全球化中美國跨國公司利潤結(jié)構(gòu)變動動因分析——基于全球價值鏈視角

諸葛海靜

（浙江工商大學金融學院，浙江 杭州 310018）

一、引言

進入新世紀以來，以貿(mào)易和投資自由化為主要方式的全球化過程正深深地改變著世界經(jīng)濟格局，也對全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的調(diào)整起了根本的推動作用。同時，作為全球化進程中最為活躍的經(jīng)濟組織形式—跨國公司也在全球化過程中不停地進行戰(zhàn)略調(diào)整和實現(xiàn)價值鏈優(yōu)化升級，實現(xiàn)資源在全球的優(yōu)化配置、投資布局的區(qū)位優(yōu)化以及核心競爭力的培養(yǎng)和提升。

眾所周知，一國跨國公司綜合競爭力是該國國際競爭力重要的組成部分。跨國公司競爭力的提升對宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇和發(fā)展起著巨大的促進作用。2008年金融危機給全球經(jīng)濟帶來的巨大沖擊，使得以美國為主要代表的發(fā)達國家經(jīng)濟體跌入發(fā)展的冰期。可是，值得引起注意的是美股在危機后堅挺的上揚表現(xiàn)。從相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2009年3月6日美國股市真正見底以來，就開始了持續(xù)反彈過程；到2010年10月，美國道瓊斯指數(shù)破萬點大關(guān)，逼近危機前水平，期間道瓊斯指數(shù)曾上漲至10017.60，漲幅為1.48%，標準普爾500上漲至1091.85，漲幅為1.74%，納斯達克指數(shù)上漲至2170.68，漲幅為1.44%，引領(lǐng)了全球股市的持續(xù)回暖。理論界已經(jīng)關(guān)注這一現(xiàn)象，并給出各種解釋：A l exandru Ionescu，N i col eta R ossel a D um i tru[1]（2011）認為整體經(jīng)濟穩(wěn)企回暖是美股兩年牛市的根基；N i ck G odt[2]（2011）美聯(lián)儲持續(xù)推行量化寬松政策為市場反彈提供流動性支持；王慶（2012）①認為歐債危機和我國地方融資鏈的斷裂導致國際避險資金回流美國。但是，從跨國公司全球戰(zhàn)略調(diào)整以及價值鏈優(yōu)化升級而帶來的利潤結(jié)構(gòu)變動角度來分析美股股市逆市上行現(xiàn)象還鮮有嘗試。

二、全球化下美國企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)的變遷

全球化背景下，企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)已不能很好地反映國際企業(yè)在一定時期的經(jīng)營運作成果，而基于價值鏈視角的經(jīng)濟增加值成為新的衡量工具。縱觀全球化整個進程，美國企業(yè)跨國經(jīng)營活動的經(jīng)濟增加值一直保持著強有力的增長動力，而且其增長動力主要來自其海外子公司的貢獻。

從利潤來源分析，根據(jù)美國經(jīng)濟分析局（BEA）2005年相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自20世紀80年代以來美國跨國公司母公司經(jīng)濟增加值總體上穩(wěn)步上升，其中從1982年到2002年的20年間保持年均增長率4.4%，并在2000年實現(xiàn)增加值達到2.1415萬億美元的峰值之后有所下降；同時海外子公司經(jīng)濟增加值也始終保持強勁的增長趨勢，并且與全球化的深度和廣度明顯地呈正相關(guān)關(guān)系，其中在1982年至2002年間保持年均增長率5.1%，高出同期母公司經(jīng)濟增加值增值0.7%，2000年之后雖然略有下降，但在之后兩年迅速回升②；從行業(yè)分布來看，制造業(yè)經(jīng)濟增加值增幅一直都占到美國所有跨國公司經(jīng)濟增加值增幅總額的三分之一，2003年全美主要行業(yè)海外分支機構(gòu)經(jīng)濟增加值中制造業(yè)占比36.5%，其中化學品行業(yè)經(jīng)濟增加值達到743.43億，占比為21.44%，其次是運輸設(shè)備行業(yè)經(jīng)濟增值為492.92億，占比達到14.25%；同時，零售行業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)作為最具盈利性行業(yè)之一，具有強勁的發(fā)展動力，其中2003年分別實現(xiàn)增幅19%和19.2%，僅次于初級材料行業(yè)（其增幅為20%）[3]。其中以信息產(chǎn)業(yè)和電子設(shè)備產(chǎn)業(yè)為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的變化尤其明顯，O EC D相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2001年高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)平均投資收益率為-24%（深受泡沫經(jīng)濟的影響），而到2010年行業(yè)平均投資收益率達到了17.2%，提高了171.07%，遠遠高于其他行業(yè)的增幅[4]。

