中小企業(yè)負債經營的風險及其防范

李梅泉

（無錫職業(yè)技術學院，江蘇無錫214000）

引言

自全球金融危機以來，我國中小企業(yè)面臨了前所未有的困難。在這次金融危機的沖擊這下，我國中小企業(yè)負債經營的風險全面凸顯出來，很多企業(yè)因此而破產倒閉。負債經營能夠給企業(yè)帶來收益，為企業(yè)的發(fā)展提供了機遇。然而，負債經營如果運用不當，非但不能為企業(yè)帶來收益，反而會使企業(yè)陷入財務危機，嚴重地還會給企業(yè)帶來破產的災難。因此，企業(yè)一方面要合理有效地進行負債經營，另一方面也要控制和減少由負債經營所帶來的財務風險。

一、負債經營的含義

負債經營也稱舉債經營，最早起源于美國，是指企業(yè)在一定自有資金的基礎上，為了維系企業(yè)的正常運營、擴大經營規(guī)模、增強企業(yè)競爭力和提高企業(yè)經濟效益等而產生財務需求，于是通過銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等合法途徑來籌集外來資金以彌補自有資金的不足，從而進行生產經營管理活動，使企業(yè)資金不斷得到補償、增值和更新的一種現代企業(yè)籌資的經營方式。其經營優(yōu)勢已得到商界人士認可并被廣泛采納，科學認識和合理利用負債經營已成為企業(yè)普遍使用的財務手段。

二、中小企業(yè)負債經營的必要性

（一）保證企業(yè)經營的資金來源

中小企業(yè)在起步階段以及之后的發(fā)展壯大階段需要大量的資金。而中小企業(yè)由于規(guī)模小，資金積累速度相對較慢。在激烈的市場競爭中，新技術、新產品層出不窮，中小企業(yè)只有不斷開拓進取增強自身實力，才能求得生存和發(fā)展。而中小企業(yè)僅靠內部積累和自有資金，很難滿足擴大再生產的需要。通常情況下，企業(yè)的籌資渠道有兩種：一是所有者投入資金，二是借入外來資金。由于舉債速度快，限制性條款較少，程序較為便捷。同時舉債具有彈性，自主性較強，資金使用較為靈活中小企業(yè)通常會采取舉借資金。所以大部分中小企業(yè)會采取舉債來籌措資金。

（二）獲得財務杠桿效應

財務杠桿效應的實質是： 由于企業(yè)投資利潤率大于負債利息率，由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本利潤率上升。而若是企業(yè)投資利潤率等于或小于負債利息率，那么負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債，這便是財務杠桿負效應帶來的損失。

假設企業(yè)的債務利息不變的情況下，當息稅前利潤（EBIT）增大時，每1 元利潤分攤的固定債務利息會相應降低，留存給所有者的稅后利潤會相應增加，其財務杠桿具有正效應，因為財務杠桿（DFL）= 息稅前利潤（EBIT）／(息稅前利潤（EBIT）—利息)，而且當企業(yè)資產報酬率（ROA)高于負債利息率時，凈資產收益率(ROE)的增加幅度會大于資產報酬率的增加幅度，其關系如公式所示：

凈資產收益率（ROE）=［資產報酬率（ROA）+（資產報酬率-負債利息率）×負債/ 凈資產］×（1- 所得稅率）

可見要提高凈資產收益率可適當負債，適當負債對企業(yè)來時是有積極作用的。

（三）抵御通貨膨脹的影響

在固定利率的情況下,負債經營可以減少通貨膨脹的損失。在通貨膨脹環(huán)境里,貨幣貶值,物價上漲,而企業(yè)負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹的因素,因此,企業(yè)實際還款的真實價值低于其所借入款項的真實價值,使企業(yè)獲得了貨幣貶值的好處。長期債務比例越大,對企業(yè)越有利。

（四）負債利息可以抵稅，融資成本抵

根據稅法的相關規(guī)定，利息可以從稅前利潤中扣除，從而企業(yè)應納所得稅額相應減少。在同樣經營利潤的條件下，負債經營與無債經營相比，企業(yè)的影納稅所得額減少，所得稅增加，企業(yè)的留存利潤增加。負債利息抵稅效應可用公式表示為：利息抵稅金額= 負債總額×貸款利率×所得稅稅率。

（五）負債經營不影響企業(yè)控制權

中小企業(yè)的所有者并不愿意因為資金緊張，而在企業(yè)高速擴張的時期，吸引外來投資，從而削減自己對企業(yè)的控制權。而負債籌資在增加企業(yè)經營資金的同時不會導致所有權的分散，有利于保持現有股東對企業(yè)的控制權。同時也保證了企業(yè)經營投資決策的持續(xù)性和穩(wěn)定性，有利于企業(yè)的長期發(fā)展。

三、中小企業(yè)負債經營的風險

中小企業(yè)在發(fā)展過程中，不論是考慮到負債經營的種種有是，主動選擇了它，還是情況所迫被動選擇了舉債，負債經營都既是企業(yè)的一種財務策略，又是一種經營戰(zhàn)略。而這種策略同時也給企業(yè)帶來了一定的風險。很多企業(yè)因為在舉債之后，經營不善，資金鏈斷裂，不能如期如數歸還借債，而不得不選擇破產。負債經營的風險主要體現在以下方面：

