

二、文獻評述

我國《擔保法》第18條規定：“連帶責任保證的債務人在主合同規定的債務履行期間對沒有履行債務的債權人可以要求債務人履行義務，也可以要求保證人在其擔保范圍內承擔保證責任”。出于降低信用貸款風險為目的，銀行會普遍要求擔保方簽署連帶責任擔保，這樣銀行作為債權人是有權利在接受擔保企業破產之前就要求擔保企業進行代償的。所以，一家處于擔保鏈的企業一旦 破產往往會牽一發而動全身，使得財務危機沿著擔保鏈在擔保圈中傳染開來。

學術界對企業擔保危機的討論大部分集中在信用擔保危機形成和危機預警方面，很少涉及信用擔保危機的傳染途徑。①張樂才（2011）在基于浙江擔保集團案例分析后指出：當擔保圈中一家企業出現危機時會使得風險通過資產負債表渠道，信息渠道與投資渠道進行傳染。②張譯旭，李鵬翔（2012）通過數學建模分析了破產企業的資產負債情況和同在擔保圈里其他企業的資產負債情況，建立了信用擔保風險傳導模型并指出危機停止傳染的條件——受影響的擔保企業的資產負債率等于1減去破產企業優先支付價格與企業市值之比的差。③楊勝剛和胡海波（2006）從市場上信息不對稱的角度出發，分析出提供擔保的企業與銀行協商出的承保比例以及反擔保資產的大小對別擔保企業經營績效起到很重要的作用，認為擔保企業與銀行和擔保企業與借款企業之間的信息上的不對稱會使得信用危機不斷地傳染出去。④顧海峰（2013）通過建立微分動力系統模型指出擔保風險對銀行的傳導強度不僅僅依賴于擔保機構對商業銀行信用風險的傳導效應，還依賴于商業銀行滋生的抗風險措施所引發的對信用風險的阻滯效用。

綜上所述，當處于擔保鏈中的某家企業破產發生信用危機傳染時，可以嘗試從兩個角度去分析傳染的路徑：其一，企業破產可能會有不能還清的信用擔保貸款，造成擔保公司或提供擔保的企業的或有負債變成實際負債，沖擊其資產水平。當提供擔保的企業資產總夠多的時候就會成功阻止信用擔保風險的繼續傳播。反之，信用風險會沿著企業的資產負債表繼續傳染下去。其二，在信貸市場上存在著銀行與提供擔保的企業在制定分擔信用擔保風險比例上的信息不對稱以及擔保企業與被擔保企業在信用上的信息不對稱而造成擔保成本不合適。這樣，擔保市場上的信息不對稱就可以成為信用風險傳導的又一條傳播途徑。

三、信用擔保風險傳導的理論研究

延續上面的分析角度，現在我們在②張譯旭，李鵬翔（2012）的擔保鏈危機傳染模型和③楊勝剛和胡海波（2006）的信用擔保過程中的逆向選擇和道德危險的理論研究的基礎上在把信用擔保風險的傳導路徑分別從兩個方面去論證：中小企業資產負債表渠道和信用擔保市場上的信息渠道。

（一）資產負債表渠道

企業是可以用流動資金和固定資金用來償還債務的，但是由于固定資金變現能力弱，價值和償還時間不好確定，因此本文假設當企業出現流動資金不足時，企業出現債務危機破產。假設某擔保鏈上有N家企業（可以包括專門的擔保公司），。在內部或外部環境沖擊下，企業出現流動資金不足，發生債務危機后破產，則有。其中A為企業在t時刻的破產價值。在不影響結論的前提下，處出于簡便并按照我國《破產法保護法》規定的清償順序：可以設C為優先支付金額，B信用擔保借款額，D為企業其他的借款。那么有（1）式可知企業破產后資不抵債，則與有擔保關系的企業i中的或有負債變為實際負債，非破產企業i企業經歷了擔保與調整后我們可以定義破產企業償還信用擔保貸款的比例為企業i的代償比例為，為貸款利率。所以當企業破產后為其提供擔保的企業i擔保調整后的資產負債水平可以表示為：若則i企業在破產企業的風險傳染下發生資不抵債后破產。當則說明企業i的資產水平可以再擔保調整后應對所造成的擔保風險沖擊，也就是說：，兩邊同時除以有。令，我們可知為企業i的資產負債率。

小結：當某企業破產時發生信用擔保危機傳染時，危機可能傳染至整條擔保鏈是上的所有企業，也有可能在某一家企業停止傳染。擔保風險傳染的停止條件為：破產企業的J級鄰節點在其擔保調整后的資產負債率滿足 。

（二）信息傳染渠道

貸款配給是銀行方面對中小企業貸款時面臨過高的逆向選擇和道德風險而實施的一個理性的選擇。擔保公司與銀行在現實經濟活動中地位上的差距以及擔保過程中權利與義務的不對等常常會要求擔保企業或擔保公司被迫接受一個較高的信用擔保貸款風險分擔比例。另一方面，擔保企業為了刺激借款企業及時還款，降低自己的信用風險會要求借款企業提供反擔保。然而擔保企業與借款企業，擔保企業與銀行之間的信息上的不對稱會使分擔比例和反擔保手段在信用擔保風險過程中產生復雜的效用。

假設企業把借款用來投資或者生產，借款企業獲得收益R的概率為P。同理失敗的概率為（1-P），收益為0。假設擔保公司的唯一的利潤來源是其實際承包費的收取方面，不存在非法擔保的收入來源。設N為擔保公司收取的擔保費率，W為反擔保財產。那么此時我們可以得出通過擔保得到借款的企業期望利潤函數為： 此時，我們認為處于擔保鏈中的某家企業i會對自己的經營情況有一個預期，i會根據以往自己的經歷預期下一個經營周期成功的概率為 收益為。所以，只有當i企業認為和時，企業i才會用信用擔保去借款來生產或投資。

