EVA管理機(jī)制的應(yīng)用與思考

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我國(guó)目前對(duì)于EVA的研究尚局限于上市公司排名的層次上，有待于向深層次發(fā)展。本文以某公司為依托，綜述EVA管理模式和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的運(yùn)作，希望能給公司股東和管理層一清楚的價(jià)值創(chuàng)造概念，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)有效的價(jià)值管理。

1 應(yīng)用EVA對(duì)該公司2005年業(yè)績(jī)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)

在2005年的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，該公司應(yīng)用了EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，該公司自上市以來(lái)，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)規(guī)模，還是品牌質(zhì)量，在國(guó)內(nèi)有色金屬行業(yè)都是首屈一指的。從會(huì)計(jì)指標(biāo)角度分析，該公司2005年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為164160.26萬(wàn)元人民幣，調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)成本93490.68萬(wàn)元，當(dāng)年稅前凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為70669.58萬(wàn)元。扣除調(diào)整所得稅23177.96萬(wàn)元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為47249.01萬(wàn)元，與同行業(yè)相比，這幾項(xiàng)指標(biāo)都表現(xiàn)不俗。但問(wèn)題是這些指標(biāo)是否能夠全面、準(zhǔn)確地反映其真實(shí)的經(jīng)營(yíng)效益？要想準(zhǔn)確評(píng)估該公司的業(yè)績(jī)，首先就要了解該公司真實(shí)的資本成本是多少。通常，企業(yè)的真實(shí)成本包含債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本，債務(wù)資本成本很容易確定，就是利息，而股權(quán)資本的成本很難確定。從我國(guó)證券市場(chǎng)上的相關(guān)數(shù)據(jù)和所作的調(diào)查表明：長(zhǎng)期以來(lái)，投資者投資股票的平均收益率高于投資同期限的長(zhǎng)期政府債券（通常是三年期或五年的）收益6個(gè)百分點(diǎn)。2006年政府長(zhǎng)期債券的收益率大約是3.4%，那么，投資股票的平均收益應(yīng)該是9.4%左右（3.4%+6%）。此外，考慮到該公司的資本結(jié)構(gòu)中同時(shí)包含了債務(wù)資本和股權(quán)資本（2005年度該公司凈資產(chǎn)收益率為30.58%），它的資本成本率應(yīng)是兩者的加權(quán)平均。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理：

Kw = Dm/（Dm+Em）×（1-T）×Kd + Em/（Dm+Em）×Ke

經(jīng)加權(quán)處理，得出其資本成本是23.80%，該公司2005年經(jīng)濟(jì)意義上所投入的總資本為201787.86萬(wàn)元，那么，2005年該公司的資本使用成本為48025.51（23.80%×201787.86）萬(wàn)元。由此可以得到，該公司2005年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值是-776.50萬(wàn)元（47249.01萬(wàn)元凈利潤(rùn)-48025.5萬(wàn)元資本成本）。這意味著，從經(jīng)濟(jì)意義上看，該公司2005年的真實(shí)業(yè)績(jī)并不像其會(huì)計(jì)報(bào)表反映的那樣出色，它不僅沒(méi)有為股東創(chuàng)造出財(cái)富，反而是在毀壞財(cái)富。

可見(jiàn)，與傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)相比，EVA不僅是一種全新的財(cái)務(wù)概念，更是一種全新的價(jià)值管理理念。它打破了傳統(tǒng)意義上的會(huì)計(jì)管理模式，從稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中提取包括股權(quán)和債權(quán)在內(nèi)的所有資金成本后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，作為公司業(yè)績(jī)度量的指標(biāo)。它衡量了企業(yè)為股東創(chuàng)造財(cái)富的多少，最大限度地實(shí)現(xiàn)了管理者與股東利益的一致性，有效地協(xié)調(diào)了股東、管理人員和員工的思維方式，使管理者和員工更像股東一樣去思辨。

作為一種全新的管理模式有必要再作進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)。

2 EVA的涵義

EVA（Economic Value Added）是經(jīng)濟(jì)增加值的英文縮寫(xiě)，源于美國(guó)諾貝爾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓·米勒和莫迪格萊尼，在1958年至1961年間關(guān)于公司價(jià)值評(píng)價(jià)的一系列評(píng)述。1993年9月20日，《財(cái)富雜志》中“EVA——?jiǎng)?chuàng)造財(cái)富的關(guān)鍵”一文對(duì)這一指標(biāo)進(jìn)行了完整的表述：EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，是以貨幣的形式來(lái)度量投資回報(bào)與資本成本之間的差額。EVA是從稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中提取包含股權(quán)和債權(quán)在內(nèi)的所有資金成本之后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，作為公司業(yè)績(jī)衡量的指標(biāo)，它更為真實(shí)地再現(xiàn)了企業(yè)為股東創(chuàng)造財(cái)富的大小。

