農產品加工貿易企業的供應鏈融資解決方案研究——以贛州A農產品發展有限公司為例

江西理工大學經濟管理學院 謝林海 萬云輝 黃淑娟

1 引言

作為供應鏈金融的一個重要方面，供應鏈融資不僅突破了傳統的中小企業融資理念與手段，使中小企業信貸市場變得觸手可及，而且為利差不斷縮小、傳統業務競爭不斷升溫的商業銀行提供了新的收益增長點，并且降低了不良貸款率，對銀企雙方都有重要的意義。

針對供應鏈融資這一新生的研究領域，國內外學者從不同的著眼點進行了研究。Allen N. Berger & Gregory F. Udell(2004) 提出了關于工業生產中的中小型企業融資方式的一些新的設想和架構，初步提出了供應鏈金融的思想；Mickael Comelli等人(2008)研究了企業生產過程中出現的現金流短缺問題，提出通過生產運營和資金融通的有效整合以化解企業的現金流壓力。我國供應鏈融資研究始于20世紀90年代，任文超等提出了從不動產貸款為主轉變為不動產和動產相結合的物資銀行信貸模式；羅齊、朱道立、陳伯銘(2002)提出“融通倉”的概念和運作模式；深圳發展銀行(現平安銀行)—中歐商學院“供應鏈金融”課題組(2009)對供應鏈金融進行了專業化的經驗梳理和理論構建。

由于農產品獨特的特點，針對農產品加工貿易企業的供應鏈融資服務少之又少。隨著供應鏈金融業務在實踐中的發展，對于供應鏈金融業務具體細節的深入剖析，以及面向以農產品加工貿易企業為對象的供應鏈融資方案研究，有待深入。本文以贛州A農產品發展有限公司為例，面對企業具體融資困境，針對性構建供應鏈融資模型、設計具體供應鏈融資方案，試圖對農產品供應鏈的某一節點企業供應鏈融資做出有益的探索。

2 A農產品發展有限公司的發展現狀

A農產品發展有限公司(以下簡稱“A公司”)是一家主營臍橙加工及銷售的企業，公司生產品牌臍橙遠銷國內外市場，被批準為“省級農業產業化龍頭企業”。通過“公司+農戶”和訂單的形式幫助農民發展臍橙生產，2011年底，公司總資產2782萬元，主營業務收入達到2816萬元，實現凈利潤201萬元。2012年，公司實現了跨越發展，公司總資產達到3227萬元，主營業務收入3125萬元，實現凈利潤286萬元。但是，企業銷售收入增加的同時也伴隨著流動資金周轉的困難，在預付賬款和其他應收款沒有太大變化的情況下，應收賬款和存貨卻分別從452萬元和664萬元快速增加到626萬元和908萬元，而貨幣資金則從459萬元急速減少為223萬元，2012年度的現金凈流出量達到236萬元。

3 A公司的供應鏈模式與融資困境分析

3.1 A公司所在供應鏈模式

在“農戶—農產品加工貿易企業—農產品經銷商—消費者”的國內臍橙農產品供應鏈條中，A公司處于供應鏈的中游，既是上游農戶的采購商，又是下游客戶的供應商。作為贛州臍橙加工貿易的龍頭企業，A公司與上下游貿易合作伙伴的合作關系不斷深化，形成了比較穩定的供應鏈。

整個采購與銷售過程大致如下：接受來自國內外的訂單，在臍橙上市時，通過公司承包種植園和向贛州各縣市區種植農戶收購臍橙獲得臍橙原產品，儲藏或加工后送貨至采購商指定地點，出具發票，客戶在一定期限內向A公司支付貨款。在整個過程中，A公司面臨著不利的交易條件：無論是公司承包的臍橙種植園需要一定的投資成本，或是事先與臍橙種植戶簽訂收購合同需要給予農戶一定的定金，都需要在獲取主營銷售收入前支付一定的現金；其次，由于臍橙生產的季節性，因此在臍橙收獲季節向農戶收購臍橙需要支付大量現金；再次，由于臍橙的銷售期長和易變質性，下游客戶一般不愿意將臍橙作為存貨，而將存貨壓力轉給A公司，因此在臍橙完全銷售出去需要支付大筆的儲藏成本；最后，A公司的下游客戶一般為實力雄厚的大中型企業，當公司把儲藏加工的產品銷售給下游客戶時，為維持銷售渠道，又必須給予客戶一定的賬期，從而形成了相當數量的應收賬款，占用了大量的現金流。總之，在上述不利的交易條件下，隨著業務的擴大，A公司面臨著嚴峻的資金需求與銷售收入的時間結構失衡。如何盤活企業的各類資產，緩解不同時期的流動資金壓力，已成為公司亟待解決的問題。