所以，企業i的這兩個預期臨界點會滿足以下兩個等式： 和（若，則企業i會加大融資力度繼續融資或者選擇退出市場，并且依據市場上絕大部分情況與是呈反向變動關系的）所以把（3）式帶入（2）后得出： （4）。接下來設企業i成功的概率p在區間上的概率密度為，分布函數為。則在運用信用擔保借款的情況下，企業i實際經營成功的平均概率為

現在來研究前文指出擔保企業與借款企業，銀保之間的信息不對稱來說明企業i獲得收益時成功概率與銀保之間貸款比例的分攤和擔保企業要求的反擔保資產W的關系：利用（5）式令對求偏導，有：（6）。又因為有（7）。同時，由（4）式可知（8）。現在把（7）（8）帶入（6）式后可得出（9）。又因為且所以有，得出。那么由（9）式可知的正負取決于的正負。

小結：在信用擔保市場上參與者存在信息不對稱的情況下當擔保企業要求借款企業提供反擔保的的資產不足夠大時，會使得擔保企業對擔保的分擔比例 與借款企業i獲得收益的概率成負相關，即擔保企業要求的反擔保資產過小時，擔保企業對于銀行所分擔的信用風險越大越對借款企業收益產生不利的影響，甚至引發借款企業的破產而產生信用擔保危機，并接著在擔保鏈上沿著信息渠道進行傳染。

四、抑制擔保風險傳導的建議

中小企業之間的互保行為而組成的擔保鏈和擔保圈以及擔保公司的出現是為了拓寬中小企業融資渠道，分擔銀行貸款風險的一個有效的手段。但是經過對近些年全國出現的擔保圈危機案例的分析和信用擔保風險傳導研究后不難發現：

（一）缺少有效監管機制，企業擔保能力被層層放大

新疆啤酒花2003年公司的凈資產只有不到6個億，卻涉及的擔保合計接近18億元，其中違規未披露的就近10億元。這樣“小馬拉大車”式的擔保行為在國內擔保圈里并不少見。，同時，我國擔保公司起步較晚，不少擔保公司存在著內部管理機制不健全，缺乏相關人才，甚至進行違規擔保。擔保市場以上的狀態常常會對公司的經營和銀行貸款造成巨大的沖擊。①張樂才（2011）指出企業融入資金擔保鏈后會有更多的融資渠道，并且資金使用波動狀況會變小。所以在一個好的經濟環境下，擔保行為是具有分先消耗功力的。同理，當外部經濟環境突變，擔保鏈會變成一幅“多米諾骨牌”，信用擔保風險會沿著企業資產負債表和信息渠道進行傳導。

此時，一方面要繼續完善《擔保法》，強化相關部門指導監管，規范行業發展，建立擔保市場的準入制度，對參與擔保行為企業的自己規模，主要負責人的資質條件，經營范圍，風險控制，收費標準以及和銀行合作都要做出明確的規定和要求。另一方面，建立詳細信用擔保風險預警和風控機制，能夠有效及時發現和化解信用擔保風險。⑤宋冬梅，張思強（2010）根據poisson過程和復合poisson推導，得到中小企業維持某一信用狀態的時間間隔的期望值與某一時間間隔內喜用突發事件對信用風險影響的期望值，實現了信用突發時間的預警。再者，銀行和擔保企業要經常關注被擔保企業的資產運營狀況，利用風險預警及時發現并有效切斷風險傳染渠道。

（二）增加信用擔保市場參與者信息的透明度，完善銀保之間風險分擔比例，進一步對反擔保資產的研究

由上文證明可知，反擔保價值的大小以及以及銀保之間風險分擔比例對借款企業和擔保企業有著正向的激勵作用。同時，銀行也要輕忽的認識到，在擔保業在市場上發育的還不夠完善自己實力普遍不高的情況下不宜對擔保企業制定高的風險分擔比例，減少過多的推卸信用風險，防止借款企業與擔保企業的逆向選擇與不道德行為，同時盡到對貸款事前審核，事中監督和事后解決的責任。

（三）政府要加大對中小企業擔保行為的財政扶持力度

中小企業對國民經濟的重要性不言而喻，采取“授人與漁”的幫助方式。⑥付俊文，趙紅（2005）指出，在中國市場經濟運行中擔保機構若能定期獲得至少的補償收入。其中，K為擔保機構存入銀行的保證金，為貸款利率，D為貸款額，為擔保費率，I為擔保比例，為擔保企業的代償率，為擔保的其他費用。這樣擔保企業不會再出現信用風險情況下資不抵債，銀行也會相信擔保企業在財政補貼的幫助下信用水平不會下降，會繼續與中下企業進行信用擔保貸款的業務，保證中小企業和擔保公司能在遭受沖擊的情況下度過危機，繼續發展。

參考文獻：

[1]張樂才.企業資金擔保鏈：風險消逝，風險傳染和風險共享[J].經濟理論與經濟管理，2011，（6）

[2]張澤旭；李鵬翔；郭菊娥.擔保鏈的危機傳染機制[J].系統工程，2012，（4）

[3]楊勝剛；胡海波.不對稱信息下的中小企業信用擔保問題研究[J].金融研究，2006，（1）

[4]顧海峰；銀保協作下商業銀行信用風險的傳導及管控機制研究[J].國際金融研究，2013，（2）

[5]宋冬梅；張思強.信用突發事件與中小企業信用擔保風險預警[J].企業經濟，2010，（9）

[6] 付俊文；趙紅.擔保機構與協作銀行：一個雙贏合作的分析框架[J].華北金融，2005，（6）