中國股市危機(jī)的成因及危害

張 紅

（營口職業(yè)技術(shù)學(xué)院，遼寧 營口115000）

20 世紀(jì)80 年代，我國在經(jīng)濟(jì)的市場化進(jìn)程中，早期對企業(yè)進(jìn)行股份制改造，與其說把股份制作為資源配置的工具，倒不如說是追求一種沖破傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)。不管哪個(gè)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)，只要有資本進(jìn)入，就能夠飛速發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)中的所有約束條件幾乎可以忽略不計(jì)，也正是由于這種特殊的經(jīng)濟(jì)背景，我國企業(yè)經(jīng)過了股份制改造的黃金時(shí)期，造就了我國股市的早期輝煌。隨著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，我國在經(jīng)濟(jì)、政治、文化等各個(gè)方面都取得了長足的發(fā)展，與此同時(shí)，我國的股票市場作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的代表，也在早期輝煌的基礎(chǔ)上，有了進(jìn)一步的深化。無論是國家、上市公司還是股民都給予中國股票市場極大的期望，在這種期望下，我國的股市經(jīng)歷了一個(gè)又一個(gè)的高潮。大量的公司成為上市公司，大量的人相繼涌入股票市場，股市的繁榮是可想而知的。但是，即使是眾人都看好的股市也有令人意想不到的事情發(fā)生，股市總是熊市、牛市周期變化的。我國股市也不例外，它從令人興奮的牛市步入了漫漫熊市，所謂“熊市”，也稱“空頭市場”，指行情普遍看淡，處于延續(xù)時(shí)間相對較長的大跌中。通俗地說，熊市就是打爛所有的預(yù)期，跌了還會再跌，直到你絕望為止。熊市中大盤將不斷下跌直至最低點(diǎn)，股民們怨聲不斷、大量券商被接管或破產(chǎn)，股市陷入危機(jī)。

1 中國股市陷入危機(jī)的成因

1.1 我國的上市公司在信息披露制度上存在的問題

息披露制度又稱公開披露制度或是公示制度，它是指上市公司為了保障投資者自身的利益、接受社會大眾的監(jiān)督按照法律的規(guī)定向證券交易所和證券管理部門報(bào)告其自身的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和相關(guān)信息，并向社會大眾公開或公告，便于投資者了解上市公司情況的制度。它既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續(xù)信息公開，它主要由招股說明書制度、定期報(bào)告制度和臨時(shí)報(bào)告制度組成。我國上市公司信息披露制度的問題是：

信息披露不正規(guī)、違規(guī)披露時(shí)有發(fā)生。評價(jià)一個(gè)國家的證券市場是否健康、 規(guī)范的重要標(biāo)準(zhǔn)之一就是上市公司的信息披露是否準(zhǔn)確、及時(shí)、完整并且合乎規(guī)定。由此可見，上市公司的信息披露可以直接影響著股市的發(fā)展，這么重要的工作應(yīng)該得到所有上市公司的重視。可長期以來，我國上市公司信息披露違規(guī)事件卻屢有發(fā)生。通過有關(guān)上市公司信息披露的等級報(bào)告我們可以了解到，我國的上市公司信息披露工作優(yōu)秀所占比例相當(dāng)小,大部分都集中在中等,而不合格的比例也比較大，信息披露違規(guī)的現(xiàn)象是很嚴(yán)重的，有些會計(jì)師事務(wù)所及注冊會計(jì)師也牽扯其中。

1.2 股權(quán)分置問題

股權(quán)分置，即非流通股東以對流通股東進(jìn)行對價(jià)支付和承諾一定的股份禁售期為條件，得到所持股票流通權(quán)的一種改革，也可以說成是同股異權(quán)異價(jià)的股權(quán)分裂。它是具有中國特色的區(qū)別于其他任何國家股市的一種形式，但卻是中國證券市場制度的主要缺陷。如果股權(quán)分置改革可以順利實(shí)施，就會對國有上市企業(yè)帶來優(yōu)化資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組的新機(jī)遇，同時(shí)也對股權(quán)稀釋、維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定、合理運(yùn)作股票和防范惡意收購等方面提出了新的挑戰(zhàn)。國有上市公司只有抓住新機(jī)遇，迎接新挑戰(zhàn)，才能保持和增強(qiáng)自身在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，成為市場中永恒的中流砥柱。

1.3 次債危機(jī)對我國金融市場的影響

次債危機(jī)與金融市場不僅是我國的某些金融機(jī)構(gòu)購買了一些次級債產(chǎn)品形成虧損的問題，而是它所造成的金融產(chǎn)品價(jià)格的泡沫，這將加大各類證券的風(fēng)險(xiǎn)，證券的定價(jià)機(jī)制是美元通過H 股市場影響A股市場的，對我國的股市產(chǎn)生了強(qiáng)大的股價(jià)壓力。另一方面，中國的金融市場所引進(jìn)的投資者多集中在歐美的金融機(jī)構(gòu)，次債危機(jī)所影響的也恰恰是這些機(jī)構(gòu)，這將使我國的金融市場面臨著這些海外投資者抽逃資金的危機(jī)，次債危機(jī)雖然不是影響我國股市的主導(dǎo)因素，但由其引起的國家危機(jī)卻加大了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性。