（一）財務杠桿風險

財務杠桿運用實際上是以小博大。既然是杠桿，它不僅能放大企業(yè)的盈利，也能放大企業(yè)的損失。企業(yè)通過負債融資之后擴大規(guī)模等，實質上是用外借的資金進行投資。投資就存在風險，而舉債投資，風險更大。企業(yè)擴大經營規(guī)模的同時，也擴大了風險規(guī)模。一旦投資失敗，企業(yè)要承受的損失將超出原本能夠承受的范圍，負債比例越大，虧損越大，企業(yè)承受能力越小，甚至將會導致企業(yè)破產清算。

（二）民間借款的風險

中國中小企業(yè)融資的問題一直沒有根本解決，中小企業(yè)很難從銀行貸到款項，企業(yè)為了生存和發(fā)展，往往只能從民間舉債。民間舉債的成本要高出銀行很多，而高出的利息有一部分不能從稅前抵扣，這必然增加了企業(yè)利息費用等財務負擔。負債融資是屬于有償使用資金,企業(yè)必須承擔到期還本付息的責任。而民間借款利息較高，企業(yè)要定期償還利息，這增加了企業(yè)的財務壓力也降低了所借款項的有效利用，增加了企業(yè)的財務風險。

（三）再籌資風險

當前很多中小企業(yè)估計負債到期不能償還，采取的辦法是舉新債還舊債。企業(yè)正常情況應該是用舉債投資所獲得的盈利償還借款。而用舉新債的方式償還，風險很大。首先企業(yè)前面借款沒有歸還，商業(yè)信用受到影響，后面的融資成本會提高，融資額度減小，要支付更高的利息，但獲得的資金更少。其次，新債不能真正緩解企業(yè)的資金危機，反而會加重，在延緩危機發(fā)生的同時，也會加劇危機發(fā)生的強度。

以上三個方面的風險，都是中小企業(yè)負債經營中所要面對的，如果處理不好，企業(yè)將會面臨巨大的損失甚至是破產的威脅。

四、中小企業(yè)負債經營風險防范措施

(一)確定適度的負債規(guī)模

企業(yè)不能為了擴張，而盲目舉債。負債規(guī)模通常是用資產負債率指標來表示，其計算式為：

資產負債率= 負債總額/ 資產總額*100%

資產負債率的大小與企業(yè)經營的安全程度直接相關。理論上來說，在正杠桿率的情況下,企業(yè)舉債越多,利潤越大,資本利潤率越高。但是企業(yè)負債規(guī)模是受到限制的。當企業(yè)的資產負債率達到一定程度，債權人就會著重考慮借款風險。如果企業(yè)負債率高，借款人并不愿意將資金借出。由于風險的增加，而增加借款利息并可能增加抵押資產。而企業(yè)也因此財務風險加大。所以企業(yè)要控制負債規(guī)模。

企業(yè)的負債規(guī)模控制要考慮兩方面：一是企業(yè)的需要，二是企業(yè)風險的承受能力。一般來說，在企業(yè)起步發(fā)展階段，需要大量資金，而這時企業(yè)尚未形成一定的規(guī)模，有穩(wěn)定的銷售額，風險承受能力較低。此時要充分權衡兩個因素確定舉債額度。

（二）編制現金流量預算

企業(yè)應根據自身資金周轉情況，設立專人負責調查企業(yè)各個部門在未來一段時間內的資金支出及流入情況，結合各項貸款的歸還日期以及利息歸還情況，預估出未來6 個月到1 年的現金流量和新投資項目的資金使用情況，并多估算出15%～30%的現金流量，做好整個企業(yè)的現金流量預算，從而保證資金未來的穩(wěn)定與高效利用，為作出合理的投資決策、保障企業(yè)的正常運營提供依據。

（三）建立有效的財務風險預警機制

企業(yè)負債經營，承擔了風險，因此要建立抵御風險的合理機制。首先應努力優(yōu)化資產結構，保證債務能夠按時償還。主要是提高資產運用質量，保證企業(yè)負債經營能夠得到應有的收益。財務預警系統應該包括：財務信息的收集；財務預警組織機構；財務風險分析機制和財務風險處理機制。

五、小結

負債經營是中小企業(yè)融資的重要手段，是企業(yè)發(fā)展中必要的經營策略。企業(yè)運用負債經營，必然要承擔一定的風險。因此必須嚴格、科學地遵循財務原理，建立科學的財務管理體系，準確把握負債經營的“尺度”，強化資金管理與合理調度資金，建立健全風險預警機制，從負債經營中獲取收益和風險均衡的最大利益。

[1]中國注冊會計師協會，《財務成本管理》，中國財政經濟出版社，2012.

[2]高懷慶，淺議企業(yè)如何做到適度負債經營，《當代經濟》，2011.

[3]張利培，論企業(yè)負債經營，《合作經濟與科技》，2010.

[4]劉現忠，淺談企業(yè)融資管理，《財經界》，2010.