我國影子銀行現狀

□文/許芳芳

（新疆財經大學金融學院 新疆·烏魯木齊）

一、影子銀行涵義

“影子銀行體系”一詞由美國太平洋投資管理公司執行董事保羅·麥考利于2007年9月在美聯儲的年度會議上首次提出。但是他并未明確界定該詞的含義，而只是用其泛指“有銀行之實卻無銀行之名的種類繁雜的各類銀行以外的機構”（Mc Culley，2007；李揚，2011）。由于研究視角以及劃分標準的不同等原因，一直未有一個明確而廣為接受的定義。2010年5月，美國“金融危機調查委員會”（FCIC）在一份報告中將其定義為：傳統商業銀行體系之外的“類銀行”的金融活動，即從儲蓄人或投資者手中獲取資金并最終向借款方融資；其中大多數金融活動不受監管或僅受輕度監管（FCIC，2010）。而“金融穩定委員會”在綜合考量各方面的因素后，于2011年4月從三個層面給出了一個較為全面的定義：影子銀行體系廣義上是指由在常規銀行體系之外的實體及其活動所組成的一個信貸中介系統；影子銀行體系狹義上是指上述系統中那些具有系統性風險隱患和監管套利隱患的實體及其活動；此外，影子銀行體系還包括那些僅為期限轉換、流動性轉換以及杠桿交易提供便利的實體（如金融擔保機構、債券與抵押貸款保險商以及信用評級機構）（FSB，2011a）。

二、“影子銀行體系”的特點

（一）不透明性，未被監管觸及。由于這些影子金融機構屬非銀行類機構，因此他們無需接受政府對銀行的嚴苛監管，其經營活動不公開、不透明，相對比較隱秘；其經營背后也沒有類似傳統銀行擁有的存款保險制度、最后貸款人等保護機制，這使得其潛在經營風險較大。同時，影子銀行的產品結構設計非常復雜，這些金融衍生品交易大都在場外柜臺交易市場進行，鮮有公開的、可以披露的信息。

（二）高杠桿性。由于不受金融監管機構的監管，影子銀行不需要留存準備金，資本運作的杠桿率很高，這會導致整個金融體系的杠桿率隨之升高，系統風險得以放大，給金融體系的穩定性帶來極大的風險。

（三）表外性。影子銀行與傳統銀行存在廣泛而緊密的合作關系，以實現多方“共贏”。比如，商業銀行可以深度參與投資銀行的資產證券化和結構化投資，但這些業務的運作由于影子銀行的參與難被監管觸及，而且都游離于商業銀行的資產負債表之外，使得傳統商業銀行的業務邊界被跨越了。

（四）信用創造或信貸膨脹效應。影子銀行機構之所以被稱為影子銀行，首先是因為影子銀行部分替代了商業銀行的功能邊界和業務范圍，也以資金為經營和交易對象，并具有實質上的信貸創造或信貸膨脹效應。比如，結構投資工具就部分取代了傳統銀行的借短貸長的資金融通功能（FSA，2009）。同時，影子銀行機構不受當局監管，不需要留存準備金，資本運作的杠桿率更高，信貸擴張系數也更高。

三、我國影子銀行現狀

在我國，正規金融體系的一部分和非正規金融，都起到影子銀行的作用。按照野村國際（香港）公布的數據，2010年中國內地影子銀行貸款余額為8.5萬億元，等于當年銀行貸款余額的17.8%、當年GDP的21%。與西方國家貨幣“脫媒”促進影子銀行體系的生成和發展不同，中國影子銀行體系的發展，首先是正規銀行信用流入影子銀行渠道，影子銀行的發展又增強了自身對體外資金的吸引力，繼而加劇了中國經濟體系的“脫媒”現象。其次，西方國家的影子銀行和傳統銀行的信用相互補充，共同構成了全社會的信用體系；而中國當前影子銀行的信用卻依賴于傳統銀行的信用，因而不可避免地帶有“權貴資本主義”和“裙帶資本主義”的特征。