在我國(guó)實(shí)施EVA管理時(shí)，就選取調(diào)整項(xiàng)目以及如何調(diào)整，需要考慮以下幾方面：一是企業(yè)自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和調(diào)整成本的大小；二是要通過(guò)選擇相關(guān)激勵(lì)機(jī)制正確引導(dǎo)管理人員內(nèi)在驅(qū)動(dòng)偏好的決策行為，凸現(xiàn)對(duì)企業(yè)有重要影響的項(xiàng)目。

3 EVA管理機(jī)制在評(píng)價(jià)指標(biāo)上的缺陷與不足

3.1 僅是會(huì)計(jì)估計(jì)值

EVA計(jì)算的數(shù)據(jù)全部來(lái)自于會(huì)計(jì)報(bào)表，可見(jiàn)EVA仍然是會(huì)計(jì)估計(jì)值，它的準(zhǔn)確性完全依賴于會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)、可靠性，也就是說(shuō)EVA本身并不能識(shí)別上市公司報(bào)表中隱藏的虛假成分，存在不能識(shí)別財(cái)務(wù)報(bào)表虛假的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 調(diào)整的復(fù)雜性和主觀性

EVA的計(jì)算中涉及的調(diào)整項(xiàng)目多達(dá)164項(xiàng)，工作量之大可想而知，此外不同行業(yè)的不同企業(yè)在具體核算時(shí)調(diào)整具體項(xiàng)目的取舍，較多地依賴于財(cái)務(wù)管理人員的主觀判斷和經(jīng)驗(yàn)值。

3.3 EVA是絕對(duì)指標(biāo)，缺乏可比性

EVA核算的數(shù)據(jù)仍然是絕對(duì)值，缺乏可比性。不同生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)擁有不同的運(yùn)算基數(shù)，不能簡(jiǎn)單地依據(jù)EVA值的大小來(lái)判斷其經(jīng)營(yíng)效益的優(yōu)劣。此外，EVA指標(biāo)反映的僅僅是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終結(jié)果，不利于分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所存在的問(wèn)題。但是，EVA作為一種全新的核算與管理理念在實(shí)際操作中表現(xiàn)不俗。

4 EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制

實(shí)施EVA指標(biāo)之后，贏利的實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層來(lái)講將變得更加艱巨，無(wú)形中增加了管理人員的壓力，這就需要尋求一種有效的激勵(lì)機(jī)制，給管理者以持續(xù)的動(dòng)力。

EVA獎(jiǎng)金方案為經(jīng)營(yíng)者提供了一個(gè)“上不封頂，下部保底”的獎(jiǎng)勵(lì)空間，鼓勵(lì)價(jià)值的創(chuàng)造。它對(duì)經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì)并不是當(dāng)年一次性付清，而是設(shè)置了一個(gè)專門(mén)的“獎(jiǎng)金庫(kù)”，獎(jiǎng)金庫(kù)中留置的是以前年度EVA獎(jiǎng)金的累積值。當(dāng)EVA為正時(shí)，獎(jiǎng)金庫(kù)中的賬面余額便會(huì)增加；當(dāng)EVA為負(fù)時(shí)，不但本期不能獲取獎(jiǎng)金，還會(huì)用即期的差額遞減獎(jiǎng)金庫(kù)的余額。

這種沒(méi)有上限的激勵(lì)機(jī)制，可激發(fā)經(jīng)營(yíng)者采取可以使股東財(cái)富持續(xù)增值的行為；同時(shí)，由于獎(jiǎng)金計(jì)酬和獎(jiǎng)金支付是分開(kāi)的，可以使管理人員集中精力于開(kāi)發(fā)有持久價(jià)值的項(xiàng)目。因?yàn)橐ㄟ^(guò)后續(xù)期間的業(yè)績(jī)來(lái)修整獎(jiǎng)金庫(kù)的余額，所以可以削減管理人員從事短期決策的行為。獎(jiǎng)金庫(kù)的設(shè)置還可以緩沖獎(jiǎng)金的大幅度變動(dòng)帶來(lái)的消極影響，有效解決企業(yè)現(xiàn)期激勵(lì)與中長(zhǎng)期激勵(lì)的有機(jī)統(tǒng)一。同時(shí)，還可以有效避免“跳槽現(xiàn)象”。

簡(jiǎn)而言之，在EVA制度下，所有財(cái)務(wù)管理活動(dòng)都從同一平臺(tái)出發(fā)，使公司各部門(mén)的員工有了一個(gè)統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，便于他們相互之間的溝通。EVA也為決策部門(mén)和營(yíng)運(yùn)部門(mén)的獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)施提供了專一的聯(lián)系通道，并能徹底根除部門(mén)之間互有成見(jiàn)、互不信任的情況，這尤其體現(xiàn)在營(yíng)運(yùn)部門(mén)和財(cái)務(wù)部門(mén)之間。2005年，該公司建立了包括新財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、激勵(lì)與約束制度在內(nèi)的新管理模式，被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是該公司二次管理革命的核心。今天正在做的是基于EVA價(jià)值平臺(tái)的業(yè)務(wù)流程重組與組織結(jié)構(gòu)的扁平化改革，進(jìn)而徹底改變?cè)摴粳F(xiàn)有的管理體系和管理模式。

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