3.2 A公司面臨的融資困境

2012年，A公司實現年度凈利潤288萬元，年末總資產為3227萬元，總資產回報率為9%，公司通過自身內源性融資遠遠不能滿足發展的要求。同時，像A公司這樣的中小企業，在傳統的融資模式下想要獲得外部融資也十分困難。首先，從資本市場直接融資幾乎不可能，因為A公司不僅企業規模十分有限，而且融資雙方存在嚴重的信息不對稱性。再者，以傳統貸款模式向商業銀行借款，也非常困難：從信用授信看，A企業無法滿足條件；從抵押授信看，A公司固定資產在總資產中的比重很低，可獲得的貸款融資對于企業的資金缺口無異于杯水車薪；從擔保貸款看，三方擔保必然會增加3%～5%的融資成本，這對企業來說也并非最優的解決方案。

從A公司面臨的實際融資瓶頸和融資狀況來看，傳統的融資手段不可能解決公司的融資困境。為了化解這一難題，需要從新的思路上去尋找適合的融資渠道。

4 供應鏈融資模型與解決方案

面對傳統融資門戶的關閉，透過供應鏈融資的窗口，可以發現化解A公司融資困境的一線生機。供應鏈融資是由商業銀行根據供應鏈真實交易背景，以交易過程中產生的未來貨權、存貨或應收賬款作為質押或抵押，為供應鏈單個企業提供資金融通，乃至為整條供應鏈上的所有企業提供一攬子融資解決方案。其區別于傳統融資渠道的關鍵之處在于：供應鏈融資不是把企業作為孤立的信貸主體進行授信考察，而是把企業作為供應鏈中的一個環節，不僅對單個企業主體進行授信考察，而且對企業主體存在的供應鏈以及企業上下游真實交易背景進行考察，在此基礎上充分利用供應鏈生產過程中產生的動產或權利作為擔保進行授信。為了保證授信資金的回收，還必須設計封閉式的“鎖箱安排”，即與授信企業鎖定交易賬戶并接受銀行監控，實現交易結構的封閉操作，實現貸款資金的封閉回流。從這一視角出發，結合A公司下游客戶一般為實力較為雄厚的國內外公司這一較為穩定的供應鏈現狀，完全具有實施供應鏈融資的可行性。

4.1 基于采購訂單支持，給予供應鏈融資

每年在臍橙上市之前，一些國內外采購企業為了保證產品的及時供應，會事先與A公司簽訂采購訂單，訂單融資業務主要是針對公司因承包的臍橙種植園的投資成本，如化肥和培育費用，以及給予臍橙種植農戶一定的定金造成的資金缺口而設計的。訂單發生時，在資產負債表中它不表現為應收賬款反而表現為預收貨款，但是訂單融資業務的資產支持實際上是A企業對于核心企業的未來應收賬款，由于存在于穩定的供應鏈之中，又有核心企業的信用做擔保，所以完全有實施的交易背景依據，事實上，在工業貿易企業之中基于訂單的融資也比較常見。

在采購訂單的供應鏈融資業務實際操作中，商業銀行與A公司簽訂“合作協議”，指定下單的核心客戶未來向A公司回款銀行賬戶，并接受銀行監控以進行“鎖箱安排”。在核心客戶向A公司下訂單的情況下，A公司以訂單向商業銀行申請融資，然后商業銀行向核心客戶確認訂單的交易真實性，并根據A公司自有資金、投資成本及與農戶簽訂的收購協議和客戶訂單金額結合他行授信等因素正確分析企業資金缺口與融資限額，在此基礎上合理安排授信并發放貸款。A公司待到臍橙產品收貨加工后，按核心客戶要求將產品發送至客戶指定地點，最后核心企業將貨款支付至指定的銀行賬戶。整個業務模型操作的具體流程如圖2所示：

4.2 基于存貨支持，給予供應鏈融資

通過對A公司與簽約收購協議之間的交易過程可以發現：臍橙收購后，大約一個月內需要向農戶支付大量收購臍橙的現金，面對大量的臍橙庫存和嚴峻的現金流壓力，可以從臍橙存貨入手，盤活存貨緩解資金壓力。事實上，通過對該公司的資產構成進行分析，也可以發現這一方案的端倪。

表1 A公司近兩年資產結構表

從表1可以發現，A公司的資產構成里，流動資產的比重一直保持在60%左右，而在流動資產的構成中，應收賬款和存貨占據了相當比重。在2011和2012兩個年度，A公司存貨在流動資產中的占比分別為38%和49%，應收賬款的占比分別為26%和34%，即便年末存貨都有這樣程度的占比，根據產品的銷售時間特點，可以推知臍橙上市之時的存貨容量和在流動資產中的更大占比。基于這一事實，首先選擇“存貨抵押授信”這一供應鏈融資產品。需要說明的是，這里的庫存需要除去訂單融資的短期庫存，因為這些庫存的所有權實際上已經歸屬于客戶公司，在短期內需要發貨給客戶，不能作為抵押動產。

