中國股市危機的成因及危害

張 紅

（營口職業技術學院，遼寧 營口115000）

20 世紀80 年代，我國在經濟的市場化進程中，早期對企業進行股份制改造，與其說把股份制作為資源配置的工具，倒不如說是追求一種沖破傳統計劃經濟的效應。不管哪個行業、產業，只要有資本進入，就能夠飛速發展，市場經濟中的所有約束條件幾乎可以忽略不計，也正是由于這種特殊的經濟背景，我國企業經過了股份制改造的黃金時期，造就了我國股市的早期輝煌。隨著我國經濟的進一步發展，我國在經濟、政治、文化等各個方面都取得了長足的發展，與此同時，我國的股票市場作為中國經濟發展的代表，也在早期輝煌的基礎上，有了進一步的深化。無論是國家、上市公司還是股民都給予中國股票市場極大的期望，在這種期望下，我國的股市經歷了一個又一個的高潮。大量的公司成為上市公司，大量的人相繼涌入股票市場，股市的繁榮是可想而知的。但是，即使是眾人都看好的股市也有令人意想不到的事情發生，股市總是熊市、牛市周期變化的。我國股市也不例外，它從令人興奮的牛市步入了漫漫熊市，所謂“熊市”，也稱“空頭市場”，指行情普遍看淡，處于延續時間相對較長的大跌中。通俗地說，熊市就是打爛所有的預期，跌了還會再跌，直到你絕望為止。熊市中大盤將不斷下跌直至最低點，股民們怨聲不斷、大量券商被接管或破產，股市陷入危機。

1 中國股市陷入危機的成因

1.1 我國的上市公司在信息披露制度上存在的問題

息披露制度又稱公開披露制度或是公示制度，它是指上市公司為了保障投資者自身的利益、接受社會大眾的監督按照法律的規定向證券交易所和證券管理部門報告其自身的財務狀況、經營成果和相關信息，并向社會大眾公開或公告，便于投資者了解上市公司情況的制度。它既包括發行前的披露，也包括上市后的持續信息公開，它主要由招股說明書制度、定期報告制度和臨時報告制度組成。我國上市公司信息披露制度的問題是：

信息披露不正規、違規披露時有發生。評價一個國家的證券市場是否健康、 規范的重要標準之一就是上市公司的信息披露是否準確、及時、完整并且合乎規定。由此可見，上市公司的信息披露可以直接影響著股市的發展，這么重要的工作應該得到所有上市公司的重視。可長期以來，我國上市公司信息披露違規事件卻屢有發生。通過有關上市公司信息披露的等級報告我們可以了解到，我國的上市公司信息披露工作優秀所占比例相當小,大部分都集中在中等,而不合格的比例也比較大，信息披露違規的現象是很嚴重的，有些會計師事務所及注冊會計師也牽扯其中。

1.2 股權分置問題

股權分置，即非流通股東以對流通股東進行對價支付和承諾一定的股份禁售期為條件，得到所持股票流通權的一種改革，也可以說成是同股異權異價的股權分裂。它是具有中國特色的區別于其他任何國家股市的一種形式，但卻是中國證券市場制度的主要缺陷。如果股權分置改革可以順利實施，就會對國有上市企業帶來優化資產、實現戰略重組的新機遇，同時也對股權稀釋、維護股價穩定、合理運作股票和防范惡意收購等方面提出了新的挑戰。國有上市公司只有抓住新機遇，迎接新挑戰，才能保持和增強自身在國民經濟中的地位和作用，成為市場中永恒的中流砥柱。

1.3 次債危機對我國金融市場的影響

次債危機與金融市場不僅是我國的某些金融機構購買了一些次級債產品形成虧損的問題，而是它所造成的金融產品價格的泡沫，這將加大各類證券的風險，證券的定價機制是美元通過H 股市場影響A股市場的，對我國的股市產生了強大的股價壓力。另一方面，中國的金融市場所引進的投資者多集中在歐美的金融機構，次債危機所影響的也恰恰是這些機構，這將使我國的金融市場面臨著這些海外投資者抽逃資金的危機，次債危機雖然不是影響我國股市的主導因素，但由其引起的國家危機卻加大了我國經濟發展的不確定性。