（一）影子銀行對我國經濟的意義

第一，影子銀行是應我國市場需求而產生的。影子銀行是商業銀行在發展到一定階段后應運而生的結果：一是迎合了商業銀行規避監管資本約束的需求。《巴塞爾協議》對商業銀行提出了最低資本充足率要求，該協議對提高銀行穩定性和創造銀行間公平競爭環境發揮了巨大作用，但同時也加大了銀行的經營成本，尤其面對投資銀行等非銀行金融機構的競爭，銀行的利潤回報面臨較大的壓力。商業銀行通過影子銀行體系將貸款證券化并移至表外，其監管資本要求也相應大幅下降。二是適應商業銀行追求資產安全的需求。在資產證券化過程中，使原來集中在商業銀行的貸款風險分散到保險公司、基金等眾多機構投資者；通過設計CDS等信用衍生產品，在不需要將貸款轉移出財務報表的情況下，把長期困擾商業銀行的信用風險轉移出去。三是符合商業銀行加速資產流動的需求。商業銀行通過資產證券化使期限長的貸款變為流動性更強的債券，可以在資本市場上定價和自由交易，通過交易獲取資金，迅速擴大資產負債表，資產流動性明顯提高。

第二，影子銀行與傳統銀行互為補充。傳統銀行業以融資中介為主要功能，主要依靠吸收存款、發放貸款和創造貨幣作為運行基礎。影子銀行則是以金融服務為核心，它是應市場多樣化的需求而產生的，其資金來源不是儲蓄存款，而是通過商業票據、中期票據和債券進行融資；盈利模式不是為了賺取利差，而是通過交易活動賺取中間業務收入；它充分體現了金融業的創新精神，產品創新和服務創新層出不窮，甚至可以為金融消費者提供“量身定制”的服務，影子銀行參與金融市場交易性業務和衍生業務，可以彌補傳統銀行的經營風格和市場流動性不足問題。

第三，有利于人民幣國際化。在世界經濟轉型背景下，國際社會面臨政治和社會制度再造，經濟模式再定位，生產、消費領域的政策制度和服務方式的再調整。為應對全球持續低迷的經濟形勢，歐美競相采用QE政策，新興經濟和發展中國家被動釋放本幣，儲備貨幣功能多元化、貨幣政策的創新等國際金融新變局，為人民幣交易市場的發展提供了機遇，建立與我國經濟相適應的跨境人民幣交易市場，影子銀行參與金融交易是不可或缺的重要組成部分。

第四，有利于中小企業融資，拉動經濟增長。截至2011年7月末，我國在工商部門注冊的中小企業已超過1，023萬家，占工商部門注冊的工業企業總數的99%，其企業總產值、利稅總額和出口總額分別占全國企業總數的60%、50%和近70%，提供的就業崗位占全國城鎮就業崗位總數的80%，提供的產品、技術和服務出口約占我國出口總值的60%，完成的稅收占我國全部稅收收入的43.2%。然而，中小企業所獲得的金融資源與其在國民經濟和社會發展中的地位和作用卻極不相稱。尤其是自2010年初以來，國家為控制通貨膨脹，采取緊縮性貨幣政策，人民銀行12次調增金融機構存款準備金率，五次調增銀行存貸款基準利率，回籠銀行體系流動性達到4.2萬億元，大型金融機構的存款準備金率已經高達21.5%，銀行的可貸資金大量減少。同時，銀監會還嚴格控制貸款規模、貸款比例，企業獲得銀行貸款的難度更是加大。據統計，我國600萬戶中小企業仍然處于資金緊缺之中。中小企業在發展過程中面臨的“融資難”問題成為制約我國中小企業發展的瓶頸。

從表1的數據可以看出：第一，我國中小企業大都主要依賴內源融資，來自于外源融資的比例相對較小；第二，我國中小企業的直接融資只占全部融資的3%左右，直接融資發展滯后，使中小企業的融資渠道非常狹窄；第三，我國中小企業的間接融資主要來源于國有商業銀行、股份制商業銀行、地方性金融機構及商業信用等。從目前的情況看，盡管股份制商業銀行和地方性金融機構對中小企業的貸款有所增長，但并未改變中小企業所面臨的信貸約束狀況。從總體上看，我國銀行針對中小企業的信貸門檻仍然較高。（表1）

然而，此時影子銀行市場陡然升溫，其中活躍著一類相當于“資金中介”的機構，如擔保公司、信托公司、投資公司、典當行等，它們將民間資金歸集起來，再通過自己的平臺放款，有效緩解了中小企業融資難的問題。