在該項供應鏈融資業務的實際操作中，存貨不轉移占有，這與臍橙農產品的易變質性及該產品庫存管理的專業性要求A公司自己保管抵押庫存產品非常切合。但是，為了保證庫存對貸款支持的安全性，必須設計一個第三方監管方代表商業銀行對庫存進行監管的模式，該模式的運作可以考慮監管方進行定期或不定期的監察等形式，監管方直接對商業銀行負責。首先，商業銀行、監管方和A公司簽訂“三方合作協議”，A公司將庫存產品物權交給監管方，最低庫存要求以下的產品出庫必須要得到監管方的放貨指令，日常庫存質量和庫存水平要隨時接受檢查，然后銀行向A公司出賬融資，在A公司向銀行追加保證金后，銀行向監管方發出相應配額的發貨指令，最后監管方按照銀行指令放貨。具體模型操作流程如圖3所示：

未來隨著A公司在建新保鮮儲藏工程新設備、新工藝的應用，A公司的臍橙存貨量勢必會大量增加，盤活這一批存貨對于緩解公司資金緊張狀況具有重要作用。

4.3 基于應收賬款支持，給予供應鏈保理融資

所謂“應收賬款保理融資”，即商業銀行受讓A公司因向國內外購買商銷售臍橙商品所形成的應收賬款，在此基礎上為A公司提供應收賬款融資授信的金融服務。

從前述A公司近兩年資產結構表的分析中可以知道，2011年和2012年應收賬款在流動資產中的占比分別為26%和34%，隨著未來新保鮮儲藏工程的運用，如果A公司不能改變傳統的交易模式，可以預計應收賬款余額還將繼續增加。通過對應收賬款客戶的分析可以知道，大部分應收賬款的欠款單位是國內外大中型企業，如廈門果品公司、成都果品公司等，是供應鏈上的核心企業，這樣的應收賬款具有很高的信用，回收有保障，可以基于這些應收賬款，給予應收賬款保理融資以緩解日常企業運轉過程的資金需求。

首先，A公司與國內果品公司、綜合超市或國外經銷商等客戶簽訂供貨合同，A公司按客戶要求發貨，客戶確認收貨并將生成的電子收貨單交給A公司。然后，A公司開出發票交給商業銀行申請保理融資出賬，商業銀行對發票和應收賬款進行核實后將發票送至客戶，并將核實的應收賬款保理融資金額發放給A公司。最后，商業銀行根據應收賬款的付款時間向客戶收回應收賬款，以償還保理授信余額。具體模型操作流程如圖4所示。

5 結論與建議

本文以贛州A農產品發展有限公司為例，面對企業經營發展的資金瓶頸，在分析企業發展狀況、經營模式、交易特點及資產結構的基礎上，針對性地設計了供應鏈融資模型和方案，為該企業和其他農產品加工貿易公司解決資金困境提供思路，為商業銀行設計供應鏈融資產品提供借鑒。由于缺乏A公司具體訂單、投資成本、與種植戶收購協議價以及公司月度財務數據等信息的時間序列詳細資料，無法具體核算每個時間點的資金需求以及上述融資產品能夠給予的融資數額，這是本文有待深入之處。

供應鏈融資的發展，關鍵在于商業銀行是否能夠轉變傳統的信貸觀念，針對性地設計融資模型與風險控制技術，因此商業銀行需要在此做出努力。同時，資金需求企業需要與商業銀行主動溝通，積極配合。電子化的交易服務系統，是供應鏈融資深入發展的必要條件，需要加強建設。

[1] Allen N.Berger and Gregory F.Udell.A More Complete Conceptual Framework for SME Finance[C].World Bank Conference on Small and Medium Enterprises:Overcoming Growth Constraints,2004(10).

[2] Mickael Comelli,Pierre Féniès,Nikolay Tchernev.A combined financial and physical flows evaluation for logistic process and tactical production planning:Application in a company supply chain[J].International Journal of Production Economics,2008(11).

[3] 羅齊,朱道立,陳伯銘.第三方物流服務創新:融通倉及其運作模式初探[J].中國流通經濟,2002(02).

[4] 深圳發展銀行—中歐商學院“供應鏈金融”課題組.供應鏈金融[M].上海:遠東出版社,2009.

[5] 白彥其.基于財務報表分析的供應鏈金融研究[J].對外貿易,2012(10).