上述研究結(jié)果和數(shù)據(jù)明確反映了全球化對美國跨國公司利潤結(jié)構(gòu)的變遷產(chǎn)生顯著的影響。主要體現(xiàn)在：經(jīng)營戰(zhàn)略上，適應(yīng)多變性外部環(huán)境的跨國公司正逐步成為全球公司，利用全球價值鏈的重置和外延，通過虛擬化企業(yè)管理模式將企業(yè)內(nèi)部價值鏈與區(qū)域乃至全球價值鏈相銜接，最終實現(xiàn)自身價值持續(xù)增長；在國際化進程中利潤來源在資源和生產(chǎn)流程的整合中形成不同的歸集，最終導致各行業(yè)利潤結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新的特征。正如國外有學者指出，跨國公司在全球范圍內(nèi)配置資源，以實現(xiàn)在本國內(nèi)無法實現(xiàn)的優(yōu)勢[5]。

三、美國企業(yè)國際化經(jīng)營利潤驅(qū)動因素分析

（一）理論分析

在全球價值鏈理論背景下，美國企業(yè)國際化經(jīng)營實現(xiàn)價值增值依靠技術(shù)創(chuàng)新、鏈條管理和客戶支持等戰(zhàn)略調(diào)整實現(xiàn)。價值創(chuàng)造過程其實就是一系列相互獨立、經(jīng)過整合的在整個鏈條扮演各自角色的供應(yīng)鏈、價值鏈和顧客鏈價值增值過程。

西方學者在探討價值鏈管理（V C M）時，特別強調(diào)客戶價值的體現(xiàn)。從價格戰(zhàn)略出發(fā)，通過拓寬銷售渠道和降低價格提高客戶的產(chǎn)品認可度，形成穩(wěn)定的客戶群[6]；同時執(zhí)行產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略，根據(jù)不同的消費需求提供特性產(chǎn)品和服務(wù)，細分市場份額然后大肆攫取消費者剩余，通過以上戰(zhàn)略和操作完善客戶價值鏈，實現(xiàn)價值增值的持續(xù)化、常態(tài)化[7]。在這一思想的指導下，價值鏈績效管理將關(guān)注任何可以提高客戶價值的活動，包括研發(fā)設(shè)計、產(chǎn)品營銷、售后服務(wù)等環(huán)節(jié)。具體地，首先收集目標市場的信息，包括消費結(jié)構(gòu)，收入水平，消費觀念以及消費彈性等，開展研發(fā)設(shè)計過程，以便產(chǎn)品或服務(wù)符合各市場目標消費者的定位和偏好[8]；然后通過多年營建的直銷分銷網(wǎng)絡(luò)，將產(chǎn)品或服務(wù)快速，有效地運送至市場地，以運輸成本的絕對優(yōu)勢，制定富有競爭優(yōu)勢的價值戰(zhàn)略，快速搶占市場份額；最后通過完善人性化的售后服務(wù)，與消費者建立起良好的關(guān)系，維持大量客戶群，培養(yǎng)客戶的忠誠度，使其成為整條價值鏈不竭的驅(qū)動力[9]。

企業(yè)創(chuàng)造價值的過程也是為投資者增加價值的過程，因此在實證分析過程中，通常將資本市場因素考慮到價值鏈管理之中。投資者價值增值過程是個復(fù)雜的互動過程，可以從中期規(guī)劃層面鑒別了三種相關(guān)營運價值驅(qū)動機制：整合供應(yīng)鏈節(jié)點企業(yè)帶來的協(xié)同增值效應(yīng)，導致了客戶忠誠度和銷售增長率的雙增長[9]；優(yōu)化的能力管理推動成本效率和資本營運效率[10]；營運資本管理加速了成本周轉(zhuǎn)速率和增加了營運現(xiàn)金流量。為了更好地支持基于價值的績效管理[11]。

