論企業可持續增長的財務管理策略

■秦衛平 山西省煤炭工業廳煤炭資源地質局

一、前言

隨著我國市場經濟快速發展，市場競爭也越發激烈，企業財務管理對企業經濟發展影響越來越明顯，認真分析影響企業可持續增長率的諸多因素，制定有效財務管理措施，加強財務管理，擴大其管理范圍，做好企業資金管理，加大企業經營成本控制及利潤分配的管理，有利于企業可持續增長以及經濟效益的極大提高。

二、企業可持續增長財務策略

1.超速增長的策略

對于過度增長的企業，可采取下面的一種財務策略或者幾種組合：

（1）發售新股票，對新的權益資本進行籌集。如果企業有能力也愿意通過采用發售新股票方式，籌集新權益資金，現金的缺口通過新增的權益資金給予補充，那么企業可持續增長問題得以解決，與此同時，企業可以采用可持續增長模型求出權益資本的需要量，發行新股籌資是企業的一種財務策略，但卻帶來企業股權控制的分散，所以發售新股企業還需要謹慎深思的。

（2）降低股利支付率，就是增加企業收益留存率，若股東愿意相信收益留存可用在能夠獲得令人滿意的有效收益率方面，他們將會非常愿意通過放棄現有的股利來賺取將來更高的股利。此外要適當考慮股利變動影響著股東收入以及稅負方面，就像在財務杠桿上存在一個上限，企業支付比率也存在一個零的下限，在其他條件一定的情況下，將企業的股利支付極限削減為零值，也無法實現企業所要達到的增長率，可以看出，通過降低股利支付調整企業增長率還是有限的。

（3）提高負債比例。對贏利能力強的企業，而且企業資產周轉速度較快，當企業實際增長率發生大于財務可持續增長率情況下，可合理地對資產負債率給予提高，對于具有很高負債率的企業來說，通過獲得股權來融資可能是更好一種融資方式。

（4）企業通過優化資產經濟資源構成，來提高企業資產的周轉率。當企業在現有的經營效率以及財務政策情況下，企業資金無法維持企業銷售增長需要的情況下，通過對企業經濟資源構成進行優化，來加快企業資產的周轉速度，是企業解決資金不足的一種有效途徑。優化資產經濟資源的途徑包括對資源配置優化以及非核心業務進行剝離。企業的資源是非常有限的，在很多領域中的強大競爭能力是無法同時形成的，有時只能跟隨，使得企業不能發揮資源最佳的效用。當發生資源在很多不同的領域分散，企業無法施展有力的競爭時，企業會有充當二流角色的更大經營風險。因此，將企業的資金抽回，投入到核心業務上來，進行“非核心業務剝離”，可用來解決企業的增長問題。企業采用非核心業務剝離，產生多余的現金，支持增長、降低質量銷售收入方式來控制增長以及提高資產周轉率。

2.增長過慢企業財務策略

（1）增長過慢企業財務策略。增長過慢的企業，其銷售增長率相對可持續增長率而然是低于它的，雖利潤很高，但銷售額很低的企業以及利潤和銷售額都低的企業絕大多是增長過慢的企業。同過度增長致使企業資源緊張的情況是不同的，增長不足是企業雖然資金充足、財務資源豐富卻沒有有效地利用導致浪費了可貴的經濟資源，企業的平均利潤率相對社會資源平均利潤率而然是較低的，在激烈的市場競爭中極易喪失自己的地位。由于增長不足跟增長過度一樣，對企業發展產生很大的危害，因此企業也要對增長不足的問題充分重視，積極采取措施進行消除。

（2）回購股票增強控制權。股票回購，是股份公司首先需要經過股東大會和議批準，利用公司以外融得資金以及盈余積累資金對發行在外的股票按一定的價格實施購買，來予以注銷或者庫藏的資本運營行為。股票回購可以減少流通在外的股票數，可以提高每股收益，因而促動股價上升，或者積極維持合理價格。對于投資者而言，同現金股利相比較，股票回購既能節約稅收，又有很大的靈活性，當需要現金時可賣出股票，當不需要現金時可繼續持有股票，相對于公司管理層而言，股票回購可以促進公司長期的股利政策目標的實現，需要防止派發剩余現金導致的短期效應，由于現金股利一旦派發了會給公司帶來未來派現壓力，然而回購股票是一種非常股利政策，不會給公司帶來未來派現壓力，然而，股票回購也許會給上市公司的經營帶來負面的影響。

（3）降低負債比例。當企業的負債比例發生偏高時，企業要面臨較大的還款壓力，財務風險就較大，因此企業在資金較充足而又沒有合適的投資機會，在這種情況下，倒不如給部分債務方償還過剩的資金，把負債比例適當降低，來調整資本的結構，使財務費用和風險減少，有利于減輕企業還款壓力，減輕財務風險，有利于增加投資者的信心，跟債權人可以維持和諧的信用關系，便于以后的合作，需要保持適當的負債水平，通過財務杠桿優勢以及負債稅收優惠，來避害趨利。

（4）增加股利支付率。采取提高股利支付率辦法，把企業多余的資金返給股東，股利支付提高一方面可以向市場滲透企業的經營狀況良好信息，有利于提高公司聲譽；另一方面，意味著企業收益留存率相對降低，因而可以降低企業的可持續增長率，有利于其同實際增長率之間差距縮小。但由于許多國家稅法對股利收入實施雙重征稅政策，導致公司的股東對股利回報不愿意接受，卻愿意將利潤繼續留在公司再進行投資。

（5）優化企業資產的經濟資源構成。企業對經濟資源構成實行優化，是解決資金不足或過量的有效途徑，有收購與兼并資金的需要的企業一般都處于成熟期，此時對剛剛進人成長期的企業實施兼并是理想的選擇，由于成長期的企業其銷售量呈現大幅上升趨勢，為了快速占領市場，急需投資資金量很大，處于成長期的企業由于擴張市場往往短缺現金，這時跟現金多余的企業能夠合作，很容易一拍即合，一方面把成熟期企業財務資源過剩的問題解決了，另一方面把成長期企業資金緊缺的問題解決了，促成了雙贏，另外優惠資源還有調整企業流程及管理人員隊伍等其他方法。

（6）尋求新的投資機會。企業通過市場資源調查，尋找新的投資方向，開展多元化戰略，將多余資金投入其他領域和行業中，合理轉變企業產業結構，使企業在更具有發展前景的領域中獲得價值的增長，也可開拓原有的市場，通過加大產品開發力度、轉變銷售方式來刺激將來的銷售增長。在我國企業開展多元化經營戰略通常是通過兼并及收購得以完成的，正如上面所述成熟期的企業兼并增長較快而資金缺乏的成長期企業，另外企業也可通過大量的市場調查開發研究新產品新項目作為投資而獲得新價值，既減少了企業資金閑置浪費，又為企業找到了新的經濟增長點，因此這種方法在我國對于上市公司的管理者是比較偏愛的投資方法。

三、結束語

企業保持可持續增長問題在于企業有效解決在超過或者在低于可持續增長率時，導致的財務問題。企業需要合理平衡銷售的增長和財務能力。企業的可持續增長反映了企業呈現良好的健康發展水平，和企業財務管理水平密切相關。影響企業可持續增長率的因素有資產負債率、資產周轉速度、還有留存收益率以及銷售凈利率等。企業在經營過程中，應采取有效的財務管理策略，為保證企業可持續增長，提供良好的環境，促進企業經濟的有效發展。

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