希望在岸與離岸市場的資金往來橋梁越來越寬

文陳德霖

（香港金管局總裁）

隨著人民幣在跨境貿易與投資交易中更多使用，海外的企業對人民幣金融服務的需求會相應增加，其他金融中心希望發展人民幣業務，這是理所當然的。在這方面香港持開放的態度，也不懼怕競爭。

從2 0 0 4 年香港人民幣業務開展，到2009年跨境貿易人民幣結算試點推出，以至現在離岸人民幣市場發展越見成熟，香港離岸人民幣業務中心的發展，可以說取得了令人鼓舞的成果。

三年多前，在人民幣貿易結算試點推出的初期，由于只包括五個內地的城市，加上很多配套例如出口退稅的安排還沒有到位，基本上沒有什么業務。

在試點推出后的6個月，經香港銀行處理的人民幣貿易結算交易的總額不到20億元人民幣，每月平均只有3～4億元人民幣。到了2010年，隨著人民幣貿易結算安排逐步落實和擴大，業務量出現了較快的增長。但當時內地使用人民幣的出口企業僅300多家，加上離岸的人民幣不多，市場對人民幣又有較強的升值預期，這些原因導致了從內地支付出去的人民幣多于進入內地的。

離岸與在岸渠道突破

2011年，《國家十二五規劃》訂定了擴大人民幣的跨境使用以及支持香港發展成為離岸人民幣業務中心的政策。隨著出口企業名單擴大，人民幣匯率更多雙向變動，人民幣貿易的收付趨于平衡。與此同時，香港的離岸人民幣市場也逐步形成。離岸市場的人民幣存款經過了一段時期的快速增長，由2010年初的630億元人民幣上升至2011年中的5500億元人民幣。然而，離岸人民幣資金缺乏出路的問題越漸突出，大家開始意識到，要推動人民幣的跨境使用和國際化，并不是單純地把人民幣推出去，而是需要于在岸與離岸市場之間建立讓人民幣能夠有效循環的渠道。

其后內地各部門推出了一系列的措施，包括全面開放人民幣貿易結算，以及推出人民幣直接投資和RQFII等安排。在這些措施的支持下，香港離岸人民幣業務中心在2011年有突破性的進展。經香港銀行處理的人民幣貿易結算交易擴大到接近2萬億元人民幣，人民幣點心債的發行量超過1千億元人民幣，各種人民幣投資產品，包括投資基金、保險產品等等都陸續在市場推出。

2012年，香港離岸人民幣市場的發展更趨成熟。全年經銀行處理的人民幣貿易結算交易達到26325億元人民幣，較2011年增加37%。人民幣點心債券市場也持續活躍，2012年發行量達到112 2 億元人民幣，而未償還點心債券的余額為2372億元人民幣，較2011年底上升62%。銀行的人民幣貸款的增長更為明顯，由2012年初的308億元人民幣增加157%至年底的790億元人民幣。2012年底，客戶存款和銀行發行的存款證的余額合共為7202億元人民幣，比年初的6616億元人民幣增加9%。

現時，香港離岸人民幣外匯交易市場每天的交易量（包括即期和遠期交易）已達到50億美元等值的交易，主要的銀行亦已經開始為客戶提供人民幣兌歐元、英鎊和亞洲主要貨幣的直接外匯報價。人民幣金融產品也更多元化，投資A股的人民幣ETF、人民幣期貨以及人民幣股票已經在市場推出。其中，已上市的4只A股人民幣ETF的市值合共超過400億元人民幣。

這些數據反映香港離岸人民幣市場的深度和廣度正在提升。即使人民幣存款的規模沒有像過去般快速增長，但香港的人民幣存款不是靜態資金池，而是通過自由市場機制，支撐著大量和不同種類的人民幣金融中介活動。例如，前?？缇橙嗣駧刨J款安排剛于去年年底推出，而第一批由15間香港銀行提供合共20億元人民幣的貸款項目已于今年1月底簽署貸款協議。這項安排不單可以提升香港離岸人民幣資金的出路，對于香港離岸人民幣業務的整體發展亦有促進作用。

香港樞紐功能

隨著人民幣在跨境貿易與投資交易中更多使用，海外的企業對人民幣金融服務的需求會相應增加，其他金融中心希望發展人民幣業務，這是理所當然的。在這方面香港持開放的態度，也不懼怕競爭。

金管局除自2011年開始到海外進行路演外，已經分別與倫敦和澳洲開展合作，在幫助和促進海外地區的金融機構和企業拓展人民幣業務的同時，也推動他們的交易直接或間接利用香港的人民幣金融平臺進行。這不單可以讓香港在人民幣國際化的過程中發揮更積極的作用，也可與其他離岸人民幣市場一同達至互利雙贏的結果。

目前，香港已成為全球離岸人民幣業務的樞紐。香港離岸人民幣清算平臺的參加行達到204家，當中181家是海外銀行的分支機構或者是內地銀行的海外分支。隨著人民幣跨境使用和離岸市場各類金融活動日益增加，香港人民幣清算平臺所處理的交易，由2010年每天平均50億元人民幣的交易金額，大幅上升至最近超過的2600億元人民幣，當中一成是進出內地的跨境交易，九成是離岸市場的交易。這也顯示由香港平臺支持的離岸人民幣金融活動與日俱增。

同時，海外銀行在香港銀行開設的人民幣代理賬戶數目，從2010 年底的187個，增加至2011年底的968個，以至去年底的1402個。香港與海外銀行的應付與應收款項，分別為1000至1200億元人民幣左右，而凈額是應收款項較多，即是香港向海外銀行提供了人民幣頭寸。另外，根據環球銀行金融電信協會（SWIFT）的統計，香港銀行的人民幣收付交易量，占全球進出內地和離岸市場交易總量的八成。

鞏固優勢、抓緊機遇

總的來說，香港離岸人民幣市場與金融基礎設施的建設已取得了很大的進展。今后的發展，很大程度需要依靠企業和金融機構把握大幅擴大后的政策空間所提供的商機。尤其需要把握人民幣在國際交易中增加使用的趨勢，透過與其他地方建立更緊密的人民幣業務聯系，進一步提升香港作為全球離岸人民幣業務樞紐的功能和地位。

在政策層面，我希望連接在岸與離岸市場的資金往來橋梁能夠變得越來越寬。這包括進一步理順相關政策安排，讓現在用美元能做的跨境交易也可以用人民幣進行，然后再按照資本賬開放的步伐，對人民幣資金的跨境雙向流動作出更多的放松和便利。這不僅有助促進香港離岸人民幣業務中心的發展，同時也會對國內金融體系的進一步改革開放發揮重大作用。