（二）影子銀行使我國面臨的挑戰

第一，影子銀行自身的風險性。由于影子銀行自身的期限錯配、自我加強的資產拋售循環、高杠桿率及風險跨境傳遞，影子銀行體系在繁榮金融市場、創造巨大收益的同時，也存在嚴重脆弱性和不穩定性。次貸危機升級蔓延為全球金融危機的過程中，影子銀行就是危機傳播的關鍵鏈條，這也切實證明了影子銀行體系的脆弱性和不穩定性。但是，也應該看到，歷史上多次爆發的金融危機證明，金融體系內生的不穩定性決定金融危機難以根本消除，影子銀行的風險只是金融體系風險的一部分。

第二，影子銀行發揮作用的局限性。影子銀行在經濟生活中發揮積極作用的同時，也存在著一定的局限性，主要表現為：第一，民間資本的關系型和地域性特征，決定了影子銀行的交易活動一般只能在一個狹小的地域內進行，難以適應現代市場經濟大規模經濟活動的金融需求，通常只是在正規金融部門發生市場失靈情況下的一種次優選擇；第二，民間金融部門的資金來源有限，資產規模小，抵御外部沖擊的能力較弱，容易遭受金融危機和擠兌等突發事件的打擊；第三，由于缺乏法律的保護和規范，在民間金融市場中容易產生欺詐、違約、社會暴力等違法行為和大量的民事糾紛。

四、政策建議

監管當局應該對影子銀行保持客觀的態度，努力提供完善的監管環境、加強對影子銀行的監督力度，同時也要利用好影子銀行對經濟增長的影響，更好地發揮其資源再配置的功能。

第一，目前中小企業融資難成為我國創業型經濟發展的主要障礙。由于我國商業銀行對貸款業務設置了較高門檻，中小企業板、創業板市場風險大，弱小企業面臨被機構惡意炒作危險，因此，監管當局應當充分利用委托貸款、貸款信托和民間借貸等影子銀行體系作為資源配置方式的一種，在當前緊縮的貨幣環境下，適當鼓勵、引導影子銀行的發展，為投資者創造利潤價值的同時為我國中小企業發展做出貢獻。

第二，對影子銀行的高利率現象設定門閥。以目前民間借貸、委托貸款的利率來看，影子銀行的平均年利潤率達30%，江浙部分地區甚至高達80%。對這種高利率現象，監管當局應當對此設定門閥，限定民間借貸等影子銀行體系的最高利率值。同時，對于不同地區、不同企業，應當設定影子銀行風險預警體系，對公司償還能力及融資行為加以跟蹤。

第三，開展銀信合作、表內轉表外的業務。對地區委托貸款、民間借貸的總量，監管當局應加以控制，盡快將影子銀行業務正式納入商業銀行監管體系范疇，對影子銀行引入宏觀審慎式管理體系。

第四，推進利率市場化改革。我國無論存款利率和貸款利率都不能真實反映資金的稀缺程度和供求關系，一方面使得處于優勢地位、能夠以較低價格取得銀行貸款的大企業和地方政府獲取了尋租空間和產生投資沖動；另一方面也催生了融資類銀信理財合作、民間借貸等基于市場需求而出現的產品與服務。在利率市場化改革完成以前，難以根除這類影子銀行的存在，因為即使舊的影子銀行模式消失，由于資金的趨利性，也會出現新的影子銀行模式。通過利率市場化改革，商業銀行擁有資金自主定價權，商業銀行的競爭將由規模競爭變為價格競爭，貸款價格更能真實反映貸款風險水平，才能從根本上消除我國銀行存在的基礎，使那些消極作用的影子銀行因無利可圖而消失，同時促使那些起到積極作用的影子銀行合法、透明運作，防止監管套利和監管真空。

表1 我國中小企業融資結構 （單位：%）

[1] 王曉雅.次貸危機背景下影子銀行體系特性及發展研究[J].生產力研究，2010.11.

[2] 鐘偉，謝婷.影子銀行系統的風險及監管改革[J].中國金融，2011.12.

[3] 周衛江.影子銀行的發展及其監管[J].財經理論與實踐，2012.3.

[4] 侯健.影子銀行發展對中小企業融資的影響研究[J].企業與銀行，2012.6.

[5] 易憲容.中國“影子銀行”的特征及風險[N].上海商報，2011.9.6.

[6] 陳劍，張曉龍.影子銀行對我國經濟發展的影響——基于2000-2011年季度數據的實證分析[J].財經問題研究，2012.8.