除上述原因之外，還有很多其他原因。國際知名金融專家、新加坡交易所總裁顧問、華東政法學院商學院名譽院長、國家資本研究中心主任汪康懋教授曾認為，股市下跌的根本原因是上市公司質量不高，主要表現在：經營狀況不佳，虧損戶數不斷增多；凈資產收益率呈現逐年下降趨勢，每股收益不斷降低；審計報告中出具保留意見的公司不斷增多；公司背離主業現象普遍。其次，政府對股市的干預，中國本身在文化、制度、法律上存在的缺陷及中國證監會受到強烈質疑，都是中國股市出現嚴重危機的因素。

2 上述原因給中國股市帶來的危害

2.1 違規進行信息披露的行為損害了上市公司的形象

誠信是一個企業生存的根本，真實的信息披露行為，可以為企業樹立良好的誠信形象。相反，虛假信息披露不僅破壞了企業在投資者心目中的地位，同時也破壞了企業的形象，使企業的誠信度大打折扣。目前，我國證券市場的投資者大都采取短線投資，這也從側面說明了投資者對上市公司缺乏信心。再加上近年來我國一些上市公司的違規操作給股民造成了巨大的損失，致使股民的投資行為變得小心翼翼了。

2.2 嚴重損害了投資者的利益

世界證券市場的發展經歷告訴我們，一個國家的證券市場要想健康、穩定的發展，離不開投資大眾的支持，我們必須合理、有效的保護投資大眾的利益。如果投資大眾的利益受到損害，就會大大降低投資者的信心，股市賴以生存的根本也就得不到保障，更別提股市的健康發展了。“銀廣夏”虛構利潤的事件曝光后，導致了大量的投資者血本無歸，這足以讓我們認識到我國股市現階段存在的問題，我國的證券市場缺少一個有效保護投資者利益的屏障。

2.3 內幕交易現象嚴重

2002 年，深交所綜合研究所推出了一項研究報告，題為《中國股市重大事件信息披露與股價異動》。

該報告針對我國A 股市場上的上市公司存在的5 類重大的信息披露前與披露后的的股價異動情況進行了分析報告。報告中指出我國上市公司的內幕交易存在以下主要特點：一是，人為的制造虛假信息現象普遍存在；二是，人為地操作公司經營業績行為普遍存在；三是，內幕交易通常與股價操縱行為相伴隨。在利用虛假的信息披露進行內幕交易來操縱股價方面，典型的例子就是“銀廣夏”事件了。

中國的股票市場雖然危機重重，目前依然處于漫漫熊市階段，股市的低迷自然會影響投資者對股市的信心以及對股票的投資，相反，股民對股市的放棄以及對股市失去信心，也會導致股市的低落，所以，股票市場和股民是不可分割的，是完整一體的，股票市場如果得不到中國股民的大力支持，必然會產生一些負面的結果；而股民如果得不到股市的保證，也必定會造成嚴重的經濟損失。所以，信心很重要，股民對股市的支持更重要。中國的股票市場只是一段時間內的茫然，找不到方向，但是，這并不代表著中國的股市會一直低落下去。中國股市危機的原因已經是很明顯的，針對中國股市的目前問題所在，對癥下藥，改進對股市產生負面影響的做法，加強對中國股市監督與管理，中國股市的未來依然是充滿光明的，而股市的再現輝煌也是所有人共同期待的結果。

［1］胡丹娜.上市公司信息披露違規行為研究[D].西華大學,2012.

［2］趙丹婷.中外上市公司信息披露制度研究[D].哈爾濱工程大學,2008.