R&D活動是價值鏈中附加值最高的環(huán)節(jié)，位于“微笑曲線”的兩端，所以從R&D環(huán)節(jié)探討利潤結(jié)構(gòu)的影響就具有重要的意義了。大多數(shù)跨國公司都通過R&D這一主要手段創(chuàng)造新的技術(shù)與商業(yè)機會來維持自身的競爭力，其理論機理具體為：首先，研發(fā)環(huán)節(jié)是任何企業(yè)的一種核心資源和優(yōu)勢，具有不可復(fù)制性和不可替代性，具有無窮大的利潤彈性；其次，研發(fā)環(huán)節(jié)具有壟斷優(yōu)勢，利用其技術(shù)壟斷優(yōu)勢可以迅速擴展市場份額，并制定更有利于自身利益的價格戰(zhàn)略，可以最大限度地獲取消費者剩余；最后，根據(jù)核心能力學說的精神，研發(fā)能力是現(xiàn)代企業(yè)的根本優(yōu)勢，也是參與競爭的基礎(chǔ)優(yōu)勢。而將研發(fā)力度納入供應(yīng)鏈績效管理也不乏其例，David B.Audretsch[12]（1996）將技術(shù)研發(fā)嵌入創(chuàng)新價值鏈集中探討了技術(shù)生產(chǎn)率與企業(yè)價值增值之間的聯(lián)系；而W.Kuernmerle[13]（1997）則對在美公司R&D投入與價值創(chuàng)造展開了分析，得出結(jié)論為技術(shù)投入主要是為了滿足顧客的需求，實現(xiàn)客戶價值鏈的增值；H i royuki和H i deto[14]（1996）通過對日本企業(yè)海外經(jīng)營中的R&D支出情況進行研究也得出同樣的結(jié)論；國內(nèi)學者鄭飛虎[15]（2009）在研究跨國公司集群模式中就提到過R&D對于后勤支持服務(wù)，信息與金融服務(wù)績效的影響。

在現(xiàn)有文獻基礎(chǔ)上，我們可以得出在全球價值鏈理論體系下，除了傳統(tǒng)的財務(wù)績效指標體系外，還新增加了技術(shù)研發(fā)（R&D）、售后服務(wù)質(zhì)量、資本市場因素和戰(zhàn)略資源配置等衡量指標。這就為文章的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)收集、指標選取和模型的建立提供了指南。

（二）實證分析

1.數(shù)據(jù)和指標選取。本文收集了美國106家各行業(yè)上市公司最近12年的面板數(shù)據(jù)，面板數(shù)據(jù)均采自O(shè)SIR IS（BureauvanDijk El ectronicPublishing）全球上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)庫。我們共設(shè)置了9個指標，分別為基于傳統(tǒng)財務(wù)指標體系：利潤率（PRM），營運資本占銷售比（OPE），產(chǎn)品成本占銷售比（C SO R），資本投資力度（IN V）；基于價值鏈理論下的會計衡量體系：國際銷售比率（ISO），托賓Q值（MtoC），無形資產(chǎn)比率（IOR），研發(fā)支出比重（R&DOR），營銷支出占利潤比重（COS），以上指標值均通過初始數(shù)據(jù)換算而來。

其中，國際銷售比率可以衡量公司融入全球價值鏈的程度，是體現(xiàn)國際化程度的常用指標；托賓Q值是聯(lián)系資本市場和公司內(nèi)部業(yè)績的良好紐帶，也是企業(yè)價值鏈和外部利益相關(guān)者價值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；無形資產(chǎn)比率是衡量企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵指標，該指標的強弱直接影響著企業(yè)戰(zhàn)略資源運用的效率和價值鏈重塑的效率；研發(fā)支出比率則是價值鏈最重要的環(huán)節(jié)之一，在不同價值鏈驅(qū)動模式下都扮演著引擎的角色；營銷支出占利潤比重則體現(xiàn)了企業(yè)在開發(fā)和保留客戶上所做的努力，該指標的高低直接反映了企業(yè)的客戶管理戰(zhàn)略和關(guān)系管理戰(zhàn)略的執(zhí)行強度。

通過以上指標的設(shè)置，本文力圖從企業(yè)的盈利能力、成本控制、國際化程度、投資政策、核心競爭力、技術(shù)創(chuàng)新能力和營銷能力等方面，對企業(yè)鏈條式價值驅(qū)動流程進行量化分析，找出推動美國各類大型公司利潤結(jié)構(gòu)變化的影響因子。