除上述原因之外，還有很多其他原因。國際知名金融專家、新加坡交易所總裁顧問、華東政法學(xué)院商學(xué)院名譽(yù)院長、國家資本研究中心主任汪康懋教授曾認(rèn)為，股市下跌的根本原因是上市公司質(zhì)量不高，主要表現(xiàn)在：經(jīng)營狀況不佳，虧損戶數(shù)不斷增多；凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，每股收益不斷降低；審計(jì)報(bào)告中出具保留意見的公司不斷增多；公司背離主業(yè)現(xiàn)象普遍。其次，政府對股市的干預(yù)，中國本身在文化、制度、法律上存在的缺陷及中國證監(jiān)會受到強(qiáng)烈質(zhì)疑，都是中國股市出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)的因素。

2 上述原因給中國股市帶來的危害

2.1 違規(guī)進(jìn)行信息披露的行為損害了上市公司的形象

誠信是一個(gè)企業(yè)生存的根本，真實(shí)的信息披露行為，可以為企業(yè)樹立良好的誠信形象。相反，虛假信息披露不僅破壞了企業(yè)在投資者心目中的地位，同時(shí)也破壞了企業(yè)的形象，使企業(yè)的誠信度大打折扣。目前，我國證券市場的投資者大都采取短線投資，這也從側(cè)面說明了投資者對上市公司缺乏信心。再加上近年來我國一些上市公司的違規(guī)操作給股民造成了巨大的損失，致使股民的投資行為變得小心翼翼了。

2.2 嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益

世界證券市場的發(fā)展經(jīng)歷告訴我們，一個(gè)國家的證券市場要想健康、穩(wěn)定的發(fā)展，離不開投資大眾的支持，我們必須合理、有效的保護(hù)投資大眾的利益。如果投資大眾的利益受到損害，就會大大降低投資者的信心，股市賴以生存的根本也就得不到保障，更別提股市的健康發(fā)展了?！般y廣夏”虛構(gòu)利潤的事件曝光后，導(dǎo)致了大量的投資者血本無歸，這足以讓我們認(rèn)識到我國股市現(xiàn)階段存在的問題，我國的證券市場缺少一個(gè)有效保護(hù)投資者利益的屏障。

2.3 內(nèi)幕交易現(xiàn)象嚴(yán)重

2002 年，深交所綜合研究所推出了一項(xiàng)研究報(bào)告，題為《中國股市重大事件信息披露與股價(jià)異動(dòng)》。

該報(bào)告針對我國A 股市場上的上市公司存在的5 類重大的信息披露前與披露后的的股價(jià)異動(dòng)情況進(jìn)行了分析報(bào)告。報(bào)告中指出我國上市公司的內(nèi)幕交易存在以下主要特點(diǎn)：一是，人為的制造虛假信息現(xiàn)象普遍存在；二是，人為地操作公司經(jīng)營業(yè)績行為普遍存在；三是，內(nèi)幕交易通常與股價(jià)操縱行為相伴隨。在利用虛假的信息披露進(jìn)行內(nèi)幕交易來操縱股價(jià)方面，典型的例子就是“銀廣夏”事件了。

中國的股票市場雖然危機(jī)重重，目前依然處于漫漫熊市階段，股市的低迷自然會影響投資者對股市的信心以及對股票的投資，相反，股民對股市的放棄以及對股市失去信心，也會導(dǎo)致股市的低落，所以，股票市場和股民是不可分割的，是完整一體的，股票市場如果得不到中國股民的大力支持，必然會產(chǎn)生一些負(fù)面的結(jié)果；而股民如果得不到股市的保證，也必定會造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。所以，信心很重要，股民對股市的支持更重要。中國的股票市場只是一段時(shí)間內(nèi)的茫然，找不到方向，但是，這并不代表著中國的股市會一直低落下去。中國股市危機(jī)的原因已經(jīng)是很明顯的，針對中國股市的目前問題所在，對癥下藥，改進(jìn)對股市產(chǎn)生負(fù)面影響的做法，加強(qiáng)對中國股市監(jiān)督與管理，中國股市的未來依然是充滿光明的，而股市的再現(xiàn)輝煌也是所有人共同期待的結(jié)果。

［1］胡丹娜.上市公司信息披露違規(guī)行為研究[D].西華大學(xué),2012.

［2］趙丹婷.中外上市公司信息披露制度研究[D].哈爾濱工程大學(xué),2008.