2.模型構(gòu)建和分析。（1）聚類分析。首先基于前文提出根據(jù)不同價值鏈特征區(qū)分行業(yè)的理論基礎(chǔ)，本文先對樣本公司進行聚類分析，聚類分析的依據(jù)指標主要是：國際銷售比率（ISO）、研發(fā)支出比重（R&DOR）、營銷支出占利潤比重（COS），為后來分不同行業(yè)公司分別進行分析提供統(tǒng)計上的支持。本文借助SPSS統(tǒng)計軟件進行聚類分析，主要是采用了K均值聚類（K-Means Cluster）。

通過聚類分析我們可以根據(jù)研發(fā)力度、服務(wù)支出比率和國際化程度三個指標區(qū)分出三類有明顯差異的聚群，即研發(fā)支出聚群為（0.048062，0.161285，0.012918）， 服 務(wù) 支 出 聚 群 為（0.67865，0.284175，0.727829）， 國 際 化 程 度 聚 群 為（0.637986，0.505202，0.131148）。其中聚群1中研發(fā)支出和服務(wù)支出均值水平相差巨大，而且其國際化程度均值在三個聚群中是最高的，這比較符合以服務(wù)環(huán)節(jié)為最大價值增值點的價值前置型產(chǎn)業(yè)的特征；而聚群2中研發(fā)力度和服務(wù)水平趨近，而且國際化程度也較高，這比較符合以研發(fā)環(huán)節(jié)和服務(wù)環(huán)節(jié)為最大價值增值點的價值多元化產(chǎn)業(yè)的特征；而聚群3中服務(wù)支出均值最高，并與研發(fā)支出和國際化程度有明顯的差距，這也符合偏向依靠不對稱優(yōu)勢取得競爭優(yōu)勢的寡頭壟斷產(chǎn)業(yè)的特征。

為了檢驗聚類分析效果，本文給出了聚類分布和ANOVA表。在實際應(yīng)用聚類分析中，當聚類分布結(jié)果均勻分布在個聚群之間，則說明聚類分析結(jié)果比較有效。同時可以根據(jù)ANOVA表來判斷聚類分析的可靠性。從ANOVA表來看研發(fā)開支、服務(wù)支出和國際化程度的F值分別為39.312、92.297和101.356。通過ANOVA表中的F值和Si g值，我們可以知道聚類結(jié)果已經(jīng)最大化地對不同聚群中的案例進行區(qū)分，顯著性很好，這也說明對樣本進行聚類分析值得嘗試。

（2）因子分析。在衡量樣本公司整體業(yè)績時，本文綜合所有指標試圖尋找影響整體業(yè)績的主要影響因子。因此，我們認為有必要進行因子分析。本文使用SPSS19.0來開展主成分分析和因子分析，其結(jié)果為：取樣足夠度的Kaiser-Meyer-Olkin度量值為0.547，Bartlett的球形度檢驗的近似卡方值為255.49，si g值顯著為0。

由Bartlett檢驗可以看出，應(yīng)拒絕各變量獨立的假設(shè)，即變量間具有較強的相關(guān)性。但是K M O統(tǒng)計量偏低，說明因子分析模型雖不是很完善，但仍值得進行嘗試。

從變量共同度表（Communalities）結(jié)果為：服務(wù)支出，營銷比率和無形資產(chǎn)比率提取數(shù)分別為：0.839，0.828和0.819，其他各指標的提取數(shù)均大于0.75，除了投資幅度增率以外，因此提取出來的這幾個公因子對各變量的解釋能力是較強的。

從因子旋轉(zhuǎn)表中我們可以看到有意義的公因子系數(shù)。旋轉(zhuǎn)因子結(jié)果為：

服務(wù)支出=-0.899×F1-0.146×F2+0.081×F3-0.058×F4

營銷支出=0.125×F1+0.895×F2+0.07×F3-0.006×F4

研發(fā)支出=0.736×F1+0.092×F2+0.265×F3+0.375×F4

國際化程度=0.218×F1+0.084×F2+0.806×F3+0.055×F4

在成分1中，我們可以看到影響最為直接的是服務(wù)支出（-0.899），其次為利潤率（0.799），研發(fā)開支則次之（0.736），同理我們可以得出各變量對于這4個成分的影響程度，我們最終可以得出：影響公司整體業(yè)績的主要有服務(wù)支出、營銷比率、研發(fā)支出、利潤率和國際化程度。

四、結(jié)論

通過聚類分析將選取樣本企業(yè)進行分類，以此為基礎(chǔ)進行因子分析。從分析可以看出，全球化過程從以下幾個方面影響企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)，主要就是服務(wù)支出、營銷支出、研發(fā)支出和國際化程度等方面。

其中服務(wù)支出是全球化過程影響利潤結(jié)構(gòu)最為顯著的因素。也就是說，跨國經(jīng)營導致了企業(yè)走出國門，面向各國不同的消費群體，為了提供更具特性的產(chǎn)品和服務(wù)，就必須在后續(xù)服務(wù)中投入更大的精力，一來可以維持更穩(wěn)定客戶資源，以優(yōu)質(zhì)的服務(wù)來贏得海外消費者的好感；二來可以掌握更多消費市場信息，包括消費者消費定位的轉(zhuǎn)變、消費偏好的轉(zhuǎn)移以及消費結(jié)構(gòu)的變遷。

營銷的投入也是全球化過程影響利潤結(jié)構(gòu)的重要因素。營銷投入可以有力地構(gòu)建基于全球的分銷和直銷網(wǎng)絡(luò)，縮短了產(chǎn)品上市的時效；而且跨國公司在海外市場存在銷售渠道不暢的劣勢，這就導致了營銷投入的被動增長，這也是完全符合邏輯的。

研發(fā)支出無疑成為企業(yè)贏得國際競爭的重要武器，贏得競爭就相當于贏得了巨大的盈利空間，這就可以推論出研發(fā)支出必然會對跨國公司的利潤結(jié)構(gòu)產(chǎn)生直接的影響，這也正是本文實證結(jié)論所印證的。研發(fā)支出通過產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略使得跨國公司快速搶占了大量的海外市場份額，獲得了巨額的壟斷利潤，促使跨國公司的利潤結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。

注釋

①王慶（摩根斯坦利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家），2012.商業(yè)周刊，第23期.

②2000年達到峰值6.07萬億，2001年開始下降至5.86萬億，之后兩年迅速回升，于2002年基本恢復(fù)到2001年水平，2003年繼續(xù)上升趨勢，達到了7萬億。

[1]Alexandru Ionescu and Nicoleta Rossela Dumitru，（2011）.Multinational companies under the globalization context.Romanian Economic and Business Review，（7），87-95.

[2]Godt， Nick；Harrison， Virginia， 2011.WallStreetJournal（Online），Asia Markets End Higher.

[3]Kevin B.Barefoot.2012.U.S.Multinational Companies—Operations of U.S.Parents and Their Foreign Affiliates in 2010.BEA work paper.

[4]2010-2012 World Investment Prospect Survey，2013，UNCTAD.

[5]Buckley and De Beule，（2005）.Internalisation thinking:From the multinationalenterprise to the globalfactory[J].International Business Review，v18（3）.June，2009.224-235.

[6]Chen-Tung Chen，Ching-Torng Lin，Sue-Fn Huang（2006）.A fuzzy approach supplier evaluation and selection in supply chain management[J].International Journal of Production Economics.v102（2），August2006，289-301.

[7]Stefan Seuring，Martin Muller，2008.From a literature review to a conceptual framework for sustainable supply chain management[J].Journal of Cleaner Production.v16（15），October2008，1699-1710.

[8]Jay B.Barney，2012.Purchasing，Supply Chain Management and Sustained Competitive Advantag:The Relevance of Reource-based Theory[J].Journal of Supply Chain Management.v48（2），April2012.

[9]張力波，韓玉啟，陳杰等，（2005）.供應(yīng)鏈管理的系統(tǒng)動力學研究綜述[J].系統(tǒng)工程，2005年第23期.

[10]沈厚才，陶青等，2000.供應(yīng)鏈管理理論與方法[J].中國管理科學，2000年4期.

[11]馬士華（2000）.供應(yīng)鏈管理環(huán)境下供應(yīng)商的綜合評價選擇研究[J].物流技術(shù)，2000年5期.

[12]David B.Audretsch，Maryann P.Feldman，1996.R&D Spillovers and the Geography of Innovation and Production[J].The Amercian Economic Review，vol.86，No.3（Jun，1996），pp.630-640.

[13]W.Kuernmerle.Building effective R&D capabilities abroad[J].Harvard business review，vol75（2）:61-70.

[14]Hiroyuki Odagiri，Hideto Yasuda，1996.The determinants of overseas R&D by Japanese firms:an empirical study at the industry and company levels[J]Research Policy，vol25 （7），October 1996，1059-1079.

[15]鄭飛虎，馬亞明，2009.跨國公司在京研發(fā)投資區(qū)位集群效應(yīng)實證分析[J].對外經(jīng)濟貿(mào)易大學學報，2009年第3期.